2010年11月29日
安踏稱勢奪李寧一哥地位
揚言三年超Nike趕Adidas
放大圖片
放大圖片
內地體育股近期表現欠佳，整個行業受中國動向（3818）第二季度訂單增長僅2.8%所困 擾。不過，安踏體育（2020）首席運營官賴世賢表示，內地體育用品行業增長並未放緩，仍將保持10%至15%的增速；同時，安踏今年的零售額將超李寧 （2331），成為本地品牌全國第一，並有望在三至五年後，超越耐克（Nike）及阿迪達斯（Adidas）。
賴世賢上周接受訪問時表示，內地體育用品市場表現穩定，安踏今年的銷售增長將保持行業以上水平，約在15%至20%之間，2011年第三、第四季度訂單增長亦處該水平，庫銷比則維持在4至4.5倍之間，而由於下半年原材料成本上漲5%至10%，產品加價幅度為高單位數字。
批發價較具競爭力
目 前，安踏透過六十個分銷商在內地共設有逾七千個零售網點，賴世賢指出，公司給予分銷商的產品價格為零售價的42%，而李寧給予分銷售的產品價格約為零售價 的50%，一般而言，分銷商於零售終端的售價平均打八折，由此預計，安踏今年的零售總額很有可能超過李寧，成為本地品牌全國第一。截至今年6月底，安踏上半年的營業額上升22.6%至35億元（人民幣．下同）。
今年7月時，李寧管理層曾對本報表示，去年李寧在內地的市佔率首次超過阿迪達斯，成為僅次於耐克的內地體育用品品牌一哥，李寧上半年收入增長11.2 %至45.05億元。李寧已公開表示，計劃用八年時間趕超耐克、阿迪，成為中國第一。
然 而，安踏的野心不僅局限在爭搶李寧的一哥地位，其執行副總裁鄭捷表示，公司目標在三至五年內，於內地的市場份額以及品牌美譽度超過耐克及阿迪達斯。他形容，安踏目前八成業務分佈二至四線城市，品牌定位大眾市場，隨着內地經濟增長、城鎮化進程加快，運動產品需求將持續旺盛，有助公司搶佔市場份額。
二三線品牌增長快
建銀國際消費行業分析師陳兆昌認為，就體育用品行業而言，注重二、三、四線的大眾品牌增長必快於高價位的李寧，故安踏未來的競爭對手不是李寧，而很有可能轉為特步、匹克、361°等本地品牌；而是否能超越耐克、阿迪，則要視乎國際品牌打進二、三線市場的成效。
工銀國際調研部主管範均明指出，安踏的市場份額在過去幾年增長迅速，相對其他二線品牌，料未來將放緩，且該公司2010年市盈率較同業為高，未來股價上升空間有限。安踏上周五收市報13.28元，較十月份高位18.545元已下跌28.4%。
Sunday, November 28, 2010
曹仁超 2011由3R主導
2010年11月29日
投資者筆記
曹仁超
2011由3R主導
11月28日，周日。2008年底我們仍在擔心房利美、房貸美、AIG保險公司甚至很多外資大銀行能否生存下去，2009年底我們在擔心經濟二次尋底（Double Dip），今天我們又擔心QE2所引發的資產泡沫，往後我們又可能面對大型的上落市【圖】。
放大圖片
2009及2010年是中國經濟Goldilock期，面對美國推出QE2，擔心2011年起中國經濟進入再膨脹期（Reflation），GDP增長率達9%，CPI升幅最高可見年率6%，然後回落至4%，全年升幅5.5%。中央政府正拋售農產品存貨，為通脹率降溫。2011年將由3R主導：中國進入Reflation期；歐洲進入Restructure期；美國進入 Rebalancing期。香港既受惠於中國Reflation，亦因美元利率偏低而受惠，繼續炒上落市。
歐羅區的問題是如何把十六國經濟融合在一起的同時，又保持十六國政治獨立？愛爾蘭認為她們不是希臘（希臘十年期債息11.64厘，愛爾蘭8.55厘，葡萄牙7厘，西班牙5.12厘），葡萄牙則認為她們不是愛爾蘭，西班牙又認為她們不是葡萄牙，而至今意大利尚未發言。
法國及德國認為，愛爾蘭不能再保持低稅率，但愛爾蘭則認為過去的低稅率是吸引外資流入之最大理由。英國同德國同意借出1490億美元及1300億美元給愛爾蘭政府去拯救愛爾蘭銀行，愛爾蘭的主權債券已被標普公司降級，去年GDP回落10%，去年9月份失業率一度高見14%。資料顯示，愛爾蘭九十一間大銀行中，有七間急需挽救；愛爾蘭銀行如出事，影響最大的反而是德國及英國的銀行體系，愛爾蘭政府則認為自己毋須承擔此責任；而歐豬五國佔歐盟總GDP 11%。
QE2難解決失業問題
歐盟1957年成立，目的是避免出現過去互相開戰的情況。1999年1月1日歐羅區由十一個成員國組成，其後加入者都是經濟方面較弱的成員國。歐羅區的出現目的是希望阻止美國聯儲局濫發鈔票去挽救世界經濟的行為再出現（例如1971年至1980 年），但金價反由99年1月的280美元一盎斯升至近期一度高見1400美元，因歐洲情況較美國更差，你說怎麼辦?!
7月2日貝南奇預言將推出QE2，引發道指由9614點升至11月5日11451點，但領先經濟指數卻估計第四季美國GDP只升2.4%（第三季2.5%），而失業率繼續高企；10月份新屋銷售較去年同期降8.1%，平均售價194900美元，已返回2003年10月水平。上述都不是QE2可解決的問題。
1968年至1980年投資黃金較投資股票吸引，1980年至1999年投資股票較投資黃金吸引，2000年至2010投資黃金再次跑贏股票。2011年起又如何？
從羅馬帝國（最先實行民主制度的國家），到1788年法國路易十六、1875年的奧圖曼帝國，甚至1900年的大不列顛帝國，開始都因中產階級長期入不敷支，政府則大量製造財赤去支持經濟，最後還是倒下來，看來美國亦難逃此命運，透過購入5400億美元有問題債券，可解決問題嗎？
人行硬接美國一招
展望2011年，美國GDP增長率少於2％，QE2或可令兩年到十年期債券息率下降（事實剛剛相反，近期十年期債息回升，因預期利率回落而買債的春江鴨早於過去兩年已入市）。受歐洲主權債券危機影響，最後連德國、法國及英國都受害。中國政府在努力壓抑通脹，因此而收緊銀根及繼續加息，以便經濟能夠完成軟着陸。
從P/E看，美股自1925年至2009年平均P/E是15倍（扣除極端例子後，大部分日子P/E在22倍至7倍之間上落）。以2010年純利計，標普五百P/E 18.2倍，已接近偏高水平。
美國政府利用QE2將通脹出口到中國，中國10月份CPI升4.4％，恐怕來年最高可見6％，反之美國CPI升幅卻有限。中國人行已嚴陣以待，決定硬接美國呢一招（QE2）。中國CPI中，食物佔34％，另酒及香煙再佔6%，在食物價大幅上升壓力下，中國CPI升幅自然很大。美國CPI中，房價佔 42.1％，面對樓價下跌，美國CPI升幅自然十分有限。由於大家CPI組成部分不同，美國QE令中國出現高通脹，但自己CPI升幅卻接近零。
貝南奇認為中國如欲控制CPI升幅，應讓人民幣升值，事實並非如此簡單。1985年至1995年日圓升值的日子及2005年8月至2008年8月人民幣升值期，兩國經濟都曾出現Boom & Bust，所造成的破壞十分大。周小川認為治病方式有「中醫」和「西醫」之分。西醫是對症下藥，服後很快見效，但後遺症很多；中醫是動態調整，即根據病人情況調整藥方，往往用十味藥而且見效很慢，但後遺症極少。例如1997年中國面對亞洲金融風暴時並沒有將人民幣貶值，改為倚重出口退稅。出口回升後，又逐步減少出口退稅去保持公平競爭，措施力度看情況而定，一如中醫視病人情況加減藥量。
這次面對美國QE2及中國CPI屢創新高，中國可能動用十味八味藥去醫治，而非獨沽一味──人民幣升值，包括提升準備金率、加息，必要時甚至實行臨時物價管制、提升工資、發放補貼，以及把短期投機性進來的資金放在一個池內，通過對沖阻止它泛濫到中國實體經濟中去，以便資金撤退時再把它由池裏放出去，情況有如洞庭、鄱陽湖對長江水位所起的調節作用一樣。
渣打估計，今年內中國仍會加息一次，明年6月前再加息三次，即人民幣有可能加息四次。人民大學經濟學院副院長劉元春認為，今年12月房地產企業進入還款高峰期，應付款累計增速超過30％；加上今年銷情下滑、貸款條件提高和票據融資難度加大等因素，估計明年中國一線城市房價有可能下降20％。住建部政策研究中心副主任秦虹在第二屆中國地產年會中表示，中國居住需求仍處提升期，城市裏面對更多年輕人及更多新移民迫切需要在城市中安居，另一方面中央今年加大土地供應，過去五年平均每年住宅建設用地供應是五萬公頃，今年是十八萬五千萬公頃（去年七萬公頃）。今年加大土地供應後，明年及後年房屋供應量可望回升，大家不必恐慌房價過快上漲，面對美國量化寬鬆政策，中國政府亦應理直氣壯地加強資本管理。
日本房地產在70年代初出現過一次周期性調整，但幅度較小；80年代初亦出現過一次周期性調整，幅度較大。踏入1990年，無論在時間上及幅度上，都是最長及最大一次回落。
70年代初期日本城市化大致完成，80年代初期樓價回落是因為利率太高，當利率回落後日本樓價便再上升。但1990年這次調整，是人口結構出現拐點，令投資性主導需求隨着流動性改變而大起大落。
1970 年代日本成功超越德國成為世界第二大經濟體；2010年中國成功超越日本成為世界第二大經濟體。1973年日本人均收入3800美元，今年中國人均收入接近4000美元；日本從1965年到1974年GDP保持8%年率增長，中國2000年至2009年GDP保持10%年率增長。1975年起日本產業開始轉型，2009年起中國產業進入轉型期。
換言之，這次中國樓價調整類似日本70年代初期，是城市化完成後出現的溫和調整，要到2025年中國才出現類似1990年人口結構出現變化所引發的長期調整。1945年至1975年日本化用三十年時間完成城市化，1978年至2007年中國亦花了三十年時間完成城市化。所不同者是，1980年全球性利率偏高，在可見將來全球亦不會面對高利率。
目前中國家庭房地產總量是股票資產的五倍，相信未來十至十五年中國股市升幅應大於中國房地產。「十二． 五」期間中國房地產業將面臨結構性調整。
摩根大通中國董事總經理龔方雄表示，過去十年內地房地產價格漲了五、六倍，而股指只上升30％，此格局肯定會發生變化，未來十年投資股票比投資樓市更容易賺錢。
大企業集資股市距頂不遠
2010年股市遊戲規則叫做揀股唔炒市。你的成敗由選股去決定，相信明年亦一樣。價值投資法近年難以發揮，但趨勢投資法又不易掌握。例如今年大量二線股表現十分出色，你又揀中多少隻？相信明年繼續玩尋寶遊戲。請留意Momentum stocks（牛頓定律──動者永動，二線股一旦出現大量成交，通常都是大升先兆），購入Rising Star，沽出高大衰股，投資就是Look for a star，找尋可以上升一倍的對象，而非只上升10％或20％的股份。
2008年金融海嘯後原來是最佳投資時機，2009年歐洲主權債券危機發生時原來又是另一機會，2010年6月美債大跌，證明又是購股最佳日子。根據Jasn Goepfert統計，每次大企業成功IPO後，股市便距頂不遠，例如2000年4月26日AT&T集資106.2億美元，2007年6月21日黑石集團集資47.75億美元，以及2008年3月18日VISA集資196.5億美元。今年11月17日通用汽車集資157.7億美元，以及香港AIA 大量集資，都是令投資者對前景開始擔心的訊號。
中美關係蜜月期1980年開始、2009年3月結束，隨之而來是兩國關係進入冷戰期，武器不是飛機大炮而是貨幣！美國透過大量印刷美鈔去逼人民幣升值，中國人行自2009年8月起透過提升存款準備金率及加息去迎戰。前者在攻，後者在守。今年11 月3日美國推出QE2後，兩國更進入罵戰期，雙方皆指責對方是造成世界貿易不平衡的罪魁禍首。貝南奇內外受敵，看來已不易再推出QE3；加上中國向歐洲諸國伸出援助之手（有錢自然有朋友），已改變了歐盟的立場，歐盟由過去親美漸改為親中。
許多人都說自己是「價值投資法」的信徒，但連每股資產賬面值多少、每股純利多少、過去五年每股純利上升或回落多少亦不知道，其他如股息率、PEG、每股營業額與市價比率（Price/Sales Ratio、每股現金流（Price/Cash Flow Ratio）、市價與賬面值比率（Price/Book Value Ratio）都不知道，怎配稱為價值投資法信徒？
投資者筆記
曹仁超
2011由3R主導
11月28日，周日。2008年底我們仍在擔心房利美、房貸美、AIG保險公司甚至很多外資大銀行能否生存下去，2009年底我們在擔心經濟二次尋底（Double Dip），今天我們又擔心QE2所引發的資產泡沫，往後我們又可能面對大型的上落市【圖】。
放大圖片
2009及2010年是中國經濟Goldilock期，面對美國推出QE2，擔心2011年起中國經濟進入再膨脹期（Reflation），GDP增長率達9%，CPI升幅最高可見年率6%，然後回落至4%，全年升幅5.5%。中央政府正拋售農產品存貨，為通脹率降溫。2011年將由3R主導：中國進入Reflation期；歐洲進入Restructure期；美國進入 Rebalancing期。香港既受惠於中國Reflation，亦因美元利率偏低而受惠，繼續炒上落市。
歐羅區的問題是如何把十六國經濟融合在一起的同時，又保持十六國政治獨立？愛爾蘭認為她們不是希臘（希臘十年期債息11.64厘，愛爾蘭8.55厘，葡萄牙7厘，西班牙5.12厘），葡萄牙則認為她們不是愛爾蘭，西班牙又認為她們不是葡萄牙，而至今意大利尚未發言。
法國及德國認為，愛爾蘭不能再保持低稅率，但愛爾蘭則認為過去的低稅率是吸引外資流入之最大理由。英國同德國同意借出1490億美元及1300億美元給愛爾蘭政府去拯救愛爾蘭銀行，愛爾蘭的主權債券已被標普公司降級，去年GDP回落10%，去年9月份失業率一度高見14%。資料顯示，愛爾蘭九十一間大銀行中，有七間急需挽救；愛爾蘭銀行如出事，影響最大的反而是德國及英國的銀行體系，愛爾蘭政府則認為自己毋須承擔此責任；而歐豬五國佔歐盟總GDP 11%。
QE2難解決失業問題
歐盟1957年成立，目的是避免出現過去互相開戰的情況。1999年1月1日歐羅區由十一個成員國組成，其後加入者都是經濟方面較弱的成員國。歐羅區的出現目的是希望阻止美國聯儲局濫發鈔票去挽救世界經濟的行為再出現（例如1971年至1980 年），但金價反由99年1月的280美元一盎斯升至近期一度高見1400美元，因歐洲情況較美國更差，你說怎麼辦?!
7月2日貝南奇預言將推出QE2，引發道指由9614點升至11月5日11451點，但領先經濟指數卻估計第四季美國GDP只升2.4%（第三季2.5%），而失業率繼續高企；10月份新屋銷售較去年同期降8.1%，平均售價194900美元，已返回2003年10月水平。上述都不是QE2可解決的問題。
1968年至1980年投資黃金較投資股票吸引，1980年至1999年投資股票較投資黃金吸引，2000年至2010投資黃金再次跑贏股票。2011年起又如何？
從羅馬帝國（最先實行民主制度的國家），到1788年法國路易十六、1875年的奧圖曼帝國，甚至1900年的大不列顛帝國，開始都因中產階級長期入不敷支，政府則大量製造財赤去支持經濟，最後還是倒下來，看來美國亦難逃此命運，透過購入5400億美元有問題債券，可解決問題嗎？
人行硬接美國一招
展望2011年，美國GDP增長率少於2％，QE2或可令兩年到十年期債券息率下降（事實剛剛相反，近期十年期債息回升，因預期利率回落而買債的春江鴨早於過去兩年已入市）。受歐洲主權債券危機影響，最後連德國、法國及英國都受害。中國政府在努力壓抑通脹，因此而收緊銀根及繼續加息，以便經濟能夠完成軟着陸。
從P/E看，美股自1925年至2009年平均P/E是15倍（扣除極端例子後，大部分日子P/E在22倍至7倍之間上落）。以2010年純利計，標普五百P/E 18.2倍，已接近偏高水平。
美國政府利用QE2將通脹出口到中國，中國10月份CPI升4.4％，恐怕來年最高可見6％，反之美國CPI升幅卻有限。中國人行已嚴陣以待，決定硬接美國呢一招（QE2）。中國CPI中，食物佔34％，另酒及香煙再佔6%，在食物價大幅上升壓力下，中國CPI升幅自然很大。美國CPI中，房價佔 42.1％，面對樓價下跌，美國CPI升幅自然十分有限。由於大家CPI組成部分不同，美國QE令中國出現高通脹，但自己CPI升幅卻接近零。
貝南奇認為中國如欲控制CPI升幅，應讓人民幣升值，事實並非如此簡單。1985年至1995年日圓升值的日子及2005年8月至2008年8月人民幣升值期，兩國經濟都曾出現Boom & Bust，所造成的破壞十分大。周小川認為治病方式有「中醫」和「西醫」之分。西醫是對症下藥，服後很快見效，但後遺症很多；中醫是動態調整，即根據病人情況調整藥方，往往用十味藥而且見效很慢，但後遺症極少。例如1997年中國面對亞洲金融風暴時並沒有將人民幣貶值，改為倚重出口退稅。出口回升後，又逐步減少出口退稅去保持公平競爭，措施力度看情況而定，一如中醫視病人情況加減藥量。
這次面對美國QE2及中國CPI屢創新高，中國可能動用十味八味藥去醫治，而非獨沽一味──人民幣升值，包括提升準備金率、加息，必要時甚至實行臨時物價管制、提升工資、發放補貼，以及把短期投機性進來的資金放在一個池內，通過對沖阻止它泛濫到中國實體經濟中去，以便資金撤退時再把它由池裏放出去，情況有如洞庭、鄱陽湖對長江水位所起的調節作用一樣。
渣打估計，今年內中國仍會加息一次，明年6月前再加息三次，即人民幣有可能加息四次。人民大學經濟學院副院長劉元春認為，今年12月房地產企業進入還款高峰期，應付款累計增速超過30％；加上今年銷情下滑、貸款條件提高和票據融資難度加大等因素，估計明年中國一線城市房價有可能下降20％。住建部政策研究中心副主任秦虹在第二屆中國地產年會中表示，中國居住需求仍處提升期，城市裏面對更多年輕人及更多新移民迫切需要在城市中安居，另一方面中央今年加大土地供應，過去五年平均每年住宅建設用地供應是五萬公頃，今年是十八萬五千萬公頃（去年七萬公頃）。今年加大土地供應後，明年及後年房屋供應量可望回升，大家不必恐慌房價過快上漲，面對美國量化寬鬆政策，中國政府亦應理直氣壯地加強資本管理。
日本房地產在70年代初出現過一次周期性調整，但幅度較小；80年代初亦出現過一次周期性調整，幅度較大。踏入1990年，無論在時間上及幅度上，都是最長及最大一次回落。
70年代初期日本城市化大致完成，80年代初期樓價回落是因為利率太高，當利率回落後日本樓價便再上升。但1990年這次調整，是人口結構出現拐點，令投資性主導需求隨着流動性改變而大起大落。
1970 年代日本成功超越德國成為世界第二大經濟體；2010年中國成功超越日本成為世界第二大經濟體。1973年日本人均收入3800美元，今年中國人均收入接近4000美元；日本從1965年到1974年GDP保持8%年率增長，中國2000年至2009年GDP保持10%年率增長。1975年起日本產業開始轉型，2009年起中國產業進入轉型期。
換言之，這次中國樓價調整類似日本70年代初期，是城市化完成後出現的溫和調整，要到2025年中國才出現類似1990年人口結構出現變化所引發的長期調整。1945年至1975年日本化用三十年時間完成城市化，1978年至2007年中國亦花了三十年時間完成城市化。所不同者是，1980年全球性利率偏高，在可見將來全球亦不會面對高利率。
目前中國家庭房地產總量是股票資產的五倍，相信未來十至十五年中國股市升幅應大於中國房地產。「十二． 五」期間中國房地產業將面臨結構性調整。
摩根大通中國董事總經理龔方雄表示，過去十年內地房地產價格漲了五、六倍，而股指只上升30％，此格局肯定會發生變化，未來十年投資股票比投資樓市更容易賺錢。
大企業集資股市距頂不遠
2010年股市遊戲規則叫做揀股唔炒市。你的成敗由選股去決定，相信明年亦一樣。價值投資法近年難以發揮，但趨勢投資法又不易掌握。例如今年大量二線股表現十分出色，你又揀中多少隻？相信明年繼續玩尋寶遊戲。請留意Momentum stocks（牛頓定律──動者永動，二線股一旦出現大量成交，通常都是大升先兆），購入Rising Star，沽出高大衰股，投資就是Look for a star，找尋可以上升一倍的對象，而非只上升10％或20％的股份。
2008年金融海嘯後原來是最佳投資時機，2009年歐洲主權債券危機發生時原來又是另一機會，2010年6月美債大跌，證明又是購股最佳日子。根據Jasn Goepfert統計，每次大企業成功IPO後，股市便距頂不遠，例如2000年4月26日AT&T集資106.2億美元，2007年6月21日黑石集團集資47.75億美元，以及2008年3月18日VISA集資196.5億美元。今年11月17日通用汽車集資157.7億美元，以及香港AIA 大量集資，都是令投資者對前景開始擔心的訊號。
中美關係蜜月期1980年開始、2009年3月結束，隨之而來是兩國關係進入冷戰期，武器不是飛機大炮而是貨幣！美國透過大量印刷美鈔去逼人民幣升值，中國人行自2009年8月起透過提升存款準備金率及加息去迎戰。前者在攻，後者在守。今年11 月3日美國推出QE2後，兩國更進入罵戰期，雙方皆指責對方是造成世界貿易不平衡的罪魁禍首。貝南奇內外受敵，看來已不易再推出QE3；加上中國向歐洲諸國伸出援助之手（有錢自然有朋友），已改變了歐盟的立場，歐盟由過去親美漸改為親中。
許多人都說自己是「價值投資法」的信徒，但連每股資產賬面值多少、每股純利多少、過去五年每股純利上升或回落多少亦不知道，其他如股息率、PEG、每股營業額與市價比率（Price/Sales Ratio、每股現金流（Price/Cash Flow Ratio）、市價與賬面值比率（Price/Book Value Ratio）都不知道，怎配稱為價值投資法信徒？
Monday, November 1, 2010
1280 阻力线
阻力线：除了看最高点，也要看最低点，组成为一潮
1280 ：9月24日升穿阻力线，同时三支CANDLE成立。
9月8日最高：1.91,收1.90，升穿三支CANDLE 收市1.75元；9月24日收穿9月8日最高：1.91，报1.92。可以买
Subscribe to:
Posts (Atom)