2013-2-19 HJ
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高仁又不是「242」（信（順）德人），但在「豬朋狗友」程更計強烈要求下，絕對不會托手肘。本文將深入淺出介紹殼股，包括殼股過去十多年的價格變化、收購價計算方法、何謂「最正」資產業務等等，以作為炒賣殼股的攻略。
以hairy crab論殼股講殼股之前，高仁要談一談hairy crab（註：以英文名稱列出，主要是避免誤以為是投資失利），食hairy crab 的最正宗方法是，先把「殼」及「肉」拆骨，再將「肉」逐步從「殼」中剝離，然後才還原。
以hairy crab 作為譬喻，公司本身從事的原有業務是「肉」，不同食家對「肉」（公司原有業務）有不同喜好，一些會選擇羔及肉全部「掃光」，即是剝離全部原有業務，另一些會只管吃羔但保留肉，即是保留部分原有業務。
公司在交易所的上市地位就是「殼」，在完成「殼」及「肉」的拆骨過程之後， 「殼」（上市地位）通常都可以繼續保留，再與其他箝、爪重新合體，便會重現完整的hairy crab形態。
如果合體還原之後，hairy crab 的形態還是「靚靚仔仔」， 「殼」依然會有價值，即是市場俗稱的殼價。一般而言，殼價是指NAV（資產或業務）以外的溢價，也是董事會對上市公司控制權的價值。
公司殼價有升無跌
就高仁的觀察所得，本港上市公司殼價幾乎有升無跌，價錢就好似坐火箭一樣大幅飆升，十多年以來的升幅超過幾倍以上。在1997 年金融海嘯期間，主板上市公司殼價大概為5000萬元；在2008年雷曼兄弟爆煲期間，主板上市公司殼價已飆升至約2 億元，而創業板上市公司殼價介乎8000 萬至9000萬元；到2012年，主板上市公司殼價再上升至大約3.3 億元，而創業板上市公司殼價也翻一番至約1.6 億至1.8億元【圖】。
以同一時期作比較，本港各大屋苑樓價普遍已衝破1997 年金融風暴的紀錄，惟與殼價的幾倍升幅來比較則是差天共地。況且，現時本港樓市已經嚴重發高燒， 「思歪」（CY）政府隨時會再出招打壓，買殼比起買「磚頭」更具投資價值，相信未來上升潛力亦較高。
雖然殼股本身有價有市，但殼主也是「惜貨」之人，絕對不會隨便把上市公司的「殼」賤賣。而買方要抱得殼股歸，便要支付合理的總收購價，殼主才肯割愛出讓。
一般而言，殼股總收購價的計算方法，將會根據以下主要指標來釐定：（一）最起碼底價是每股NAV（資產淨值），即是業務的資產減去負債的每股價值；（二）加上每股NAV 應付的溢價，主要視乎業務的行業趨勢而定，行業前景愈好溢價愈高；（三）再加上市場的殼價水平；（四）以及對董事會控制權的溢價。
現金證券最「正」資產
正如hairy crab 以「肉」（羔）來分別等級一樣，殼股也是以資產業務來分辨優劣，但什麼是殼股的最「正」資產業務呢？
首選相信非「茄殊」莫屬，因為殼股有巨額現金在手的話，即是變相大幅降低總收購價。
第二是有價值的股票投資，主要是股票屬於高流通性資產，而且擁有公開市場價格，毋須擔心會被殼主「搵笨」。
第三是土地物業， 「磚頭」的流通性雖然較股票為低，但價格變動相對不大，而且業務又不用太花時間管理。
第四是不需要經營的資產，例如貿易業務的應收賬款，即使殼股買家接手後不幹，損失也不大。
第五是加工業或輕工業，該類業務因使用的機器不多，殼股買家接手之後，變賣資產套現也較為容易。
最差是資產是工廠生產設備，這些業務生產周期長、工序繁複、原材料及製成品存貨多，需要一批熟手員工持續管理，故此套現也較為困難。
