Sunday, August 3, 2014

搵1000萬的五個方法

第一個方法,嫁人。

最好搵個七、八十歲的富翁或富婆嫁/娶咗俾佢,如果女的職業是護士,男的職業是風水師,有較大機會成功,你睇富豪三太和在赤柱的哨牙通,都係呢種例子,不過成功機會太低,十萬中無一。

第二,戒賭。

若然嫁不到娶不到有錢人,一般人的想法就是去賭一舖,以求一朝發達。以賭場為例,你見賭股炒翻天,就知道贏的只是賭場,拉長來計賭客永遠輸錢,因為賭場中各種賭博,賭場都以機會率取勝,賭仔長賭必輸。在股市這個大賭場也是如此,好多人抱賭博心態去炒神仙股去炒衍生工具,好易輸死。要累積財富,就由戒賭開始,即使不能一朝到站,起碼向著正確方向進發。 第

三,複式投資。

不要少看投資複式增長的效果,有一個叫「七十二律」,即是每年有10%回報,把回報的錢再投入投資,只要7.2年就可以翻一翻。若你今年有100萬,每年有10%回報,23年多一點就有1000萬。如果你今天32歲,已有100萬儲蓄,做到每年有10%回報,真係55歲可有1000萬上岸。你話我32歲無100萬噃,唔好忘記如果你仲做緊嘢,從工作不斷有新錢加入去投資的資金池中,即使起步時得三幾十萬,都有類似效果。關鍵係盡量保住不輸,反而唔使強求高回報。至於投資對象,好多不同的東西都可以,難題是要有相當技巧,才能每一年在不同投資標的中,揀到既穩陣又有10%以上增長的對象。

第四,買樓。

好多人唔識揀投資對象,所以在樓價平時買樓,係最容易的投資。2003年沙士後你用100萬俾首期在港島買間330萬的樓,如今隨時值1000萬。買樓有借貸槓桿,是一個較大碼投資,買完樓要供樓,是一個強逼性的儲蓄,若入場時間好,是一般人較易把握的投資,可惜現時香港住宅樓價太貴,難以入場。有些新發展區商舖可能還比較合理,但銀碼較大,加上無經驗者好難揀到好東西。

第五,低買好股。

每年股市都有低潮,要避開高峰,在低潮時買股,笨笨地每年在股市低潮時低買好股,不斷累積,收到息又投入去買股。見升得好多時,可以賣一點,但不用清倉,高位減倉,低位加倉,年年如是。在報紙唱到好淡時買股,講到好好時沽貨,累積咁做十零廿年,其實到50幾歲時有1000萬都唔係咁難事。

陸羽仁

短线观点:中国经济回暖股市未必向好 http://www.ftchinese.com 2014-07-17

中国经济的放缓势头似乎告一段落。我们下面来看看组成“克强指数”(Keqiang index)的三个指标。这个以中国总理李克强名字命名的指数暴露出一点,即他承认自己不信任官方的国内生产总值(GDP)数据(也许可以说是有中国特色的统计数据)。
今年早些时候,用电量出现十几年来最大幅度的同比下降,但截至上月已回升至增长近8%。铁路货运量一度同比下降逾5%,但上月降幅已收窄至1%。
最全面的贷款指标,即社会融资总量,曾同比下降逾10%,导致人们对中国的债务融资增长模式产生了怀疑。今年5月和6月,社会融资总量大幅回升——6月份的数字在过去10年所有月份的社会融资总量中排名第八。
这未必就是好消息。如果压力缓解的唯一原因是当局放宽贷款限制,那就标志着改革出现了倒退。中国已在资本账户改革方面取得了突出进展。本周,中国政府制定了计划,尝试在国有企业改善公司治理。在上海股市上市的企业中,国企占主导地位。
投资者对沪股几乎不抱期待,尤其是银行股。上证指数的预期市盈率仅为7.5倍。沪市大盘目前仅比2012年底金融危机后的低点高出5%。
然而,中国股票的定价可并没有把发生灾难的可能性考虑在内。我们来对比一下深圳股市的情况。在深圳股市上市的企业中,占主导地位的是面向消费者的企业以及不受(或较少受)国家控制的企业。深市大盘同期上涨了50%,目前的预期市盈率为17倍。
股东们认为改革将会持续下去,会累及那些过去有渠道获得补贴性融资的沪市国企的股票,随着金融实现自由化和不良贷款得到认定,银行股也会受到拖累。
表面上看,沪股便宜,深股贵。但改革的政治博弈是无法判断的,而且中国正坐在债务的火药桶上。考虑到潜在损失,无论是投资沪股还是投资深股,看起来都像是一场赌博。
译者/何黎

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保险股下半年行情开启

《证券市场周刊·红周刊》作者 谢长艳本周,渐行渐近的沪港通催化金融股大象起舞。银行、券商和保险板块放量大涨,并带动沪指创下年内新高。投资者开始讨论市场是否进入二八转换行情。但无论看涨还是看跌,多家机构都认为,沪港通、国企改革、货币宽松等多重利好叠加会拉动金融股的持续上涨。而上涨状态可能会由近期的急涨切换成缓慢震荡上行。银行股估值持续提升
近期银行股的上涨与以往风格完全不同,不仅小银行表现靓丽,就连“工农中建”这些大银行也表现持续且超出预期。在安信证券看来,这是市场对沪港通做多热情的回应。因为港股更偏好稳健型的大银行,而A股更偏好成长型、转型类的中小银行。目前,A股16家上市银行中有9家在香港上市,AH股都存在折价。除了沪港通,国企改革也是助推银行股做多的重要因素。国企改革的重要性不言而喻,机会也一直被资金持续关注。在银行业,交通银行打响了国企改革第一枪。7月28日,交通银行公告称,目前公司正在深化混合所有制改革。当天公司股价放量涨停,并带动银行板块整体上涨。“混合所有制有助于完善公司治理,降低银行股的风险溢价,进而推高股价。相比市场化程度较高的中小商业银行,大型银行在机制改革中经营效率提升的空间更大。”中信证券银行业分析师杨荣说。未来金融国企改革或将成为银行股炒作的新热点。在上市银行中,华夏银行也已经拥有了市场化基因的混合制股权,并形成了“中央国资+地方国资+外资+民营资本”的四位一体的结构,未来华夏银行受益于混合制改革的利好相对确定。优先股的发行为银行股的发力再添一把火。随着总资产不断扩张,银行补充资本需求会进一步提升,而优先股恰恰是银行补充资本尤其是一级资本的有力工具。记者通过Wind统计,自今年4月底开始,共有浦发银行(300亿)、农业银行(800亿)、中国银行(境内外1000亿)、兴业银行(300亿)、平安银行(200亿)、工商银行(境内外800亿)6家银行相继发布优先股发行预案。通过发行优先股,商业银行提升了资本水平,并通过资产扩张获得额外的净利息收入,从而实现盈利水平的提升。本刊记者统计,自4月30日浦发银行发布优先股方案至7月30日,浦发银行、农业银行、中国银行、兴业银行、平安银行和工商银行股价涨幅分别6.24%、10.52%、11.02%、12.93%、17.27%和11.97%。对于即将在8月份披露的银行中报,各家券商都比较乐观,中金公司的预期是净利润增长12%,基本与一季报持平。业绩稳健、中报增长较快、题材丰富的招商银行、北京银行、平安银行和兴业银行被多家机构看好。浦发银行也因受益于上海国企改革被多家券商列入买入评级。券商股行情仍在蔓延
本周,宏源证券和申银万国之间的重大资产重组方案落地,宏源证券复牌后连续三天一字板涨停并带动整个券商板块。和银行板块一样,券商也多重利好叠加,火热行情仍在蔓延。沪港通给A股带来源头活水,并构成激活蓝筹市场的驱动力。那么,券商自然是最直接的受益者。因为沪港通推出后,必定会增加国内投资者投资港股以及海外投资者投资A股的通道,这无疑将增加证券公司的交易量。而且像中信证券、海通证券均存在AH股折价,沪港通有缩小AH股差价的功能。此外,券商的保荐业务是构成公司利润的重中之重。6月底以来停滞半年的新股发行再次启动,随着新股的发行,多家券商也将进入收获期。而正在进行的金融改革也为券商提供了良好的发展平台,新三板、场外市场、创新式衍生品、结构化产品等,都将为券商提供非常好的发展机遇。今年上半年,类贷款业务平均规模的增长和自营投资收益率的提升,券商有望交出这四年以来最好的半年报,预计整体利润增三成,19家上市公司净赚150亿元。随着新股的不断上市,预计下半年投行业务将继续贡献业绩增长。在诸多利好消息的推动下,证券板块正在走出强势反弹的行情。传统业务稳定发展、创新业务目标明确的大中型券商如长江证券、中信证券、海通证券被资金关注。此外,积极触网的券商东吴证券、锦龙股份和国金证券也受到机构的关注。佣金下滑,已经成为券商业发展的大趋势,券商间的佣金战也愈加激烈。2014年以来,先是国金证券宣布携手腾讯推出万二的开户佣金费率,后中山证券跟进宣称“零佣金”。即使监管部门及时叫停,多家券商仍纷纷下调佣金费率,佣金下滑趋势已经不可逆转,若指定交易放开还将使行业竞争加剧。目前,东吴证券与同花顺有深度合作、具备产品优势。锦龙股份通过重组由自来水供应业务向金融控股公司转型,旗下拥有东莞证券40%股权、中山证券66%股权,目前的主要营业收入中三分之二来自证券业务。而国金证券民营体制灵活,与腾讯合作互联网金融的先发优势明显。保险股下半年行情开启
相比较银行和券商股,保险股的走势也不甘示弱。除了沪港通的催化、利润预增、保费投资端显著回暖以及政策利好都是拉动保险股估值提升的利好因素。7月26日,保险业首份半年度业绩预增公告出炉,新华保险称,公司上半年归属于母公司股东净利润为人民币21.87亿元,净利润同比增长60%左右,增长的主要原因是投资收益增加和保险业务累积增加。上半年,新华保险保费收入为666.68亿元,增长近30%。据中国保监会统计,另外三家上市保险公司中国人寿、中国平安和中国太保上半年寿险收入分别为1969亿元、1053.13亿元和602.05亿元,同比涨幅为-2.81%、21.83%、6.94%。华融证券认为,从基本面看,四家上市险企的上半年保费同比增长近11%,保险行业已经扭转了过去两年的低迷增长态势。此外,上半年债市回暖,收益率显著提升,这对于主要投资于固定收益类资产的保险公司也是利好。近两年,四大上市保险公司逐步提升债权计划、不动产等高收益率“其他类”投资资产的比例,净投资收益率稳步提升,未来仍有很大提升空间。另外,不断出台的政策也有利于保险行业长期健康发展。有分析机构表示,在保险“国五条”发布后,将会有一系列扶持政策紧跟出台,其中每年可撬动千亿保费增量的“个人税收递延型养老保险”,明年有望在上海落地。另外,作为保险业“国五条”的细化政策,鼓励企业建立商业养老健康保障计划、多层次风险分担为保障的巨灾保险制度、支持信用保险和保证保险的发展等后续政策也可能陆续推出。四家保险股中,多家机构看好中国太保和新华保险。中国太保新业务价值增长行业第一、且受益于递延养老税及上海国企改革等利好。新华保险保费增长居行业首位、且流通市值较小、弹性大。

業績簡評:長實(1)、華能(902)與恒隆(101)

業績簡評:長實(1)、華能(902)與恒隆(101)
14年8月4日 09:30
長實(1)
長實上半年股東應佔溢利按年升59%,報213億(港元下同),主要因為旗下和黃(13)附屬應佔電能(6)分拆港燈(2638)收益入帳。扣除和黃影響,控股公司本業盈利按年微跌1%71.4億元,扣除投資物業重估,核心股東應佔溢利按升22%66億元,表現差過市場預期,主要是因為發展物業溢利低於市場預期所致。雖然盈利表現低於預期,派息卻較市場普遍預期略高,除了因和黃出售屈臣氏24.5%股權予新加坡政府已派發之中期特別股息每股7元,中期經常派息亦按年升10%至每股0.638元。

長實年初至今股價大幅跑贏大市,總回報一度高達30%左右。於業績公布後,投資者獲利回吐,周五收市報143.6元,較周四急跌4.7%7.1元。

長實期內發展物業利潤按年升22%47億元,當中包括8.67億元出售中國物業盈利(1H1324億元)

租金收入按年微跌5%10億元,主要因為去年10月出售嘉湖銀座零售物業予關連房託置富產業(778)。基建業務盈利按年升24%9.08億元,主要反映20138月收購之AVR-afvalverwerking項目全面入帳。

年初至今,長實共出售總值177億元之本港發展物業,為本港其中一家最積極出售物業之展發展。連同聯營和黃之貢獻,國內合約銷售總額約75億元。於六月底,長實之淨負債比率只有不足2%,反映集團對經濟前景之審慎態度。若他朝長實負債比率重返20%水平,集團將有700億港元之可動用流動資金作收購項目之用。

華能(902)
華能2014年上半年收入按年微升0.85%,報646(人民幣下同),股東應佔溢利按年升13.7%67.02億元,每股盈利0.48元,業績表現符合市場預期。然而,由於中資電力股為今年以來表現最佳的行業,股價於業績後出現獲利回吐。

上半年盈利增長,主要來自採購原煤成本按年跌5%至每噸510元。管理層預期全年平均約505元,即下半年煤價約每噸500元,較上半年再跌2%。事實上,今年4-6月煤價分別報每噸505499497元,於踏入煤電發電高峰期的第三季之前,煤價仍然持續向下,反映上游供過於求情況仍然嚴重。上半年華能共用原煤6,341萬噸,其中長期協議供煤佔3,285萬噸(採購價506/噸),現貨佔3,056萬噸噸(採購價514/噸),而進口佔2,026萬噸(採購價536/噸)。

上半年發電約2,374利用小時,按年下降24小時。下半年目標完成3,250億度電量及5,000利用小時。

集團原計劃全年新增裝機容量4046MW,明年4298MW;按計劃H弔c~52014全年資本開支約248億元,惟上半年只完成其中75.5億,管理層於分析員電話會議上表示,仍維持全年資本開支計劃。

為了減少燃煤對空氣污染的影響,集團正實施脱硝改造計劃,預期今年年底所有燃煤機組完成脫硝,明年開始相關資本開支將減少,但有一部分經常性費用(如品質保障及維修開支)將須每年支付。
&PSp^8nbsp;
目前,市場盛傳隨著國n亽>/8內煤價持續下滑,今年第四季前後國內或進一步減電費,相關消息或對股價有短暫負面影響。有意投資國內電力股的投資者,可待負面消息出現時入市。

然而,現任政府相對上任更注重節能減排,減電費或不利推動國民減排意識,而煤電廠亦應負上更大的燃煤脫硝與脫硫開支。雖然中資電力股的股本回報上限仍將受到限制,惟除了減上網電價之外,或將推動電廠增加環保與新能源電力發展的資本開支。多間國內電廠的負債已經處於極高水平,國家若要委託他們更多的節能減排任務,讓電廠保留更多利潤作未來減排的資本開支,或更符合目前國家政策。

按周五收市價計算,華能截至6月底止往績市盈率約9倍,往績息率5.4%。估值在中資電力股中處於較高水平。按周五收市價計算,H股股價較A股存在19%溢價。

恒隆(101)
恒隆截至20146月底止半年,核心盈利按年升29%24.8億(港元下同),主要增長來自租金及發展物業銷售收益。中期息維持於每股0.17元,或反映管理層對未來經常性盈利能否持續增長態度審慎。

期內毛租金收入按年升10(773220)%35.6億元。當中,國內投資物業收入按年升14%19.3億元,佔總租金收入54%。國內租金增長來自上海兩項物業租金收入按年升7%,以及無錫恒隆廣場(Center 66)去年9月入伙後首度貢獻全期租金收入。上海恒隆廣場及上海港匯恒隆廣場期內受到國內打貪影響,零售銷售按年微跌2%,收入增長主要來自重訂租約之租金上調。本港租金收入按年升7%16.3億元,佔總租金收入46%,全部來自租金上調,期內本港物業並沒有新增收租樓面。期內整體租金收入利潤率由82.1%減至80.7%,投資物業分部溢利按年增長8%28.7億元,佔總經營溢利84%

恒隆期內因出售大角咀浪澄灣貨尾 88個單位入帳,上半年發展物業分部溢利約5.4億元,佔總經營溢利16%

期內恒隆繼續積極開發國內投資物業,淨負債率由去年底的6.58億元微升至19.2億元,惟目前淨負債比率仍然處於極之偏低的1.5%

今年9月,天津恒隆廣場入伙,管理層透露當中86%出租樓面已獲預留,預期到開幕時出租率將近90%,按成本價計算,首年租金回報率約5%。另外,無錫恒隆廣場寫字樓部份一座低層將於今年第四季入伙,現時約20%樓面已獲預留,至於大連恒隆廣場,則暫定於明年第三季開幕。

隨著國內二線城市零售樓面供應增多,以及多個國際名牌對拓展國內市場態度日趨審慎,或對集團未來新落成物業之租務回報構成壓力。

現時恒隆地產之股息回報率約3.15%,由於市場對其國內業務前景看法改觀,股價已不再較其他地產股存在明顯溢價。現時估值看來處於合理水平,股價或於短期內繼續維持目前悶局,投資者可留意管理層何時出手增持土地儲備。
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母公司否认与阿里和软银洽售Line股权 2014 年 8 月 4 日 星期一

时通讯应用软件Line准备进行首次公开募股(IPO),该公司的估值可能接近100亿美元,投资者正密切关注该公司的财务状况和潜在投资者的情况。

Reuters
该公司称,第二财季核心社交通讯服务销售额为182亿日圆(约合1.769亿美元),较上年同期增长了一倍多,较上季度增长了25%,这在一定程度上是因为亚洲和墨西哥用户人数增加。该公司没有透露是否已经实现盈利。Line总部位于日本,为韩国互联网门户Naver所有。

Naver首席财务长Hwang In-Joon在分析师电话会议上还否认了该公司正在洽售部分股权的消息。

Hwang表示,公司暂时没有出售股权的计划。

首尔本地媒体报道称,中国的阿里巴巴(Alibaba)和日本的软银(SoftBank)正在和Naver讨论可能投资Line的事宜。

阿里巴巴和软银均不予置评。记者无法立即联系到Line置评。

据知情人士透露,软银多年来一直有兴趣投资Line,不过尚不清楚双方目前是否展开谈判。

Line拥有超过4.8亿注册用户。

Min-Jeong Lee / Mayumi Negishi 

高雄氣爆賑災

八一高雄氣爆目前已造成28人死亡,2人失蹤,300人輕重傷。中華民國紅十字會救災隊第三大隊及高雄市分會救災隊共32人,會同台北市消防局搜救隊12人已出動,攜帶生命探測器,在高雄市政府消防局指派下投入現場協搜。而新高雄分會則自第一時間至今,持續發動志工協助社會局安置照顧受災民眾、補給醫療用品,並接受高市府請託,準備開設牛稠埔備災中心安置災民。

本會即日起依法開設【高雄氣爆賑災】捐款專戶,銀行帳號:華南銀行和平分行121-20-0705366,戶名:中華民國紅十字會總會;郵政劃撥帳號:1434-1596,戶名:中華民國紅十字會總會。本會亦將於8月7日(本週四)晚間,與華視合辦高雄氣爆賑災募款晚會。

高雄氣爆意外發生後,中華民國紅十字會總會接獲港、澳及大陸紅十字組織及各界信函及來電關切,大陸紅十字組織及家樂福法國總部基金會已分別承諾捐款美金50萬元及15萬歐元,另有全家來台旅遊的新疆民眾鄧亦兵亦親自來會捐款新台幣10萬元,中華民國紅十字會總會王清峰會長強調,感謝海內外各界的關懷及十方的善心,氣爆後指定捐款及募款晚會所有募得款項,本會將全數用來協助遭到氣爆浩劫的民眾後續身心靈及家園重建,撫慰傷亡民眾及家屬等需求。

對於大陸江蘇昆山地區台商中榮金屬公司發生爆炸,造成超過70人死亡、百餘人受傷,王會長也感謝大陸紅十字組織捐血、搶救等緊急馳援措施,並表示將支援人民幣30萬元,供江蘇及昆山紅十字組織緊急應變之用。

103年7月31日深夜至隔天凌晨,高雄市前鎮區及苓雅區發生多起石化氣爆災,影響範圍擴及凱旋三路、二聖路、瑞隆路、三多一路、崗山南路一帶。據高雄市政府災害應變中心資料統計,截至8月3日上午,共有28人死亡、2人失踨, 300人受傷,其中包含4名警義消在大爆炸中英勇殉職,2人失蹤待尋,32名消防隊員、替代役男及警察分受輕重傷,氣爆事件共計影響3萬2068戶、8萬3819人。目前相關搜救工作仍持續進行,預估災區後續重建及受災民眾照護,將有大量資源需求,希望民眾能發揮人溺己溺之精神,有錢出錢、有力出力,協助民眾及高雄市度過艱鉅的難關。
(文:聯發處徐孝慈處長、蘇珧惠副處長;圖:賑濟處王派男、曾聖維、新高雄紅十字會)

全球最致命的病毒之一:伊波拉病毒肆虐西非

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全球最致命的病毒之一:伊波拉病毒肆虐西非


今年三月西非爆發伊波拉疫情近期疫情進一步蔓延。 5月26日,世界衛生組織正式宣佈塞拉利昂爆發伊波拉疫情。在幾內亞,疫情已蔓延至該國沿岸的博法(Boffa)及位於金迪亞(Kindia)地區的泰利梅萊(Telimele)。同時,科克納里(Conakry)、蓋凱杜(Gueckedou)及馬森塔(Macenta)均出現新的確診病例。
今次伊波拉疫情至今已造成超過六成五的病人死亡。而今次與以往疫情的不同之處在於其擴散規模前所未有:疫情已迅速蔓延至幾內亞境內十個地區及其鄰國利比里亞和塞拉利昂。
伊波拉出血熱是一種嚴重的急性病毒性疾病,症狀包括急性發燒,嚴重乏力,肌肉疼痛,頭痛和咽喉痛。隨著病情加深,還會出現嘔吐,腹瀉,皮疹,肝腎功能受損,部分個案會出現體內和體外大量出血。
透過直接接觸感染者的血液或分泌物,或者接觸被分泌物感染的物件可令病毒在人與人之間傳播。 
由於伊波拉病毒的傳染性極高,且沒有針對該病毒的專門治療方法或疫苗,加上病人初期症狀(如頭痛和發燒)與普通感冒相似,很容易被誤診。因此,  越早確診病例,我們就能盡早隔離病人,防止病毒進一步擴散。
就在幾內亞疫情確認爆發後的數天內,無國界醫生的緊急救援團隊已抵達當地,並且全副武裝,配有隔離帳篷、防護衣及醫療設備開展救援工作。
雖然目前暫無專門的治療方法,但若我們能為病人提供支援護理,如靜脈輸液以防止脫水,幫助病人保持穩定血壓,為病人提供營養補充劑以及為病人止痛,這些方法均有助於病人提高自身免疫能力來對抗疾病,增加他們的生存機率。
同時,為了防止恐慌蔓延,無國界醫生亦成立了健康推廣隊伍,前往受疫情影響的社區,告知社群疾病如何擴散,以及應採取何種措施避免感染。
為協助無國界醫生迅速控制伊波拉疫情的蔓延,我們急需您的支持!
 

數碼通(00315)發盈警

《經濟通通訊社1日專訊》數碼通(00315)發盈警,預期截至6月底止年度,溢利將 較去年度減少35%至40%,公司去年賺8﹒43億元。 數碼通指,儘管本地流動服務收入(經扣除手機補貼攤銷後)於期內按年錄得輕微增長,惟 該增長未能足以抵銷手機業務盈利之下跌;及因推出4G網絡及為切合客戶用量增長而投資之一 般性容量提升所引致之經營開支及拆舊上升。 該公司將於9月中旬公布年度業績。(cn)

廈門國際港務(03378)發盈喜

《經濟通通訊社1日專訊》廈門國際港務(03378)發盈喜,指因集團與廈門市土地發 展中心進行的若干土地收儲及資產收儲交易而產生的相關收益,及整體營商環境有所改善,港口 貨物吞吐量有所上升,導致集團港口業務的經營收入得到相應增長,所以預期截止今年6月底之 六個月純利會錄得按年升50%。(ic)

江南股價似高實低

內地高壓及特高壓電纜生產商江南集團(01366)早前發盈喜,料截至今年6月30日止半年度錄得純利將較去年同期顯著增長。這家公司上市以來業績及股價均表現優異,現價還有上升空間?
江南在2012年上市,上市時間雖不長,但該公司早於1997年成立,2004年更獲認定為國家火炬計劃重點高新技術企業,具有國家電網認可資格的特高壓電纜銷售商之一,這認可資格據稱須符合資格條件至少5年,論實力可予信心。 
江南產品主要分為電力電纜、電氣裝備用電線電纜、裸電線和橡膠電纜四類,而電力電纜及橡膠電纜將是未來盈利增長持續的引擎。電力電纜將受惠高壓及超高壓電纜需求增加,因今年5月發改委、國家能源局、環保部5月在《能源行業加強大氣污染防治工作方案》中表示,推動12條「西電東送」的電力外送通道,其中包括4條採用特高壓交流技術、4條採用特高壓支流技術的通道。
江南集團現有兩條特高壓電纜生產線,是國家電網合資格特高壓電纜20家供應商之一。該公司正拓展3條新的特高壓電纜生產線,並把該生產線安排11月投產,但仍將視乎外國設備到埠的時間及安裝的進度。
高壓及超高壓電纜的售價和毛利率均較普通電纜高得多。普通電纜每公里6萬至7萬元,毛利率約為16%至17%;而110KV或220KV高壓電纜售價可達每公里80萬至100萬元,毛利率高達25%至30%;而500KV超高壓電纜售價可達每公里300萬元。
鑑於超高壓電纜的增長潛力,江南已在宜興生產基地興建了年產能約1000公里的220至500KV高壓及超高壓電纜生產設施,並在2011年10月投入商業生產。內地供應商主要供應220KV高壓電纜,220KV以上的靠進口,因掌握相關技術的生產商不多,但江南已掌握生產500KV的高壓電纜技術,並可供應市場。
有證券商預期,江南的特高壓電纜收入將在2014年度上升至6億元,佔總收入的8%,但至2015年度將增至12.6億元,佔總體的13.6%。鑑於其毛利相對較高,貢獻佔總毛利比例將由2014年度的14%升至2015年度的24%。
橡膠電纜毛利率高
橡膠電纜乃去年7月江南集團收購中煤電纜而新增的業務,去年業績僅反映7至12月的收入,今年可以全年度入賬,而橡膠電纜所要求的技術更高,毛利率更高,去年度為24.8%,是刺激去年淨利潤率急漲原因之一,預料此業務可望帶動該集團毛利率提升,由15.4%上升至17.8%。
按彭博綜合市場預測,江南2014及2015年度P⁄E分別為8倍及6.4倍,以一間年複合盈利增長逾30%的公司而言,屬於相當便宜,圖表股價看似是高,估值實際是低。

中國海外發展有限公司公佈2014年度中期業績

中國海外發展有限公司公佈2014年度中期業績

(2014年8月1日) 中國海外發展有限公司(「中國海外」,股份代號:00688.HK)於今日公佈2014年未經審核之中期業績。

截至2014年6月30日止之六個月期間,營業額上升54.0%至港幣495.7億元;經營溢利增加42.7%至港幣188.0億元;股東應佔溢利上升18.0%至港幣130.2億元;核心利潤上升33.7%至港幣107.9億元。每股基本盈利上升18.0%至港幣1.59元。董事局宣佈派發中期股息每股港幣20仙,比去年同期增加11.1%。

2014年上半年,房地產合約銷售額為港幣730.4億元;對應銷售面積達442萬平方米。期內,集團於內地新增十幅土地,可供發展的樓面面積為685萬平方米。


Thursday, July 31, 2014 Fannie Mae: Mortgage Serious Delinquency ratedeclined in June, Lowest since October 2008

Fannie Mae reported today that the Single-Family Serious Delinquency rate declined in June to 2.05% from 2.08% in May. The serious delinquency rate is down from 2.77% in June 2013, and this is the lowest level since October 2008.

The Fannie Mae serious delinquency rate peaked in February 2010 at 5.59%.

Last week, Freddie Mac reportedthat the Single-Family serious delinquency rate declined in June to 2.07% from 2.10% in May. Freddie's rate is down from 2.79% in June 2013, and is at the lowest level since January 2009. Freddie's serious delinquency rate peaked in February 2010 at 4.20%.

Note: These are mortgage loans that are "three monthly payments or more past due or in foreclosure".

Fannie Freddie Seriously Delinquent RateClick on graph for larger image

The Fannie Mae serious delinquency rate has fallen 0.72 percentage points over the last year, and at that pace the serious delinquency rate will be under 1% in late 2015 or early 2016.

Note: The "normal" serious delinquency rate is under 1%.

Maybe serious delinquencies will be back to normal in 2016.

Saturday, August 2, 2014

爆上

2014年8月2日
撰文:羅家聰 交通銀行(香港分行)首席經濟及策略師
欄名:一名經人

近月(其實是早自去年底起),在下直覺股市將會爆上。就港股而言,波幅太低,現水平未嘗大冧;數頂到頂,歷次相距6年許至8年許,最遲後年首季才是時候見頂;對數通道,現遠未到正兩個標準差處;論市盈率,現僅十倍許,較2009年3月還低。
乾升=尾聲
然則樓價勁貴、內外貿(零售、進出口)生意瀕臨收縮、大陸出事,基本面甚差,緣何看好?沒錯,逢近升市尾聲,總是市在升時基本轉壞之初。其實樓市的情況一樣,所有之前高唱的利好因素諸如供應不增、陸客掃貨、通脹高企、長期低息、美元續跌、政策利好等因素,現在全部不再。股好樓好,欠基本因素而升就是乾升,亦是尾聲。
幾時爆升、爆升幾多、幾時到頂、後跌幾多等之時空問題,傳統學理是答不到的。基本因素只能告知孰貴孰平,愈貴跌的概率愈高,但概率不是時(幾時)空(幅度)。不少人(尤記者)硬愛問時空後要「其」原因,彷彿憑那些故仔就可看出幾時、幅度。有些更問有甚麼「觸發」升或跌市,彷彿要受訪者變水晶球估未來會有的重大事件。
升市真因
難怪,這些都是坊間(尤財演)習慣的思考方法,因為他們大多都沒受理論訓練。答一個問題有很多方法。譬如問為何市升,最簡單的答案就是「想買的多過想賣的」,但這顯然多餘。然則坊間總愛換個說法:「資金流入」。且不論資金流入未必要買股票,但這答案跟之前的無本質分別。吾等做理論的,反而會問:「為何想買的多過想賣」。
愚見以為,這些背後原因才是真正原因。譬如次段提到的大堆基本因素就是此類,只不過這些「真因」往往未能即時見效,知道以後市況還不立即跟隨「應有方向」行,久而久之便會有人無視這些「真因」,甚至反智地認為市場即賭場、愈是叻仔愈輸錢。
最有錢的兩位股神巴菲特(Warren Buffett)和索羅斯(George Soros),都懂很多。切忌無知勝有知。

陸東專訪3 港樓將爆煲

2014年8月2日
撰文:柯慧琳、林衞
欄名:封面故事

7月多個大型樓盤承接6月的旺勢推售,且新盤大戰轉趨熾熱。7月推售的新盤包括信和置業(00083)的大埔白石角逸瓏灣I及II期、長實的大埔嵐山一期、香港小輪(00050)的紅磡城中匯等,銷情均十分理想。
此輪樓市小陽春能否持續?今年全年樓市看升嗎?陸東表示:「此輪的樓市小陽春不能持續!地產商低價賣樓、投地、甚至不投地,慢慢地,投資者會明白,為何樓賣極都有。」
「我看香港樓市已見頂,但樓市短期仍不會大跌,現時樓價無急速下調的風險,因為美國債息升到3厘,港息也沒怎樣升。你看聯儲局主席耶倫(Janet Yellen),她不像一個很鷹派的人,加息不會加得很快。現在看不見美國有通脹壓力,所以我不覺得息口會急速上升。但是供應卻會增加得很快,你看每星期都有樓賣,發展商都在吸水。現時樓市供應大增,較資金成本上升的影響更大。」
痛苦指數已達臨界點
他始終認為,因為美國推行量化寬鬆(QE)政策,令資金氾濫是很危險的。陸東說:「對於亞洲各國來說,過去幾年因為利息長期低企,錢長期氾濫,令亞洲地區的債務增長快過經濟增長,後來息口大幅下跌,每個人都借錢去買樓、買車,個個負債很多,這是非常危險。香港地產市場已頻臨爆煲邊緣。」
他說:「現時本港有110萬個私人住宅,總市值是本地生產總值(GDP)的3倍。1997年前特首董建華上台那天也是3倍,即是說私人樓價相對經濟實力頻臨爆煲。樓價上升不要緊,只要入息也跟隨上升就可以了。但是,今天本港樓價大幅上升,但是入息卻沒怎升過,今天支持高樓價的只有低息,但利息沒可能永遠都低,大家一定要明白這點。」
「美國量寬導致很多亞洲國家借錢比賺錢快很多,這是相當危險的,當利息升我們就首當其衝。看看瑞信的痛苦指數,假設不吃不穿不玩,人工全拿去供樓,要買一個500平方呎的上車盤,要用15年,15這個數很神奇,1981年到了15就爆煲。1997年到了15.7就爆,今天又差不到到15。我不知道為甚麼15這麼神奇,但似乎是一個臨界點。」
他續說:「奉勸大家小心,沙氏時痛苦指數去到4.6,當時樓很便宜,但工作不穩陣。供樓起碼15年至25年的事,息口不可能15年至25年都那麼低。我很相信物極必反,利息經過長時間被人為因素壓低,彈上來會很凶險,是一下子爆。就像你按着彈弓很久,一鬆手會彈得好高,所有東西都根據鐘擺理論運作。」
「現在,香港的家庭負債相對於GDP,在亞洲區除日本及新加坡外,我們最高,所以很危險。日本、新加坡有相對自由的金融體制,我們卻沒有,港元與美元掛鈎,我們沒有自由。此外,報章說全民就業,300多萬勞動人口,個個有工做,只有2%、3%失業率。」
三大行業已增長不再
然而支持香港就業的三大行業都面對增長不再的問題。「一、金融業,過去幾年,金融一直都不好。二、貿易,你看中國出口數字,香港貨櫃碼頭的轉口數字、長和系主席李嘉誠都賣資產,可以好到哪裏?三、零售,香港是唯一一個城市趕遊客,倒自己米。自由行不用趕客也慢下來,其實自由行旅客增長在2012年已見頂,香港人後知後覺。」
「但是住宅供應持續上升,每年供應8,000個單位,可能要2年至3年時間,供應2萬至3萬個單位,不能一炮過,土地不是澆水能長出樓宇,由生地變熟地要1年、2年,熟地變樓又要4年、5年,6年甚至7年時間就會看見很多實質供應。」
他強調在全民就業一再變差,加上土地、樓宇供應增加,利息趨升,這個環境多嚴峻?「若你問我現在可否多買一層樓來投資,真的要小心,買層樓收3厘息,千萬別如此戇居,藍籌股都有4厘息。「地產商並不是傻瓜,地價會何愈來愈低?因為他們預期樓價會下跌,連起樓賣給你的那個,都告訴你樓價會跌,你還拿條命去博?這是咎由自取。」
地產股可買信置新世界
不買樓可否買地產股?他指買本地產股的話,不買長實及新鴻基地產(00016),可買信置及新世界(00017)。「因為我不覺得平,如果香港地產股要買一兩隻看門口的話,我會揀這兩股。長實因為她持有和黃,和黃於可見將來的增長應該是這幾年最慢,惟有靠賣樓,為何股價能見150元?假設去年預備賣10間樓,結果只賣了兩間,她推說政府批賣樓紙批得慢。今年卻有好多可以賣,又遇上小陽春,買樓意欲好番,嵐山利潤又幾好,但現在不便宜了。」
他續說:「新世界沒長期賣樓,故沒有穩定增長的因素,她有時賣到,有時賣不到,靠幾個盤食糊,可能有一、兩年會好差,但是我看好新世界及信置,因為她們能夠在適當時候集資,新世界未能私有化新世界中國(00917),自己袋錢。加上,新世界中心落成等,今年應該較往年好。信置已經差不多淨現金,唯一差些少是大埔白石角逸瓏灣的銷情較慢,但最近好番。信和有條件買地,同埋物業質素在1997年後改善了很多。」
內地剛需大 樓價難跌
內地樓市方面,他是大好友,「剛性需求非常龐大,內地樓市升不等於樓貴,樓價便宜還是貴,相對於你的賺錢能力。如果你的收入沒有上升,樓價上升,就像今天的香港,那麼多民怨,因為收入沒有上升。內地地產完全不同,過去20年,入息佔GDP的升幅,遠遠拋離樓價升幅,故不怕樓價升得快。還有,內地借錢的人少,中國人不存夠錢不會買東西。2012年、2013年,限購令、限貸令搞到很多人離婚才能買兩層樓,扭曲市場樓價也不跌。」
「中國的住房支出,包括供樓、管理費,佔家庭收入的比例,一半人少於10%,即是說一半有樓的人用少於10%收入,去保養或者供樓,這樣樓價很難跌,但是風險永遠都有,卻不在樓價大幅下調,而在於利息大幅上升。在內地做地產發展,除一、兩家較大外,其他發展商都借很多錢,平均借七、八成,即做10元生意借7元、8元,這就是風險。」
「諸如保利置業(00119)、富力(02777)等借100%,做100元生意。我比較喜歡賣樓快,即樓轉比較快的公司,貨如輪轉,像工廠一樣,最厲害是華潤置地(01109)、中國海外(00688)。所以若看好內地樓市倒不如買內房股,我曾經擁有過深圳某大型發展項目第一期的頂樓單位,那時候很漂亮,但到第三期,我的單位甩皮甩骨,爛鬼樓沒人要。」
「內地樓會愈來愈漂亮,如果覺得市場需求仍不斷增長,買內房股好過買樓。很多人說,政府會再出辣招打死樓市,我認為不會。政府希望樓價持平,不希望跌,因為地方政府接近三成收入靠賣地,樓價跌,地產商不買地,地方政府收入就大減。」

陸東專訪 2 港股難大升

2014年8月2日
撰文:柯慧琳、林衞
欄名:封面故事

美元兌港元滙價,因為多次觸及7.75強方兌換保證,促使金管局被動地在市場承接美元沽盤,於本地市場賣出港元。金管局7月先後19次向市場注資,合共注入約650.55億元流動性。金管局之所以要向市場注資,主要因為市場上有大量熱錢流入香港。
金管局的解釋是一般商業活動,包括H股派發股息、跨境併購活動增加及新股上市,與即將開通的「滬港通」無關。但是,在資金追捧下,港股在7月底卻連升8天,共升1,369點,錄得22個月來最大單月升幅,外圍如歐洲股市卻在整固,美股亦於高位受阻,這又該如何解釋?
從基金的資金流向,可看出資金不單流入中、港股市,亦從美股流出;根據研究機構EPFR統計,7月17日至7月23日美國股票型基金錄得資金淨流出71.96億美元,為近個多月以來最大資金淨流出。但各類型的新興市場股票型基金,總計則獲得資金淨流入2.04億美元,為連續第七周獲資金淨流入。
資金無出路轉投亞洲
本港上市的A股ETF亦出現資金顯著流入的迹象,根據南方基金旗下南方東英資料顯示:截至7月28日,旗下基金的人民幣合格境外機構投資者(RQFII)額度使用率已達96.14%,瀕臨用盡。由此可見,中、港股市最近的升幅,與資金流入不無關係。
對於恒指急升千餘點,成交又過千億元,市場人士紛紛探求原因,部分人認為這與「滬港通」快將開通不無關係。亦有消息人士指,這與資金換馬炒落後有關,既然是炒落後,熱錢炒港股,港股升勢就沒那麼快完結。
消息人士指,從資金流向數據可見,熱錢在認真地追落後,看恒指衝破24000點,才是3年高位,可見香港股市真的「吽」了很久。另一邊廂,美股屢創新高,資金多少有「畏高症」;歐洲方面,說要制裁俄羅斯,局勢不穩定。資金苦無出路,惟有重新配置,轉投亞洲,香港自當受惠。
部分機構投資者正減持
Look's Asset Management董事總經理兼投資總監陸東認為,港股連升8天,主要與散戶入市、大行相繼唱好港股以及廣義貨幣供應(M2)上升(編按:今年6月底,中國的M2餘額達到120.96萬億元人民幣,按年增加14.7%,較5月底的按年增速高1.3個百分點,令M2於2014年上半年新增逾10萬億元,超過2009年同期的9萬億元),較以往平均的13%為高有關。」
「還有,部分城市取消限購令,這一切都反映中央在放水,還有反貪腐已近尾聲,投資者怕蝕底,都追入大價股如長江實業(00001)、滙豐控股(00005)、中國移動(00941),這是人的自然反應。」
但是,他卻認為,此輪資金市推動港股急升,將捱不下去。據他了解,部分機構投資者在減持港股,主要因為企業盈利增長放緩,以及港樓價高企,堅信港股未改上落市格局,向上暫難突破25000點關口。「我看香港還是上落市格局,資金成本低,要跌落21000點很難,因為只有8倍多市盈率及5厘股息,太便宜了;你說25000點以上有沒有條件呢?恒指上次見25000點左右的時候,好像在2010年,當時的盈利增長為10%以上,現在一定沒有。」
滬港通難長期支持上升
他預測,港股於8月很有機會出現調整,理由是「超買」。說到底,港股氣氛再好,基本面始終未配合,而近期的反彈,不排除屬死貓彈,「之前連續幾年太差,死貓都會彈下,在這一刻未有強勁的盈利向上調整,故不相信大市有估值重估(Re-rating),只是太殘便會彈,毋須太多理由。『滬港通』可以是理由,樓市轉旺亦可以是理由,這些都是馬後炮的藉口。」
的確,目前恒指預測市盈率只有11.5倍,仍然較歷史平均值為低,更不用說近年表現弱於歐美、亞洲區內股市,難道不足以支持港股上升?他解釋,影響股市上升的兩大因素:分別是企業盈利增長和估值擴張,單靠「滬港通」的刺激,未必可支撑港股長期上升,「你知上半年公司業績不會太好,下半年亦不會彈升太多,總之今年現金盈利增長(Cash Earnings Growth)約6%左右,似乎沒有太大的調整空間。」
「其次,自從有『滬港通』後,對投資情緒有興奮作用,雖然有額度限制,而且南水北調和北水南調是有對冲的,畢竟多個搞作,投資者會更開心,但實質最後能否支持股價持久上升及估值擴張,一定要看到盈利增長動力上升,我暫時未見到。」
美股隨時現中期調整
他續稱:「翻查恒指過去幾十年的市盈率平均為14.8倍,若剔除1973年、1987年和2007年幾個大牛市,平均大約在14倍。問題是,過往的平均盈利增長在10%以上,現在卻比以往低。總言之,短期炒作無法預測,而回看幾個主要板塊,零售業不行,收租見了頂,本地地產近期的成交量稍為好轉,但多少犧牲了售價,本地銀行的淨息差(NIM)又低,可能有下調壓力;內地股票或好些少,券商、內險和內銀股受惠定向降準和股市轉趨活躍。」
港股自身的因素外,另一個觸發調整的風險來自美股,他指美股有見頂的可能,隨時引發中期調整,「估值不似見頂,未算貴,但走勢有些少似見頂,道指、標普500只是十多倍PE,未到18倍至19倍應該不用怕,可能是一個中期調整,但你話掉頭跌至8,000點,比較難。」
值得留意是,港股再升的條件欠奉,指數向下調整的空間不大,他估計恒指上下區間約在22000至25000點,皆因他看好A股轉勢,「內地股市便宜,儲蓄率很高,只是信心不高,現在上證這麼多年都在2000點水平,會有鐘擺效應,當一樣東西在低位太久,升上來就會很凶險,只要有政策配合,我對內地經濟動力、企業很有信心,當然是長綫。」
香港人必買港交所
「滬港通」盛傳在10月13日通車,並於8月11日進行首次測試,被視為港股的頭號大事,陸東又何部署?當然少不了港交所(00388)。港交所向來是他的愛股,受「滬港通」消息刺激,單在7月股價已升兩成,為他進帳不少,即使如此,由於港交所可長期受惠「滬港通」,故他亦不會輕易沽出,「這隻膽我不會賣,按今年盈利計,估值好貴,但我無意騰出騰入。」
他又說:「港交所是每個管自己錢的香港人,都要持有的股票,擺埋一邊不要理,我在55元有買,100元又買,150元亦買過,記不清平均價是多少。」過去,他亦力陳過港交所的優點,包括香港在可見將來是中國的紐約,是唯一一處跟西方接軌的自由市場。更重要的是,它屬獨市生意,在香港是一個合法的賭場,「只要牛市來臨,大市成交額增加,這類股票一定升得好緊要。」
對於愛股今輪急升,他解釋:「投資者持貨量低(Under-owned),太多投資者沽空港交所,以為成交低落無運行,但轉眼成交又回到千億元,速度很快,最近你沒有持有港交所,就錯過了幾十元的股價升幅。」那麼股民們有機會望見2007年家鄉價268元嗎?他認為,至少短期內不可能出現,除非每日成交過2,000億元,日日有批股或新股上市。
內地券商股估值便宜
獲憧憬受惠交投激增的,還有內地券商股。他表示,目前券商股的估值確實便宜,皆因投資者擔心佣金跌得快,以及IPO被叫停,不過隨着重啟IPO,而且A股交投轉活躍,券商股表現可改善。
他說:「不是全因『滬港通』,靠『滬港通』就乞食,那幾百億元不算太多錢,若你看好A股整體市場,就要買入,主要受益交投量上升,而不是利潤率上升,我比較鐘意中國銀河(06881),因為零售業務較多,現在中國最低迷是在散戶投資,個個輸到離場,只要氣氛好轉,散戶又會再落場,銀河是最大受惠者,IPO重啟最受惠就是中信證券(06030)。」他透露,目前持有中信證券和中國銀河,以後者居多。「滬港通」有其他部署嗎?他透露,正研究買入估值較低的A股,「我準備抬錢上去,正在觀察和研究中,主要買大價股,我發覺很多H股比A股貴,身為價值投資者,無理由同股同權,會持有估值較高的H股。」
另外,對於內地投資者的偏好,陸東相信他們有興趣買入騰訊控股(00700)、中移動、百麗國際(01880)、李寧(02331)和安踏體育(02020)等名牌,「內地投資者買不到騰訊、中移動,但每日卻接觸這些服務和產品,所以感覺較熟悉。」
看好內地天然氣政策
除了「滬港通」概念,他又看好中國石油(00857)和中石化(00386),推介的理由不是賭油價升跌,而是看好內地的天然氣政策。「這兩隻亦是膽,因為三中全會訂立了一個好明顯的政策,要處理污染問題,中國要發展的潔淨能源,主要是天然氣,這都是中石油和中石化的主要業務之一,只要比重不同,我相信政府一定要比着數兩家公司,令她們投資更多在天然氣業務上。」
資料顯示,過往中石油在天然氣業務上錄得巨虧,例如在2011年至2013年間於進口天然氣銷售上累積虧損逾千億元人民幣,主要因境內外氣價存在倒掛,是故去年發改委已開始上調非居民用氣的門站價,以彌補進口價差,以及提高其積極性。
他說:「身為價值投資者,在國策扶持下,我們認為中石油和中石化的投資價值非常高,無風無險有4厘、5厘息。很多人說,不一定要用天然氣,可以用風力,但是中國可以發展的風場,離開工業區和人口密集的地區佷遠,不可完全依賴風電,其實與俄羅斯簽訂30年天然氣供應協議,是政策一面倒傾向中石油和中石化。」事實上,他亦持有華潤燃氣(01193),比重之高可用「一褲都係」來形容,即使帳面利潤已超過七成,同樣無意沽出,反映他看好內地發展天然氣的程度。
中海油服受惠需求增
他又推介中海油服(02883),皆因發現中海油(00883)年年增加石油儲備,可以聯想到未來開採、勘探的需求會增加,中海油服是最大受益者,「公司最大好處不受油價高低影響,只會受生產量影響,但你見中海油的儲備如此龐大,未來幾年生產量會一直增長,現在只有9.8倍PE,駛乜驚?」
最近中資電訊股因合組鐵塔公司而急漲,他有何看法?他說:「中移動炒4G,電塔公司又可以慳錢,但影響很長遠,現在估值不算貴。如果堅信將來人人上4G,不如買中國電信(00728),因規模較小,基數也較低。」

陸東 專訪1

2014年8月2日
撰文:柯慧琳、林衞
欄名:封面故事

港股7月底8連升,恒指勁升1,369點,但8月首個交易日,港股升勢終告斷纜,跟隨外圍跌224點,收24532點。Look's Asset Management董事總經理兼投資總監陸東接受專訪時表示,2014年餘下5個月,恒指將會在22000點至25000點徘徊,投資者要部署入市的話,除了買入「滬港通」受惠股,諸如港交所(00388)及內地券商股外。長遠而言,還可買入國策受惠股做「鐵膽」,如中國石油(00857)、中石化(00386)及燃氣股。
樓市方面,他認為最近細價樓熱潮難以延續,但在息口沒大升下,樓市又難大跌。他勸籲投資者,現在不是撲入場買樓收租之時。欲知陸東最新股、樓預測,以及推介甚麼心水股,請看今期報道。
陸東Profile
現職
‧Look's Asset Management Limited董事總經埋兼投資總監
事業
‧2009年創立Look's Asset Management Limited至今
‧2000年加入瑞銀,至2008年8月離任瑞銀亞洲董事總經理,之後出任瑞銀外部顧問至2012年
‧1994年至2000年於保誠保險任基金經理
‧1990年至1994年任職麗新集團企業策略及財務部
‧1986年至1990年任職恒生銀行(00011)投資部
學歷
‧加拿大多倫多大學財經系畢業
成就
‧2001年至2003年、2005年至2007年獲《亞洲貨幣》選為香港分析師第一名
‧2002年至2005年獲《機構投資者》選為香港研究隊伍第一名

林少陽看港股去25800





港華燃氣(01083):
以立投資管理董事總經理兼投資總監林少陽看好港華燃氣,料其旗下燃氣項目有機會獲得新氣源,業務前景看俏。2013年年報資料顯示,港華燃氣在內地17個城市經營93個管道燃氣項目。集團主席陳永堅表示,各地方政府正加快由燃煤轉為使用天然氣;再加上城鎮化人口的快速增長,預期內地城市燃氣行業將長期保持強勁發展趨勢。
為把握這良好發展機遇,港華燃氣繼續開發城市燃氣的新項目。目標地區包括西氣東輸一線、二線及三線之沿線工業園區等。
展望2014年業績,陳永堅預期,在需求強勁的情況下,內地天然氣新氣源陸續投產,預期集團2014年售氣量將有理想增長。
另外,滙豐證券發表研究報告,指港華燃氣有近四成的城市燃氣項目位於東北三省,是中、俄輸氣管道的路線,相信在2018年俄羅斯向內地供氣後,集團有關項目盈利增長強勁。滙證予港華燃氣「中性」投資評級,目標價10.1元。

六福集團(00590):
由於內地豪客購買力受反貪腐政策影響,減少來港購買奢侈品;湯森路透預測,六福集團截至2015年3月底止純利按年倒退11.5%至16.5億元。
不過,以立投資管理董事總經理兼投資總監林少陽認為,金飾股業績倒退,只是暫時性的問題。林少陽分析,香港珠寶金飾貨真價實,加上內地居民在本港購買有關產品,不需要像在內地購買般繳付增值稅。故他相信,有關需求仍處於結構性增長期,金飾股中、長期仍可看好。
另外,林少陽認為,金飾股近年積極發展內地市場,甚至在海外增設網點,故不論內地居民日後在哪一地方購買珠寶金飾,生意最終都落在其手中。
六福不論市盈率及息率,均較同業周大福(01929)及周生生(00116)吸引,是金飾股首選。滙豐證券維持六福「增持」評級,目標價由28元調高至29元。

國泰君安國際(01788):
內地傳媒報道,「滬港通」將於2014年10月13日開通;市場偷步炒好消息,券商股股價於2014年7月表現強勁。以立投資管理董事總經理兼投資總監林少陽認為,內地券商受惠「滬港通」的程度不及其在港上市的子公司。
原因是,「滬股通」不論每日最高額度及總額度均高於「港股通」,而且上海A股的市場深度更勝港股,相信「滬股通」為券商促成的成交額會較「港股通」高。
內地券商在港上市的子公司如國泰君安國際有母公司強大研究團隊支援,競爭優勢明顯,相信是港人及外資透過「滬股通」買A股優先選擇的券商。「滬股通」實施後其佣金收入料有可觀升幅,帶動盈利顯著增長。
國泰君安國際2013年純利逾5億元。集團於2014年7月為上半年業績發出「正面盈利預告」,料純利同比上升逾150%。
此外,國泰君安國際於2014年第二季獲母公司連番增持,是另一值得看好原因。

昆侖能源(00135):
以立投資管理董事總經理兼投資總監林少陽認為,根據國企改革的投資主題,在石油板塊中尋找投資機會,可以留意昆侖能源。昆能2013年除稅前溢利達144.7億元人民幣,當中,天然氣管道業務佔52.7%。
內地天然氣管道營運商如新奧能源(02688)以「最後一里」輸送天然氣源予終端用戶,穩定賺取豐厚利潤,以2014年8月1日收市價計,往績市盈率逾38倍。
相對之下,雖然天然氣管道業務是昆能最大盈利來源,惟由於市場對其他業務估值不高,故其往績市盈率低於16倍。
富瑞證券發表研究報告,指昆能將向母公司收購非上市的昆侖燃氣資產,估值達30至40億美元。林少陽認為,假如收購價估理,加上昆能向母公司出售石油勘探及生產業務,對昆能股東最有利。富瑞亦看好昆能,予「買入」評級,目標價14.4元。

Friday, August 1, 2014

廣發證券:神華:價值 彈性

逻辑之一:战略高度无人能及,经营模式已超越一体化.公司10-12年低谷期进入电力行业,并不断扩大铁路、港口行业的投资。电力和运输业务近几年成为公司盈利的重要来源,2013年公司经营收益中煤炭业务占比下降至51%,而发电和运输业务分别占约21%,预计14年随着煤价下行,煤炭利润占比将进一步降至45%。而公司对电力和运输行业的投资和转型一方面保证了较稳健的经营业绩,另一方面,公司自产煤中约29%供给内部消耗,而铁路港口也保证了公司经营模式可以实现“坑口低价采购港口高价卖出”。逻辑之二:弹性来自销量增加,14年为业绩低点.上半年公司煤炭产销量分别为1.55亿吨和2.35亿吨,同比分别下降2.1%和3.3%,而公司14年准池铁路的投产运行,神朔、巴准铁路扩能,预计下半年年化和15年累计新增下水煤销量有望达到6000万吨,较13年增量约10%。而根据13年经营数据及目前的煤价,预计公司自产煤和外购煤下水煤炭吨煤毛利有望分别达到约300元/吨和80元/吨。由此,测算如果公司的销量提升1%,吨净利提升约3%。依靠公司行业大哥的地位,以及弱势的市场环境,预计公司在行业的占有率将不断提升,为公司提供弹性。逻辑之三:无论怎么比,神华市值低估至少25%.历史上神华上涨时弹性小而下跌时跌幅并不小,但目前公司A股与同行业、可比公司五大电力、大秦铁路以及H股比较,神华均低估25%-34%。龙头公司兼具价值与弹性,建议“买入”中国神华.预计公司14-16年EPS分别为1.91、2.08和2.20元,对应PE为7.2、6.6和6.3倍,公司依靠煤炭、电力、运输一体化业务模式,将平稳度过行业低谷,14年下半年和15年公司将受益于销量扩张带来的弹性,销量每上涨1%,吨煤净利上涨幅度达到3%。公司股价被严重低估,相比五大电力和大秦铁路公司至少低估25%,A股较H尚有20%空间。风险提示:动力煤价格继续下跌,公司业绩低于预期。

莎莎苦盼盈利

进入内地市场已经九个年头的莎莎国际如今依旧没有找到更好的盈利办法。而比这更糟糕的是,这家在港澳地区如鱼得水的零售巨头甚至至今仍没有找到其在内地市场的生存法则。 新金融记者 张沙莎 亏损 虽然已在内地市场深耕了九年时间,但莎莎国际控股有限公司(以下简称莎莎国际)在内地市场的业绩表现依旧低迷。 近日,莎莎国际公布了截至6月30日的第一财季未经审核业绩。报告显示,莎莎国际第一财季内总共关闭7家门店,其中6家位于内地市场。 对于莎莎国际来说,这并不陌生。在2013财年的业绩报告里,该项指标的情况是:“去年莎莎国际在内地新开15家店铺,关闭21家店铺。” 这一年,莎莎国际的内地业务虽然相比前一年有所好转,但还是出现了超过3700万港元的亏损。这样的成绩,令莎莎国际陷入了进军内地市场以来连续八年亏损的尴尬。 莎莎国际于2005年在上海开出内地首店。“上海这家店当初的面积差不多有400平方米,是香港门店面积的2倍左右,对于我们这种经常去香港出差,经常在莎莎国际门店买化妆品的人来说,莎莎国际开到家门口,我们很欣喜。”莎莎国际的拥趸吴凡告诉新金融记者,当时的她与莎莎国际官方的判断一样,对莎莎国际的内地门店寄予厚望。 但现实与预想的差距,或许是谁也没有想到的。莎莎国际出师内地市场第一年的成绩单是:1700万港元的亏损。 这样的情况并没有在此后的日子里取得好转。从1700万港元,到2100万港元、2600万港元……直至3700万港元,莎莎国际内地市场的亏损额度,不断创造着历史新高。 “在香港,莎莎国际遍地都是;在内地,走遍城市也难见多少莎莎国际的踪迹。”吴凡坦言,莎莎国际在内地的门店数,“少得可怜。” 事实的确如此。九年时间下来,莎莎国际在内地市场的门店数不过60余家,平均下来每年开店数不过7家左右。而反观莎莎国际的竞争对手们,却在内地市场经营得风生水起。 以同样有着港资背景的屈臣氏为例。过去三年内,屈臣氏在全球范围内实现快速扩张,仅2012-2013年间,屈臣氏就增加了超过1000家门店,平均每天都会开出至少一家门店。至今年2月,屈臣氏全球门店数已突破4000家。在中国内地市场,屈臣氏的门店数则达到了1700家。而这一数字在2016年还将增长至3000家。 “在内地市场,莎莎国际、卓悦都有类似水土不服的情况,但是反观屈臣氏、万宁却做得风生水起,这说明并不是行业的问题,而是企业的问题。”凌雁管理咨询首席咨询师林岳向新金融记者表示,就整个市场来看,本有很大空间。显然,莎莎国际内在因素的羁绊明显大于外界环境的掣肘。 难题 “实话实说,香港与内地的莎莎国际,差距还是比较大的。”吴凡认为,与其说莎莎国际复制香港模式失败,不如说其根本没有复制过来任何模式。 在香港,莎莎国际的两大核心竞争力是,价格与品牌。从某种程度来说,其实就是“低价卖大牌”。在香港的莎莎门店,兰蔻、雅诗兰黛、Dior等国际一线品牌的价格会比专柜低三到五成。 也正是因此,莎莎国际曾被评为内地游客最喜爱的香港品牌,但凡去过香港的人,多数都在莎莎国际门店里产生过消费。 “有时还能看到很多内地旅游者拿着清单在莎莎国际的门店里购物,感觉是有备而来。”吴凡说自己曾听过一个说法,巅峰时期,在香港莎莎,每2秒就有一笔交易发生。 而内地市场的情况则是,价格优势没有、品牌优势没有,当然也就没有如此多的口碑、交易、甚至客流。一位莎莎国际内地门店的店员向新金融记者透露,据其所知,还没听说过内地的哪家门店可以出现香港门店那样的壮观景象。 “香港的店里少说也有1500种商品,而内地的店里有的只是人家的零头,价格还要贵上差不多15%-20%左右。”曾从事某外资化妆品品牌国内代理业务的陈枫(化名)告诉新金融记者,消费税、关税、增值税、卫生检疫费等各种费用的层层叠加之下,即使莎莎国际想低价,也难以实现。 在陈枫看来,更讽刺的是,莎莎国际在内地市场不受“大牌”们待见的原因,正是其在内地市场荡然无存的低价优势。“虽然在内地的莎莎国际门店里没有了那种比专柜低上快一半的价格,但是莎莎‘低价卖大牌’的形象是烙印在这些品牌商心中的,他们担心一旦授权销售,‘水货’产品等都会流进来。这些国际一线大品牌们可不希望莎莎国际搅乱原有价格体系与销售节奏,硬生生地挤压那些原本在专柜上销售产品的销量和利润。” 失去了一线大品牌的代理权,莎莎国际选择了以更多的自有品牌和港澳、国外美容院的二三线产品来填补。但这些对内地消费者而言更像是“杂牌”的产品,始终难以得到认可。进而影响的,是莎莎国际的口碑。 “有一次听一个没去过莎莎国际香港门店的朋友说,这就是个卖不知名产品的小店。”吴凡指出,内地市场上,莎莎国际在门店数量、产品种类、口碑等诸多方面都没有优势,“那么亏损、关店,也就不足为奇。” “莎莎国际在内地是水土不服的典型代表,其在进入内地市场的时候,并没有预估到该市场的挑战和政策、环境的不同,在商业模式上完全照搬香港模式显然是不行的,可以说在战略准备上莎莎国际是没有做足功夫的。”林岳认为,莎莎国际需要重新检讨和设计的东西还有很多。 调整 不过,不同于当下很多外资零售企业频频出现的全线撤退,莎莎国际对内地市场并没有选择放手。 莎莎国际总裁郭少明此前曾明确表示,莎莎国际计划在内地市场以每年新增20-30家的速度继续扩张,最终希望在该市场拥有300-500家店。 不过,方式需要调整。 仅去年,莎莎国际就两度表露出了改革意愿。先是6月,莎莎国际表示将对部分新开业店铺采用成本较低以及更具效率的精品概念店运营模式,即将店铺面积缩减至常规店面1/2的水平,货品数目也会大幅减少,专注销售畅销品目和自有品牌;随后半年,郭少明再次表态对内地业务进行重大改革,利用分区管理控制货源、人手及开店规模,致力于精品店的尝试与推广。 “我相信这或许会有些效果,但我也相信,这是莎莎国际不得不做的转变。”在陈枫看来,改走精品概念店路线或许确实可以从租金、人力等诸多成本方面对莎莎国际内地业务起到缓解作用,但其也有着另外一层信息的释放,就是要想方设法地继续坚守内地市场。 陈枫指出,莎莎国际对内地消费者的过度依赖注定了其不会甘愿放弃内地市场的门店生意。“即使在香港,莎莎国际也可以说是依赖内地消费者生存的,正是庞大的内地旅客群体推动其火爆场面与欣喜业绩的。但相比内地总人口来讲,赴港的内地旅游者数量终归只是冰山一角。更何况,业界的普遍预测是,内地的保健与美容产品零售市场,是块超过万亿元的巨大蛋糕。” 但要想撑开胃口来分食蛋糕,这还是远远不够的。 “莎莎国际目前要解决的,还是要‘去香港模式’,建立自己独特的‘内地模式’才行。另外,高端洗护产品的持续火热,给很多化妆品厂家和像莎莎这样的零售企业带来了机遇,方向上会要求零售企业更加注重顾客体验,注重顾客口碑的塑造,这对零售企业在营销方面提出了更高的要求,比如要代理到符合消费者口味的产品,要通过新兴的营销手段如微信、微博去营造购物体验,并且和消费者互动起来,这些方面大有文章可做。”林岳为莎莎国际支招道。 值得一提的是,在莎莎国际的大本营,也饱受着内地消费者减少而带来的困扰。 从最新的业绩数据来看,莎莎国际港澳地区在第一财季的营业额为16.085亿港元,增长5.3%,相对上一财年第一季28.1%的表现,跌幅已十分显著。与此同时,莎莎国际的同店销售仅增1.9%,与上一财年第一季18.6%的业绩相比,同样不尽如人意。 莎莎国际方面表示,第一财季集团表现逊于预期的主要原因,是受内地游客消费力明显减弱导致的平均成交单价较低。数据显示,到访港澳地区的内地旅客数量不再是过去极高增长的势头,昔日旅客流量的升势现时变得较为反复。而另有数据表明,内地旅客的消费力已有所下降。 “转战欧美‘扫货’、机场免税店、海外代购……替代莎莎国际的渠道已经很多。无论是在内地市场,还是在港澳地区,莎莎国际都需要重给我些新的惊喜。”吴凡表示。

中移动为何放弃主攻WLAN?三年投资了200亿

壹观察

文/宿艺 毛启盈(微信公众号:guancha01)
累计投入资金200亿元,全国建设WLAN热点(AP)500万,曾被中国移动视为 “四网协同”(WLAN、GSM、TD-SCDMA、TD-LTE)重要组成的WLAN业务,正被中国移动“边缘化”,继取消新建投资外,网络优化费用也被大幅削减。
值得关注的是,中国电信董事长王晓初今年6月在南京接受笔者专访时曾表示,作为FDD-LTE 4G网络的重要补充,中国电信正计划加大对WLAN热点的投入和建设。
也就是说,在4G网络之外,中国移动与中国电信对待WLAN态度呈现出截然相反的方向。如何评价3G时代中国移动WLAN的布局策略?中国电信为何选择4G时代加速WLAN布局?两者的策略变化对4G时代运营商的竞争格局又将带来哪些变化?
笔者从6月中旬开始,与三大运营商、产业链高层进行多次对话,以下为信息整理干货:
中国移动为何战略性放弃WLAN?
1、投入大,产出低。根据中国移动内部数据,截至2013年底,全国共部署429万个WLAN热点。根据每个AP部署成本约4000元计算,建设WLAN花掉了中国移动仅200亿元。而与此同时,中国移动WLAN用户月均ARPU不足15元,“别说回报率,连网优成本都不够”,河南移动某负责WLAN项目的员工对此表示。
2、冲击4G业务发展。在3G时代,深受TD-SCDMA网络制式之苦,中国移动大多数3G用户实际上还是跑在EDGE的“2.75G”网络之上,多数省份TD-SCDMA闲置率高达70%。无奈之下,中国移动为加强网络体验、挽留在网用户,投入巨资进行WLAN布局。
不过,对于中国移动来说,这是一把“双刃剑”般的选择。根据中国移动2013年财报,其无线上网业务收入增长58.6%,但与此同时低成本的WLAN流量占据了73.8%,却贡献着不足2.6%的收入。随着4G时代来临,中国移动全力建设TD-LTE网络,如果用户仍习惯于WLAN网络,将会严重影响中国移动4G业务发展。
根据中国移动公布的数据,截止今年4月底,中国移动4G终端销量达1400万,但4G用户实际在网用户不足400万户,用户转化率不足30%,现实的情况要求中国移动必须转变“四网协同”的运营策略。
3、获得固网牌照。当年中国移动发展WLAN网络,很大程度上还是因为铁通运营固网不力,在中国联通与中国电信“移动+固网”的捆绑套餐策略下处于竞争劣势。但中国移动获得固网牌照之后,虽然其董事长奚国华表示“不打价格战,不会规模进入家庭宽带市场”,但对于处于市场竞争一线的地方公司来说,纷纷杀起了“回马枪”。如在浙江、江苏等移动省公司,以电信联通三分之一或更低的价格进行价格大战,收获了市场40%存量份额和60%新增份额,效果显著。
4、中国移动内部态度不一。实际上,在WLAN策略方面,中国移动高层与省公司态度并不统一。中国移动总裁李跃力推WLAN战略,但高层意见并不一致。而到了省公司层面更是分歧明显。
在中国移动全国429万个WLAN热点中,山东移动超过100万个、河南移动近40万个、山西移动为56万个。也就是说,这三个省在力推李跃的WLAN策略,部署数量竟然占据了全国超过30个省公司的50%。2013年11月,颜永庆接任山东移动总经理后,山东移动策略迅速改变,迅速转向固定宽带的发展。
5、取消KPI中WLAN考核。中国移动十年发展中对独特的KPI指标考核,对其各项业务线影响巨大。从2014年起,WLAN业务已从中国移动KIP考核中剔除,随之大大提升了4G网络部署、终端销售和用户发展的考核。缺乏省公司的支持,在固网优势面前,WLAN逐渐走弱已是必然。
如何评价中国移动WLAN布局策略?
平心而论,在3G时代,在TD-SCDMA 3G发展基本“哑火”的情况下,中国移动李跃提出(WLAN、GSM、TD-SCDMA、TD-LTE)“四网协同”策略是无奈之举,对于挽留在网用户、提升用户网络体验来说都起到了促进作用。
而对于消费者而言,通过使用套餐内增送的大量WLAN在网时长、或者10-20元/月的WLAN无线宽带,也充分享用了低成本的手机无线上网,在客观上促进了国内移动互联网和智能手机的普及。同时,在建设WLAN过程中的光缆铺设,也加速了现在4G传输网、中继网的建设。
不过在4G时代,在中国移动巨额投资4G、特别是与中国电信与中国联通“抢跑”的大背景下,低ARPU、通过时长计费的WLAN已成为中国移动4G业务发展的“绊脚石”之一。从这个角度而言,中国移动取消WLAN新建投资、大幅降低网优费用,甚至终止新用户办理,都是一个正常的运营策略。但与此同时,如何维护依然合约期内的用户体验和利益,也将是中国移动目前应该考虑的现实问题。
中国电信为何加大WLAN投入,影响多大?
那么,在FDD试验网牌照发放之后,王晓初为何表示将全力加速WLAN投入,又会对国内运营商竞争格局产生哪些影响?
1、电信FDD 4G网络部署受限。今年6月27日,工信部宣布发放FDD试验网牌照,电信获得包括上海、西安、成都、杭州、武汉、南京、济南、合肥、石家庄、海口、郑州、重庆、深圳、南昌、南宁、兰州等16个城市的TD-LTE/LTE FDD混合组网试验许可。不过相对中国电信年内部署300个城市的4G发展目标,显然差距明显。
2、电信3G网络有力补充。在3G时代,中国电信依靠CDMA EVDO相对TD-SCDMA网络的比较优势,并结合光域覆盖,取得了良好的口碑和用户增长。不过在中国移动广域部署100 Mbps的TD-LTE 4G网络、中国联通发展HSPA 42 Mbps 3G网络的情况下,其EVDO Rev A网络下行速率只有3.1 Mbps,基本上“一朝回到解放前”,发展WLAN网络将成为中国电信3G网络的有力补充。
3、弥补城市热点地区覆盖。实际证明,无论是3G还是4G,在城市热点地区,在大用户使用情况下,都无法在带宽和覆盖上满足用户的良好体验。而WLAN成本相对较低、部署方式灵活,并可缓解室内4G高频段覆盖不良的问题。
4、加强4G优势。在3G时代,中国电信几个省公司曾饱受当地移动对手的WLAN低价冲击,在4G流量之外,赠送给用户一定的WLAN时长,将成为弥补4G流量不足、增加差异化竞争的手段。
综合以上分析,中国移动在TD-LTE具备先发优势,全力抢跑4G的情况下,将WLAN从“收入型”业务调整为TD-LTE“补充型”业务,符合中国移动的现实运营要求。而今天,中国电信发展WLAN也是重新走中国移动3G的老路,权宜之计。不过,对于中国移动来说,如何在新的竞争格局下,实现4G、WLAN、固网的“新协同”,如何统一高层与各省公司的态度和执行力,将成为左右未来三大运营商竞争格局的重要因素。

【壹观察】—————————————
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