Monday, January 27, 2014

信報1月21日:環亞智富(1390)

昨天提及八達通卡從地鐵乘車支付卡演變成便利店及超市的支付工具之一,剛於上月19日上市的日本線上支付服務及電子商務解決方案供應商環亞智富(1390),可以說是日本的第一代便利店專用八達通卡。

公司的歷史可追溯至1997年成立的主要營運附屬公司VeriTrans講起,該公司以向電子商務公司提供線上支付處理解決方案為主,其後再由Digital Garage、Lawson Inc.、三菱商事株式會社及TIS Inc.合資,於2000年成立另一主要營運附屬公司Econtext,以提供便利店支付及結算平台。

經過若干次併購重組,最後兩間主要營運附屬由Digital Garage吸納。Digital Garage於1995年成立,其股份於JASDAQ上市,公司主要在日本從事互聯網業務,其擁有三個業務分部,包括(一)開發,專注促進訊息技術相關風險企業的投資機會;(二)市場推廣,專注提供以消費者為導向的廣告及促銷方面的在線市場推廣工具;及(三)支付,專注提供線上支付及電子商務解決方案。環亞智富即是Digital Garage支付分部的全部業務(主要由VeriTrans及Econtext經營)。

習慣到超市購物的讀者,或者不會對Visa Cash及Mondex感到陌生,兩個分別由Visa及Mastercard兩大國際信用卡支付機構創立的支付系統,最終不敵八達通卡而要退出市場,變成「一卡獨大」,原因之一是其數據處理速度遠勝其他兩個支付系統,在購物付費講求快捷準確的年代,這的確是八達通致勝的因素。

Digital Garage Group擁有的投資者網絡及強勁互聯網業務往績,在收購VeriTrans與Econtext形成戰略性協同效應後,更加強了Digital Garage Group在日本線上支付業務的市場地位。

2012年在港成立附屬

根據環亞智富招股書,公司的收入主要源自線上支付服務費用,包括初始安裝費及月費,其他收入來自電子商務解決方案(例如trAd、訊息安全產品和服務及NaviPlus Recommend)的服務費。截至2012年6月底及2013年6月底止年度,該公司收入分別增長76.7%及136.9%,去年6月底收入激增至11.66億港元。

值得留意的是,該公司2011年才經營印尼業務,2012年9月在香港成立附屬,正式進軍亞洲,假如上市後大舉發展亞洲市場,收入增速或進一步加快。

環亞智富在日本擁有廣泛的客戶群,從零售商和製造商到旅行社代理人、保險公司、學校及網上╱移動遊戲及網頁內容公司不等,與八達通的純交通及零售支付系統大有分別。截至去年6月底,公司擁有12284家活躍網站客戶,其中五大客戶包括DMM.com、Rakuten Edy、BitCash、Sony Computer Entertainment及SBI Life Living的活躍網站客戶。

2009年,該公司與日本三井住友信用卡建立合夥關係,並引入中國銀聯卡線上支付服務,作為連接日本商戶與中國消費者之間跨境電子商務交易的結算選擇。公司亦與中國銀聯、JCB及萬事達卡達成聯盟,分別經營三家跨境網上商城(即佰宜傑、JCB全球購物中心及Ichiban Mall)及一個域名為傑街同步(JJ-street.com)面向中國訪日遊客的資訊網站和市場推廣服務。

一個成功的支付系統,長做長有,這或許解釋了Visa、Mastercard,以至其他支付系統股的股價表現。

Sunday, January 19, 2014

炒股避免踩雷的四大注意事项

【技巧】炒股避免踩雷的四大注意事项

2014-01-20 金融界股灵通

  第一就是看他有没有作假的动机,如果最大股东的持股比例很低,比如不到30%,上市公司大部分是别人的,那么它的动机会强一点。或者大股东有很多资产没有上市,那么可能它利用上市公司这个平台为它自己没上市的公司牟利;

  第二就是看它造假的成本,我们发现农林渔牧业造假概率非常高,因为农林渔牧业有税收优惠,很多有增值税优惠,甚至不用交,所得税多数也是不用交的,那么它的造假成本就很低。另外出口占比较多的,由于出口有退税,可能退到17%,那它也是不用交增值税的,包括一些高科技的行业也有税收优惠。为什么会这样呢?我的理解,凡是有税收优惠的,有财政补贴的,一般来说这个是不挣钱的,税务局肯定是最精明的,越是挣钱的它越不会给你税收优惠,往往会征很高的税,比如烟、酒、赌场,卖白粉开妓院这不是交税的,是黑社会在搞。反过来,给你优惠的肯定是不挣钱的,如果一个上市公司享受了很多税收优惠和财政补贴,而它又有非常高的投资回报,那这就不符合逻辑;

  第三,我觉得可以从现金流量这块来看,现金流有两种,一个是经营活动,如果你常年没有经营现金流入,连续好几年你有利润,有成长,但你没有钱,还要去借钱来花,我们换一个角度,如果你是老板,你会做这样的生意吗?当然这是一个比较低级的造假方式,现在一般会把经营的现金流做得比较好,然后做一个很大的资本支出,为什么这样做?因为资本支出相对会隐蔽一点,画个大饼迷惑你,让你很难去界定他的资本支出是不是真实的,这可能就要做一些行业的对比,看同行业有没有这个情况,或者是做一些调研;

  另外,上市公司的经营业务如果很杂,老搞概念和热门东西也要小心。我们还可以从上市公司的高管是不是频繁跳槽,特别是CFO这样的角色,大股东有没有做减持动作来看,我们多从大股东的角度、上市公司的角度换位思考,那样,大部分“地雷”应该是可以发现的。

Saturday, January 18, 2014

互联网投资——投资的不仅仅是互联网

互联网投资——投资的不仅仅是互联网

2014-01-17 i美股

文/i美股投资总监 Ricky 转载请注明出处


感谢@IB盈透证券 提供赞助,美股开户点击文尾原文链接


2013年在美国上市的中国互联网公司股价飙涨,腾讯、百度、奇虎、搜房、唯品会、易车、携程、欢聚时代…几乎所有能点上名的互联网公司股价都至少是翻倍了,年末58同城、去哪儿、500彩票网、久邦数码、汽车之家集中赴美IPO,也都受到华尔街热捧股价飞涨。互联网股票这样的架势不禁让不少人惊呼“互联网泡沫来了“、“2000年互联网被爆炒的历史再现”…言下之意,互联网仍然是单独的一个行业,现在这个泡泡又像2000年的.com泡沫被吹起来了,泡沫会像2000年那次一样破灭的…

我们先把估值放一边,咬文嚼字先玩玩文字游戏:“互联网泡沫”——这是一个词组搭配,但是按照我对互联网对各行各业渗透率的理解,或许应该是已经变得错误的词组搭配,为什么这么说?因为互联网发展到现在,Internet已经不仅仅是虚拟世界,除了互联网本身衍生出来的IM、网游、社交等等,互联网对传统的零售、房产、旅游、汽车、教育等各个消费行业都在进行深刻的改造(互联网金融现在也已经成为最时髦的词组之一,对吗?),现在的互联网已经不是2000年.com时代只会卖弄流量卖弄用户只会烧钱,互联网巨头以及各个垂直互联网公司都有相对清晰的货币化方式,和产业链上下游结合非常紧密,互联网已经成为各产业链的关键一环,很难将互联网独立于社会产业经济之外,互联网已经深入渗透和改造传统行业,整个社会经济已经很难再离开互联网。

作为2013年10月份入场的中国互联网主题投资基金,在和很多人交流的时候经常被问到只投资互联网,行业风险是不是太集中?其实,在美国上市的这些中国互联网公司,已经覆盖掉了中国主要的产业结构——零售、广告、房产、旅游、汽车、招聘、教育、彩票、婚恋、娱乐...而且这些公司都是在各自行业里掌握着海量的终端消费群体,是最下游的消费渠道,在产业链中拥有非常高的价值。

好了,以上都是赞歌般地吹大炮文字,或许已经有不少人已经忍不住要开骂了,我们耐心来看一组数字。相信各个互联网公司有多少亿注册用户有多少千万活跃用户有多少UV/PV是不需要我再普及的,接下来的这组数字我们只谈最俗的”钱“的问题,装逼一点就是所谓货币化相关数据:

零售VS电商——2013年中国网络购物市场交易规模增长42%达到1.85万亿元,占社会消费品零售总额的比重将达到7.8%;其中,阿里巴巴集团 ——中国最大的电商平台,2013年交易额超过1.3万亿人民币,双十一单日交易额高达350亿人民币;京东商城 ——中国最大的自营B2C电商,2013年销量超过1000亿人民币,2013年“双十一”单日订单量达到680万单;$唯品会(VIPS)$——中国最大的服饰尾货折扣品电商,2013年销量超过100亿,年订单数约5000万单...每天都有数亿个电商订单在全国流转,每个社区、学校、写字楼前每天的快递已经成为风景线;

广告VS百度——2012年$百度(BIDU)$ 广告收入人民币222.46亿元(同期CCTV广告收入人民币269.76亿元),预计2013年百度广告收入在人民币311亿元以上,将首次超越CCTV,成为国内广告业的No.1,百度已经成为中国中小企业最重要的营销渠道,2013年广告客户或将超过70万个;

娱乐VS腾讯——腾讯控股的互联网增值服务收入在2013年Q3仅仅一个季度就高达116亿人民币,增值服务付费注册帐户数为 8900 万,其中网络游戏收入高达84亿人民币,QQ会员等社交网络收入高达32亿人民币;

房产VS搜房——$搜房(SFUN)$ 在全国100个多城市有分站,2013年通过搜房卡交易的房产成交额就达1500亿元,全国还有20多万二手房经纪人使用搜房提供的信息进行二手房交易,占全国100多个城市二手房交易份额的一半以上;

旅游VS携程——$携程(CTRP)$ 覆盖几乎所有航空公司,机票日均出票量约12万张,有6万家酒店接入携程,酒店日均预定量约10万间夜,旅游度假业务的收入规模在上海已经超过所有线下旅行社,2013年机票+酒店+度假等相关产品交易额超过1000亿人民币;

汽车VS汽车之家+易车——全国80多家主流汽车厂商,其中有72家汽车厂商是$汽车之家(ATHM)$ 的广告客户,全国34550家汽车经销商,其中有12589个经销商是$易车(BITA)$ 的付费会员;

招聘VS前程无忧——2013年$前程无忧(JOBS)$ 上有6000多万份求职简历,有超过2800多个招聘销售专员覆盖全国104个城市,2013年有超过30万家企业在前程无忧上使用其招聘服务;

教育VS正保远程——$正保远程教育(DL)$ 提供会计、医学、建工、法律等众多职业考培服务,提供多达4476门网上培训课程,2013财年有270多万人次在正保旗下的网站上付费学习,正保的中华会计网校被成为四大会计师事务所员工的网上培训基地;

彩票VS500万——$500彩票网(WBAI)$ 一年有上百万的彩票购买用户,2013年共卖出约15亿张彩票,总销量预计将超过30亿人民币,创建12年以来该网站累计中奖金额超过60亿元;

分类信息VS58同城——$58同城(WUBA)$ 平均每月发帖量达到5640万,每天发布新信息近200万条,内容包括房产、招聘、家政、黄页、二手商品、宠物等各种本地分类信息,聚拢了大量提供本地生活服务的中小商户,2013年Q3的单季活跃商户量超过400万,付费商家数达到35.3万;

......

这组数字意味着什么呢?如果搜房都没生意做了,估计很多地产开发商的房子也就卖不动了;如果汽车之家易车都没生意做了,估计汽车厂商和4S点的汽车也就不太好卖了;如果携程都没生意做了,估计旅游业已经很惨淡了;如果前程无忧没生意做了,估计就业率已经很差了;如果百度都没生意做了,估计企业主的市场预算已经削减到可怜的地步了…这会是危言耸听吗?在现在这么一个几乎各行各业都拥抱互联网,传统行业深刻感受到到互联网的威胁和威力绞尽脑汁想怎么才能和互联网结合地更好的大背景下,我这么说或许也并不夸张。各大垂直行业的互联网公司可以说已经成为该行业的景气度指标,所以“互联网泡沫”论把互联网拎出来作为独立的行业并不合理。

不管是百度还是搜房还是携程还是汽车之家还是正保,这些公司现在之所以业绩和成长性这么好,并非仅仅因为他们是Internet,而是这些公司利用互联网开发出好的产品服务用户,颠覆、改造、升级了各自行业原有的商业模式,提高了各自行业的资源配置效率,在这个过程中互联网公司创造出了自己的价值,也顺其自然地赚到了利润,而且由于互联网的口碑效应、规模效应、边际效应非常明显,这些互联网公司在各自行业形成垄断的速度要比以往要快,而一旦形成垄断,利润率也非常高。下表中这十家在各自领域取得垄断地位的中国互联网公司,其利润率基本都在30%以上,有个甚至高达50%+,而且都是轻资产-低负债经营的公司,账上现金非常充裕。

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回到投资上来,目前绝大多数投资者还是把互联网当做一个单独的板块,当做高成长高风险的新兴产业,我觉得以后这种观点或许慢慢会发生改变,互联网直接掌握最庞大的消费人群,互联网应该是泛消费板块,由于已经深度渗透到各大传统行业,和各大产业链结合紧密,已经是各产业链上不可分割的组成部分,各互联网公司是零售、广告、房产、旅游、汽车、教育等等各个产业链上的增长最快盈利最强的一环。

以前,互联网公司的股票现在还是由主投科技的基金配置,而现在慢慢地会有这种趋势:跟零售业的行业分析师必须cover电商、跟房产的行业分析师必须cover搜房、跟汽车的行业分析师必须cover汽车之家易车、跟旅游的行业分析师必须cover携程...未来5-10年以后,互联网公司应该会成为很多基金的标配,因为互联网已经融入各行业各业!互联网投资——投资的不仅仅是互联网!在互联网大时代,投资中国互联网几乎覆盖了中国最主要的产业结构,投资的是高增长高附加值的泛消费领域!

未来十年华尔街最受热捧的投资理念汇总

未来十年华尔街最受热捧的投资理念汇总

2014-01-18 美股圈

无论是亿万富翁还是金融屌丝,只要你身处在华尔街,就不得不关心一件事:投资什么才能赚到钱?


债券?——我们已经见证了债券市场三年大牛市的终结。


股票?——最近高于历史平均线的估值乘数也让一些人心存疑虑。


BI咨询了华尔街最好的操盘手、策略师以及经济学家一个问题——未来十年中,华尔街最好的投资概念是什么?


他们的答案是这样的:


27.水资源


边疆地区及新兴经济体对于水资源的大量需求,毫无疑问将和发达国家陈旧低效的储水设施及配水体系产生矛盾。随着气候改变,天然供水地区也会转移。——Kevin Ferry,Cronus期货管理公司首席市场策略师


26.智慧投资、社交投资、身体投资及情感投资


投资股票通常得不到什么超额收益。我在过去几年中写了许多有关低价投资优势的文章,从这方面考虑我们为什么不利用一下这种“免费的午餐”呢:与其花费数不清的时间精力在筛选下个可能大涨的股票上,还不如投资你自己。我知道这听起来像是陈词滥调,但请听我说完:最能利用你边际成本的投资项目正是这些看起来迂腐的智慧、社交、身体及情感资本。大多数的投资建议的关键都在于如何保持富有,而对一个富人来说,充实的生活意味着将潜力全部发挥出来。而像大多数碌碌无为者那样,坐在电脑前看股,妄想着投中下一个Twitter或是Tesla则不是什么好办法。——Tadas Viskanta,Abnormal Returns的创始人及编辑


25.价值股


威尔士全球价值ETF(GVAL)依照席勒CAPE指数这样的长期价值衡量标准,在全球十个最低价的国家内收购股权。——Meb Faber,威尔士投资管理公司首席投资官兼基金经理


24.投资准则


奉行投资准则:对投资组合进行季度审查;实施多元化投资策略;轮换制;用账目亏损冲销盈利部分的税收。总而言之,千万不要忘了马克·吐温的名言:“历史也许不会重演,但总是惊人的相似。”——John Stoltzfus,Oppenheimer公司首席市场策略师。


23.全球股市


十年是一个很长的周期,而我偏向于看好亚洲市场。印尼的ETF在亚洲交易市场中有很高的知名度,但有时候关注度过高并不是什么好事。我会推荐Vanguard集团的全球股市指数开放基金。虽然在新兴市场的曝光率不高,但这款基金在市场下跌时能提供很好的出清保护,而在市场上行时则将迅速膨胀。——Daniel A Baffoe,财富投资顾问兼市场策略师


22.财政策划


从一个简单的事实就可以解释我的观点:我们的投资选择往往并不反映股票或债券市场的情况,而是反映了金融业的境况。相比给客户赚钱,华尔街更会为自己谋利。这就给了那些信奉“顾客至上”的企业一个发展的机会。在未来五年中,以下四个领域的业务将会逐渐升温:一、全方位的财务策划及资产管理;二、退休福利策划;三、低成本资管;四、金融咨询服务。我们正处在一个转型期的关键节点上,金融服务业崛起在即。——Barry Ritholtz,Ritholtz财富管理公司首席投资官。


21.美国能源密集型产业


该产业通常指生物制药业或是其他能打入中国市场的全球性产业。——David Rosenberg,Gluskin Sheff公司首席经济学家/策略分析师


20.标普500


我讨厌在这种问题上循规蹈矩,但事实是,一个长达十年的投资是需要谨慎考虑的。能源复兴是需要花费很长时间,但到底多长谁也说不清。而我认为标普500是个合适的选择,模型告诉我未来十年间该指数将会大幅回升,升幅大约在8%左右,加上2%的红利也就是十分之一的收益。和债券、商品及货币相比,10%的年化收益率并不算太低不是么?——Jeff Kleintop,LPL财务公司首席市场策略分析师


19.做空大宗商品


做空大宗商品的原因在于未来十年间可能出现的0通胀乃至通缩。因此大宗商品的实际和名义价格的变化将趋于一致,从历史数据来看,除却一战、二战以及南北战争期间之外,美国国内的物价总体呈下降趋势。无论是能源危机还是别的什么,资源短缺问题总是暂时的。——Gary Shilling,经济学家。


18.你自己


投资自己,教育和身体素质双管齐下。——Sam Stovall,标普资本首席股权策略师


17.国际卫生保健


未来十年中,美国之外的市场上,保健、药物、生物制药以及生物科技股票都将被热切关注。我预期,未来新兴市场的中产阶级在对汽车和皮包厌倦后,会开始重新考虑自身的健康及生活质量问题。解决这些问题要花费十年甚至更久,但投资窗口却会很快关闭,因为这场“健康概念”的投资风暴即将席卷全球。——Constantin Gurdgiev,都柏林大学助理财经教授


16.做多股市,做空债券


就是这样。——Joe LaVorgna,德银首席美国经济分析师


15.“铁锈地带”(曾经发达但现已衰落地区)的中心城区地产


如果从风控角度看这算不上什么好投资。但事实上,这些城市的白人迁徙及去工业化趋势已经停止了。而随着这些城市范围的逐渐缩小,中心城区的年轻化和教育程度都在不断提高,房价却只有那些一线城市的十分之一而已。而我相信这些城市的复苏只是时间问题,也许在我们的下一代长大时,匹兹堡和密尔沃基这样的城市就已经和柏林或是布鲁克林一样有名了。我们的选择有很多,而我已经挑中了一个拥有职业球队、优秀大学以及大型机场的“铁锈城市”了。——Conor Sen,新河投资公司基金经理


14.美国小型股


尽管买就对了。——Rich Bernstein,Richard Bernstein咨询公司创始人


13.基础金属及稀土挖掘公司


如果要我在未来十年中持有某项资产,我会选择一支这样类型公司的股票。目前还没有那个领域的公司可以与之匹敌。而未来的关键则在中国上,只要铜价下降中国就会出手将其购入。而当欧洲和美国开始全面复苏后,这些金属的需求就会与日俱增。而同时中国已经开始收紧稀土市场的管力度,鉴于它们在国防和通讯市场的广泛应用,毫无疑问这将是一种可靠的投资。——Brenda Kelly,IG公司首席市场策略分析师


12.任何有收益的玩意


未来将是一个低回报率主宰的世界,因此只要是可能有固定收益率的东西都是好的投资选择。比如我所持有的新加坡币,或是一块有收成的美国乡村土地。——Gerard Minack,Minack咨询公司总裁


11.标普500中前100加公司的股票


还有防晒霜。——David Bianco,德银首席美国股权策略分析师


10.不动产


尤其是住宅,这将是值得长期持有的资产。特别要注意那些可能发生大规模调整的地区——当然不能有经济泡沫。欧洲的波罗的海就是一个不错的地方,外部环境适中,宏观经济形势稳定。而今年加入欧盟的拉脱维亚和2015年可能加入的立陶宛,这些国家的房价降很快赶上爱沙尼亚,达到两位数的增长速度。——Aurelija Augulyte,Nordea公司宏观策略分析师。


9.东南亚


未来十年中我看好东南亚,有利的人口数据及增长潜力都将是他们发展的资本。——Michael McDonough,彭博首席经济学家


8.国际压力泵行业


在这个行业中我尤其看好国际压力泵行业。当原油供应开始跟不上市场发展速度,开采成本不断上升之际,通过水力压裂法生产的天然气或许是不错的替代产品。虽然现在页岩气的生产规模因为党派之争以及政府管制而受限,但随着未来壁垒的消失,天然气和原油的价格差将进一步扩大。此时,那些提供国际采气服务的公司,如Schlumberger以及Baker-Hughes公司,将成为最大的受益者。——Dan Dicker,MercBloc公司总裁


7.抵押贷款


通过收取风险溢价的方式盈利已几乎被淘汰了。一旦我们进入升息环境,我们必须重复投资以摊销高息的成本。而当预付款增加时,利率就将大幅下挫。这样一来贷款就将是非常明智的选择。——Vince Foster,利率策略师


6.耕地


十年是一个很长的周期,因此,一个十年的固定投资必须满足一些标准:一、不会因为技术更新而被淘汰;二、满足马斯洛金字塔底层人群的需求;三、产生收益;四、可能会有资本利得。这样的条件下,我的选择是农业用地。基础消费群体在增加,而消费者的选择却不多;产生收益,而供给有限。——Lorcan Roche Kelly,Agenda研究院策略分析师


5.做空波动


我会选择ZIV,一种追踪中期VIX期货的ETN债券。理由是,波动风险溢价是已调整风险回报率产品所参考的最好也是最稳定的一个指标。而在VIX曲线中端做空,是所有波动策略中最赚钱的方法。——Jared Woodard,Condor期权公司总裁


4.二线住宅市场


一线城市中的大部分房屋价格已经偏离了正常范围,但房事的复苏却让开发商没有调整价格的动力。而二线城市的问题则好得多,这里的房价不最便宜也不很贵,同时也有充足的资金和市场信心。——Matt Busigin,Macrofugue Anayltics的作者


3.中国消费者市场


他们什么都买——Jim O'Neill 高盛资管前总裁


2.卡塔尔股市


如果是10年的话我会看好卡塔尔股市,并选择多哈股票交易市场,只是身为美国公民很那去那里投资。卡塔尔的GDP大约在100万美金左右,这使其有能力为了2022年的世界杯进行大量的投资,使其能够容纳数以百万计的游客到访。其货币与美元汇率挂钩,当美国利率上升使,当地银行的净利率收益就会大幅增加。一个投资卡塔尔的简单方法是购买在伦敦交易市场上市的卡塔尔封闭投资基金,回报率为资产净值百分之十的折现。这些投资在十年里大概能翻三倍,而且风险很低。——Emad Mostaque,NOAH资本市场策略分析师


1.希腊GDP权证


这是在希腊解决债务问题时派生的副产品,当希腊GDP达到特定阈值时就会支付一美分的利息。当然,他们不可能每年都付,毕竟希腊GDP还在危险区域边缘。因此他们适合那些有长远打算的、耐心的专业投资者。唯一不用担心的就是违约风险:一个只在经济好转时付账的权证将很难有违约的机会。——Gabreil Sterne,Exotix公司固定收益学家


尽管大佬们的意见千奇百怪,但究其核心不过是在考虑风险、收益、稳定性及发展前景等等最基础的问题。那么究竟是选择砸锅卖铁去投资一个中东国家,还是从现在开始好好学习天天向上呢?这其实不重要。真正重要的则是学会大佬的思维方式,学会像大佬一样投资。





中国“印钱”速度令全球央行相形见绌

中国“印钱”速度令全球央行相形见绌

2014-01-18 美股圈

远超耶伦和伯南克,遑论德拉吉和黑田东彦,中国央行货币供应增长速度之迅猛无人能及。


周三公布的数据显示,中国的货币供应继续飞速增长。


自2006年底至今,中国的货币供应翻了三倍。但从2006年至去年11月,美国的货币供应只增加了55%。货币潮水般地涌入,推动了经济走向新高,但同时也将资产价格推至高点。房价不断飙升,让中国的普通大众寒心退场,人们对泡沫的恐惧也不断增加。


中国和其他主要西方国家存在着巨大的差异。美联储、欧洲央行和日本央行正试图预防通缩,将经济从金融危机中解救出来。他们无须担心通胀风险。


但中国的货币政策刺激机制与联储的QE有很大不同。美联储是通过购买国债和按揭债券来印钱。中国则很大程度上通过发行货币来购买大量涌入的美元,以保证人民币兑美元的过度升值,维护中国的进出口优势。


而且,影子银行规模的迅速膨胀也大量增加了中国的货币供应,增加了银行系统的风险。


中国GDP与M2增长对比昨天公布的数据显示,2013年12月,中国广义货币(M2)同比增长13.6%,增幅比11月低0.6%,比2012年同期低0.2%。该数据说明,中国央行已经开始控制货币供应,但动作仍比较慢。货币供应的增速明显超过通胀调整后约7.6%的GDP增长。


在2009年时,中国为了抵消金融危机的冲击大量印钱,M2增长几乎接近30%。在那之后,中国降低了货币供应速度,但仍远高于GDP增长。这说明央行并没有在控制信贷上做太多努力。


问题是,中国是否能够进一步降低货币供应增速。现在仅仅是供应温和减缓就导致了两次银行间利率飙升。


据纽约时报,瑞穗证券驻香港经济学家沈剑光表示:“中国央行的处境十分艰难。央行希望收紧信贷,但整个系统并不习惯,后者已经适应了大笔印钱的日子。”


Friday, January 17, 2014

究竟是什么美国股市远远胜过中国

  谈及去年美国股市的表现,纽交所交易员凯斯-布里斯用了“令人震惊的(stunning)”一词来形容。尽管仍有专家对美股牛市的成因争论不休,但这样的争论对于投资者来说已显得无足轻重:“作为投资者,你就应该把资金投入到美国股市”,布里斯强调:“美股是目前全球发达国家中表现最好的市场。”


  美股交易员这么说是有十足底气的,尤其在面对中国股民的时候——2010年至今,美股标普500指数上涨幅度达到65.01%;仅去年一年,标普500的涨幅就达到了31.8%。反观中国股市,四年来上证指数的涨幅为负值,为-35.67%;去年全年,沪指不仅分文未涨,反而跌了5.25%。究竟是什么导致GDP增速远逊于中国的美国,其股市表现却远远胜过中国?

美国自1990年至今实际GDP走势图(数据来源:美国商务部)


  美联储主席珍妮-耶伦在接受外媒采访时表示,2014年美国经济增长将持续加速,她预计美国今年GDP增速将达到3%左右。耶伦的信心并非空穴来风——2013年前三个季度,美国GDP平均增速已达到2.6%。除此之外,衡量美国经济的几大重要指标均显示,美国经济正处于一个较为稳定的上升通道。


  著名研究机构盖洛普(Gallup)常年监测美国经济的运行状况,该机构2014年公布的最新数据显示:经济信心指数(Economic ConfidenceIndex)、就业指数(Job Creation Index)、平均消费支出(Average Consumer Spending)等三大指标在近五年均获得了长足的进步。从长期趋势来看,美国经济毫无疑问在朝着正确的方向前进。

盖洛普三大经济监测指标显示,美国经济的基本面正在逐渐好转(数据来源:盖洛普公司)。


  纽交所交易员、Greywolf EP首席技术分析师马克-纽顿表示,全球经济正在复苏回暖,很难再说美国经济中有什么泡沫:“我们之前跌得太多,现在刚迎来了第一波反弹而已。”纽顿认为,从长期来看,美国经济的复苏和增长是可以持续的。


  美国经济的基本面在好转,但对于美股牛市的成因,人们总喜欢简单地归因于联储的QE政策和超低利率刺激。诚然,宽松的货币环境和利率刺激助推了此轮牛市,但仅靠政策还远不能支撑美国经济的整体复苏——事实上,超低利率带来的利好很大程度上被信贷紧缩所对冲。美国经济的持续复苏,还得归功于美国企业的强势回归。


  截止去年第三季度,美国企业税后利润(Corporate Profits After Tax)同比增长5.8%,达到1.87万亿美元;其占GDP比重也升至11.08%,该数字也是自1947年开始记录该数据以来的历史最高。该项统计包括了全美所有的上市公司和非上市公司,能较好衡量美国商业脉搏的强弱。尽管每个行业的情况千差万别,但总体来看,美国企业的整体经营状况无疑在回暖。

美国自1990年至今企业税后利润走势图(数据来源:美国商务部)


  野村证券前首席经济学家、博道投资高级合伙人孙明春表示,美国企业盈利主要依靠商业模式和技术创新,因此股票可相对独立上涨:“中国企业的商业模式普遍存在问题,产品同质化严重,毛利率低,靠量取胜,中国企业自主盈利能力不足正是其股市表现差强人意的症结所在。”


  除了宏观经济和企业盈利的向好,宽松的政策环境也很大程度上推动了美国的复苏。去年九月,美联储因QE退出信号不明饱受外界质疑,但公平地说,近几年美联储的政策支持对经济的强势复苏功不可没。也难怪伯南克作为联储主席最后一次参加国会听证会时,几乎所有在场的议员都不吝赞美之辞,大力褒奖伯南克过去几年的工作成就。


  作为全球最发达、最复杂经济体的掌舵者,伯南克治下的美联储较好地把握了货币调控工具的使用时机和力度,以低利率和大量流动性为复苏提供支持。然而,即便货币政策一再宽松,美国经济却并未出现通货膨胀,反而在不断超发货币的情况下出现了通货紧缩的担忧。

珍妮-耶伦成功接任联储主席一职,令联储未来政策的连续性得以保持。


  同时,联储未来政策的连续性也得以保持——作为已故经济学家詹姆斯-托宾(James Tobin)的得意门生,珍妮-耶伦与前任联储主席伯南克一样,都是凯恩斯主义经济学的忠实信徒。对于市场来说,最恐惧的并不是开始或停止QE,而是不知何时开始或停止QE的不确定性。市场需要一个可预期且值得信赖的前瞻指引,所幸,伯南克与耶伦的顺利交接给了市场想要的一切。


  这也是为什么在讨论美国经济是否在复苏的时候,纽交所交易员纽顿认为“答案是毋庸置疑的”:“目前唯一可能阻挡美国经济复苏的在于,如果经济增长太快,利率开始上涨,则可能给经济带来负面影响。除此之外,除非QE政策真的对市场造成了不良影响,否则很难说美国的经济复苏存在什么泡沫。”


Tuesday, January 14, 2014

新興市場股票評價面具吸引力

法國巴黎投資全球新興市場股票投資團隊投資長Gabriel Wallach預期,新興市場股票將會重獲青睞-理由包括高於平均值的經濟成長幅度,以及新興市場股票評價面具吸引力-將吸引投資人2014年重回這類資產類別。 

影響2014年經濟前景的主要因素有哪些?

Gabriel認為,影響2014年經濟前景主要有三大因素,其中兩個是新興市場特有的,另一個則較廣泛。第一個因素是中國的經濟前景。中國經濟自2009年以來相對疲弱,國內生產毛額(GDP)減緩至7%-8%。該國的經濟前景動見觀瞻,因為通常會牽動到整體景氣循環及商品產業,以及許多新興市場的需求。我們需要釐清中國新領導班底的政策、整體經濟由工業(見以下的圖表一)與固定資產需求驅動的經濟型態轉變由消費驅動成長的過程,以及對於通膨議題及房市泡沫隱然成形等問題。

美國QE退場、中國經濟展望和全球成長是影響2014年經濟的三大因素

第二是關於高經常帳赤字國家的問題。這些國家於2009年初量化寬鬆(QE)開始後表現不錯,但在美國聯準會(Fed)釋出可能開始縮減QE規模的訊號後,在高經常帳赤字的國家引起巨大波瀾。為了趨避風險,先前協助這些國家融資逆差的資金因而外流。這些國家政府採取許多措施適應新狀況,雖然QE尚未開始退場,大家對相關國家如何保護所需的資金仍有些許疑慮,我們相信這都已是廣為人知的風險,如今應該都已有所反映。 

經常帳赤字國家,如巴西及印尼,受到資金大量外流衝擊,貨幣大幅貶值。但如今絕大部份調整過程已經完成,我們相信長期而言,貨幣將重返升值態勢。 

第三個因素是全球成長是否能持續復甦,以及對全球債券殖利率所造成的衝擊。新興國家的經濟成長與全球成長有高度連動性。廣而言之,新興市場股票亦同。我們認為市場會歡迎受到成長速度加速所驅動的全球利率上揚。 

上檔及下檔風險?

我們相信大家都知道市場存在什麼樣的風險,包括高通膨、低成長(中國)、債券利差擴大及本益比滑落。近年來這些因素促使新興市場下跌,但我們認為,在目前的水準,具吸引力的評價與復甦的經濟成長應可帶動更高的風險胃納。投資人對景氣循環產業的興趣、受到債券殖利率處於低檔以及2.5%-3%的股票殖利率,拉高投資人的風險偏好,因而出現資金由新興債轉向股票的輪動現象。值得一提的是許多新興市場企業的財務狀況較已開發市場國家好:他們擁有較低的債務及較強健的資產負債表。整體而言,2014年風險平衡處於正面發展。 

高波動過去一直是新興市場的問題。由於對於QE縮減十分緊張,許多投資人自新興市場撤出大筆資金。然而QE實際退場時間一再延後,使得大家重新評估,與此同時也讓各國有更多時間處理經常帳問題。因此在MSCI新興市場指數的某些大型市場得以反彈。話雖如此,有經常帳逆差的國家如印尼、土耳其和印度-相對較快採取對策因應,這應可減少對新外部衝擊的敏感度,我們認為應不至於再發生大幅波動的情形。 

新興市場在2014年有達到10%-20%報酬率的潛力 

投資人應聚焦在全球、區域還是類股?

我們相信選股比聚焦全球或區域更具優勢。在任何一個新興市場,個股間的相關性達歷史低點[1],意味著基本面對於投資人的重要性。研究發現,新興市場在過去有70%的超額報酬來自選股,30%則是類股配置[2]。由於許多新興市場公司財務狀況似乎相當健康,擁有具吸引力的股利;全球成長可能回升對於獲利能力及拉高本益比有所支撐。

由類股的觀點而言,目前看好工業類股,如造船、非必需消費(包含汽車、博弈、及旅遊),以及科技類股。在這些類股中,我們鎖定成長速度優於同業的企業,建構以成長為基礎的投資組合。

是否該把重心放在景氣循環類股而非防禦型類股? 

無論是與景氣循環類股或與防禦類股自身的五年平均值相比,目前防禦型類股價格似乎都已偏高。新興市場必需性消費類股目前12個月預估本益比為21.3倍,遠高於5年平均值17.6倍。醫療保健是另一個昂貴的類股,預估本益比為20.5倍,也超過5年平均值16.9倍。相對的,資訊科技看來則物美價廉,預估本益比9.7倍遠低於5年平均值14倍。值得注意的是,景氣循環股,包含能源和原物料類股,帶領市場由2013年夏季底部回升(見圖表二)。

觀察預估本益比,我們相信新興市場評價由歷史經驗而言仍具吸引力[1]。10.3倍的預估本益比仍明顯低於25年平均的12.4倍,我們認為並未反映最近的盈餘和經濟成長。2010-2012年市場表現平平,2013年儘管盈餘成長平均達10%,市場仍沒有太大的改善。對我們而言,這突顯目前新興市場的投資機會。 

我們預期新興市場於2014年有潛力達到10%-20%的報酬率,因為投資人聚焦在相對已開發市場的成長差異、增強的基本面以及具吸引力的評價。

- 法銀巴黎投顧

Monday, January 13, 2014

国际消费电子展(CES)五大趋势

香港万得通讯社报道,2014年1月7日至10日在美国拉斯维加斯举办的国际消费电子展(CES)呈现出五大趋势:1. 曲屏电视


电视制造商包括三星和LG都展示了大量高清电视,看点在于电视屏幕可弯曲。有的弯曲可以通过按钮执行,用户可以根据需要决定伸平或是弯曲来观看电视节目。

三星电子美国区域总裁Tim Baxter称,拥有高清画面并能弯曲的显示屏将给用户带来身临其境的体验。三星计划今年晚些时候在美国推出85和105英寸可弯曲电视。2. 超高清


UHD和4K这些名词表示的是高清分辨率的最新级别,它们是同样的意思,指的是比1080P高出四倍的高清分辨率。Sony、LG和Vizio都将推出超高清电视,但价格不菲,例如,LG的84英寸超高清电视售价1.7万美元。

同时,内容提供商也紧跟潮流。YouTube展示了4K视频,Netflix也表示今年晚些时候将推出4K内容。不久之后,消费者也将能使用Sony 4K摄像机等设备自己录制超高清内容。3. 智能穿戴设备


今年的智能穿戴设备范围已经大大扩展,从智能眼镜到宠物佩戴的装置。值得一提的包括:

Voyce:这款高科技宠物项圈可以监测宠物的生命特征,因此用户可以对其宠物远程监测,监测数据可以通过电脑、手机或平板电脑同步获得。

Razer Nabu:这是一款涵盖了健康腕带和智能手表两种功能的设备,用户可以用它跟踪活动和睡眠模式并使用它传送电话和信息。4. 下一个科技焦点:汽车


仪表盘已经慢慢演变成未来的中心,这里可以连接GPS并且使用各种应用软件,如音乐服务Pandora和搜索引擎Bing。

全太阳能动力的汽车以及使用智能手机或平板电脑APP即可启动的现代公司的Genesis汽车成为看点。5. 室内的智能联接


去年,这个概念兴起于智能家电,比如一款可以连接wifi搜索食谱的冰箱。

而现在这个概念已经繁荣起来,比如与平板电脑相融合的烤箱以及用手机开关的灯泡。法国的Kolibree公司发布了一款具有蓝牙功能的牙刷,通过与手机APP结合使用,用户可以跟踪自己的刷牙习惯,精确到摩擦次数。该牙刷的售价为100-200美元,今年晚些时候将上市。

马骏认为2014年的股票受益板块

证券时报网报道,1月13日,德意志银行大中华区首席经济学家马骏表示,基于对中国经济和改革的乐观判断,德意志银行看好中国2014年的股市前景,并预测MSCI中国指数的每股盈利增长可达13%。在行业层面,马骏认为2014年的股票受益板块将与以下投资主题有关:一是出口复苏,这将提升集装箱运输、港口、纺织、电子等行业的表现;二是“放开准入”,因此医疗、新能源、铁路、互联网行业将是最大受益者;三是金融和地方债改革,将有助于降低银行所面临的风险;四是社保改革,年金、大病保险、巨灾保险等新产品将提升保费增长潜力,医疗改革将利好药品和医疗设备的需求;最后是环境保护,新政策将继续抑制常规煤炭消费,提振清洁能源和地铁行业。

Sunday, January 12, 2014

中集集團 02039.HK



cup with handle , buy point 16.5 , 8% cut loss : 15.18

曹仁超 減少買債 天不會塌

 

2014年1月2日星期四

曹仁超專欄 2014年1月2日

曹仁超專欄 2014年1月2日 

曹仁超:減少買債天不會塌 (2014-01-02 11:16:17) 
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一元複始,萬象更新。


2013年表現最出色是日股,升幅近六成,道指升幅亦超過25%;反之,恒指只見「V」型反彈,除賭場股及騰訊(700)等科網股升幅較大外,無論地產股、公用股、銀行股表現皆一般。

最快2015才退市 
2013年12月18日,美國聯邦儲備局宣布2014年1月起每月減少買債100億美元(不是退市,最快2015年才退市),目的是令經濟完成「軟著陸」而非制造另一次金融海嘯。

道指由2009年3月開始的牛市至今已有57個月(上一個牛市由2002年底至2007年10月,共63個月),人們開始擔心道指牛市在2014年結束。

不過,天天叫「天要塌下來」是沒有用的,2014年投資小心點便已足夠。

自2009年3月開始的道指牛市與前不同,動力來自聯儲局的量化寬松(QE)政策,目的是對付2008年9月金融海嘯後銀行界的「去杠杆化」。

兩股力量互相沖擊下形成資產價格由2009年3月起大升,使富者愈富;反之CPI升幅不大,工資加幅亦不多,打工仔面對隱性通脹壓力,怨氣日深,示威行動在世界各地無日無之。

但示威是解決不了上述問題。

透過QE政策刺激資產價格上升的力量逐漸消散:2011年9月金價開始回落;2012年第四季開始美國10年期債券孳息率亦在2.5至3厘之間上落;2013年第三季香港房地產亦漸漸感到「雙辣招」壓力,加上特區政府在2013年第四季開始增加土地供應令樓價回軟。

恒生指數能否在2014年突破2010年10月的高點24989點另創新高,則很大程度由中國政府能否落實三中全會的決定而定。

任何「改革」都是未見其利,先見其害,先苦後甜,相信三中全會的措施未落實前,恒指大部分時間在22000至25000點之間上上落落。

2014年,我們面對通脹與通縮兩股力量角力,令投資市場千變萬化。

中國GDP高增長期由1978年改革開放政策落實開始,至2007年10月結束,2008年9月金融海嘯後,中央推出4萬億元人民幣刺激經濟方案,令2009及2010年GDP增長率一度重返10%,但同時令通脹率加劇、樓價狂升。

2009年8月起,人行透過加息使GDP增長率放緩,2012年已改為「保八」(即GDP增長率保持在8%),2013年再降至7.5%,未來日子估計GDP增長率只有7%(GDP增長率一旦低於6%,中國失業問題便惡化),代表中國經濟進入中度增長期,一如1984至1997年的香港,透過消費帶動GDP保持中度增長。

在這段日子里,香港工資與樓價齊齊高升,2009年起的中國亦類似。

假設2014至2020年中國GDP仍可保持平均7%增長,香港經濟不會差到那里,起碼較過去20年的台灣好。

2014投資「坐和望贏」 
在上述假設下,2014年香港投資環境大致上可歸納為「坐和望贏」。

2014年中國城鎮化可支持一線城市樓價進一步上升,消費市場保持雙位數增長;至於國退民進政策,2003年三中全會已提出過,但未能徹底執行,這一次是否另一次雷聲大、雨點小?還是真的落實?有待觀察。

作為投資者不要懼怕市場風險,以勇氣、知識及信心取代恐懼感,不要因為怕失去而不去擁有。

任何投資都帶有風險,因恐怕失敗而不去嘗試又怎能成功?2014年1月起,聯儲局只是減少買債規模、2015年才退市。

聯儲局如此小心翼翼,目的是避免美國經濟陷入日式衰退(通縮較通脹更可怕);未來油價回落相信可令美國GDP增長率保持在2%或以上,2014年美國出現經濟衰退(GDP連續兩季負增長)機會不大。

追隨趨勢要耐性 
去年是Stock-Picker"sMarket,2014年面對聯儲局減少買債,但利率仍未回升,相信恒指進入上落市機會最大。

2013年賭場股、科網股大放異彩,2014年哪些板塊接力?過去被過分拋售的股份能否回升?2014年你的投資成績,由能否選中今年上升股份決定。

每年都有「出色股」及「失色股」,揀股唔炒市自1997年起已在港上演,已非什麼真知灼見。

做一個有分析能力的投資者,以去年為例,有多少股份升幅達100%以上?又有多少股份下跌50%或以上(其中不少是資源股)?投資目的是為了致富並非證明自己是先知(世上無先知)。

2009年那年不是有人大叫雙底衰退嗎?認為2013年股市出現大崩潰的人亦不少,個人對這些言論早已沒有感覺,追隨「趨勢」需要耐性。

2014年1月起聯儲局減少買債規模,天不會因此塌下來,一如2013年QE3未能令金價上升(因為通脹壓力在下降中);去年科網股、賭業股及藥物股上升,不少在美國上市的生物科技股升幅更超過100%,上述情況於2014年會否蔓延到中國及香港? 

不要迷信專家,例如約翰保爾森在過去兩年不是一樣睇錯金價大方向嗎?深入了解、細心分析才是投資之道! 

不要讓貪念或恐懼感占據你的腦袋,細心觀察、小心求證才是致富之道。

2014年聯儲局努力在通脹與通縮之間找尋平衡點,例如CPI升幅少於2%、GDP增長保持在2%或以上,令美國經濟維持在「Goldilock」期,即不太冷亦不太熱,剛剛好,雖然不容易做到,但不要低估「耶倫」的智慧。

曹仁超專欄 舊文

曹仁超:明年投資策略應轉投生物科技及醫療股 (2013-12-18 09:05:56)

曹仁超專欄 2013年12月18日 

曹仁超:明年投資策略應轉投生物科技及醫療股  (2013-12-18 09:05:56) 

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科網股王騰訊(700)今年股價表現令投資者贊歎不已,以昨天收市465.8元計算,2013年以來累積升幅高達87.07%,為第3大升幅藍籌股,僅次於兩只屢創新高的澳門博彩股銀娛(027)及金沙中國(1928)

《信報》首席顧問曹仁超(曹Sir)直言,騰訊股價已上升超過10年,屬於「牛尾湯」,明年投資策略應轉投生物科技及醫療股。



曹仁超早於年初已向本報讀者預告,港股今年將呈V形發展。

雖然成功捕捉港股大方向,但面對今年股王之一騰訊的巨大升幅,他也承認「走漏眼」,「我總不相信有投資者會由4元持有至450元,眼也不眨,所以我管理的基金早於其股價升至320元已沽出獲利。

」 

科網股「一將功成萬骨枯」 
「10年了,騰訊由2003年至今已升了10年,雖然味道好好,但這煲肯定是牛尾湯,而不是牛頭湯,若有資金在手,倒不如考慮初生之犢的生物科技股。

」他說。

2013年科網熱潮重臨,升勢是否可持續至2014年?曹仁超認為,科網行業的確大有前景,但說到底,科網股都是一個「一將功成萬骨枯」的遊戲,風險很大,故坦言自己沒有興趣。



眾多行業之中,曹仁超較為看好醫藥股,認為該行業於2014年前景非常亮麗,「隨著人口老化,中國14億人口,只要占到1%市占率,就相當於1400萬人的生意,thisis anotherdream.」但他提醒投資者,在選股方面需要較為審慎。

其中尤以一些銷售專科藥物如心髒、糖尿、血壓等高技術醫療企業,較值得看高一線。



「不要再以為持有內銀股便可以發達,這些時候已過去。

」他重申,並非不看好銀行股,只是任何企業都有周期,銀行業便踏入成熟型尾段,業務可發展空間已不大。



對於本地地產股,他則坦言已進入凋謝期,「本港樓價已升至每方呎1.5萬元,即使樓價再創新高,但本地地產股表現卻較去年同期落後,只因地產股投資者已開始擔心這個市場已過度成熟,再沒有增長空間。

」 

至於內房股,雖然處於增長期,但風險也相當高,「以深圳樓價計算,由2003年至今已升10倍以上,出現一個調整期又有幾奇怪?」 

不過,曹仁超笑言,若然三中全會所推行的改革,如反貪汙全部如期落實執行,內地股市則值得給予16倍市盈率,而恒指目標即使高至31000點,也只是保守估計。

如果未能如期落實執行,相信2014年全年港股走勢很大機會與今年相若,呈V形發展,恒指更有六至七成機會在22500至25000點(今年恒指上一個高位為24111點)區間上落。



港股明年初仍處安全區 
曹仁超形容,明年1月份港股仍處於安全區,皆因耶倫將於1月24日才接任美國聯儲局主席,相信上任初期不會立即啟動減少買債,故此該月大市表現仍然穩定,惟踏入馬年(2月)後將開始波動。

他認為,現在全球經濟只是「穀」出來,說到底,全球經濟仍然疲弱,尤其美國經濟也非如市場想象般理想,相信美國今年退市機會不大,只會繼續出口術「微調」,以左右大市的走勢。

2013年,金價果然結束長達12年的強勢,且累積跌幅最多近三成。

近年一直是金價大淡友的曹仁超,對明年金價看法則稍有改變:「若現在投資組合沒有黃金,今年可作少量買入,占投資組合中約5%,以作儲蓄之用,但每盎斯1100美元是黃金價格的重要分界線,此水平不容有失,否則金價跌勢將一發不可收拾」。



曹仁超表示,黃金價格自高位至今累積跌幅已多,從技術走勢上,金價若然可呈雙底反彈,預料可以轉勢,故安全起見,於在投資組合內,增添黃金比例至約5%,也屬正常。



從經濟層面上來看,由於在美國貨幣寬松政策下,當地經濟仍未見通脹,相信一旦美國減少買債,全球更有可能出現通縮的情況。

他認為,投資者只要對美元信心有動搖,金價更有上升空間。



不過,他重申,1100美元是金價重要分界線,也同樣為止蝕位,若金價企穩於每盎斯1175美元水平以上,則反映投資者對前景擔心,黃金價格將不跌反升,且相信升勢不小。

曹仁超指出,黃金供應量近年跌幅很大,產量大減,目前在市場上可買賣的黃金,只是來自投資銀行的拋售。



彙市方面,曹仁超認為,在「安倍經濟學」下,日圓今年貶值帶動日股大幅上漲,但貶值始終有限,預料2014年,美元兌日圓可見120水平,但當日圓見此水平後,相信日本信用將開始破產,日股也將一落千丈。

他預測,全年日圓則將於95至120水平上落。



買人民幣如「自我加人工」 
曹仁超預期,現在持有最多歐債的德國,經曆第二次世界大戰的高通脹期後,相信其貨幣政策必定較為緊縮,故展望明年歐羅全年也只會上落市;美元方面,則若然美國收緊銀根,美元便值得看好,否則只與今年相若。



曹仁超坦言:「持有人民幣最過癮,利息達兩厘多,再加上其升值潛力,預料每年可升3%至5%,即實質回報率可達5%至7%,若然投資者每天買2萬元人民幣,每年大幅跑贏通脹,等同於自我加人工。

」年內港府推行「雙辣招」遏抑樓市,令市民買樓意欲下降,成交量驟減,樓市前景被普遍看淡;但曹仁超認為,港人可藉此「買平樓」的機會也不大,未來樓價最多每年下跌3%至5%,80後要「上車」,相信未來20年都無望,因本港新樓供應高度集中,地產商持貨善價而沽的能力極強。



香港樓價由10年前的每方呎3600元,上升至2013年的1.2萬元,10年間漲升3.3倍。

見盡過往40年樓市起落的曹仁超認為,來年樓市將維持「量少價橫行」的發展。



市場憂慮銀行一旦加息,令2009年起的負利率時代結束,將為樓市營造下行風險;但他表示,美國經濟複蘇較預期慢,聯儲局「收水」的時機恐怕要待二至三年後,「在我有生之年,都不會見到美國息口大幅上升」,因而本港樓價很難大跌,預料最多每年下降3%至5%。



長實(001)主席李嘉誠上月接受媒體專訪時指出,本港房地產「已看到不健康的趨勢」,曹仁超對此表示贊同。

他指出,本港地產市場曆經70年代至今的多次高低起伏,仍能屹立市場的地產公司都壯大成為世界級大企業。

現今新樓發售主要來自少於10家的本港地產商,行業亦步入「凋謝期」,他估計,市場由少數地產商壟斷的形勢將難以逆轉。

至於80後想低價置業,他斷言「最少未來20年無望。

」 

「上車難」的困局近年急劇發酵,觸發本港社會階層間積累怨氣。

曹仁超認為,現今80後、90後面對最大難關,是自2003年起香港樓價攀升而衍生的「隱性通脹」。

過去10年間大學生薪金只由1.2萬元升至1.5萬元,升幅僅25%;面對樓價10年間上升333%,如何能夠應付? 

曹仁超強調,過去克勤克儉期待升職加薪的社會階梯已不複再,「今天80後買股好過買樓」,需要通過投資、創業來積累財富。







曹仁超:港股明年初仍處安全區看好醫藥股 (2014-01-10 )

曹仁超專欄 2014年1月10日 

曹仁超:港股明年初仍處安全區看好醫藥股 (2014-01-10 09:33:00) 

轉載▼ 

科網股王騰訊(700)今年股價表現令投資者贊歎不已,以昨天收市465.8元計算,2013年以來累積升幅高達87.07%,為第3大升幅藍籌股,僅次於兩只屢創新高的澳門博彩股銀娛(027)及金沙中國(1928)

曹Sir直言,騰訊股價已上升超過10年,屬於牛尾湯,明年投資策略應轉投生物科技及醫療股。

曹Sir預告,港股今年將呈V形發展。

雖然成功捕捉港股大方向,但面對今年股王之一騰訊的巨大升幅,他表示“10年了,騰訊由2003年至今已升了10年,雖然味道好好,但這煲肯定是牛尾湯,而不是牛頭湯,若有資金在手,倒不如考慮初生之犢的生物科技股。

”他說。

2013年科網熱潮重臨,升勢是否可持續至2014年?曹仁超認為,科網行業的確大有前景,但說到底,科網股都是一個“一將功成萬骨枯”的遊戲,風險很大,故坦言自己沒有興趣。

眾多行業之中,曹Sir較為看好醫藥股,認為該行業於2014年前景非常亮麗,“隨著人口老化,中國14億人口,只要占到1%市占率,就相當於1400萬人的生意,thisis anotherdream.”但他提醒投資者,在選股方面需要較為審慎。

其中尤以一些銷售專科藥物如心髒、糖尿、血壓等高技術醫療企業,較值得看高一線。

“不要再以為持有內銀股便可以發達,這些時候已過去。

”他重申,並非不看好銀行股,只是任何企業都有周期,銀行業便踏入成熟型尾段,業務可發展空間已不大。

對於本地地產股,他則坦言已進入凋謝期,“本港樓價已升至每方呎1.5萬元,即使樓價再創新高,但本地地產股表現卻較去年同期落後,只因地產股投資者已開始擔心這個市場已過度成熟,再沒有增長空間。

” 

至於內房股,雖然處於增長期,但風險也相當高,“以深圳樓價計算,由2003年至今已升10倍以上,出現一個調整期又有幾奇怪?” 

不過,曹Sir笑言,若然三中全會所推行的改革,如反貪汙全部如期落實執行,內地股市則值得給予16倍市盈率,而恒指目標即使高至31000點,也只是保守估計。

如果未能如期落實執行,相信2014年全年港股走勢很大機會與今年相若,呈V形發展,恒指更有六至七成機會在22500至25000 點(今年恒指上一個高位為24111點)區間上落。

曹Sir形容,明年1月份港股仍處於安全區,皆因耶倫將於1月24日才接任美國聯儲局主席,相信上任初期不會立即啟動減少買債,故此該月大市表現仍然穩定,惟踏入馬年(2月)後將開始波動。

他認為,現在全球經濟只是穀出來,說到底,全球經濟仍然疲弱,尤其美國經濟也非如市場想像般理想,相信美國今年退市機會不大,只會繼續出口術微調,以左右大市的走勢。

“隨著我國股市的不斷發展完善,T+1交易的某些弊端日益顯露。

取消T+1交易制度,就能遏制新股炒作。

”筆者認為。

長期以來,股民一直呼籲應盡快在A股市場恢複T+0交易,以便讓操作穩健的投資者面對一個可控的市場環境。

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曹仁超專欄 舊文

2014年第一季投資展望

2014年第一季投資展望
聯準會對縮減購債計劃規模的態度會繼續主導2014年第一季的市場走勢。鑑於2013年5月因聯準會傳遞訊息遭到市場誤解,導致債券市場急劇下跌、殖利率大幅上升,我們認為聯準會已經吸取教訓,會在削減購債計劃方面更加謹慎。從2013年12月18日聯準會決策即可看見聯準會的用心,也讓我們對第一季的投資看法轉為審慎樂觀。

儘管聯準會自1月起縮減QE規模100億美元,但論調上較過去更為寬鬆

在任內最後一次新聞發佈會上,聯準會主席伯南克公佈了美國首次縮減資產購買規模的決定。自2014年1月起、每月買債規模減少100億美元至750億美元,其中美國國庫債及房貸抵押證券各減50億美元。。

聯準會亦採取措施加強前瞻指引,表示在失業率跌破6.5%後「很長時間內」仍將利率維持在接近零的水平。在新聞發佈會上,伯南克強調6.5%的失業率只是一個門檻,並非升息的觸發機制,意味著在達到這個水平之後,聯準會可能不會即時改變政策。儘管失業率門檻維持不變,但其對升息與否的重要性已經有所降低。伯南克表示,只有在美國就業市場持續表現強勁,而且通膨成長取得進展的情況下,才會進一步削減資產購買計劃的規模。他同時重申,美國央行仍可根據經濟狀況的需要加快或減慢退市步伐。
以下這段要用粗體黑字

換句話說,縮減購債規模之時程要多觀察失業率,但是否升息,物價則扮演較重要的角色,只要通膨未達2%,那麼就算失業率降至6.5%的門檻,聯準會也不會因此而升息。最新經濟預測全面調降了2014~2016年之物價預期,要直到2015年核心通膨才有機會到達2%(圖一),因此預期聯準會將維持低利率更長一段期間。整體而言,我們認為這份政策聲明的論調遠較近幾個月來更為寬鬆,反映了聯準會希望避免出現在美國經濟完全復甦之前升息的過多揣測。

圖一:美國核心通膨要到2015年才有機會升至2%

正面解讀聯準會決策:2014年第一季股優於債

我們認為聯準會12月會議的結果應以偏多解讀,印證了我們看好2014年全球經濟前景的判斷。決策在很大程度上消除了有關美國貨幣政策走向的不明朗因素,而令市場關注的焦點重新轉向美國經濟的健康狀況,而有跡象顯示美國經濟現正持續復甦。會議亦顯示,聯準會進一步削減資產購買的規模將會是一個循序漸進的過程,而不會操之過急,提振了市場信心。

鑑於貨幣政策仍然為全球經濟增長帶來支持,我們認為第一季資產配置仍是股票優於債券。縱觀2013年全年,盈餘預期均有過高之嫌,目前的情況亦一樣,但由於各國央行推行的支持性政策繼續使投資者倍受鼓舞,我們認為即使盈餘預測向下修訂,亦不大可能會阻礙股市進一步的漲升動能。

至於可能的風險包括:

  • 儘管美國預算協商有明顯進展、未來再現紛擾之機率已明顯降低,但2月仍會有舉債上限的協商,儘管我們認為順利完成協商的機會較大,但因成熟國家股市累積一定漲幅,舉債上限的協商紛擾可能會成為獲利了結的藉口。
  • 聯準會開始縮減購債是否會持續對部分經常債赤字較高的幾個新興國家造成進一步的壓力,都是關注焦點。

但整體看來,即使風險性資產第一季可能遭遇些逆風,但應該不會讓2013年5-6月的大回檔重演,但市場波動加大仍無法避免。

展望2014年第一季,股市則看好歐洲和中國,債市仍偏好高收益債券。

第一季股市看法:偏好歐洲和中國

  • 成熟國家偏好歐洲

歐洲於2013年下半年開始擺脫衰退,預期歐元區的內需,也將受惠於財政政策逐步擺脫撙節限制而成長。此外,歐元區產能利用率回升,歐洲企業有望增加資本支出以擴充產能,有助維持經濟成長的正向循環。而在出口方面,歐元區也將受到英、美等重要出口市場需求增強的支撐,使經濟取得更好的成長,顯示歐洲短期經濟下行風險仍低。另外截至12月18日的統計,資金已經連續25週淨流入歐洲基金,2013年以來流入規模已達970億美元、約佔資產規模4.8%(資料來源:EPFR、Morgan Stanley/2013年12月18日),顯示歐股仍深受投資人青睞

雖然截至目前為止歐洲企業盈餘表現仍然偏弱,但隨著經濟成長逐漸邁向正向循環,企業獲利與盈餘皆可望獲得進一步的改善。因此,市場普遍預期歐洲企業每股盈餘在2014年出現雙位數字的成長(表一)、2015年亦同,將有助於歐洲股市持續的上攻。此外,目前歐股未來12個月預估本益比約在13-13.5倍、亦低於美國的15.2倍和日本的14.4倍(資料來源:IBES、MSCI、JPMorgan/2013年12月13日),顯示主要成熟市場當中、歐股又更具投資價值。

表一:歐洲2014年企業盈餘轉機題材濃厚

  • 新興市場偏好中國

2013下半年開始,中國經濟數據逐步回穩,11月中國製造業採購經理人指數達 51.4,為連續14個月高於50的景氣榮枯臨界點(資料來源:Bloomberg/2013年12月2日)。然而,未來投資中國股市的焦點不應只停留在探討GDP成長率有多高之議題上,更應留意改革政策的走向。

而中國2013年11月中舉行的三中全會,規劃了1990年代以來最深化的改革方案,但改革是否成功、仍要端視執行細節的出爐和落實。在這個層面上,習李改革的決心似乎更為堅定,過去幾個月推出改革細節的速度,已見到了一些顯著的策略,例如為了推動利率自由化,除了在2013年7月取消貸款下限外,2013年12月初又比市場預期得更快推出同業存單管理暫行辦法,獲得市場高度肯定。

我們認為習李政權落實改革方面,將超越過去江澤民與胡錦濤時代,尤其是經濟改革方面,預期這會對中國股市產生正面深遠的影響。以歷史經驗來看,三中全會之後之12個月,中國股市通常有不錯的表現機會(圖二),亦是我們看好中國股市之原因。當然,三中全會結束後,市場期待的改革題材逐步發酵,但是並非所有產業均受惠於中國的改革,因此,投資中國仍然要跟著政策走。

至於2013年12月23日7天期SHIBOR利率更一舉躍升至9%,又讓市場擔心錢荒再現,我們認為這是年關將近、各家銀行為了滿足監管要求的流動性比率(如:貸存比)而需要比以往更多的資金所導致的暫時資金緊俏,應不用過度擔心。但不可否認的是,有鑑於中國企業部門普遍存在高槓桿問題,流動性是中國2014年關鍵風險之一,然而,我們仍認為中國政府傾向在維持穩定的金融經濟環境底下推行改革政策,極端流動性緊張再度發生的機率並不高,預期2014年整體的融資環境將稍為偏緊;預期未來新常態的SHIBOR利率將在維持在4~6%水準而不是過去平均的2~4%。

儘管第一季中國仍面對一些不確定性,但鑑於景氣及盈餘動能逐漸回升(圖三、左)、且目前MSCI中國指數的本益比僅有8.8倍、處於歷史相對低檔(圖三、右),建議投資人第一季逢低站在買方。

圖三:中國企業盈餘修正比轉正(左)、股市評價仍處低檔(右)

債市看法:看好殖利率較高、存續期間較短的高收益公司債券

我們對政府債券、抗通膨債券及投資級公司債更趨謹慎。由於縮減購債計劃的消息持續影響市場,經過一輪短暫的回升後,我們認為政府債券將會持續受到壓力。長期而言,我們認為政府債券的價值不具吸引力,在殖利率升至5%水平之前,政府債券的表現較為脆弱,而投資級公司債的利差也不高,投資價值仍不佳。

由於高收益債券殖利率較高、存續期間較短、較不受新興市場貨幣波動影響(表二),加上2014年違約率仍維持在歷史低檔區(2014年底全球高收益債券過去12個月違約率約在2.8%,仍低於1998年1月-2013年11月平均的4.7%;資料來源:美銀美林/2013年11月26日),我們仍正面看待第一季高收益債券表現。除此之外,自1998年至2012年間,全球高收益債券於12月-4月整體表現佳(圖四),又更加印證了我們的觀點。

表二:高收益債券較不受殖利率走高和新興貨幣偏弱之影響

圖四:歷史經驗顯示12月-4月高收益債券平均表現佳

投資小提醒:受國際投資市場震盪、QE退場預期、歐美情勢未明、中國景氣降溫等考量,高收益債等相關風險性債券仍可能波動加大,投資人仍須依個人風險承受度,斟酌投資比重。

 

 

 

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