路勁基建(1098)業績簡評

路勁基建(1098)業績簡評 14年3月11日 09:30

路勁基建公布，股東應佔溢利按年升22%至10.02億港元，每股盈利按年升24%至1.36港元。董事會建議派末期息每股40港仙，按年升33%，連同中期息每股派息58港仙，按年升26%。   期內營業額按年升23%至115億港元，全部綜合帳目內的營業額來自物業銷售收入。連同一個合營地產項目，去年合同銷售額約122億人民幣，按年升28%，惟其中7億人民幣之合同銷售將留待今年入帳。地產分部溢利按年升17%至8.49億港元。   收費公路業務全部透過聯營企業經營，收入未能綜合於集團的帳目內。惟公告披露，收費公路項目去年全年收入為人民幣18.95億元，集團應佔其中8.93億港元收入，按年微升6%。受龍城高速公路開始支付全年的貸款利息，以及唐津高速公路因河北省當地產業下滑引致車流減少等因素影響，基建合作企業之溢利按年跌31%至1.8億港元。。   路勁損益帳 Unit: mil HKD FY13 FY12 yoy 收入 11456 9344 22.6% 毛利 2933 2718 7.9% 利息收入 72 50 44.0% 其他收入 26 22 18.2% 其他收益及損失 467 302 54.6% 銷售費用 -405 -342 18.4% 經營費用 -517 -494 4.7% 分佔合作╱ 合資企業溢利 202 287 -29.6% 財務費(773220)用 -257 -225 14.2% 稅前溢利 2521 2318 8.8% 所得稅支出 -1497 -1465 2.2% 年度溢利 1024 853 20.0% 非控股權益 -22 -35 -37.1% 股東應佔溢利 1002 818 22.5%   截至去年底，股東資金按年升7%至126.72億港元，折合每股資產淨值17.24港元，按年升8.4%，每股股東資金升幅較高，乃因期內集團持續以大折讓回購股份。於年結時，手頭現金66.8億港元OWw^4，按年升29%；長期負債75.2億港lJw@7元，按年跌6%；一年內到期負債59億港元，按年急升75%。淨負債67.4億港元，按年升9%負債比率53.2%，相對2012年52.5%。   雖然路勁的財政不算是大分穩健，尤其是相比本港地產商而言。相比其他國內地產開發商，路勁的負債情況仍然在可以接受的水平，況且路勁其中總額43.6億港元之資產，來自收入穩定的收費公路項目。不過，我們相信路勁其實仍然需要積極減債，畢竟國內的房地產市場，未必一如管理層預期的那般前景亮麗。   sU©#2 去年內，集團全資附屬公司RKI Finance (2011) Limited購回總額2800萬人民幣之2014年到期年息6厘之之擔保優先票據，亦於去年底贖回總額1.7億美元之2015年到rFk-0期年息9.5厘之擔保優先票據，贖回價相等於票據本金金額104.75%。由於該2015年到期之票據已全數贖回，該贖回票據已被註銷並已從新加坡證券交易所有限公司正式上市名單中撤銷上市地位。另外，集團亦於公開市場回購總額871.5萬股路勁股份，總代價6450萬港元，折合每股7.4港元。上述回購優先票據及公司股票，合共動用了14.2億港元的現金，或反映管理層對未來自由現金流持續改善的信心。   按昨日收市價7.14港元計算，路勁往績市盈率5.25倍，息率8.1%，市帳率0.41倍。其b焸©#1股價較資產淨值大幅的折讓，反映市場對國內房地產市場能否維持於目前偏高的水平的憂慮。惟考慮到其相對沒有其他內房股那麼瘋狂的資產負債表，以及其相對穩定的收費公路收益所提供的經常性收益，現時估值或過度反映了集團的風險因素。由於目前市場對內房股的興趣低迷，而路勁的管理層在市場上的聲譽亦不是最頂尖的，因此其股份向來成交疏落，有意買入的投資者，宜以閒錢入市。