中電控股(2)業績簡評

中電控股(2)業績簡評 14年2月28日 10:25

中電控股(2)去年為澳洲、印度及中國電廠進行減值撥備36.96億元，導致集團全年報表純利按年減少27%至60.6億港元。扣除非現金損益，經營純利亦按年微跌1%至93.1億港元，折合每股獲利3.69港元。中電維持派發每股第四次中期息98仙，連同首三季季度股息53仙，全年派息2.57港元，按經營純利計算派息比率約70%。   期內，香港電力業務盈利按年升4.7%或3.1億港元至69.7億港元；澳洲業務受制於當地電廠產能過剩、需求疲弱及批發電價下調等負(773220)面因素，盈利按年急跌15.6億港元至1.3億港元；幸好，多家海外聯營企業(尤其是中國內地電廠)期內錄得可觀增長，期內應佔溢利按年升63%或10.3億港元至26.6億港元，抵銷了大部份澳洲附屬公司的盈利跌幅。未分配財務及未分配集團費用期內錄得1.15億港元的減省，令期內集團應佔經營純利跌幅限制於1.1%之內，報93.1億港元。   中電控股於業績公告指出，其於澳洲EnergyAustralia之業務正面對結構性的產能過剩問題，相信於短期之內都難以獲得明顯的業務改善。集團原來計劃將該業務分拆上市，因應目前艱難的經營狀況，其上市計劃將難以於短期之內執行，集團正計劃以其他形式於2020年前減持其於EnergyAustralia之持股。   去年11月，中電控股從艾克森美孚手上增持30%青山發電至70%股權，對方同時將餘下30%股權出售予中國南方電lMs-4網。集團預期未來將與南方電網有更多的合作，包括發展可再生能源。由於中電控股的資金成本低於青山發電的收購價，預期增持行動將對每股盈利有所提升，這將減輕澳洲業務損失對集團經營純利的負面影響。   集團剛與香港政府完成利潤管制計劃協議的中期檢討，中電將維持目前的ROA不少於9.99%的利潤管制協議至2018年。由於中電對清潔能源的資本投資有所增加，集團預期即使煤價近年大幅下調，未來幾年本港電價仍有上升壓力，而主要壓力來自2015年底前響應政府要求增加天然氣發電產量1倍，而新合約氣價於期內將上升3倍，大幅增加了中電供電香港的燃料成本，雖然從大亞灣核電廠增購10%電力，或可稍為減低加電價壓力。預期在香港議會民粹主義抬頭的今天，中電未來的加價壓力或受到議員的強烈抗議，雖然直至2018年底前，預期中電的加價決定，將受到利潤管制協議獲得通過，中電的中長線壓力，將來自2018年前後，利潤管制協議或須重新跟政府談判。   按昨日收市價60.8港元計算，息率4.2%，以經營純利計算市盈率16.5倍，市帳率則是1.76倍。截至去年底，中電的總資產大約是股東資金的2.42倍，連同融資租賃責任在內，淨帶息負債高達790億港元，相當於874億港元股東資金的90HNv~7%。中電目前的資產負債表雖然未達到危險的水平，但亦不可以說是資金極之鬆動，自去年11月增持青山電IUp/4廠後再進一步大幅擴張資產負債表提升盈利的機會未必太大。   相比之下，昨日提及長江基建(1038)，其較進取的資產負債表結構，令到長建錄得更佳的股本回報率，而目前較為便宜的估值，以及其透過電能(6)分拆港燈上市套現了資金作海外投資，或令其較不受未來利率上升風險所打擊，甚至因為分拆業務股東獲分派特別股息而受惠。在長建與中電之間，看來目前長建的投資價值應較高。

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