東亞銀行(23)業績簡評

東亞銀行(23)業績簡評 14年2月20日 09:12

東亞銀行公布截至去年底止全年，股東應佔溢利按年升9%，報66.13億港元，每股盈利2.78港元，按年升2.2%，每股派息1.11港元，按年升4.7%。   表面的純利及每股盈利表現，未能反映集團經營狀況的改善。其實際的經營狀況改善速度，遠比報表溢利明顯，表述如下：   未計投資損益的總營運收入按年升22.5%至168億港元，當中： －　淨利息收入按年升25%，報122億港元； －　未計投資損益的淨非利息收入按年升16%，報46億港元，主要來自服務及　佣金收入按年升18%至40億港元； &neU&-7bsp; 交易溢利按年升15%至8.8億港元，惟2013年內錄得未變現公平值虧損3.9億元，而2012年同期則錄得公平值增值6.64億港元。其他經營收入按年微升5.6%，報6.25億港元。   連同交易溢利、公平值損益及其他經營收入在內，總經營收入按年升14%至173億港元；總營運開支按年升9.8%，報96億港元；呆壞帳撥備前經營溢利按年升20%，uSs#6報77億港元(若扣除投資損益，呆壞帳撥備前經營溢更加是按年大升45%，報72億港元)。   減值撥備按年上升1.1倍，至5.3億港元，撥備後經營溢利按年升17%，報71億港元。   應佔聯營(主要在國內經營銀行業務)企業溢利按年升28%，報6.8億港元。出售金融資產、固定資產、貸款組合、附屬或聯營公司(變賣資產)等特殊收益，則按年減少28%，報6.6億港元。   本港及海外稅務開支分別按年升25%及31%，報7.1億港元及9.6億港元，遞延稅項開支持持平於1.1億港元。 &nzFc-6bsp; 股東應佔溢利66億港元，按年升9.2%，扣除變賣資產之特殊收益，經常性純利按年升16%，報60億港元，折合每股經常性盈利2.50港元。   若進一步uMv#2扣除交易溢利及持有作交易用途之金融資產之公平值變動，去年核心純利更加是按年急升47%，至54.6億港元。然而，俗稱「炒房」之交易溢利向來被視為銀行其中一個重要的日常經營業務之一，我們認為較具tLk/6指標作用之溢利，應該為上述按年上升16%之經常性純利。   截至去年底止，股東資金約637億港元，折合每股資產淨值約26.8港元。   按經常性純利每股2.5港元及昨日收市價每股32.85港元計算，東亞往績市盈率約13.1倍，息率則為3.4%，市帳率約1.23倍，按經常性盈利計算之股本回報率約9.3%。   在成熟的港資銀行之中，東亞銀行的股本回報率並不算高，若在沒有收購合併憧憬之下，目前1.23倍的市帳率，相對於其9.3%股本回報率，估值只是中規中矩。相比之下，規模更大，預期2013年市盈率更低(12倍以下)，而股息率更高(5.3%)的中銀香港(2388)，基本因素可能較佳。 東亞的中長線投機價值，或在於其可能被收購的價值。但是，從目前牌面看，下一家被收購的港資銀行應該是永亨(302)(773220)，而在東亞最多排在大新銀行(2356)之後的第三位置，其中永亨的潛在升幅最小，但發生的時間可能最早，而大新一旦被收購，升值潛力最大，而且發生的機會率亦比東亞高。   話雖如此，東亞銀行業績後股價的強勁反應，或顯示早前不少指數成份股已過度拋售，而市場目前正處於估值修復期之中。   (客戶持有302及2356)