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上周五港股的急挫，但是個別去年下半年受追捧的熱門二三線股份，繼續受到市場追捧。看來，那只是基金經理放完年假之後，重整投資組合的結果，整體市況仍然是上落市格局。
據報，過去幾個星期中港股市有資金流走，而當中大部份為原先透過指數ETF買入中港股市的熱錢。同一批熱錢，去年底曾於中國三中全會之後，忽然看好中港股市急速流入。事實上，過去一年中港股市並未見大規tBc@9模的資金進出，H股指數及中港地產股回落，沽貨套現所得的資金，結果流入了科網濠賭及清潔能源股。由於大型國企及藍籌地產股的市場深度夠，他們普遍的跌幅並不顯著，但是資金流入的行業，整體市值細，結果只須些微的資金流入，股價已錄得相當可觀的升幅。
從今年頭兩個交易日的情況看，上述的資金流向仍然有機會持續。可是，投資者有需要保留兩手準備，因為這些二三線股份升得快時跌亦快，在歡呼雀躍之餘，務必不忘「富貴浮雲，盈不可久」。
當然，正如上周本欄所言，即使減持過去兩年升幅過快的股份，亦只宜逐少逐少進行，因為即使是非理性的亢奮，其持續的時間，亦往往比任何一位理性投資者可以想像的時間更長。事實上(773220)，從馬雲的往績看，其對上一次掌握阿里巴巴B2B業務上市的時間恰到好處，今次遲遲未將阿里巴巴重新上市，似乎是在告訴投資者，管理層認為科網股的估值雖然已經很高，但是仍未進入瘋癲狀態。
上周五美股表現回穩，美國十年國債息率稍為回落至略低於3厘水平，看來市場暫時認為3厘為近期的市場均衡價格，除非有重大的新消息入市，否則國債或會在現水平作較長時間的整IQ©~1固。
另一方面，美股三大指數表現持平，但是美股仍然表現出強勢，在納指回落之下，金融股有接力向qRm~6上之勢。
另一個值得投資者留意的趨勢，是美元有確認轉強的趨勢。去年度，即使在日圓及個別新興市場貨幣開始轉弱，美元兌重磅成份貨幣如歐羅、瑞郎及英鎊等，仍然是維持弱勢，令去年美匯指數整體表現只是持平。
基於上述看法，今年成熟市場的表現，看來仍然會較新興市場樂觀，尤其是主要依賴出口商品推動經濟發展的國家，其所面對的經濟調整壓力將更大。
國企指數由於商品類股份佔比不輕，加上另一權重股內銀將成為今次經濟改革的犧牲者，國指的表現或會繼續落後於有多家跨國企業支持的恒指。
話分兩頭，商品及內銀股的弱勢，或造就其他行業的強勢。商品價格回落，或有利於個別消耗商品原料的行業的毛利率改善。借此機會，本欄同時澄清，今早《蘋果日報》報稱本人看淡燃煤電力股之說乃記者筆誤，本人基本上全線看好所有中國電力股，只是認為新能源股有較大的盈利增長動力支持，股價或有較佳的中短線表現。當市場明白到，煤價將難以上升，而且國家並不會刻意扼殺一個本來並不是很賺錢的公用事業，燃煤電力股的估值，仍然有機會出現估值修復。讀者必須明白到，北京過往是為了控制通脹，才犧牲了國內電力股股東的利益。現在全球以至國內通sGw@6脹並不嚴重，國家並沒有大幅削減電力公司盈利的aNv@7誘因。 |
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