世界並非想像中安定

市況簡評 14年3月3日 09:30

上月港股在反覆中向上，惟升勢極之集中，反映市況仍然是牛熊共舞，強弱兩極化進一步加強。   恒指在2月5日下試21,565低點後，持續反彈，並於周五造出全月高位22,837點，按月計算累計上升1,271點或3.6%。雖說2月份港股是持續向上，港股升勢其實頗為集中於個別強勢的科技股、醫護股及環保股，另一近年強勢的濠賭股，則在見過歷史高位之後一度出現獲利回吐，全月基本上是在高位反覆。至於其他板塊可說是乏善足陳，例如經歷過1月份急跌之後，國企股指數2月只能輕微收復98點或0.74%的失地。年初至今，恒指跌幅已收窄至2.0%，而國指累計仍大跌8.6%。   上周五最為市場矚目的，分別為長和系及新地(16)業績。和黃(13)zZw/2去年度經營收入按年微升4%，報4,129億港元，報表純利按年升20%，報311億港元。若按經常性盈利計算，每股盈利7.28港元，按年升17%。全年每股派息2.3港元，按年升11%，派息增長與EBIT增幅一致。   表現最佳的為和黃屬下歐洲業務，盈利增長超過兩成，其中歐洲「3」電訊業務步入收成期，營業額只微升6%之下，EBITDA及EBIT分別急升38%及54%，報127億港元及48.6億港元。零售及屬下長江基建(1038)業務亦有較佳表現，EBIT分別按年升14%及16%，惟其他業務則表現平穩，互有升跌惟均不足以影響大局。   按管理層提供的帳目，和黃的淨負債相對股本負債比率進一步回落2個百分點至20%，為過去11年的新低。於業績發布會上，集團主席李嘉誠雖然對集團今年的前景仍然表示樂觀，但對環球宏觀經營環境，仍然拋出一句「世界並非想像中安定」，反映了其樂觀之中不忘審慎。雖然他沒有明言，「世界並非想像中安定」是何所指，但是從其投資取態，明顯是看好歐洲，同時減持中港兩地的投資，還拋下了一句慶幸自己三十年前已經投資海外！雖然他一再拒絕所說的風險因素在h閁k@4哪裡，但從其行動，讀者或者已可猜出一二。   和黃於周五中午公布全年業績，業績公布後股價一度急升至107港元，收市升幅收窄至1%，報104.6港元。按往績每股盈利計算，市盈率14.4倍，息率2.2%。   和黃母公司長實(1)去年度營業額亦按年升4%報323億港元，連同來自和黃的貢獻，報表純利按年升10%至353億港元，每股盈利同步升10%至15.22港元，全年每股派息3.48港元，亦升10%。按周五收市價121.6港元計算，市盈率約8倍，息率2.86%。   於年結時，長實的總借款約418億港元，按年減少62億港元；扣除332億港元手頭現金，淨負債87億港元，淨負債相對總股本比率為2.3%，相對2012年度的7.3%大減5個百分點。相比起和黃，長實減債的速度更快，而且估值更加吸引。若未來全球市場出現任何重大的投資機會，長實很可能會是其中一個最有財政實力出來執平貨的大藍籌。   上周五藍籌股個別發展，其中匯控(5)在公布業績後連日回落，周五反彈0.43%，報82.25港元。匯控去年度業績其實並不算差，尤其是考慮到其主要令市場跌眼鏡的，不過是炒房的利潤不如預期般理想，對中長線盈利更具參考價值的營運表現，尤其是歐洲的業務，正在逐步改善之中。   在公布去年度業績前一度表現疲弱的恒安國際(1044)，投資者對其業績放緩的情況可能反應過敏，上周五股價回升1.81%，收報84.25港元。恒安仍未公布去年度業績公布日期，若日期與去年一樣，則是3月26日。據我們所了解，國內的女性衛生巾及紙尿片市場仍然頗為分散，應該仍然有足夠的空間給恒指擴大市場佔有率，現時市場最擔心的是紙巾市場因為維達(3331)股權易手後，新大股東為爭取更大的市場份額，以及為了進入紙尿片市場，將於該兩個市場引發價格戰。投資者絕對不能對競爭形勢掉以輕心，但是投資市場中，危機往往是創造投資機會的時機。現時恒安的估值看來仍然未算很便宜，2013年預測市盈率或報26倍，而幸運的話2014年市盈率或進一步回落至22倍，有意投資者應考慮先買入第一注，待市場進一步消化負面消息後，再逐步加注。   (客戶持有1044)