數隻歐洲ETFs

市況簡評：數隻歐洲ETFs 14年2月10日 09:22

上周環球股市出現戲劇性的調整，為投資者帶來趁低吸納的機會，很可惜一直居高不下的增長股，在今次的調整裡跌幅非常有限兼歷時甚短，未必能為保守的投資者提供一個可執行的候低入市機會。 上周五晚美股進一步上揚，十年國債息率卻沒有同步上升，反而微跌2.7點子，收2.675厘，而三大指數升幅介乎1.1%-1.7%。 雖然調整市況歷時多久難料，但是從目前整體環球市場的氣氛看，調整之前市況並沒有過熱的跡象，預期今次的調整，幅度亦未必太大，不排除上周中段的調整縱未見底，亦已離底不遠。 上周五市場對美國就業數據的反應，顯示歐美成熟市場仍然處於牛市之中。在官方公布最新就業數據之前，有市場傳言指數據將優於預期，結果卻是適得其反，但美股依然無視負面消息，照樣回升，上述往往是股市處於上升周期的常見現象。 上周末外匯市場的反彈，亦反映市場避險的情緒有所舒緩，美匯兌港元一度升近7.77水平，上周五收市已回落至7.76港元以下；美元兌日圓一度低見100日圓，今早於東京亦已重上102.5水平；對中國經濟表現有啟示作用的澳元兌美元亦已重上0.895美元水平，反映即使中國最新公布的採購經理指數表現並不算好，或者情況未必像個別末日教派的想法那麼極端。 展望今年，本欄預期環球成熟市場，應該以歐元區的表現最佳，很可惜本欄並沒有足夠的資源進行個別股份的研究，若只對當地(773220)宏觀形勢有信心，讀者可透過於美國或德國掛牌的交易所掛牌基金(ETFs)，例如美國掛牌的EWG(iShares MSCI Germany Index ETF)，EWL(iShares Switzerland Capped ETF)，EUFN(iShares European Financials ETF)，以及德國上市的EXX1(iSharesf骉g~8 Euro Stoxx Banks Index ETF)。 上述多隻ETF的特性各有不同，EWG主要是追踪德國大藍籌的表現，這批股份除了受德國本土經濟盛衰影響，不少業務為出口到其他歐盟、美國及全球新興市場，因此亦局部受全球經濟表現影響。由於大部份成份股為全球跨國企業，他們在全球市場的競爭力頗佳，但由於其巨無霸的身形，增長預期亦不宜太高。 EWL是一個頗為簡約的ETF，主要成份股為以瑞士為基地但業務偏及全球的跨國企業，當中雀巢(Nestle)、zTm^3羅氏藥廠(Roche)、諾華藥廠(Novartis)，已佔去當中44%市值，連同瑞銀(UBS)，與能源及工業自動化儀器商ABBu焸v^5，五大市值已佔去該ETF近54%市值。按EWG及EWL的中長線表現計，EWL的經風險調整回報更佳，因為其成份股的平均全球競爭力，比德國公司更勝一籌，不過現價其估值亦較EWG略貴，若對德國及歐元區經濟復甦有信心，則EWG的表現應更佳。 講到對歐元區經濟的敏感度最高的ETF，應數EXX1。該指數所有成份股為歐元區的大型銀行，當中西班牙及法國銀行分別佔38%及26%的市值，因為市值最大的兩家歐元區銀行，分別是西班牙桑坦德銀行(Banco Santander)及法國巴黎銀行(BNP Paribas)。該ETF的市帳率低於0.8倍，P弔©-8OT©#5遠遠低於環球同業，主要是因為市場仍然對歐洲經濟的復甦潛力存在分歧，部份投資者甚至認為歐洲的經濟問題難以解決。然而，早於兩年前，歐洲中央銀行對QE的態度已大為軟化，而近年環球通脹正逐步回落，歐洲中央銀行的超寬鬆貨幣政策，預期將維持一段極長的時間，對歐洲銀行休養生息有很大的幫助。EUFN的主要成為份包括了多家英國上市銀行，以及歐洲大陸的非銀行金融機構，其估值相對較高，主要是市場相信其主要成份股如匯控(5)的投資風險較低所致。且看這批歐元區銀行會否步美國銀行的後塵，在未來兩年內大幅跑贏環球指數。 (客戶持有EXX1)