合生創展集團 (754)

合生創展集團 (754)
市值： 138.5億


基本因素
數據支持中國經濟持續向好，內地樓市有求加上低息環境、現時內房股股價已反映諸多不利因素，值博率較本港地產股為高。

發改委上週四表示，4月份前半月的成交放大伴隨著價格快速上漲，轉為成交萎縮、價格停滯。從政策出台後的市場表現看，市場預期出現積極變化，投機需求退出，部份城市房價快速上漲的勢頭得到明顯遏制，市場進入觀望期，預計後期房價將高位盤整。

國資委副主任李偉關於“貨幣政策和房地產調控政策將動態微調”的言論

合生自4月股價相對同業表現

死狗中的潛力股
合生創展(754)背景
以發展中高檔大型住宅地產物業為主的大型地產集團。以土地儲備計算，合生創展為中華人民共和國最大型的房地產開發商之一，自一九九五年以來，於全國範圍內建立其優質品牌。

其發展重心位於珠江三角洲、環渤海地區及長江三角洲這三個核心經濟區域，並以廣州、北京、天津及上海作為其核心基地。
合生創展09年度業績
錄得純利58億元，按年增長195%，每股盈利3.77元，不派末期息。上年末期息派10.5仙。 期內營業額112.25億元，微升4.2%。毛利率由45%降至42%。撇除投資物業重估及相關稅項，年內核心利潤22.74億元，增長31%。 09年底止，土儲3020萬平方米，已訂立銷售及預售合約但尚未交付建築面積615,706平方米，交付後2010年及其後確認收益72.61億元。 09年已落成建築面積949,294平方米，預期今年落成面積共165.48萬平方米。
策略：
合生將實施五年規劃，今年是五年規劃的第一年，在2010年將採取較為積極的發展策略

今年在去年基礎上實現合約銷售額30%的增長（去年合生銷售及預售合約出售的物業總額為150.88億港元，比2008年的95.3億港元有大幅增長，今年增長30%意味著今年銷售額目標設定為196億元以上。）

以高級商業地產為代表的投資型物業成為該公司未來“住宅物業為主，商業地產為輔”業務結構模式。2009年是合生創展在高級商業地產的起步之年，該集團在北京、上海、廣州等地有11個商業地產項目動開發，部分項目將在今年投入運營和招商。其中最大的動作，就是動了投資70億元、位於上海副中心五角場的合生國際廣場。
策略：
審慎財政策略，不派息，不拿地王（公司今年須償還的貸款達62.33億元，其中於2月份已償還22億元可換股債券，目前餘下的手頭現金約40億元）
根據年報顯示，截至2009年12月31日，該公司的土地儲備已達3020萬平方米，在上市房企中位居前列，其中相當一部分土地位於潛力黃金區域。

土地儲備
負債比率

技術因素


總結
優勢
2010年以後前景亮麗
年度業績理想
負債比率下降
銷售強勁
同業最佳土儲中一員
發展高級商業地產

風險：
經濟走下坡，國內貨幣政策進一步收緊，集團銷售進程減緩