投行发行华润三宝打包ELN 高年息诱惑散户

港股公司新闻腾讯财经[微博]2014-04-28 07:40

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[摘要]有关ELN包括华润系内三只蓝筹股份，包括华润创业、华润电力、华润置地，投资期为两个月。

4月28日消息，据香港东方日报报道，市场消息透露，近日有投行发行“华润三宝”串烧式ELN（股票钩票据），年息高达50厘。希望吸引富贵险中求的散户入市，有市场人士相信是有重仓基金股东看淡，以对冲股份再跌风险。

一企穿行使价亦须接货

消息透露，有关ELN包括华润系内三只蓝筹股份，包括华润创业（00291）、华润电力（00836）、华润置地（01109），投资期为两个月，较为少见的是投行不提供杠杆操作，入场门坎实收400万元。玩法不算太复杂，把华润三宝串烧，若投资期内三只股份中，有一只跌穿行使价，已经需要接货。

若投资期内三只股份全部跌穿行使价，投资者需要买入“跌得最多”的股份，无论是那一种情况，接货金额为全部投资资金。发行商出到50厘高息，当然很吸引，但买家实际上是与重仓基金大户对赌，可以说是富贵险中求。

AMTD证券业务部总经理邓声兴表示，华创、润电及润地都是蓝筹股，很多机构投资者都持有，他相信应该是有重仓基金股东看淡，急于对冲再跌风险，所以促使相关ELN的发行。他认为，如果能够提供50厘年息确实甚为吸引，加上华润系毕竟是国企，在估计风险不会太大下，相信相关ELN会有需求。

非热门股 料参与人不多

丰盛金融资产管理董事黄国英(微博)亦相信华润系股份ELN的发行，是因为基金股东要对冲风险，他亦认为50厘年息属“博得过”，但认购者未必太多，因为华润系股份并非热门股份，他估计投行发行ELN或考虑到与窝轮两边操作。

不过，瑞信香港认股证及牛熊证销售主管何启聪表示，华润系股份在轮市需求不大，华润系轮的街货量近期亦未见增加。

华润三宝正正就是这样，自从本月十五日华润前董事长宋林被爆负面消息后，三宝股价齐齐受压，润电更惨遭券商连环唱淡。

花旗发表报告，润电煤矿投资达200亿元（人民币‧下同），约一半位于山西及内蒙古，煤矿质素较差，预期润电今年或要为煤矿资产减值100亿元人民币，该行对润电今年盈利预测几近蒸发，以致股价压力最大。

渣打报告亦指山西煤矿收购价或被高估50亿元，相应减值将令润电的权益净额预测下调7.6%，今年盈利预测则被劲削53%。

博拿两个月到期收息

截至上周五为止，宋林出事不足两周，华创累积下跌3.29%、润地累积下跌6.48%，润电则累积下跌7.74%，三只股份中以润电跌得最伤。投资者买入三宝ELN，就是赌华润三宝跌到位，两个月内跌穿行使价的机会不大，等到期收息。

根据港交所（00388）股权数据显示，华创、润电及润地获多家基金持有，在持货量较大的基金中，贝莱德、领航及联邦澳洲银行同时持有该三只股份，要留意的是部分重仓的机构投资者为ETF发行商，并非实益拥有该批股份。

高息预示股票波幅增

一般而言，当某只股份累积一定升幅后，股价开始回调或投资者忧虑会转向，投行为促销相关ELN，会调高息率诱客开单，并藉此对冲持仓风险。

就像腾讯上冲700元前，股价大幅回调至500元水平，市场便兴起投资腾讯衍生工具产品的风潮，及至四月初中港落实“沪港通”，市场预期港股交投会增加，势有利港交所（00388）盈利表现，纷纷推港交所ELN或Accumulator，惟随着港交所股价回落，近期个别港交所ELN，年息率由5厘增至13厘诱客，个别冷门股份，年息率可高达50至60厘。

ELN产品高息反映相关证券引伸波幅扩大，有财资部主管直言，早前较波动的大蓝筹ELN息率都显著上升，反映股票大升或大跌机会增加。有私人银行主管指，近日市况现沽压，ELN息率飙高属对应相关证券风险增加的一个恒常操作，未见相关产品需求增加。

ELN与Accumulator均为期权挂钩产品

Q：何谓股票挂钩票据（ELN）和股票累计期权（Accumulator）？

A：ELN是透过与一只股票资产挂钩，赚取高息的认沽期权，其行使价一般低于买入时相关股票的市价，若挂钩的股票在到期日时，股价高于或等于行使价，投资者可收回票面值现金，赚取期权金（利息）；反之，股票若在到期日时低于行使价，投资者便须按照行使价买入该股票。

Accumulator又被戏称为“ kill you later”，是投资股票、外汇或其它商品的复合式期权，合约设有取消价及行使价。以股票累计期权为例，当股价高于取消价，合约便实时失效，行使价一般较签约时市价有所折让，因此当股价上升时，投资者一并赚了升幅及买入时的折让价；但当资产价值下跌，投资者须以行使价“接货”，买入双倍、甚至四倍的股份，直至合约期完结为止。返回腾讯网首页>>

香港特首梁振英透露两地基金互认快拍板

港股要闻腾讯财经[微博]2014-04-24 08:38

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4月24日消息，据香港文汇报报道，香港金融界对“中港基金互认安排”期待已久，或将很快传来好消息。行政长官梁振英在接受香港报章访问时表示，未来6个月除了筹备落实“沪港通”机制外，另一项双向开放的“基金互认”政策，相信亦很快会拍板。有分析估计，该政策落实后，每年本地认可基金将可收取约273亿元的专业费用。

梁振英表示，在“基金互认”下，内地基金投资者可通过此安排，买入经香港内销的香港及外国基金，令香港成为内地资金投资海外的渠道。他称，所谓中央不再重视本港金融中心及港沪的“零和”竞争关系并不存在，“沪港通”不但说明香港利用其独特优势，同时国家亦利用本港市场，可深化本港与内地双向互联，香港更能发挥作为超级联系人的角色，两地市场“双向开放”的重大发展将陆续有来。

助提高香港基金认受性

香港业界也对基金互认安排进展持乐观态度。香港投资基金公会行政总裁黄王慈明昨日于记者会上表示，据其了解两地监管机构已对“基金互认”订立基本框架，当前正在等待国务院批准，惟未知具体时间表。业界欢迎该政策尽快出台，已经为此准备就绪。基金公会投资基金委员会主席李锦荣也表示，“基金互认”落实后，有助提高本港基金的认受性，相信会有更多内地客购买本港基金产品。

昨日该公会一项调查亦显示，当前内地客来港投资金融产品，购买基金的占16%，较买股票的占12%还要多，更有62%受访者表示，会在未来12个月在港投资基金，因此公会推算是次调查的京、沪、穗、深四个城市，有达150万名潜在的本港基金投资者。

对于金融业未来的发展，梁振英强调，香港金融业有需要扩大容量，包括写字楼及人手，如此才能打造香港金融发展多元化，以免因容量不足而重蹈自由行“迫爆”香港的覆辙。因此，金融发展局已提出要积极培训人才的方向，并计划加强金发局的职能，延伸金融业服务的领域至其他方面。香港未来机遇不仅于股市，亦包括吸引内地企业来港发房地产信托基金(REITs)、推动航运保险、飞机租赁等，捕捉内地发展机会，若金融业发展加速，亦将有利会计及法律等专业服务业。

ASM太平洋首季多赚18倍 或涉足智能车领域

[摘要]半导体行业走出谷底，ASM太平洋（00522）首季订单见改善，期内纯利大增18.7倍至1.56亿元。

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4月25日消息，据香港东方日报报道，半导体行业走出谷底，ASM太平洋（00522）首季订单见改善，期内纯利大增18.7倍至1.56亿元。行政总裁李伟光称，未来两季是订单高峰期，但新增订单额短期未必能回复一○年的高水平。他又指，全球生活渐步向「互联网化」，智能设备机遇处处，料未来半导体付运量有不少上升空间。

或涉足智能车领域

现今世代智能产品随处可见，随着智能汽车、智能家居、智能保健产品的出现，ASM半导体业务将可受惠此趋势。李伟光透露，其客户已开始涉足智能汽车，暗示集团可望开拓该领域。

截至三月底止，集团首季营业额为24.93亿元，增17.3%；新增订单额增31.4%至4.034亿美元。他认为订单增长反映市场复苏，料第二季订单可望进一步改善，但要重回5亿美元高位仍有难度。不过，在销量增加带动下，他相信未来两季毛利率皆会进一步提升，期内整体毛利率为32.4%，增6.8个百分点。

另鉴于近年内地工资持续上升，并有超越东南亚之势，李伟光表示，公司将逐步放慢在内地的投资步伐，并考虑寻找其它国家作补充。他续指，集团已在新加坡买地设厂，有望今年内动工，预算投放2,200万美元，不排除明年有额外资金投放需要。

2014年4月24日

方卓如 方如玉帥

殼都有幾款

殼股有價，但殼股都分4種，並非每種都可以益散戶。

揭盅後追貨多數輸

明買明賣，全面收購，大家都可以收回殼價。一個依家值兩億幾的殼股，到賣得成應該升一倍啩？所以如果要吼殼股買，要買中這類才穩賺。

另一種可以是買入新項目，發股票發債券，殼主易了手，但股票可以冇反應，因為完全沒有憧憬，而且街貨太多，無主孤魂，股價毫無動力。買殼股買中這類，大股東是套了現，但其他散戶分享不了成果。

近期最勁的，是有大寶號看中，買入大量新股，原股東被嚴重稀釋，而且一股未賣。但大寶號一出，股價飛升，所有股東在市場出售股票都肚滿腸肥。

這類機會，只有核心內圍的核心才會知道，而且殼股未被看中之前可能根本沒有任何殼味。揭盅後才追貨，通常都係輸多贏少，除非你揸得夠長命，等得。要在這類殼股賺錢，萬中無一。

炒股賣殼結合最勁

最厲害最厲害，是炒股票與賣殼相結合。炒到極點，連大股東手上的股票都賣埋。這樣做，原股東無論是大是細，基本上一視同仁，同樣有相同機會出貨。

而且這情況下，小股東走貨的價錢，應該會比大股東的高，大股東只可以用較市價低的價錢套現。但各取所需，肯定是最公平公正，符合國際標準。

四款都是殼股，但買中者命運各異。所以近年個個都知道殼股有價有市，但並非全部可以帶挈你發達。想用心機去尋寶，難度甚高。

更加戥香港人唔抵

菲律賓政府道歉對象，永遠最緊要是受害者。他們收貨，就是收貨。其他人插嘴斟嚼字眼甚為無聊。家屬鍥而不捨追求公義，在今天環境非常難得。

爭取公義的同時想到不要製造另一不公義，更加是聖人所為。有如此質素，再看我們電視機上的其他人，更加戥香港人唔抵。

宋林事件歷時九個月 華潤系3股蒸發385億

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震驚市場的「宋林事件」其實在去年7月中已開始醞釀，華潤系在港上市的5家上市公司，其間斷斷續續受到事件發展所影響。回顧事件發生至今的九個月內，華潤系有三家公司之股價錄得跌幅，市值共蒸發385.8億元。

新華社《經濟參考報》首席記者王文志去年7月17日曾實名舉報華潤集團董事長宋林，在華潤收購山西金資產過程中存在嚴重的瀆職行為，為宋林落馬事件掀開序幕。

由去年7月16日收市價計起，華潤創業(00291)累計跌9.6%，市值蒸發56.49億元。至於事件的焦點股華潤電力(00836)在去年7月17日雖然單日急跌1成，但今年在同業相繼發盈喜帶動下回升，在3月17日潤電公布去年多賺47%，刺激股價進一步向好，過去九個多月內僅跌2.6%，市值蒸發24.92億元。目前潤電市值為932.5億元，為系內最大市值股份。

華潤置地(01109)期內累計跌24.6%，市值蒸發最多，達304.4億。

其餘兩隻非藍籌之華潤系股，華潤水泥(01313)期內表現最好，累漲33.6%；華潤燃氣(01193)升11.8%。

TSC和巨涛

研究笔记30-国金海外：TSC和巨涛

2014-04-02 徐远航 AlphaMasters

建议和结论

1、目前位置，建议买入TSC集团(206.hk)，预测 14-15 年公司净利润2.64和4.26亿港币，合EPS0.38与0.62元，给予公司14X20PE，目标价7.63港币。

• 公司是国内海上钻井包的龙头，将充分受益于自升式平台加速淘汰和中国市场份额提升这一产业趋势。

2、目前位置，建议买入巨涛海洋石油服务(3303.hk)，预测 14-15 年公司净利润分别为1.35和 1.78亿港币，合EPS 0.18和0.24元，给予公司14X20PE，目标价3.6元。

• 公司是国内高端海工装备龙头之一，是亚洲唯一可承担水下装备制造的企业，成功进入国际巨头FMC的供应链，打开全球水下装备市场，且将极大受益于南海深水油气的开发，同时，公司联营企业蓬莱巨涛的业绩在14年将触底回升。

注：对于海工产业的详细分析敬请参阅《国金中小盘油气产业链专题分析十二：海工，走出近海，步入景气周期》

公司介绍

因为TSC和巨涛目前市值小，市场关注度低，我们先对公司进行简要介绍。

1、TSC集团

TSC的主要股东为GlobalEnergy Investors、中集集团和新加坡造船大亨章立人（中集来福士的创始人），其中GlobalEnergy Investors持股16.9%，是公司创始人蒋秉华和张梦桂各自持股50%的企业，中集香港持股13.6%，章立人持股9.7%，股权结构非常合理。

公司主营油气钻探产品与服务，现有业务分为钻机设备及总包、油田耗材与物料以及工程服务这三部分。

• 钻机产品及总包：提供各种海洋及陆地钻机钻井设备、升沉补偿和张力系统、机械排管吊装设备、固控设备及系统、电控和驱动系统、升降装置及桩腿材料、起升和系舶设备，还包括设计和建造各类海洋甲板吊机；同时TSC Offshore为自升式平台、半潜式平台、钻井船提供钻井包总包方案。 
• 油田耗材：提供陆上、海洋钻机零件的运营耗材（MRO物料），包括各种泥浆泵易损坏件和配件、钻井易耗品、消耗品、钻杆、钻铤和其他的工具。
• 工程服务：提供陆上、海洋钻机的保养、维修及运营服务（MRO服务），同时 通过控股子公司山东科鲁斯为客户顶驱维修保养服务和顶驱租赁服务。

2、巨涛海洋石油服务

巨涛主营海上石油天然气装备制造及技术服务，现有业务分为五部分：水下装备、重型海工装备、油气设备、海上油田服务、造船服务。拥有两个生产基地，分别位于珠海和蓬莱，珠海基地产品包括水下装备与油气设备，重型海工装备制造主要由蓬莱基地负责。

• 水下装备：通过与FMC建立战略合作关系，进入水下装备制造领域，提供海底管汇、水下脐带管等水下装备，是公司未来重要的发展方向。
• 重型海工装备：主要通过联营公司蓬莱巨涛（持股30%，不并表）开展，具备导管架、海洋平台上部模块、船体、浮筒、转塔以及海上浮吊等复杂机械结构的项目总包能力。
• 油气设备：主要产品包括油气水分离设备，公司油气水分离技术领先，并能够提供油气水分离的整套设备，公司可以根据环保要求的不同，进行下游产品如水利分离器和过滤器的制造。
• 海洋油田服务：提供钻井平台的维修、升级、改造服务，包括结构和管线设计、制造和安装，电仪设备修理，维护，检测和测试，柴油机、透平机等转动设备维修，压力容器设计、制造、维修和改造，舾装工程，油气生产设施升级改造项目。
• 造船服务：依托大连造船厂，凭借自身的国际工程管理和施工经验向渤海湾的船舶重工企业提供专项技术服务，主要业务包括船舶涂装、电气安装调试、结构制造和采办服务等。

研究逻辑

1、TSC集团

看好TSC集团的逻辑：自升式平台加速淘汰，而中国在自升式新建订单的市场份额不断提高，公司作为国内主要的钻井包提供商将充分受益于这一产业趋势。

1）自升式平台加速淘汰：自升式钻井平台的使用寿命在25-30年，全球现有自升式平台430座，其中 60%约250座工作的自升式平台建于1981年以前，使用超过30年，需要进行更新。自升式平台的新建订单自2005年开始爆发，持续景气，2009-2013年5年间签订的新建平台订单达到166座，基本相当于过去25年订单的总和。即使考虑到在建平台的陆续投产，全球仍有140座以上的自升式平台超期服役需要替代，将在未来的几年间带来巨大的更新需求。

2）我国在新建平台订单的市场份额不断提升：海工行业整体的技术壁垒较高，2009年前我国在自升式平台总包领域几无斩获，但在过去几年取得了长足的发展，无论是订单金额还是市场分额都实现了大幅增长，成为海工景气周期的最大受益者之一。2012年，我国首次超越新加坡，成为全球承接自升式平台总包订单最多的国家，2013年承接订单数量达到37座，占全球订单量的 54%。

3）TSC作为国内海上钻井包龙头，将充分受益于上述趋势：钻井包是钻井平台的核心，是平台技术和价值含量最高的部分，全球钻井包市场基本被五大供应商垄断，技术壁垒较高，国内仅有TSC集团、宏华可以供应钻井包，TSC是国内龙头，拥有良好的交付记录，已经交付了8台自升式钻井包，将成为自升式平台需求爆发与国内市场份额提升的最大受益者。

2、巨涛海洋石油服务

看好巨涛的四个要点：进入FMC供应链且受益南海油气开发，打开水下装备市场；示范效应下，进入其他国际海工巨头的供应链体系；蓬莱巨涛利润的触底回升；资本开支接近尾声，利润率逐步提升。

1）水下装备市场需求巨大，公司进入FMC供应链，受益南海油气开发，

水下装备如今是全球海工各细分领域中增速最快且技术壁垒最高的市场。随着海洋油气开发从浅水（500米以内）向深水（1500米以上）延伸，水下设备成为海工装备各分类中增速最快的领域，且技术壁垒极高，5家欧美企业垄断了全部市场份额。

• 与浅海油气开采应用固定式平台不同，深海开采油气主要依靠水下生产系统。水下生产系统包括水下采油树、海底井口、管汇、控制器、脐带管等。

• 海工装备中水下装备增速最快：深油气田的勘探开发是水下装备市场需求的核心驱动力，随着墨西哥、巴西、西非、马来西亚一系列深水大型油气田的发现与开发，全球油气增量基本来自深海。水深越深，连接海底生产系统与水面生产平台的管线越来越长，管线越长，需要的水下加压装置与油气分离器越多，推动水下装备的市场容量快速提升，根据Infield预测，预计13-17年的水下设备整体市场规模1400亿美元，较过去5年增长一倍。

• 技术壁垒极高，竞争格局稳定：水下装备全球市场被5家企业垄断，全部为欧美企业，分别是FMC、GE、Cameron、Aker与Dril-Quip，市场份额分别为36%、33%、20%、9%和2%，甚至亚洲的海工高端装备制造强国韩国在这一领域也未取得突破，可以说，能否进入巨头的供应链和分包体系，是进入水下装备市场的关键。

巨涛是国内唯一一家质量达到国际(SODC)标准的水下装备制造企业。2011 年底，巨涛与全球海洋工程深水产品市场占有率达到 39%的国际龙头公司 FMC 展开战略合作，成为FMC在中国唯一承担水下设施制造的合作伙伴。

双方合作主要是服务于雪佛龙西澳的Wheatstone项，该项目始于2011年底，总价值290亿美元，为澳洲最大的油气开发项目之一。FMC为该项目水下生产系统的提供商，包括11套水下采油树、11套水下进口系统及3套水下管汇，FMC将水下管汇部分分包给巨涛，巨涛将于2014年底给FMC提供3套水下管汇装置，均价为3亿每组，目前已经交付一组。可比的是，巨涛12年全部的销售收入才6亿。

南海油气巨大的开发潜力与我国深海勘探开发技术的完备，决定了南海是我国未来油气开发的重点区域，而南海的70%的资源位于深水区域，未来随着我国加大对南海的开发力度，必然带来巨大的水下装备需求；而巨涛是国内唯一可以水下生产设备的厂商，且生产基地位于珠海，毗邻南海，将是这一趋势的最大受益者。

• 南海海域面积共有356万平方公里，其中深水区面积占总面积3/4以上，平均水深1100米。中国南海传统疆界内海域面积约为210万平方公里。根据国土资源部的初步统计，整个南海的原油地质储量大概在230-300亿吨之间，约占中国石油资源的1/3，海洋油气储量的90%，其中70%位于深水区域。
• 之前受到深海勘探开发装备技术水平的限制，我国南海勘探处于起步阶段，目前已探明可采储量仅占地质储量的0.6%。但随着“海洋石油981”、“海洋石油201”相继诞生，将我国海上油气勘探和开发的能力由300m的浅水扩展到3000m的深水区域，对南海大部分水域的油气资源都将拥有开发能力。

2）示范效应下，公司进入国际海工巨头的供应链体系

能够进入FMC的供应链体系，是对巨涛技术与能力的极大认可，打开了公司进入国际海工装备巨头供应链的市场机会。除了与FMC的合作，公司还与另一海工巨头Saipem展开深度合作。此外公司13年下半年与全球最大的FPSO的生产商和租赁商SBM签订合约，为其建造FPSO的上部模块并且提供油气水处理设施。

3）蓬莱巨涛利润触底回升

2012年蓬莱巨涛贡献的利润占到巨涛整体的75%，2013年由于受到西澳Wheatstone订单延期的影响，导致13年上半年净利润下滑接近50%，我们预计蓬莱巨涛的净利润在14年将触底回升。另一方面，如果剔除蓬莱巨涛，公司当期本部利润增长超过300%，随着高端海工装备制造业务的发展，蓬莱巨涛在公司整体利润的比例将逐渐下降。

4）资本开支接近尾声，利润率逐步提升

预计公司的珠海基地三期将在2014年上半年投产，三期建成后珠海基地可支持的产值将达到30亿，未来两年新增的资本开支较少，随着收入的增加，利润率将逐步提升。

（本文鸣谢赵乾明的贡献）

华润系股票走势将如何？

【企业】华润系股票走势将如何？

2014-04-22 董秘之家

4月17日下午六点三十分，中纪委网站发布消息称：华润集团董事长、党委书记宋林涉嫌严重违纪违法，目前正接受组织调查。

　　此消息将对华润系股票形成重大利空。那么，港股和A股的华润系上市公司都有哪些呢？21世纪网为您做了整理。

　　华润系上市公司有哪些？

　　

　　华润系为直接控制人的A股上市公司一览表：

　　股票代码股票名称持股数量（万）持股比例股东名称

　　000002.sz万科A161909.4814.73%华润股份有限公司

　　000423.sz东阿阿胶15135.1723.14%华润东阿阿胶有限公司

　　000810.sz华润锦华6612.350.99%华润纺织集团有限公司

　　000999.SZ华润三九66249.8863.59%华润医药控股有限公司

　　600055SH华润万东11150.151.51%北京医药集团有限责任公司

　　市场提前反应

　　4月15日下午，新华社《经济参考报》记者王文志在微博上发帖实名举报：华润集团董事长宋林涉嫌严重渎职、造成巨额国有资产流失以及包养情妇。4月16日，华润集团旗下在香港上市的五家公司股价集体走低，华润电力一度跌逾5%，截至下午收盘，华润电力跌3.02%，报收20.9港元；华润水泥跌1.93%，报收6.09港元，华润置地跌0.59%，收盘价16.86港元；华润创业跌0.22%，报收22.7港元，华润燃气跌0.2%，报收24.35港元。

　　公开资料显示，华润集团除去上述香港5家上市公司，在内地，华润系更是参股控股众多上市公司，其中华润系为直接控制人的A股上市公司分别是：万科A、华润双鹤、华润万东、华润锦华、东阿阿胶、华润三九。

　　一向先知先觉的资本市场似乎早有预料，4月17日收盘时间，A股市场上，万科A跌1.52% 东阿阿胶跌1.32%，华润锦华跌1.38%，华润三九停牌，华润万东停牌，维维股份跌0.37%。

　　值得注意的是，4月8日晚间，"华润系"医药板块旗下的两大上市公司华润三九、华润双鹤同时宣布重大事项停牌，而该板块旗下的另一家公司华润万东此前已经停牌，而此次停牌涉及的收购或将成为"华润系"有史以来最大的资产腾挪整合，不少业内人士表示，此次华润系内部腾挪后，华润系板块格局将更加清晰，为华润系整体上市铺路。

　　然而，资产整合还未迈出实质性一步，华润集团董事长就遭到举报，国海证券分析师张力厅向21世纪网表示，肯定会对旗下上市公司资产整合有影响。

國信證券：兩地互通應加深交所 港選擇更多

鉅亨網新聞中心　(來源：和訊網)　2014-04-14 08:41:24　    Blog談新聞  評論(0)　上則  下則

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據香港文匯報報導，對於近水樓臺的深交所此次卻未能成為首批與港交所合作之對象，深圳市場投資人士不免有些落寞。國信證券投資銀行部董事總經理周可君在接受本報記者訪問時表示，港滬交易所部分股票互相重復，反而不及深港合作互補性強，如深圳創業板、中小板，雙方交易所合作可令香港投資者的選擇更多。

a+h股是競爭關係

周可君指，目前滬港兩地開通的投資均為兩地大盤藍籌股，許多更是a+h股，像中國銀行、工商銀行、平安保險（放心保）及中國南車(601766,股吧)等只有一些價差，但空間很快會縮窄，所以可供選擇的個股空間並不是特別大。

他認為，上交所與港交所共有80多只a+h股，兩大交易所是競爭關係，港交所與深交所才是互補關係。香港創業板市場低迷，但深圳中小板和創業板市場發展良好，目前熱門的新經濟(310358,基金吧)股份，如高科技、環保、新能源等股份，都是在深交所的創業板、中小板上市，但因深交所未與港交所互連互通，港人10月無緣投資這些股票。而香港主要是大型公司，深圳市場則缺少這類公司，兩地因而具有很強的互補性，深港市場互連對雙方更有利，也可促進彼此發展。

中小板創業板互補強

對此，東驥基金管理董事總經理龐寶林也表示認同，他期盼近在咫尺的深港兩地市場能早日實現互聯互通，滿足兩地投資者的需求。

周可君續指，深港由於地緣優勢和兩地市場的互補性，與深交所合作更利香港市場全面發展。相信深港兩地交易所互連只是遲早的事，未來兩地上市公司甚至會實現相互掛牌上市交易。

前海按步設機構準備

據了解，今年初發布的深圳支援金融創新發展1號檔案內容涉及香港與深圳市場互聯互通。該檔案在論述深化深港兩地金融合作中明確表示，將探索建立深港交易通系統，通過聯網交易等方式加速兩地證券市場融合，前海年底也將有望開通qdii 2，內地投資者可直接投資港股。目前，前海已建立證券期貨糾紛調解中心，正是為未來深港市場互聯互通作準備。

此次滬港通合作未涉及深交所，中證監新聞發言人張曉軍上周五在例行記者會上稱，主要考慮相關制度還需在實踐中不斷完善，初期由滬、港先行先試較為穩妥，另外滬港兩地市場估值水平較為接近，對兩市場估值水平影響相對較小，同時也是基於交易所自身的需求，兩交易所根據自身的定位，通過商業談判，自主選擇以互聯的方式開展合作。

港交所主席周松崗日前亦指滬港通是兩地股市互聯互通的第一步，暫未與深交所作相關討論，惟不排除日后會研究相同安排。

互聯互通: 港滬交易所傳就互連達共識 港股直通車入直路?

02/04/2014

互聯互通: 港滬交易所傳就互連達共識 港股直通車入直路?

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　　合格境內個人投資者(QDII2)過去一直只聞樓梯響，近日似有眉目。據報港交所(00388)與上海證券交易所已就網絡互通達成共識，未來上交所將承接內地QDII2買賣單需求，集中報送至港交所執行，相反亦然，或意味有「港股直通車」之稱的QDII2不日可望出台。

 

有報道指港滬交易所已就網絡互連達共識，令人聯想到港股直通車快入直路 (CNS資料圖片)

媒體報道引發追貨潮 港交所午市停牌

　　據《21世紀經濟報道》網站獲悉，港交所與上交所已經就網絡互通達成共識，未來上交所將承接內地QDII2買賣單需求，集中報送至港交所執行，而海外機構亦可通過港交所直投A股，由上交所負責執行，但相應投資額度尚不明確。

　　報道稱，該項工程的技術研發工作已經在上交所緊鑼密鼓地籌備，並已列入上交所2014年工作計劃。業內人士分析，此舉對高估值的深交所創業板或造成不利影響，而上交所藍籌股有望得到提振。該計劃作為人民幣國際化的一項配套工程，有望為上交所帶來可觀的交易量，亦為港股市場注入「活水」，可謂雙贏。

　　該報道正午前開始於市場流傳，或因臨近中午休市，港交所股價未見即時有反應，及至午市接近下午2時開始飆升，成交大增，由120元炒上至126元水平，升幅達5%。其後港交所於下午3時12分停牌，停牌前報126元，成交1184萬股，涉資14.68億元。本欄約下午4時嘗試再登入《21世紀經濟報道》網站該文章的連結，發現已不能再登錄。港交所稍後於披露易網站發通告表示，停牌以待刊發根據《證券及期貨條例》及《香港聯合交易所有限公司證券上市規則》的條文公告。至截稿前暫未見發表正式公告。

07年「大奇跡日」 引發大牛市

　　事實上，「港股直通車」一詞始於2007年，當年8月國家外管局宣布《開展境內個人直接投資境外證券市場試點方案》，計劃開放內地散戶資金投資香港股票，原定試點初期只設在天津。2007年8月17日中午傳聞一出，當日早市原先跟隨環球股市大瀉過千點的港股，隨即由全日低位19386作V型反彈急飆，當日恆指收市報20387，僅跌285點，全日波幅高近1400點，是為其中一個「大奇跡日」。此後港股節節向上，最高於同年10月見31958歷史高位，由低位19386起計，短短兩月港股急彈近65%。不過，當局最終決定暫緩實行該方案，港股亦隨外圍開始回落，步入熊市。

　　事隔多年，去年1月「港股直通車」這詞彙再次在各大報章及財經網站出現，時任中證監主席郭樹清於亞洲金融論壇表示，內地正研究改革合格境內機構投資者(QDII)、合格境外機構投資者(QFII)及人民幣合格境外機構投資者(RQFII)等措施。他並提出QDII2、QFII2及RQFII2的概念，三個「2」與第一代的分別在於讓個人投資者參與。當時郭樹清未有提及時間表及相關額度，但去年6月內地媒體曾有相關報道，指廣州、深圳獲准成為首批QDII2試點城市，現時可作參考。

去年再上馬 曾傳廣深成首批試點

　　據《上海證券報》去年6月引述《廣東省合格境內個人投資者境外投資試點方案》，初期將選擇2至3家在廣東省內註冊經營的法人證券公司開展試點，投資範圍為港股。

　　設置准入條件方面，當時報道指投資者須有3年以上證券投資經驗，金融資產不低於等值150萬元(人民幣.下同)，擬境外投資不低於等值50萬元。單個投資者境外證券投資額度下限為50萬元，上限為2000萬元。上述條件由指定的境內券商按照國家有關政策和境外資本市場及相關金融產品的合格投資者要求對投資者身份進行資格審定。

　　此外，《試點方案》還要求資金封閉管理和有效控制風險。境外投資資金必須在規定的回路中閉流管理，投資結束後必須在交易明細清晰的情況下全面回流。

　　報道指，《試點方案》擬定，資金必須通過專門的帳戶劃轉；投資者出售境外證券資產所得資金必須全額(包括盈利部分)、原路返回(人民幣出、人民幣進；外幣出、外幣回)，不得向第三方劃轉，不得在境外存取。同時，以人民幣投資的，按照跨境人民幣結算管理相關規定辦理；以外幣投資的，按照外匯管理相關規定辦理。

　　在風險控制方面，《試點方案》提及，堅持投資者風險自擔原則，建立QDII2業務風險管理及應急處理方案，防範境內外其他資金混入QDII2項下跨境流動等。同時，堅持真實交易背景和現金現券交易原則。報道指《試點方案》運作成熟後，也可推廣到香港金融市場的其他金融產品，以及其他地區的金融產品。

券商股落鑊 跟進前緊盯事態發展

　　先不評論最終落實的細節與近一年前的報道是否有出入，今日這單消息加上港交所停牌，已令市場有無限憧憬。若《21世紀經濟報道》今日報道的內容獲得證實，或意味QDII2不日可出台，單憑「港股直通車」五個字已為港交所及一眾券商股帶來極大利好。不過不少券商股今日午後其實已見炒高，個別如第一上海(00227)、國泰君安(01788)、申銀萬國(00218)、海通國際(00665)及銀河證券(06881)等更彈上6%至12%不等。有意跟進炒一轉的投資者，要密切留意事態發展，免坐順風車變接火棒。

撰文: 羅駿豪

AH股點解冇套戥

金手指： AH股點解冇套戥 5,600

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我兩個諾貝爾得獎者搞 LTCM對基金，同香港散戶一樣，都相信有「理論上」套戥。不過我執笠收場！設計對白 黑白照片

今日，大家試試代入角色，想像一自己係個19世紀炒家。當年，其中一樣最多人買賣，就係我國茶葉。
好，問大家一條問題，如果1斤茶葉福建省賣2盎斯白銀，而1斤同樣、同級茶葉倫敦賣10盎斯白銀，你想買茶葉，你會邊度買？
大家作為《金手指》 fan屎，聰明絕頂，一定會話：「有咁情況，最好當然係福建省買茶葉，跟住就倫敦賣番出去！」係，冇錯。如果可以，福建茶葉同倫敦茶葉價格分別同折讓，就會因有醒目仔從福建運茶葉去倫敦，套戥兩地茶葉價分別，而消失。

醒目仔必備三點

套戥係個醒目仔先識做玩意。因為，第一要知道兩地有價格分別。第二，又要確保福建賣緊茶葉，同倫敦人想買茶葉係一模一樣。第三，就係要知點樣將茶葉由福建運去倫敦互相流通。套戥成功，三步缺一不可。
呢排，大家都知道特區股市上升動力，來自「資金自由行」， A、 H股有折讓，所以會有好多人套戥。用以上茶葉故事，等如以前只可以倫敦買茶葉人，可以去福建省買。有人就憧憬因為有倫敦購買力，福建茶葉價格將會大升，所以就炒先一步。不過頭先已講過，要套戥成功，兩地茶葉一定要互相流通。冇得互相流通，只係「理論上」可以套戥。因為只係「理論上」應該冇差價。
當今世上醒目仔，最高 IQ醒目仔就肯定係搞對基金諾貝爾得獎者。當年有一間有諾貝爾得獎者做董事，最後倒閉叫做 LTCM對基金，就係醒目得滯，進行冇互相流通「理論上」套戥。

執笠皆因唔流通

當年，如果你想買 Royal Dutch Shell股票，唔可以直接買。你只可以買佢兩家母公司股票， Royal Dutch或者 Shell。一個荷蘭上市，一個倫敦上市。兩家母公司資產一模一樣，就係擁有 Royal Dutch Shell50%股權。荷蘭、倫敦資金絕對可以流通。所以理論上， Royal Dutch同 Shell市值應該一模一樣。
其中一個令 LTCM倒閉交易，就係當時 Royal Dutch同 Shell市值開始有分別。 LTCM就借好多錢買佢差價收縮，點知差價進一步擴闊，最後執笠。所以所有買 A、 H股折讓收縮朋友，大家一定要記得 LTCM班醒目仔收場。