[摘要]有关ELN包括华润系内三只蓝筹股份，包括华润创业、华润电力、华润置地，投资期为两个月。
4月28日消息，据香港东方日报报道，市场消息透露，近日有投行发行“华润三宝”串烧式ELN（股票钩票据），年息高达50厘。希望吸引富贵险中求的散户入市，有市场人士相信是有重仓基金股东看淡，以对冲股份再跌风险。
一企穿行使价亦须接货
消息透露，有关ELN包括华润系内三只蓝筹股份，包括华润创业（00291）、华润电力（00836）、华润置地（01109），投资期为两个月，较为少见的是投行不提供杠杆操作，入场门坎实收400万元。玩法不算太复杂，把华润三宝串烧，若投资期内三只股份中，有一只跌穿行使价，已经需要接货。
若投资期内三只股份全部跌穿行使价，投资者需要买入“跌得最多”的股份，无论是那一种情况，接货金额为全部投资资金。发行商出到50厘高息，当然很吸引，但买家实际上是与重仓基金大户对赌，可以说是富贵险中求。
AMTD证券业务部总经理邓声兴表示，华创、润电及润地都是蓝筹股，很多机构投资者都持有，他相信应该是有重仓基金股东看淡，急于对冲再跌风险，所以促使相关ELN的发行。他认为，如果能够提供50厘年息确实甚为吸引，加上华润系毕竟是国企，在估计风险不会太大下，相信相关ELN会有需求。
非热门股 料参与人不多
丰盛金融资产管理董事黄国英(微博)亦相信华润系股份ELN的发行，是因为基金股东要对冲风险，他亦认为50厘年息属“博得过”，但认购者未必太多，因为华润系股份并非热门股份，他估计投行发行ELN或考虑到与窝轮两边操作。
不过，瑞信香港认股证及牛熊证销售主管何启聪表示，华润系股份在轮市需求不大，华润系轮的街货量近期亦未见增加。
华润三宝正正就是这样，自从本月十五日华润前董事长宋林被爆负面消息后，三宝股价齐齐受压，润电更惨遭券商连环唱淡。
花旗发表报告，润电煤矿投资达200亿元（人民币‧下同），约一半位于山西及内蒙古，煤矿质素较差，预期润电今年或要为煤矿资产减值100亿元人民币，该行对润电今年盈利预测几近蒸发，以致股价压力最大。
渣打报告亦指山西煤矿收购价或被高估50亿元，相应减值将令润电的权益净额预测下调7.6%，今年盈利预测则被劲削53%。
博拿两个月到期收息
截至上周五为止，宋林出事不足两周，华创累积下跌3.29%、润地累积下跌6.48%，润电则累积下跌7.74%，三只股份中以润电跌得最伤。投资者买入三宝ELN，就是赌华润三宝跌到位，两个月内跌穿行使价的机会不大，等到期收息。
根据港交所（00388）股权数据显示，华创、润电及润地获多家基金持有，在持货量较大的基金中，贝莱德、领航及联邦澳洲银行同时持有该三只股份，要留意的是部分重仓的机构投资者为ETF发行商，并非实益拥有该批股份。
高息预示股票波幅增
一般而言，当某只股份累积一定升幅后，股价开始回调或投资者忧虑会转向，投行为促销相关ELN，会调高息率诱客开单，并藉此对冲持仓风险。
就像腾讯上冲700元前，股价大幅回调至500元水平，市场便兴起投资腾讯衍生工具产品的风潮，及至四月初中港落实“沪港通”，市场预期港股交投会增加，势有利港交所（00388）盈利表现，纷纷推港交所ELN或Accumulator，惟随着港交所股价回落，近期个别港交所ELN，年息率由5厘增至13厘诱客，个别冷门股份，年息率可高达50至60厘。
ELN产品高息反映相关证券引伸波幅扩大，有财资部主管直言，早前较波动的大蓝筹ELN息率都显著上升，反映股票大升或大跌机会增加。有私人银行主管指，近日市况现沽压，ELN息率飙高属对应相关证券风险增加的一个恒常操作，未见相关产品需求增加。
ELN与Accumulator均为期权挂钩产品
Q：何谓股票挂钩票据（ELN）和股票累计期权（Accumulator）？
A：ELN是透过与一只股票资产挂钩，赚取高息的认沽期权，其行使价一般低于买入时相关股票的市价，若挂钩的股票在到期日时，股价高于或等于行使价，投资者可收回票面值现金，赚取期权金（利息）；反之，股票若在到期日时低于行使价，投资者便须按照行使价买入该股票。
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