广船国际 317

广船国际研究笔记

2014-04-15 倍霖山观察

作者：张蕾

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1.简介

广州广船国际股份有限公司（ “广船国际”）成立于1993年，是中国船舶工业集团公司（“中船集团”）属下华南地区重要的现代化造船核心企业，是国内首家造船上市企业，中国最大的灵便型液货船制造商，也是国家特种辅船的主要承造单位之一。

公司上市成立时主营业务包括：造船、集装箱、修船、机电、特种船、压力容器、家具、玻璃钢制品等。上市后，公司船舶产品结构以市场为导向，向产品多样化方向发展，从主要建造散货船发展到建造高性能多用途船、成品油轮、滚装船、半潜船、客滚船等，从技术水平较低、附加值不高的船型逐渐转向技术含量高、附加值高的船型，并形成批量连续生产成品油轮的格局。 2004年，公司退出集装箱业务市场。2005年，经广州市对外贸易经济合作局批准，公司主营业务范围增加：承包境外机电工程和境内国际招标工程，上述境外工程所需的设备及材料出口，对外派遣实施上述境外工程所需的劳务人员。 2013年，公司通过与龙穴造船开展战略合作，进入大型散货船及油轮市场。

2.2013年营业收入下降

2013年，公司实现营业收入人民币 41.66 亿元，同比减少 35.15%，其中，造船业务及海工业务收入人民币 30.84 亿元，同比减少 41.46%，主要是由于低价船比重增大以及产量同比下降。非船业务收入人民币 10.02亿元，同比减少 6.86%，其中：钢结构业务收入人民币4.39 亿元，同比减少 15.06%；机电产品业务收入人民币5.63 亿元，同比增加 0.70%。由于确认收入时点与原材料价格波动，近几年广川的毛利率处于低位。

2013年，公司实现船舶开工13艘，下水9艘，完工 11 艘/49.87 万载重吨，载重吨同比下降44.59%。2014年船舶计划开工26艘，下水31 艘，完工28 艘/187万综合吨。2013年公司交付39.5万载重吨，2014—2016年的交付安排为91、67和67万载重吨。造船业务收入将有很大幅度增加，营业收入也将大幅增加。从公司历史来看，2006-2008年是典型的造船业向中国转移，中国的劳动生产率得到极大提升，人均能效和人均薪酬均有大幅提高。

3.2013年新签订单大增

2013年，公司全年承接合同金额150.92亿元，同比上升139.78%，主要是造船业务由于市场有所回暖承接量大幅增长，全年承接新船订单41艘/374.41万载重吨，吨位同比上升254.55%；截至2013年底，手持船舶订单67艘 /507.74万载重吨，同比增长177.45%。

4.整合潜力待释放

公司于2014年2月完成了对龙穴造船的收购，公司通过与龙穴造船开展战略合作，进入大型散货船及油轮市场。根据Clarkson统计，广州龙穴2013年交付52.4万载重吨，2014—2016年的交付安排为254、121、125万载重吨。截至2013年底，公司和龙穴造船手持订单726万载重吨，2014—2016年的总体交付安排分别为345、188和192万载重吨。公司收购的龙穴造船厂年造船能力350万吨，数倍于公司本部造船能力，完全可以满足公司造船需求。而公司本部造船厂，位于市区繁华地段，在龙穴造船能力满足需求的情况下，已无继续存在的必要，也不符合城市发展的规划，未来将会从广州市区搬迁，仅保留行政等少数部门。由于厂区周边地价较高，公司将从搬迁中获益。

截至2013年底，广船国际和龙穴造船手持订单726万载重吨，其中广船国际手持订单226万载重吨，广州龙穴手持订单500万载重吨
广船国际交船计划						广州龙穴交船计划
	2014	2015	2016	合计			2014	2015	2016	合计
艘数	21	11	6	38		艘数	18	6	5	29
万载重吨	91	67	67	226		万载重吨	254	121	125	500
万修正吨	44	24	15	83		万修正吨	49	20	19	88
亿美元	10	3	2	15		亿美元	6	1	1	7

停牌整合：广船国际日前公告停牌，称收到集团通知，正在谋划与本公司相关的重大事项，申请停牌。广船国际的控股股东中船集团是中央直接管理的大型企业集团，旗下有一批中国最具实力的骨干造修船企业、船舶研究设计院所、船舶配套企业等，目前，中船集团旗下共有约60家独资和持股企事业单位，其产品交叉、区域邻近的情况比较普遍，产品升级、整合优化势在必行。根据申银万国的最新报告，他们预计中船集团大概率采用“民参军”的方式进行资产整合。即民营企业为军品配套，参与到武器的研发和生产。预计此次大概率事件上广船国际将注入华南地区的黄埔文船的资产（包括军船+民船资产），初步实现华南地区造船业资产的整体上市。