科技股(及其他當炒股)上周五晚在美國遇著重大沽售壓力，拖累一度創出新高的道指及標普500指數單
uWd-5日轉向，預期今日本港當炒股沽
zU&^1售壓力或被放大，由於恒指及國企指數亦雙雙反彈至重要阻力位，兩大指數或有機會同步借勢回調。周末及今早財經新聞似乎對美國的小型當炒股股災只是輕輕帶過，市場或對今日的跌市掉以輕心，若今早大市低開不多，或造就衍生工具投機者短線造淡獲利的機會。
4月4日美股下跌，標普五百高開創出1,897點歷史新高後急跌，以接近全日最低位1,863的1,865收市，相對即市高位跌幅近1.7%。十年國債息率下跌7點，收2.728%，似有中線見頂回落之象，或顯示資金有短線避險的跡象。相對於標普500的跌勢，殺戮戰場其實在當炒動力股與中資概念股，納指單中急跌2.6%，個別當炒大價科技股普遍跌幅在3-5%之間。
正如本欄早前提及，雖然科技股最近的一潮升浪，並不能與2000年的科網股相提並論，但是以當前市場的資金及市場心理狀態衡量，最近多隻科技概念股的炒作，已出現明顯的泡沬徵狀，每個泡沫爆破的催化劑及引爆點都不相同，科網股的炒作不須等到升勢等同2000年的高峰才會掉頭回落，此乃投機獲利這麼困難的其中一個重要原因──每個泡沫雖然萬變不離其宗，他們之間畢竟依然有些不同，而投機timing就是一切，因此不能小看泡沫之間的些微差異。
這次科技股的升勢未算太急，本欄亦同意即使一旦爆破，亦毋須像對上一個泡沫一樣，等上十幾年仍未能重返舊地，情況或者更像2010年底的中資醫療行業一樣，調整過後兩三年內仍然會重整旗鼓，個別行業龍頭仍能再創新高。
雖然，當炒股份當災，歐美對經濟周期敏感的股份卻表現神勇，在十年國債息率回穩之下，高息防守性股份及貴金屬股亦見受惠。本欄去年底看好的Euro Stoxx Banks ETF (德國Xetra股票代號：SX7EEX)周五晚亦創出近年新高，當然這並未反映歐洲收市後美股的弱勢。即使以周五德國收市價計算，該ETF的市帳率仍然低於1倍，反映市場普遍對歐元區銀行股仍然抱持極大的戒心。事實上，上周五美國就業數字理想，反映經濟復甦的預期逐步實現，多少反映今次即使美國出現中期調整，重災區將很大機會圍繞著
OWk~5新經濟類的股份，舊經濟股份由於之前升勢並不顯著，即使出現調整，跌幅亦將受到限制。
本欄最關心的依然是中資舊經濟股份能否跟隨歐美舊經濟股的強勢。由於中國的經濟周期滯後於歐美，在歐美經濟大幅調整的時候，中國經濟仍然繼續泵大其泡沫經濟規模，以致中資舊經濟股份目前即使估值極之便宜，亦難有大升的機會。
不過，由於舊經濟股份實在是非常低殘，若非最近大半年長和系大
HEw#4規模的去槓桿(de-leverage)行動，李嘉誠先生不喜歡我們稱他最近一系列的行動為「撤資」，我們即管引用和黃大班霍建寧去年九月會見基金經理親口講的用語，形容長和系這次部署精密的行動。To be precise，他其實是說自去年初以來，董事局給他的任務，是要將和黃的淨負債(net debt to equity)比率降至20%以下，並用了會計師行業極之中性的術語，美其名叫做balance sheet exercise，就如美式企管人會將大規模炒人叫業務重組(business restructuring)一樣。美國一級企管人年薪過億(美金，不是港元)，當然不是白逗人工的！
講起最近長和系去槓桿行動，本欄頗感意外的是，過往財政管理上頗為進取的信和，過去幾年的淨負債比率持續下降，並於去年6月底開始出現歷史性首次的淨現金狀態(圖一)。
圖一：信和資產負債比率
數過去幾年去槓桿最積極的地產商，信和肯定當之無愧。不單是淨負債比率下降，信和的總負債自200
(773220)6年6月底止年度見頂後，便一直維
HSc^2持於不高於200億港元的水平以下，2010年之後更加是連續三年大幅減債，截至2013年6月底止總負債只是略高於100億港元，較2010年度大幅近半，總負債只及總資產的1/10(圖二)，相對2006年度總負債為總資產的48%。
圖二：信和總負債(藍線)及總資產(紅線)
信和過去六年的逆周期行動非常成功，假如未來中港樓市真的一如長和系及信和的預期般回落，這兩個集團將是最大的市況回落受惠者。
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