招商局(144)與銀泰(1833)：集資及集資

招商局(144)與銀泰(1833)：集資及集資 14年4月1日 09:33

繼新世界(17)供股及新地(16)透過發行價內認股權證後變相供股，另一恒指成份股招商局國際(144)昨日趁集團公布去年度業績時，宣布向股東溢價發行非上市強制可換股證券(mandatory convertible securities, MCS)，變相以溢價近14%，5供1集資不少於153億元。   股東獲發之MCS維期3年，到期後將按每股30.26港元強制轉換成招商局國際新aV&@1股，換股價較昨收市價26.65元存在13.55%的溢價，而按認購價計算，股東未來三年，將分別收取8%，6%及4%利息，三年後合共收取的利息約值5.45港元，在扣除利息收入之後，實際供股成本約24.81港元。惟股東如持有招商局股份三年，假設未來三年派息與2013年度一樣，則按昨日fAw-6收市價計算，三年後每股成本將減至24.34港元。若扣除兩邊派息，供股價比現價買入招商局國際的股價還要有近2%的溢價！   表面看MCS的息率吸引，但是由於換股價較現時市價高逾13%，而三年後股東並不能選擇收回本金，「供股」的吸引力極低。若我是招商局的小股東，就會選擇不供股，即(773220)使長線看好招商局的前景，亦寧可按現價於市場吸納招商局的股份。   當然，由於持有55.1%權益的大股東招商局集團及其聯繫人士將全數認購這個溢價供股計劃，並由母公司負責包銷所有供股計劃，令人懷疑是大股東有意乘機增持股權。假設沒有任何小股數東認購MCS，招商局集團的持股，將由現時的13.92億股持股，增持至18.98億股，持股由原來的55.1%增持至佔擴大後股本的62.6%。   是次集資所得約153億港元，超過55%用於還債，其餘約40%用於在建工程融資，餘下5%作一般營運資金。今次集資之後，招商局國際的淨負債佔股東權益比率，將由原來的42.15，下降至15%以下。   除了招商局國際，百貨商銀泰(1833)昨日亦宣布以折讓價發行新股及可換股債券(CB)予大股東友好的阿里巴巴，集資53.7億港元。銀泰將按每股7.5335港元發行2.21億新股予阿里，較銀泰前收市價大幅折讓16.6%。另外，銀泰將發行總值37億港元的三年期可換股票據，債券雖然利息只有1.5%，惟換股價亦是極其厚待阿里巴巴的7.91港元，較前收市價大幅折讓12.4%。可換股債券若獲行使，銀泰將發行4.50億股新股份，連同大折讓價配售的2.21億股，阿里巴巴於銀泰的持股，最多可達26.13%，成為繼持有擴大後股本26.53%的大股東沈國軍之後的第二大股東。   究竟銀泰能否從阿里入股後獲得預期中的協同效應，現在仍然不得而知，惟由於換股價較市價出現頗大折讓，銀泰很大機會將發行總額高達7.1億股的新股，佔原來股本35.4%，造成重大的股權攤薄。小股東明顯不喜歡沈老闆明益老友的行動，昨日銀泰股價單日急跌7.5%，報8.35港元。   最近馬雲及競爭對手馬化騰的多單收購合併方案，可以用毫無章法無所不用其極的地步，很有2000年科網狂潮時代那批不穿西裝便以為是「潮人」的科網狂人的心態。