滬港通影響評估

滬港通影響評估 14年4月11日 09:27

昨天上午，國家總理李克強在博鰲論壇演講時宣布，中國將積極推動上海和香港股票交易的互聯互通機制，定名為「滬港通」機制。受消息刺激，港股昨日單日急漲逾300點，港交所(388)亦中途停牌，大部份券商及A+H股同步掛牌的大折讓股，以及國內人熟悉而滬深股市沒有掛牌的科網及濠賭股，均見大幅炒高。   雖然個別股份昨日的波幅頗大，由於目前H股平均較A股存在溢價，消息對恒生國企指數的影響其實是中性偏向輕微負面，而國內投資者較有機會大DBj#4舉入市掃貨的，很可能是在本港掛牌但國內沒有相關種類的大型藍籌股，例如多隻在海IRg/8外有重大業務的港資藍籌，以及上文提及的科網及濠賭股。因此，昨日恒指單日急升343點或1.51%，而一向波幅較大的國企指數，昨日只是輕微上升40點或0.39%。反觀，由於上證上市的大盤股大多較H股便宜，消息推動上證綜合指數昨日收市上升1.38%。   反映AH溢價狀況的恒指AH溢價指數，昨日上升1.68點子，收市報95.37點，顯示截至昨日為止A股平均仍較H股折讓4.63%，而前日即未公布「滬港通」前一日該指數為93.69點。一日之內，A股的折讓已收窄了1.68個百分點。   昨日中午時段，兩地交易所及監管機構分別正式宣布「滬港通」交易機制將於半年內成立，以方便滬港兩地投資者買賣對方交易所掛牌的證券。   「滬港通」成立初期將設置限額，上交所會員代客買賣港股的每日交易上限設於130億人民幣，而港交所會員代客買賣的每日交易上限為105億人民幣；上交所會員的總額上限為3,000億人民幣，而港交所會員的總額上限為2,500億人民幣。   每日交易上限相當於上交所每日平均交易量的10%，以及港交所每日交易量的15%。上述安排確實對兩地證券經紀大有好處，因為如果他們能善用限額，等於平均而言本港證券經紀忽然之間生意多了15%，而上交所的證券商則額外多了10%的生意額。由於絕大部份(還是所有？)內地券商均為深圳及上海交易所的會員，而深圳目前並未列入「滬港通」範圍，消息實際對國內券商的影響，應該遠低過10%。不過，內地券商可以在香港設立分行，而本港券商則被國內監管機構拒諸門外，內地券商的實際得益不比本港券商少。   截至昨日為止，港股的總市值大約為24萬億港元(折合19.2萬億人民幣)，而滬股的總市值則是15.5萬億人民幣。大陸人買賣港股的配額相當於港股總市值的1.3%，港人投資滬股的配額，相當於滬股總市值的1.9%。   值得注意的是「滬股通」的股票範圍只涉上證180指數、上證380指數成份股，以及在上交所掛牌的所有A+H股，合共560隻；「港股通」可買賣範圍為所有恒生綜合大型股指數、恒生綜合中型股指數成份股，以及所有y屔v~2在港交所掛牌的A+H股，合共266隻。 &O灬&/2nbsp; 因此，昨日多隻沒有在上交所掛牌的A+H股其實未能受惠於「滬港通」，但個別大折讓深港A+H股仍然單日急升1%-65%不等，反映投機者已進入瘋狂狀態，未經查明真相之前已經入市。若是從事超短線炒作的灰姑娘，最重要是其他同道中人都持同一信念，以及自己能於半夜12點前抽身離場，否則輕則見財化水，重則高位接貨損傷慘重。當中，以昨日升幅凌厲、質素差劣或嚴重被高估的浙江世寶(1057)、山東墨龍(568)、東北電氣(42)及新華製藥(719)，未來幾日的沽售壓力將非常鉅大。   考慮到滬港通的額度相對滬港兩地的總市值，不過是滄海一粟，本欄並不認為像昨日一樣的炒作能長久維持，雖則本欄同意，上述安排對兩地券商而言，是中港經紀行業經歷了七個荒年之後的一場及時雨。   上述的看法，並不是說兩地資金互通沒有中長線的影響。事實上，今次最大的得益者，是中央政府，因為北京改革國企股的意圖非常明顯，而國家亦對大型內銀潛在的經營風險瞭然於胸，但礙於目前大量的內銀A股，股價遠低於其帳面值，透過公開發售新股集資增加財政實力非常困難，今次可借助南水北調，改善國內大盤股超低估值的問題，同時，由於國nWs/9內蚊型股的炒風熾烈，這個安排亦有助國內參與小型股買賣的投機者排洪，將部份熱衷炒作小盤股的資金，轉移陣地至本港炒作。   目前，H股較A股存在鉅額溢價的保險股以個別大型H股，未來一段時間，將面對較大的調整壓力。普遍較A股具有溢價6-10%的內銀，則有望於幾個交易日內，透過A股上升及H股回調，各自調整3-5%結束撫平估值差距。   有機會出現較大潛在升幅的股份，可能是H股較A股大幅折讓、目前估值看來便宜、且同時母公司正在重組之中的上海石化(338)。

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