市況簡評：「滬港通」及「港人港地」

市況簡評：「滬港通」及「港人港地」 14年4月14日 11:06

在「滬港通」及政府宣布暫停「港人港地」賣地計劃後前後，港股及港匯已有跡象顯示正在逐步轉強。今早港股再度逆歐美股市的弱勢，表現持平，或反映資金有流入中港股市的跡象。 上周美股下跌。道指及標普500周五低開後曾經反彈，收市最終回落近1%，市場焦點的納指及當炒生物化工股份，繼續面臨較大的沽售壓力。資金避險推升美國十年國債價格，令息率較周四回落2.98點子至2.6175%。 不經不覺，美元已回落至7.7536港元水平，相對之前高位的徘徊區7.765港元，現已頗為接近港元強方保證的7.75下限，就連人民幣兌港元，亦已悄然回落至1.2482港元水平，反映資金正從國內及美元區回流本港。 早前本欄提及，目前估值偏低的股份其實是舊經濟股，如內銀、中資火電股及本港地產股；其實內房股亦估值普遍異常便宜，但因為他們的財政紀律欠佳，投資風險遠高於本港大型藍籌地產股。 上周五本欄提及，「港股通」首輪投資金額上限為2500億人民幣，而「滬股通」上限則是3000億人民幣。與2003年國內旅客「自由行」的單向流入的情況不同，由於今次兩者流入對方「地盤」的金額互相抵銷，對兩地估值整體未必有很大的幫助。不過，「滬港通」安排巧妙的地方在於，資金的自由流動有如貿易的往來一樣，結果肯定是對雙方均是互惠互利的，早於19世紀初，已故經濟學家大衛李嘉圖(David Ricardo)的相對優勢(Comparative Advantage)理論，已有很強而有力的證明。 從這個角度看，今次「滬港通」無論最終能否激活兩地的股市，同時刺激兩地的估值回升(可能會，亦可能不會，因為最終取決於長遠的宏觀經濟形勢及兩地的估值水平)，但證券經紀以及兩地的交易所，則肯定會多做了生意。這5500億人民幣的往來金額，隨著制度的成熟，將有機會逐步放寬，甚至屆時連深圳交易所上市的股份，亦可以中港tKd~8兩地流通。因此，消息對港交所(388)的好處，是顯而易見的。 另一方面，本港地產股的估值，其實亦已跌至頗為吸引的水平。現在最大的不明朗因素，其實是本港的樓市會否出現較深的調整，因而令人懷疑目前本港地產股的估值還未跌夠。關於這點，zUj-8本欄亦沒有令人信服的即時答案。但是，有一點可以肯定的是，如果樓價出現較深的調整，特區政府是不會袖手旁觀的，而過去兩年多實施的「辣招」，是有機會逐步撤退的。 最近本港地產股回升，多少是因為最近一次啟德的地皮拍賣，已取消了「港(773220)人港地」條款，一方面是政府不想賣地價錢不理想甚至流標，反而不利政府推出更多土地增加供應的政策目標，另一方面亦向市場發出訊息，顯示一旦樓市轉弱，政府將因應市場實際情況，放寬樓價的調控措施。 從這個角度看，fQc@4除非中國經濟出現改革開放以來最大的調整周期，並觸發大型的銀行危機，否則的話本港樓市大跌(跌幅超過25%)的機會頗微。假如上述情況屬實，則早前的調整，或已是本港地產股估值的底部，即使那個不是底部，在下一個調整的周期，跌幅亦未必會距離上次低位太遠。

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