周生生(116)業績簡評

周生生(116)業績簡評 14年3月26日 09:11

截至去年底止全年，營業額按年升38%至251億港元，股東應佔溢利按年升24%至12.2億港元，每股基本溢利1.8港元。董事局建議派末期息每股54仙，按年升20%，連同中期息全年派68仙，按年升24%。若扣除其他收入及其他收益，核心純利同樣按年升24%至10.4億港元，核心每股盈利約1.7DNm^4港元。 期內，受惠於去年上半年「中國大媽」趁全球黃金價格急挫時搶購黃金，珠寶零售營業額按年升34%至199億港元。其他收入按年急升53%至52億港元，主要受惠於貴金屬貿易業務按年急升54%至50億港元，證券經紀及其他業務亦錄得16%及31%的營業額增長。 搶金熱潮於去年中結束，下半年零售業務營業額按半年回落17%，貴金屬貿易業務亦錄得31%的按半年跌幅。惟由於黃金以外珠寶銷售增長持續，而其他珠寶零售毛利較高，整體毛利環比仍升4%。按年計算CVk~8，下半年毛利升17%，相對上半年升29%，增速明顯回落。 扣除其他收入及其收益淨額的影響，下半年稅息前溢利環比及按年分別升3%及16%。以2013年全年計，則按年升23%，至13.7億港元。 去年自由行旅客仍錄得可觀的16%按年增長，今年開始，人民幣有改變單向升值之勢，或對未來自由行旅客的增長有負面影響。另一方面，租金及各項開支，則仍然持續上升。兩項因素疊加的結果，令盈利預測變得不是那麼容易。按年初至今的發展看，今年盈利或仍能保持單位數字增長，若以較保守估計則可能表現持平。 按目前每股20港元及往績核心盈利計zSp#6算，往績市盈率略低於12倍，息率約3.4%。考慮oMv@1到其經營風險，目前的估值處PFv-0於合理區間之內。中線而言，周生生於中國大陸市場的滲透可能仍未完成，為集團提供中線持續擴張的機會，惟長線而言，投資者必須考慮中國去槓桿化的需要日增，這或拖累中國以至全球重新陷入低通脹的周期之中，而(773220)這將對受惠於通脹的珠寶零售行業，可能是一個不易處理的挑戰。

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