揀選10倍股(一)

揀選10倍股(一)


今天想跟大家談談我對各種投資方法的一些見解。我的舊同事陳建良，今天在其《信報》專欄畫了一幅形象鮮明的圖表，顯示年初至今低PE股票（12倍10年預測市盈率）累積跌幅接近20%，而高PE（18倍10年預測市盈率）則只是累計下跌了稍微超過10%，兩者差距接近10%。
 
出現上述現象，多少是因為今年累計跌幅最大的內房，去年高價賣樓的收益，將於今年陸續入帳，以致今年預測市盈率偏低，惟投資者眼見北京頻頻出招，對內房股敬而遠之。另一個令投資者對內房股給予較低的市場估值的原因，是內房股的稅務開支遠較一般企業為重，尤其是相對那些獲得政府扶持（包括稅務優惠及政府補貼）的新興行業，令內房股的投資價值在政策打擊下難得獲得高估值。
 
除了內房股外，低PE股份之中亦包括建築及基本材料相關股份，受去年下半年建築動工率大幅增加刺激，今年相關股份的市盈率亦將大幅下降。然而，投資者在決定投資時，應用的態度是了解公司及行業的長遠盈利表現，一兩年偏高的盈利，若是不可持續的話，即使是低PE，亦未必值得投資。
 
由於中國近年出現很多在數年間盈利及股價急升超過10倍的股份，令投資者對增長股趨之若鶩。因為被市場認定為高增長的股份之中，即使較大比例的股份在市場期望過高之下容易脫腳，只要在10隻股份之中揀中兩隻五年升10倍的股份，即使其餘8隻股份損失全部本金，投資回報已達100%，若其餘8隻股份不是全軍盡墨，表現已經勝過投資於10隻5年平均每年回報15%的股票。
 
經驗告訴投資者，10倍股出現的時機，通常是在市場人心虛怯之時。因此，正因為當前市場信心不足，上述看法更加值得投資者記存。當然，任何欠缺實戰基礎及執行過程考驗的理論，都不過是空談。明天我們再談如何揀選十倍股。