左小蕾：加息并非是管理通胀预期最有效工具

左小蕾：加息并非是管理通胀预期最有效工具
2010年06月03日 06:37 来源：证券日报 吴婷婷




市场各方对加息的猜测持续已久，四月居民物价消费指数CPI同比增长 2.8%，超过基准利率，使银行一年期的储蓄成为负利率，强化了通胀预期。日前五月CPI数据公布在即，央行是否为管理通货膨胀预期而上调利率再次引起各方讨论。

6月2日，在21世纪金融理财论坛暨2009年度金融理财评选颁奖典礼上，银河证券高级经济学家左小蕾表示，综合目前国际国内的大环境和利率政策的影响，第二季度至第三季度初，央行加息的可能性不大。左小蕾认为，目前国内对CPI的认识存在一定误区，CPI的上涨并不等同于通货膨胀，一定程度的负利率也不会导致供求形势的变化，推高价格水平的上升。另外，提高名义利率对改善实际利率确实有很大作用，但在目前国内一般消费品产能过剩的情况下，实际产生的边际影响非常小。

管理通货膨胀预期在2009年末通货紧缩的大背景下提出，左小蕾强调，通胀预期并不等同于通货膨胀，2009年在非常态的经济环境下，超常规发行的大量货币已经为通货膨胀的发生提供了环境。而管理通货膨胀的目标是对流动性过剩的管理，加息并非最有效工具。相较上调利率，利用存款准备金率，公开市场操作等货币工具更能够直接对流动性规模进行管理。

关于近期热议利率上调对房地产市场的调控作用，左小蕾认为，在没有完全取消房地产信贷利率折扣的背景下，加息对房地产业的影响会过于强大，若7%-8.7%的信贷利率折扣完全取消，房地产的实际信贷利率会立即提升1.5%-2%，因此，取消房地产信贷利率折扣应为先行于利率工具的调控方法。

左小蕾也提醒，在利率提升后，对套利资本即热钱具有很大吸引力，尤其是目前大部分国家都实行零利率、低利率和人民币升值预期高涨的大环境下。涌入的套利资本并非投资实体经济，其涌入会不断推高房价，对房地产市场的调控非常不利。而更为严重的是，外汇的大量涌入所伴随的结汇过程，会恶化我国正在努力调控的流动性过剩环境，从而抵消货币政策的作用。2007年即使央行10次上次存款准备金率，6次上调利率也并未全面冲销结汇带来的流动性，造成流动性过剩的环境，最后形成通货膨胀率上涨到8%高点的局面。因此，从避免吸引套利资本的角度，利率调高也并不利于将来通货膨胀和目前的管理流动性过剩的通胀预期。

左小蕾表示，综合外部环境和我国货币政策的形势，今年二季度至三季度初加息的预期不大