2014年七大狂想（上）

宏觀視野：2014年七大狂想（上）

14年1月2日 09:20



致各讀者：
今天及明天(2014年1月2-3日)作者外遊，《答客問》環節問題將順延至下周一(2014年1月6日)一次過回覆，不便之處，敬請原諒！

今天是2014年的第一天，在此祝各位讀者旗開得勝，萬事如意！由於作者外遊，《市況簡評》暫停一天，趁今天開年之際，以一連兩天的「2014年十大狂想」宏觀視野文章，希望給自己及讀者未來一年投資的一些參考。

狂想一：港股連續三年悶局收場
過去兩年，港股恒指的波幅連續兩年維持於不超過5,000點的水平，是自2005年底以來，最低波幅的兩個年頭。

過去一年恒指高低位分別在12月2日的24,112點及6月25日的19,426點，全年波幅範圍只得4,686點，相對高低位中間值(21,769點)波幅為21.5%。而過去兩年的平均波幅大約為22%。

對上一次恒指錄得如此低的波幅，是2005年的時候，當時恒指全年波幅只有2,188點，是當年高低位中間值(14,415點)的15.2%。在此之前的2002-2004年間，恒指每年的波幅平均約33%，大約是2001年波幅高位58.6%的一半多一點。

2005年港股的波幅為港股歷史上極之罕見地低。對上一次出現如此低點數波幅，已經是1992年的事，但是當年港股的平均指數只有4500點左右，2187點的波幅，按百分比之計已經逾40%。

本欄並不能肯定，港股是否會重演2005年的情況，但按照目前已知的市況推斷，未來一年港股繼續維持目前低波幅的市況，機會頗高。以明年港股波幅在4,000-5,000點之間推算，假如低位進一步上移至接近20,500點附近(2013年低位上移1,000點左右，與過去兩年低位上移的幅度略低)，則今年高位很大機會繼續被困在25,000點上下500點之間的範圍。

至於今年高位是否就是20,500點附近，老實說，沒有人能說得準，但現時恒指即使處於23,000點水平，預期未來一年市盈率只得10倍，預期息率高達3.8%。假如跌至20,500點水平，屆時恒指的預期市盈率將跌至8.8倍，息率將升至4.3%。

港股究竟會否跌至20,500點水平，實在是未知之算，但是從目前指數的估值看，港股要在今年內跌穿20,000點水平，將是極之困難。假如今年港股波幅進一步收窄，我們甚至不排除低位可能在21,500-22,000點之間，已經是今年波幅的下限。

狂想二：個別發展強者逾強
考慮到市場的估值已經極之低殘，預期恒指停留在22,000點以下的時間未必會很長，因此若有機會被任何可能預見的壞消息刺激，令港股回落至該水平以下，將是入市吸納指數成份股的機會。

那麼，上述看法是否表示，每當港股升近25,000點，投資者便應沽貨離場。這其實很視乎投資者持有的股份是否已經很偏高而定，過去幾年港股基本上是各自發展，個別股份的估值是否偏離常規(例如2010年底的中資消費及醫療保健股，以及現時可能是略為偏高的科網股)，否則的話，太早沽出行業周期尚未見頂的股份，可能會錯過了最精彩的一段。較為可行的方法是，在估值開始脫離現實時，逐步減持相關股份，但即使是不太看好，亦宜保留一定的倉底貨在手。

因此，即使本欄對科網股目前的估值有所保留，但是投資者還是應保留這個強勢行業的龍頭股份持倉，投資者可以透過Yahoo或Softbank持有阿里巴巴，或是若沒有港外股票戶口，亦可直接投資於騰訊(700)騰訊控股 (700)
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免責聲明
。其他二三線的科網股，一旦熱潮過後，長線投資風險與回報恐怕不成正比。

另外兩個本欄長線看好的行業，分別為綠色能源(包括城市燃氣及新能源)及醫療保健類股份，雖然他們目前的估值已經升至過往多年平均估值的較高位置，但是參考香港煤氣(3)香港中華煤氣 (3)
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過去五十年，以及歐美醫療保健股於1990年代末期的估值表現看，本欄傾向認為只要行業的發展勢頭不變，這兩個行業目前16-22倍預測未來一年市盈率的估值，仍在可以投資的水平範圍之內，個別具長線增長潛力的股份，現價甚至仍然是很不錯的中長線投資。

賭業股是本欄過去幾年錯過了的重大增長行業，其估值與科網股的情況相近，非常接近泡沫階段的水平，現水平是否值得追入，可能是見仁見智，但是持貨的投資者，較佳的策略可能仍然是每升一段酌量逐步減持，而非全身而退。

狂想三：美元兌日圓高見125
在現階段，對很多投資者來說，日圓要跌至這個價錢，實在是難以想像。然而，投資者可能忘記了，美元兌日圓於2000-2007年的平均價，大概就是115日圓水平(圖一)，因此，未來一年美元兌日圓平均價重返110-115之間，那不過是回歸2000-2007年平均水平的價錢，絕對說不上是偏高。

要明年日圓平均價重返110-115水平，明年美元兌日圓高位很可能要升至125水平附近，而從圖一可見，該水平將遇到頗大的技術性阻力。

圖一：美元兌日圓匯率(1979-2013)


讀者如細心參照上圖，很可能會有另一番體會。為了刺激日本經濟復甦，日本央行的貨幣量寬措施，究竟可以去到幾盡？我們暫且拭目以待。

待續。。。
 

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