金油都看成本價

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投資博客 - 石鏡泉 2013年4月24日

金油都看成本價

昨日股市唔三唔四，好淡雙方入市都是飽唔死，餓唔親，悶！看到金融界網站一些資料，講金油何價，給大家參考。



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金與油都是由開採得來，工序雖不一樣，但計算成本其理如一。

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(1)開採成本價

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包括勘探成本、投資利息支出、機器折舊、政府徵稅、汙染或遞延汙染處理成本等。



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(2)市場供求因素，企業利潤水平。

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以高盛研究中的25家金商言，一些特定生產者或正在經歷極高資本支出的時期(比如說，金礦Mt Rawdon)，認為這些支出是難以停止的，同時也是維持現有開採工作和生產預期的基礎。此外，計算現金成本一般不會包括企業的管理費用和勘探成本——這些成本在金價出現極度下跌的時候，肯定會受到嚴格的監控。



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從低到高排列了這些黃金生產企業，描繪出一條成本曲線。每個礦都有其特性，有些有其他共生礦產，有些是純度高，都影響到產金成本。一些有副產品收入的企業，都會是成本最低的企業，比如說Cadia。



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此外，高品位的金礦亦可以有低的現金成本，利潤率也更高。

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在原油方面，最近幾年，油井成本的上漲成為了原油生產企業最大的變數：開採原油正在變得愈來愈資本密集了，而且原油的來源也愈來愈非常規了。



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開採原油 資本密集

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最近，美國成功從富含原油資源的頁岩中大規模開採原油之前，加拿大的油砂一直被認為是滿足不斷增加的原油需求的解決方案——加拿大阿爾伯塔省蘊藏了大量的油砂資源，油砂要麼通過緊密的露天開採，要麼向地面注入蒸氣軟化並釋放原油。這兩個處理過程都有一個缺點，都需要大量的資本投入，因此，只有當油價漲至120美元/桶，大部分邊緣項目才有經濟意義。結果是，未來世界要麼要習慣於給原油支付更高的價格，要麼要尋找辦法去過減少原油需求的日子。



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結果，因為全球金融危機的出現，這個論點被忽視了。2008年，在被其他因素取代前，油價出現了幾個月被需求因素主導的情況。



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當時，油價第一次跌至邊際生產成本35美元/桶(在這個價位上，很多油砂的生產都停止了)，其後，油價又?升至100美元/桶以上，這反映了原油生產的滿載成本，包括資本支出、運營支出、運輸關稅和商業回報。從歷史角度上，現在原油生產成本處於歷史高位，而向資本密集型轉變在成本上升中扮演了重要角色。



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油價波動頻於金價

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一言括之，雖然金油都跟通脹、經濟活動有關連，但明顯地，油價的波動密度是密於金價，幅度亦可以大於金價的。



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在油價成本圖中，請留意中石油與中海油的成本價，中海油是低於中石油的。



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成本，不足以決定