海豐國際公布截至2013年九月底止首三季度業績，期內營業額按年微升2.3%，報9.05億美元，股東應佔溢利按年升21.5%，報8,532萬美元，淨利潤率由去年同期的8.0%增加至9.5%。每股盈利3.3美仙(2012：2.7美仙)，董事局破天荒於第三季度宣派每股特別股息10港仙(1.29美仙)。
海豐主要為亞洲區內商業機構提供海運及陸路物流服務，主要業務地區包括中國、日本以及多個東南亞國家。於今年首九個月，海上貨運量為145.83萬個 集裝箱(TEU)，按年升11.9%，期間每個TEU之平均運費為487美元，按年跌10.2%；陸上物流業務按年升10.8%，報113.67萬個TEU。運費的下跌抵銷了大部份貨運量的升幅，令期內營業額只錄得2.3%的按年升幅。
集團約三分一收入來自日本，另外亦有相當數量的收入來自東南亞國家，期內每個TEU收入的下降，部份原因來自日本及東南亞國家匯率兌美元下跌，另外國際油價下跌令集團原料成本下降，亦影響了運費的收益，不過集團仍能維持固定的毛利率。期內毛利約1.027億美元，按年升2.8%，毛利率大致維持不變於11.3%。
期內行政開支按年升4.6%，報4510萬美元，主要增長來自員工成本上升。
海豐以美元為結算貨幣，而手頭現金則大多為人民幣定期存款。隨著人民幣的持續升值，集團每年均從匯兌中獲得若干的外匯收益。另外，集團亦會為日圓匯率對沖，以鎖定客戶落單時的匯率。基於此，集團首三季雖然錄得其他開支及虧損約為60萬美元(2012：持平)，惟其他收入則按年增加1,690萬美元至2,840萬美元，當中匯兌收益達840萬美元(2012：120萬美元)，以及外匯遠期合約(對沖)收益約730萬美元。
期內集團之財務成本按年升290萬美元，報420萬美元，因為期內增加銀行借款所致。於六月底(集團並沒有提供季度資產負債表)，集團共持有4.86億美元(2012年底：3.79億美元)等額之手頭現金，總銀行借貸約2.6億美元(2012年底：1.33億美元)，淨現金約2.26億美元(2012年底：2.46億美元)。
單看第三季表現，營業額按年升5.1%，報3.17億美元，較上半年季度平均2.1%按年增長有所改善，毛利率大幅改善1.24個百分點至13.17%，令第三季毛利按年大幅上升15.5%至4159萬美元。在經營槓桿之下，經營溢利按年升25.2%，報2682萬美元。連同其他非經營損益以及聯營及合營損益，再扣除稅息開支與少數股東權益，股東應佔溢利按年升19.8%，報3452萬美元。
海豐首三季業績，相對彭博市場的2013年度平均預測盈利1.04億美元，已完成全年預測的82%，而第四季並不是航運物流業的淡季，我們相信市場對海豐的盈利預測傾向保守。按首三季盈利比例推算，全年盈利可能在1.1億至1.15億美元之間，折合每股盈利4.25-4.45美仙。
按昨日收市價2.92港元計算，預測市盈率約8.5-9倍之間。若集團能保持末期息每股派12港仙，全年派息或報22港仙，預測今年息率約7.5%。扣除特別息經常性息率約4.1%。
基於其較佳的第三季度業績，集團於今年內持續訂購新船，以及日本及中國改善中的經濟表現，相信未來兩年的盈利增長提速的機會頗大，現價看來是頗為偏低的估值水平。
(客戶持有1308)
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