習廣思:觸發股市調整四大可能 (2013-11-06 08:32:02)

信筆攻略 - 習廣思 2013年11月6日
信筆攻略 - 習廣思 2013年11月6日

習廣思:觸發股市調整四大可能 (2013-11-06 08:32:02)
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三中全會快將舉行，內地官方媒體不斷放風聲。

昨天《工人日報》刊登了國務院總理李克強的文章，正如溫總時代，總理對經濟的言論往往成為股市的貼士，不得不留意。

李克強的文章提到，穩增長就是保就業，要保證新增就業1000萬人，城鎮登記失業率在4%左右，中國經濟增長需要有7.2%，到2020年的年均增長有7%就夠了，而今年的GDP增長下限依然是7.5%左右；其次，財政赤字已達GDP的2.1%，接近3%警戒線。

李克強的講話，是為經濟增長、貨幣政策再定調。

經濟增長減速並不值得擔心，即使長期增速回落至7%，仍不會影響市場信心，即7%至7.5%就是他心目中的上落區間，意味著中國會保持著一個較高速的增長，但不再像過往般超過8%的高速。

在這個轉型期間，保障就業是政策最大目標。

關於貨幣政策，財赤已明顯增加，要中央再大規模放松，是不切實際的想法，貨幣政策會傾向中性偏松。

人行第三季貨幣政策報告回應了這點，不放松也不收緊。

事實上，近期人行的「逆回購」規模縮細，只屬姿態性「放水」而已。

歐美股市強勢持續，但在欠缺利好消息下，股市缺乏再升動力。

中港股市一切以「等」為前提，中港股市好淡爭持，恒指昨天早段跌穿23000點，午後失而複得，收報23038點。

大市成交額501億元，沽空比率7.8%。

改革有輸家有贏家港股成交偏低，但沽空未見活躍，反映好淡友皆收手，圍坐一?齊齊觀望。

彙控(005)績後股價升1.5%，支撐恒指。

值得留意的是，彙控自海嘯一役後，削減成本、整頓業績，曾訂定好幾項指標如成本效應比率、股東權益回報比率等，但均未能達標。

市場愈是期望，恐怕愈是失望。

近日大行不斷為三中全會的市場期望潑冷水，三中全會焦點是改革，改革有輸家有贏家。

至於三中全會能否影響到市場，很視乎金融改革能否重獲市場的信心，畢竟中資股的落後，地方債、影子銀行等風險，都是拖累投資信心的原因。

高盛表示，關注本月會否有任何重要結構性改革公布，包括有助刺激內需的政策、國企改革，以及控制地方政府融資平台債務，均有機會影響對內銀股的重估。

中資股連升幾日後回吐，但整體市況不太差。

新能源、環保股繼續炒作，尤其部分落後股炒上，國電科環(1296)大成交突破250線，反見金風(2208)、中傳動(658)動力減弱。

油服股輪流炒作，海隆(1623)股價再創新高，這批概念股再次受到關注，除了政策因素外，亦維持板塊輪流炒格局。

美股前景依然是市場討論的焦點，泡沫論這場口水戰，相信在2014年還會持續下去。

幾乎每個投資、基金中人上電視訪問，主持人都離不開泡沫討論，大摩總裁這樣響應：現時見到的標普走勢，並不像2000年、2005年或者1995年，雖然股市由低位大幅上升，但量寬制造了泛濫的資金。

以升幅計，美股的確頗驚人，但若以一個相對性的角度來看，美債過去幾年的升幅更驚人，美股升浪其實落後了。

與過去幾年升浪比較，現時市場資金更加泛濫，流入股市的資金相對地少。

在一片樂觀及看好的聲音中，倒不如留意看淡的理由。

摩根大通全球資產配置主管Jan Loeys指出，市場吊詭的是，低經濟增長與資產價格漲升並沒有矛盾，兩者之間的根源，就是經濟疲弱複蘇會令當局維持「放水」，刺激資產價格，但年中聯儲局退市論觸發市場憂慮風險，如果未來增長突然急速上升，將會是市場最大風險。

股票仍較債券便宜瑞信環球股票策略師Andrew Garthwaite認為，有4個因素會觸發股市近10%的調整，包括：(1)利率上升、政策轉向(可能在2015年中)；(2)股票估值較債券貴(即十年債息升穿3.5%)；(3)風險胃納指數達到非常亢奮；(4)全球性宏觀震蕩，例如中國經濟急劇下滑，或者歐洲出現政治震蕩。

投資者居安思危，在市場急漲時，准備隨時會有調整，是對風險的一種評估。

然而，上述所提及的4項調整催化劑均未有出現，至起碼在未來兩個月，出現的機會都不高。

債息回落至2.6厘水平，不熱不冷；環球宏觀平穩，沒驚沒喜；風險胃納在上升，卻又未到全面亢奮，現時股票較債券便宜；美國經濟難在幾個月間急升。

如此境況，只是在逼資金尋找回報，而股市就是最大目的地。

盡管環球資金轉移並不明顯，但留意一些蛛絲馬跡，不難發現趨勢已在微妙地變化。

晨星資金顯示，一直是基金界王者的PIMCO旗艦總回報債券基金，在10月份錄得44億美元資金流出，加上表現落後，不再是全球最大規模的互惠基金；相反，領航的Total Stock Market Index基金取而代之，成為最大規模互惠基金。

由此可看出幾點，債券回報減低，股市持續上升，是令回報有明顯差異的原因。

其次，贖回亦反映了投資者在債券和股票之間的取態。

不得不留意的是，指數投資的冒起，領航該只基金是指數基金，在美國既有互惠基金，亦有ETF提供。