国泰基金经理吴向军：美股见顶还要2-3年时间
文/国泰美房基金经理 吴向军
上周美股再度小幅上涨。标普500上涨0.4%，首次突破1800点大关，今年以来上涨26%。道琼斯工业指数上涨0.6%，也首次突破16000点大关，今年以来上涨23%。纳指和欧洲股市则基本上以平盘作收。
现在好像美股创新高不是新闻，不创新高反而是新闻。很多人都问，美股今年这么强，牛市还能持续多久？我的回答是至少还有两年，甚至更长。原因很简单，那就是美国的经济周期还在上行的中段，离顶部至少还有2-3年以上的时间。
下面一张图就可以清楚地表现出美国的经济周期所在位置。美国的经济周期衡量标准不是GDP而是失业率。经济周期和失业率是完全相反的走势。从下图我们可以看出美国经济周期性非常强。上次失业率在2009年末达到最高点10%。那时候也是美国经济的底部。从那时至今接近4年，美国的失业率逐渐下降到了7.3%，但是在历史上仍然处于较高水平。所以美联储仍会保持零利率的货币政策相当长一段时间。原先美联储一直坚持会保持零利率直到失业率下降到6.5%以下。但是包括上周的美联储议息会议纪要和近期伯南克讲话，美联储很有可能会保持零利率直到失业率下降到6%以下。从失业率下降的速率来看，这个时间点很有可能会是在2015年底。在此之前，美国经济转向的可能性非常非常小。
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什么时候美国经济会变得过热呢？一般来说，失业率达到5%以下显示美国基本上是完全就业状态，属于过热。从失业率降到6%以下以后，候美联储会持续加息。当失业率接近至5%以下甚至接近4%的时候，美国的短期利率有可能达到6%。这时是美国经济的最高峰。我的判断这个时点可能是在2017年的某个时间。
美国股市和经济走向是完全一致的吗？不是的。美股走势一般会提前经济周期半年左右。最多不会超过1年。所以我的判断是这波牛市很有可能会持续到2006下半年。
当然我说的是比较理想化的情况。在实际中，各种各样的事件都有可能让美国经济脱离轨道。2010-2012年的欧债危机差一点把全球经济又一次拖入泥潭。在今后3年里，也很有可能有类似的黑天鹅事件将美国乃至全球经济拖入泥潭。中国的债务问题，通胀问题等都是可能的触发因素。
美国股市周周涨，即使有一段时间回调也不过是牛市中的插曲，所以我们尽可不必操太多心。上周其实还有比这更重要的事件。
除了中共18届3中全会圆满胜利结束之外，全世界最重要的事件莫过是伊朗和西方国家与今天终于达成协议，为长达10年之久的伊朗核问题划上了一个句号。伊朗同意暂时停止核武计划6个月，西方会解除一部分经济制裁。现在大家的看法是，6个月之内，伊朗会和西方就永久性地停止核武计划达成协议。西方会完全解除包括石油禁运在内的经济制裁。伊朗近几个月以来的积极变化，与现年65岁的哈桑·鲁哈尼在6月民主选举中当选伊朗总统是分不开的。6月的伊朗选举中共有6名候选人。其中5人是强硬保守派，而鲁哈尼是唯一的温和保守派。他是伊朗革命中霍梅尼的忠实追随者。在1979年伊朗伊斯兰革命成功之前，他曾经20多次被捕入狱！但是他并不完全排除西方，甚至在1999年（51岁高龄）在苏格兰的格拉斯哥大学拿到了法学博士学位（当时他早已在伊朗位居高位）。他主张务实的政治和经济政策，与各方都保持良好关系，避免或减少制裁。他在6月总统选举中以超过半数的绝对优势打败其他候选人成为总统，足以显示伊朗人民的人心向背。鲁哈尼在8月正式成为伊朗总统。9月，鲁哈尼参加联合国的年会时，与美国总统奥巴马进行了15分钟的谈话。这次谈话是美伊两国自伊朗革命30多年来以来首次首脑谈话，意味着伊朗与西方的外交关系终于破冰。鲁哈尼可以说是伊朗的邓小平，他把伊朗从伊斯兰强硬保守派手中拉了出来，让伊朗重新走向了开放的道路。
这个世界的大多数事情都是遵循其固定轨道运行的，我们不需要去做过多考虑，只要做事就可以了。但是偶尔会有改变历史进程的时刻。这些时刻需要我们抬起头来仔细去观察和揣摩。
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