究竟是什么美国股市远远胜过中国

　　谈及去年美国股市的表现，纽交所交易员凯斯-布里斯用了“令人震惊的(stunning)”一词来形容。尽管仍有专家对美股牛市的成因争论不休，但这样的争论对于投资者来说已显得无足轻重：“作为投资者，你就应该把资金投入到美国股市”，布里斯强调：“美股是目前全球发达国家中表现最好的市场。”

　　美股交易员这么说是有十足底气的，尤其在面对中国股民的时候——2010年至今，美股标普500指数上涨幅度达到65.01%；仅去年一年，标普500的涨幅就达到了31.8%。反观中国股市，四年来上证指数的涨幅为负值，为-35.67%；去年全年，沪指不仅分文未涨，反而跌了5.25%。究竟是什么导致GDP增速远逊于中国的美国，其股市表现却远远胜过中国？

美国自1990年至今实际GDP走势图(数据来源：美国商务部)

　　美联储主席珍妮-耶伦在接受外媒采访时表示，2014年美国经济增长将持续加速，她预计美国今年GDP增速将达到3%左右。耶伦的信心并非空穴来风——2013年前三个季度，美国GDP平均增速已达到2.6%。除此之外，衡量美国经济的几大重要指标均显示，美国经济正处于一个较为稳定的上升通道。

　　著名研究机构盖洛普(Gallup)常年监测美国经济的运行状况，该机构2014年公布的最新数据显示：经济信心指数(Economic ConfidenceIndex)、就业指数(Job Creation Index)、平均消费支出(Average Consumer Spending)等三大指标在近五年均获得了长足的进步。从长期趋势来看，美国经济毫无疑问在朝着正确的方向前进。

盖洛普三大经济监测指标显示，美国经济的基本面正在逐渐好转(数据来源：盖洛普公司)。

　　纽交所交易员、Greywolf EP首席技术分析师马克-纽顿表示，全球经济正在复苏回暖，很难再说美国经济中有什么泡沫：“我们之前跌得太多，现在刚迎来了第一波反弹而已。”纽顿认为，从长期来看，美国经济的复苏和增长是可以持续的。

　　美国经济的基本面在好转，但对于美股牛市的成因，人们总喜欢简单地归因于联储的QE政策和超低利率刺激。诚然，宽松的货币环境和利率刺激助推了此轮牛市，但仅靠政策还远不能支撑美国经济的整体复苏——事实上，超低利率带来的利好很大程度上被信贷紧缩所对冲。美国经济的持续复苏，还得归功于美国企业的强势回归。

　　截止去年第三季度，美国企业税后利润(Corporate Profits After Tax)同比增长5.8%，达到1.87万亿美元；其占GDP比重也升至11.08%，该数字也是自1947年开始记录该数据以来的历史最高。该项统计包括了全美所有的上市公司和非上市公司，能较好衡量美国商业脉搏的强弱。尽管每个行业的情况千差万别，但总体来看，美国企业的整体经营状况无疑在回暖。

美国自1990年至今企业税后利润走势图(数据来源：美国商务部)

　　野村证券前首席经济学家、博道投资高级合伙人孙明春表示，美国企业盈利主要依靠商业模式和技术创新，因此股票可相对独立上涨：“中国企业的商业模式普遍存在问题，产品同质化严重，毛利率低，靠量取胜，中国企业自主盈利能力不足正是其股市表现差强人意的症结所在。”

　　除了宏观经济和企业盈利的向好，宽松的政策环境也很大程度上推动了美国的复苏。去年九月，美联储因QE退出信号不明饱受外界质疑，但公平地说，近几年美联储的政策支持对经济的强势复苏功不可没。也难怪伯南克作为联储主席最后一次参加国会听证会时，几乎所有在场的议员都不吝赞美之辞，大力褒奖伯南克过去几年的工作成就。

　　作为全球最发达、最复杂经济体的掌舵者，伯南克治下的美联储较好地把握了货币调控工具的使用时机和力度，以低利率和大量流动性为复苏提供支持。然而，即便货币政策一再宽松，美国经济却并未出现通货膨胀，反而在不断超发货币的情况下出现了通货紧缩的担忧。

珍妮-耶伦成功接任联储主席一职，令联储未来政策的连续性得以保持。

　　同时，联储未来政策的连续性也得以保持——作为已故经济学家詹姆斯-托宾(James Tobin)的得意门生，珍妮-耶伦与前任联储主席伯南克一样，都是凯恩斯主义经济学的忠实信徒。对于市场来说，最恐惧的并不是开始或停止QE，而是不知何时开始或停止QE的不确定性。市场需要一个可预期且值得信赖的前瞻指引，所幸，伯南克与耶伦的顺利交接给了市场想要的一切。

　　这也是为什么在讨论美国经济是否在复苏的时候，纽交所交易员纽顿认为“答案是毋庸置疑的”：“目前唯一可能阻挡美国经济复苏的在于，如果经济增长太快，利率开始上涨，则可能给经济带来负面影响。除此之外，除非QE政策真的对市场造成了不良影响，否则很难说美国的经济复苏存在什么泡沫。”