德昌電機(179)2014年度業績

德昌電機(179)2014年度業績 14年5月16日 09:01

截至三月底止全年，微型馬達生產商德昌電機營業額按年升2%至21億美元，股東應佔溢利創歷史新高，報2.08億美元，按年升9%，每股盈利按年升9%至5.85美仙。董事會建議派未期息每股8.5港仙(2013：8港仙)，全年派息11.5港仙(2013：11港仙)，按年升4.5%，同時建議將股份四合一，以建立其「大價股」的形象，同時減輕投資者買賣股份的交易成本。 德昌營運及財務管理向來保守，去年度派息比率進一步下降至25.3%，相對2013年度為26.4%。集團主席昨日於記者會上表示，經過連年減少派息比率後，由今年開始，將逐步增加派息比率至盈利的1/3，而股份合併後，亦更有利於調節靈活的派息比率。 若以固定匯率計算，營業額按年升幅為3%，略高於報表營業額按年2%升幅。其中，歐洲市場營業額按年升6%至8.62億美元，遠較美洲及亞洲按年升1%出色。 按分部營業額劃分，汽車分部營業額按年升7%，其中歐洲表現亮麗，按年升10%，而美國則只是按年微升1%。工業微型馬達業務按年跌4%，主要是因為集團主動減少低毛利產品的銷售，惟第四季開始，工業分部營業額重拾增長，按年微升1.8%。 今年三月底，集團宣布發行2億美元2021年到期，年息1%的可換股票據，初步換股價定於10.2575港元，較昨日收市價7.73港元溢價約33%。未計該筆可換股債券，於三月結德昌手頭現金6.44億美元，帶息債務1.57億美元，淨現金4.87億美元，按年增加1.33億美元。按道理，集團並沒有任何資金需要。當時市場曾經猜測，集團集資的目的是為了未來業務擴充及找尋收購合併的機會。 受惠(773220)於原料跌價，期內毛利按年升7.1%至6.19億美元，毛利率按年升1.5個百分點至29.5%。未計利息、稅項、折舊及攤銷前盈利為3.22億美元，按年升6%；經營現金流大幅改善至2.31億美元，按年升43%。 雖然去年度盈利創新高，董事局對前景態度審慎，由於未來一年資本開支增加以及員工薪酬上調，展望未來一年盈利或有下降的風險。集團今年計劃於塞爾維亞、墨西哥及印度設廠，因此今年初始營運成本將上升，預期將對集團短期營運效率有r閁w@8負面的影響。另外，預期國內工資通脹持續，而這將無可避免地影響集團的毛利、經營溢利及股東應佔溢利的表現。o屔j/9 談到工資增長，雖然中國官方通脹率長期低至3-5%，昨日主席汪穗中於記者會上卻聲稱，中國每年的通脹於過去幾年長期維持於雙位數字增長，廠商經營困難。我們相s灬v^2信，其估計的通脹數字，或較接近現實。事實上，中國A股過去五年的股價表DB©-3現，亦與美國六、七十年代的滯脹時期非常相似，而當時美國的通脹率便是長期高踞於10%以上的水平。雖然中國的官方利率長期維持於單位數字水平，但是民間的借貸利率，過去五年其實長期維持於10%以上，HVk/9偏高的借貸成本，蠶食企業盈利，亦對股票價格，有極之負面的影響。經通脹調整，上證綜合指數目前的價格，只及2007年高位1/5。 管理層早前增預期，屬下工業生產微型馬達業務將錄得較快增長，毛利率亦因為競爭對手減少而有所提升。不過，由於該部門之營業額只佔整體業務約1/3，或未足以抵銷汽車微型馬達部門經營成本的上漲。雖然集團的國際化設廠計劃將推動長線的業務及盈利增長，但由於短期之內營業額的增幅，未必足夠覆蓋經營成本的上升，管理層及早預警盈利將有所下降，是負責任的表現。然而，即使如此，股東原來預期歐洲經濟復甦，人民幣貶值以及國際原料跌價等有利因素，將持續刺激集團的毛利率提升，管理層昨日的預警，與市場原先的預期，存在頗大的落差。 本欄仍然長線看好德昌的經營前景，惟其他股東未必能接受管理層短線負面的展望看法，加上股價過去半年已累積上升了不少，短期之內股價或有沽售壓力。 (客戶持有179)