宏觀形勢、中俄與中美關係

宏觀形勢、中俄與中美關係 14年5月22日 09:51

在這個幾乎全城喊「窮」(五窮)的月份，昨日恒指即使在外圍下跌的情況下，仍然微升1點，而年初至今累計幅跌顯著的國企指數，更加逆外圍跌勢，升夠112點或1.12%，一度重上10,000點樓上，最終收9,995點。然而，近日港股的強勢，仍然難以抵銷港股──尤其是中資股份──年初至今偏弱的局面。年初至今，恒指跌約2%，而qY&#0國指更跌夠7.6%。   雖說昨日港股指數偏強，反映整體市場氣氛的升降指數，幾乎可以七上八落來形容──595升伴隨620跌。近日港股成交偏弱，維持於每日500億港元上下的水平，若扣除衍生工具對沖相關的買賣，現貨市場的實盤買賣應更低。   目前的指數上落，很大程度上是為衍生工具市場服務，短線表現與實體經濟表現無關。基於此，雖然最近多位舉足輕重的市場人士，異口同聲發出警號，告誡中國樓市已嚴重供應過剩，而且自金融海嘯以來中港兩地跨境外匯套利活動猖獗，本欄亦沒有刻意再次引述有關分析與報導。   現時股市對負面消息沒有反應，並不表示市場未來不會以此作為藉口推低大市，只是目前時辰未到而已。 IYp^2   老實說，雖然很多讀者對國內樓市存在泡沫已是了然於胸，但當中原地產創辦人施永青公開訴說，旗下中原地產(中國)被發展商拖欠20億港元佣金時，我們不禁要問，中國房地產市場是否已到了泡沫爆破的臨界點？   另外，當瑞信經濟師陶冬告訴大家，自人民幣開始升值那天開始，大量跨境套利活動便持續透過黑市外匯市場及本港銀行體系持aKc^4續不斷地進行。   反觀，中國的短期外債餘額不過6770億美元，雖然與五年前相比已大幅飈升，但相對中國4萬億美元的外匯儲備仍然未算失控。反之，由於大量的跨境借貸活動，是透過香港的銀行體系進行，而截至去年底止香港銀行借給中資企業的企款總額，已達到香港GDP的213%的水平。香港的銀行體系的經營風險，正在急速上升當中。據本欄一些銀行界的朋友告知，金管局過去兩年已加緊本港銀行的信貸風險管理，但願這場風暴能及時獲得制止，否則的話，港股的短HTd-5線反彈，很可能會引來稍後更多的投機沽盤。   即使是五不窮六不絕，投資者對中線中港兩地的宏觀經濟風險，仍然不能掉以輕心。   近日另一單重要的國際新聞，是中俄經濟及外交合作日益緊密。俄羅斯總統普京訪問中國，周二與習近平在上海會面，昨日隨即宣布中俄30年供氣協議，由2018年開始供氣，最終達到每年供氣380億立方米的天然氣。有研究指出，中國到了2015年中國的天然氣總需求約2420億立方米(773220)，國內總產能約1760億立方米，進口需求約660億立方米。以每年8%的增速推算，到了2023年中國的總天然氣需求約4500億立方米，進口需求約1200億立方米。假如這380億立方米的供應是在五年後達到目標，則中俄供氣協議，可解決當中近三分之一的需求缺口。   相關的交易價格協議保密，雖然有報導指總交易金額預期高達4,000億美元(約2.5萬億人民幣)，折合每立方米約0.35-0.4美元或2.18-2.5人民幣。連同管道傳輸成本，總成本應該遠高於目前國內每立方米約2人民幣的門站天然氣價格。可以預見，由現時至2018年，國內天然氣價格仍將逐年調升，以中和進口天然氣成本的上漲壓力。   正如本欄多次提及，中國天然氣市場目前仍然是求過於供，天然氣價提價有助增加天然氣供應，因此對城市燃氣商的影響表面看為中性(因價格受嚴格管制，氣價往往只是按比例轉嫁給民用客戶)，實質上是利好(供應增加需求獲得滿足)，雖然過往多次曾因為天然氣價上調而城市燃氣商股價短暫回落的現象，這其實為投資者提供一個良佳的增持機會。   然而，在中俄關係日益密切的同時，中美關係卻在逐步緊張，但願這外弛內張的局面，不會引發地區l屔v-8性軍事衝突。近日中俄的聯合軍事演習，與日美在遠東區的海上聯合軍事演習，頗有打對台的意味。   本欄雖然短線樂觀，但是酒醉還得三分醒，目前的宏觀形勢，確實並非大家想像中般平靜。只是市場情緒早已普遍悲觀，造就了逆群眾思維的股市走勢而已。

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