I.T (999) FY2/2014業績

I.T (999) FY2/2014業績 14年5月26日 12:07

I.T截至今年二月底止年度業績，似壞實好。在公布業績前，I.T已發布盈利預警，預告全年盈利將倒退，但同時表示，業績倒退幅度較市場預期少。在公布業績前，市場普遍預期I.T去年度股東應佔溢利按年跌近50%，結果去年度股東應佔溢利僅按年跌27%，報2.8億港元，折合每股盈利23港仙，派末期息每股10港仙，派息比率43%。   全年營業額按年升3.1%至67.47億元，毛利按年升5.1%至40.44億元，毛利率回升1.1個百分點至59.9%，存貨週轉天數由166天下跌至157天，反映去庫存已經於2/2013年度結束，而為了去庫存在減價的活動亦減少，推動毛利率及經營現金流的改善。   按地域劃分，香港仍是最主要的收入及盈利來源，期內營業額按年微跌2.2%至36.25億元，分部溢利按年跌23%至2.1億元，佔總體分部溢利50%。受累於本港樓市「雙辣招」令成交冰封，本港零售市道表現呆滯，對I.T本港業務構成威脅，期內同店銷售錄得輕微倒退，集團亦略為減少本港的零售店面以改善營運效率。   大陸營業額按年升16.5%，報23.72億元，主要因為集團積極於國內擴張業務，零售店面是去年度惟一顯著擴張的市場，而同店銷售錄得輕微的1%按年改善。然而，亦因為新店開張經營效益尚未顯現，去年度分部溢利按年跌49%至0.47億元，佔整體分部溢利11%。雖然逆市擴張或增加短期盈利壓力，我們認為集團在市道低潮及租金相宜時擴張，策略上正確。管理層若選擇全面退守，去年度大陸的表現應更佳。   日本是去年度表現最亮麗的市場，營業額按年跌13.4%至4.4I骉j^05億港元，主要反映期內日圓貶值因素，若以當地匯率計算營業額其實按年升5.5%，分部溢利按年急升83%至1億港元，佔整體分部溢利達24%。分部溢利上升，主要得益於日本多間A Bathing Ape分店獲得續租而所有裝修費用卻已於前租約屆滿前已完成攤銷，令經營溢利大幅改善。考慮到A Bathing Ape前老闆及主要服裝設計師於去年度離任，日本今年4月1日開始實施新銷售稅(由5%加至8%)，去年度營業額或透支了部份今年的生意額，上述的盈利急升，很可能在今年無以為繼。   澳門業務表現穩步上升，營業額按年升9%至2.18億港元，分部溢利按年升19%至0.75億港元，佔整體分yFv@6部溢利18%。分部溢利率遠高於香港，主要是因為香港稅率高於澳門，集團在稅制許可的情況下，將大部份港澳共用的經營成本分配到香港。   其他市場(台灣及其他亞洲市場)表現一般，營業額按年微升2.8%至0.87億元，分部虧損0.14億元(2013：虧損0.08億元)，佔整體分部溢利-3%。   在計算不能分配控股公司經營成本、利息及合資公司損益前，總分部溢利按年跌12%，至4.18億元。考慮到去年區內服裝零售行業的經營狀況，以及其股價於期內超跌的幅度，上述業績算是一場不小的驚喜。   集團去年五月宣布發行10億人民幣五年期債券，年息6.25%，令去年淨利息成本按年升0.14億元或逾8(773220)0%至0.31億元。該筆債務主要用作與法國老佛爺百貨(Galeries Lafayette)合營業務，該合營項目首間百貨店去年10月於北京開幕，集團形容市場初步反應理想，惟因初始成本入帳，令應佔合營項目虧損由一年前的0.11億元增至0.42億元。連同增加的利息支出，整個合營拖累全年稅前溢利達1億zWw@9元以上(實際虧損金額視乎該筆10億人民幣之貸款利息如何計算而定，因期內該筆款項應未全數應用，存款應有若干利息收入抵銷利息開支)。   受老佛爺合營拖累，稅前溢利按年減少23%至3.45億元。雖然稅前溢利減少23%，稅項開支反而按年升4%，主要因為經營溢利增長主要來自稅率較重的日本。   於2月底，集團q弔g#2淨現金3.24億港元，相對一年前0.73億港元淨負債大幅改善近4億港元，反映集團的財務及現金流狀況其實遠優於報表盈利。股東資金約28億港元，折合每股2.28港元。   短期盈利前景仍未明朗，不過早前於2元以下的股價，市帳率低於1倍時，股價或已經見了重要的底部。按最新每股約2.4港元算，往績市盈率10倍，息率4.2%。對沈嘉偉經營服裝零售能力有信心的投資者，或認為現價已有累積作長線投資價值，然而，由於宏觀經營環境仍然困難，入市者只宜候低收集，因為收成期很可能是三數年之後，當老佛爺項目扭虧為盈，或宣告失敗不再P骉m-3經營為止。   (客戶持有999)