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多家中資銀行股公布2014年首季業績，表現大多符合預期，現簡述如下：
工商銀行(1398)
按盈利及市值算，工行為四大國有銀行之首。該行首季股東應佔溢利表現低於同業及市場預期，淨利潤按年升6.6%至733億元(人民幣．下同)，每股基本盈利0.21元。市場原先預期，首季純利約747億元，表現頗為令人失望。
首季營業收入按年升8.4%至1569億元，當中淨利息收入按年升8.5%至1158億元，手續費及佣金淨收入按年升10.2%至377億元。
截至三月底止，存、貸款總額分別較上年末上升3.69%個4.53%，貸存比67.3%。
導致盈利增長遜於預期的主因，乃期內客戶貸款及墊款減值損失按年升10%，報137億，而撥備覆蓋率為245%，貸款撥備率為2.38%。期內不良貸款餘額約1006億元，較去年底升69億元或7.4%，不良貸款率為0.97%，較去年底微升0.03個百分點。
資本充足比率保持穩健，截至三月底止，核心一級資本充足率(core tier one ratio)及資本充足率(capital adequacy ratio)分別為10.88%及13.22%，較13年底升0.31及0.1個百分點。
建設銀行(939)
市值排名緊隨其後的建行，首季業績優於市場預期，股東應佔溢利按年升10.4%至658億元。此前，巿場預期季度盈利約652億元。
首季營業收入按年升17.5%至1479億元，當中淨利息收入按年升11.8%至1032億元，手續費及佣金淨收入按年升11.2%至321億元。
期內貸款和墊款按年增長3.9%，較去年全年14.3%的增速大幅放緩，其中境內公司和個人貸款增速大幅放緩至約4%，票據貼現餘額更較去年底減少約27%。
首季凈息差略有改善，較去年底拓寬0.07個百分點至2.81%。
因應宏觀經濟形勢惡化，期內資產減值撥備按年急升35%至116億元，當中包括「可供出售債券等其他資產損失準備撥備」增加，撥備覆蓋率為260%，較去年底降低8個百分點。不良貸款餘額為908億元，較去年底增加55億元或6.5%。不良貸款率1.02%，較上年末上升0.03個百分點。核心一級資本充足率11.11%，資本充足率13.50%，與2013年末相比，均有所提升。
中國銀行(3988)
中行首季盈利表現優於市場預期，股東應佔溢利按年升13.9%，報454億元，每股基本收益0.16元。
期內營業收入為1199億元，按年升13.7%，其中淨利息收入按年升14.2%至765億元，而手續費及佣金收入按年升17.2%至290億元。淨息差2.29厘，按年升0.07個百分點，為中資銀行中極少數錄得淨息差擴濶的銀行。淨息差擴濶，主要多得境內外幣和境外機構淨息差同比分別擴大0.19個百分點及0.07個百分點，有效抵消了境內人民幣淨息差同比0.02個百分點的跌幅。
首季貸款及存款總額，分別較去年年底增長7.24%及9.08%，高於四大行平均的3.4%及5.1%。貸存比率為71.21%，較去年年底下降1.31個百分點。
中行首季資產減值撥備151億元，按年急升82.7%，反映銀行對未來經營環境及信貸資產質素轉趨審慎。截至三月底止，不良貸款總額累積至803億元，較去年年底增加近70億元或10%，不良貸款比率0.98%，較去年底上升0.02個百分點。於三月低，不良貸款撥備覆蓋率約227%。
由於中行的貸款增速高於同業，截至三月底止，核心一級資本充足率及資本充足率分別為9.58%及12.05%，較去年年底進一步下降。
在四大國有銀行之中，中行為「最國際化」的國營銀行，首季累計完成跨境人民幣結算量1.49萬億元，同比增長70.80%，目前中行擁有海外機構619家，覆蓋中國香港、澳門、台灣地區及37個國家。於三月底，中行海外機構資產總額約7,000億美元，比上年末增長近11%，海外業務實現稅前利潤按年急升36%至21.3億美元，海外業務佔稅前溢利比率約21.4%。
集團之海外資產，過往成為集團業績之拖累，一旦人民幣升值潮逆轉，預期中行將受惠於人民幣潛在貶值。
農業銀行(1288)
農行首季盈利表現同樣優於市場預期，股東應佔溢利按年升13.7%至534億元，每股基本溢利0.16元。
期內，營業收入按年升14%至1366億元，當中淨利息收入1031億元，按年升15.5%，手續費及佣金淨收入269億元，按年升3.45%。
與中行一樣，農行是少數於首季錄得淨息差擴濶的中資銀行，期內淨息差擴闊0.17個百分點至2.81%。
首季資產減值損失133億元，按年升6.7%，當中貸款減值損失132億元。於三月底，不良貸款餘額920億元，較去年底增加44億元或4.5%，不良貸款率1.22%，與去年底持平，而撥備覆蓋率362%，則較去年底跌4.75%。於三月底，核心資本充足率10.3%，較去年底增加0.53個百分點，而資本充足率12.94%，較去年底增加0.37個百分點。
民生銀行(1988)
民行為本港上市銀行中，惟一一家民營股份制銀行，雖然其業務集中於中小企業貸款，或增加其業務經營風險，不過據報該行之貸款審批過程嚴緊，而且到目前為止，四大國有銀行對中小企貸款的興趣索然，為民行提供足夠的業務發展空間。然而，民行的資本充足比率不足，未來或有需要增加股東資金，或有機會繼去年8月招行供股之後，再次提出供股要求的中資銀行。
民行首季股東應佔溢利按年升15.1%至127億元，每股基本收益0.45元。
期內營業收入按年升8%至312億元，其中淨利息收入按年升5%至212億元，而手續費及佣金收入按年升21%至87億元。淨息差按季收窄0.20個百分點至2.62%。存貸息差收窄，主要反映民行之小微貸款放貸態度轉為審慎。於首季末，民行小微企貸款餘額為4,050億元，較去年底僅增3億元；去年全年，該行小微企貸款餘878億元，按年升幅達28%。
民行首季存款較去年底增長5.1%，貸款增長3.9%。首季貸款及資產減值撥備約36.6億元，按季減少12.8%，成為推動盈利增長的主要動力；新增不良貸款較去年底微升7.5億元或5.6%至141.5億元，不良貸款率較去年底微升0.02個百分點至0.87%。賬顯示該行的減值撥備，雖按季計減少12.8%至36.6億元，惟季內應已作出顯著撇賬。
民行之資產負債狀況相對其他大型銀行為差，於三月底，核心一級資本充足率進一步下跌至8.5%，相對去年底為8.72%，資本充足比率則為11.03%，亦為眾多銀行中比率較低的一間。
民行的資本充足比率不足，即使其首季盈利增長較高，一旦集團需要供股集資，每股盈利將受到攤薄。
招商銀行(3968)
招行與民行一樣，成立的年期較短。雖然招行的母公司招商局為國有企業，招行成立之時定位為股份制銀行，與民行的定位一樣。在招行於2008年以超高價收購永隆銀行之前，其經營效率(尤其以股本回報率計算之股東回報比率)為所有中資銀行股中最優秀，可惜近年其表現有逐步下滑之勢。
招行首季純利按年升14.8%，報149億元，純看盈利表現大致符預期，惟期內資產減值損失驟增2.6 倍，引起市場關注其資產質素是否正在大幅惡化。
去年第四季，招行曾出現存款流失的現象。今年首季存款重納升軌，較去年底增加10%。首季淨息差2.65%，按季縮窄0.14個百分點。
受惠信貸承諾和貸款業務佣金及財務顧問收入增加，招行今年首3 個月的手續費及佣金淨收入按年大增79.4%，為盈利帶來支持。
招行首季不良貸款較去年底增加8.4%，不良貸款率升至0.85%，較去年底增加0.02 個百分點，不良貸款餘額較去年底增加8.39%至199億元，不良貸款撥備覆蓋率升2.04個百分點至268%。
由於去年八月招行曾經供股，按每股盈利表現計算，雖然招行首季盈利增長為眾多銀行最高，市場普遍預期招行今年每股盈利或將下跌。
總結
純看業績，招行及民行的表現較佳，惟兩者是少數於去年減少派息的中資銀行，招行更已於去年下半年率先進行供股，預期民行將是未來最有供股壓力的中資銀行股，預期今年的派息能力亦將受到限制。
反之，首季業績優於預期的農行及中行，全年表現或有驚喜，當中以估值在眾多中資銀行股中最便宜的中行最為有趣。我們視其為人民幣貶值的最大受惠者，其股價或有機會是極少數中資銀行股中，出現逆周期的走勢的股份。
若以公布業績前的2014年市場平均盈利預測計算，除了民行之外，其餘中資銀行的預期市盈率均在4.7倍左右，民行未計算潛在的供股前市盈率為4倍，若計算供股的潛在攤薄，預期市盈率估值亦在4.7倍左右。按市帳率計算，除了民行及中行之外，所有中資銀行股市帳率均在0.95-1.0倍之間。
有趣的是，國內股民對民行情有獨鍾，是惟一A股較H股存在溢價的銀行股，其次是中行，國內股民對中行沒有其他中資銀行股看得那麼淡，A股折讓是四大國有銀行股中最少的。
下表為多隻中資銀行股目前的估值水平，股息率為2013年數據，市帳率為2014年首季數據，而市盈率為綜合彭博2014年大行預測數據，其中股息率已扣除10%的股息稅。
(客戶持有3988)
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