煤炭股

◆国际经济形势越差，中国的紧缩政策越不可能持久
前期整个A 股市场的下跌，主要是中国政府对信贷调控的力度和时间点均超预期。市场担心，中国政府的
刺激政策退出，以及经济结构转型，将影响到投资增速，进而影响到房地产、钢铁、水泥增速，并传导到对最
上游煤炭的需求。
但是，目前的国际形势已经有了显著变化：
首先，美国开始对华展开贸易战，而中国也强硬面对。这必然会影响中国对美国市场的出口恢复程度。
其次，欧洲爆出希腊债务危机，并波及到西班牙、葡萄牙等国，欧元区未来经济复苏前景蒙上阴影。
中国对欧美的出口恢复程度一旦低于预期，则中国经济增长，将重新依靠消费和投资。由于房地产消费是
中国消费的主要拉动力（购房将直接拉动建材、装修、汽车、家电等），在目前政府调控楼市的环境下，消费很
难继续保持高增速，那么，拉动中国经济的唯一可靠工具，将重回“投资”！
因此，我们判断，国际经济形势越差，中国的出口形势越不好，则中国政府越不敢长期收缩流动性，紧缩
政策不会持久。
如果上述逻辑成立，则无论是大盘、还是煤炭股，短期底部就已经确立。即使未来继续下探，空间也不大。
◆强烈建议将煤炭股至少提升至标配，可以超配
在中国紧缩政策不会持久的预期下，我们认为，在目前的位臵，煤炭股下行空间不大，反而可能成为引领
大盘向上的板块。我们强烈建议煤炭股至少提升至标配，可以超配。