Thursday, June 12, 2014

海豐國際(1308)業務近況


海豐國際(1308)業務近況
14年6月12日 10:14
日前,本欄跟海豐管理層會面,以下是該次會議之紀錄,供讀者參考:

公司簡介
海豐主要提供海uTc~3上及陸路貨運服務、同時兼營航運代理、倉儲、港口服務以及船舶租賃等服務。海上貨運業務向客戶提供集裝箱航運服務,並只專注於亞洲區內的短途運輸市場,其中佔有市場領先地位的航線,包括中日、中韓、以及中國與東南亞國家等航線;陸上物流業務則提供包括貨運代理、船舶代理、堆場及倉儲、卡車運輸及船舶經紀服務,主要業務地點位於中國本土。

近年,由於海上業務貨船供應過剩,運費持續低迷,過往佔非核心業務的陸路運輸業務,近年成為集團盈利的主要支柱。雖然海上貨運及陸上貨運之間的運價有很強的正相關性,但陸上業務成本一般能透過外判,將外判成本轉嫁客戶,IWw@5毛利率相對海運更加穩定。

首季業績簡評 在第一季的業績中,海上業務毛利率由2.5%上升至5.5%,主要是因為油耗比去年同期下降了5%,以及新購入之船隻落水由於買入價接近歷史低位,船隻租賃成本減少而固定資產攤銷成本亦比同業為低,所以期內營運成本控制於每天5,000美元,相對同業平均為8,000美元。

集團船隊現時自有及租賃比率為50:50,這個比率在難預測的市況時最具彈性。

陸上業務的毛利率由去年同期的12%上升至13%,將來這部分的毛利率可以從以下兩方面獲得改善

1) 增加服務總類;
2) 在不同網點加大硬資產投資並加強網絡。

第三方物流及物流園 陸上業務現時大部分以清關及換單等,第三方物流(3PL)只佔5%。

近年集團不斷物色收購合併對象,陸上業務的收購以倉儲及堆場為主,在國內遇到的(773220)困難主要是大多地方搞物流園令地價太貴。收購3PL公司十分困難,因為:

1) 國內3PL公司估值太貴,大多沒有P/E(市盈率)只有P/S(市銷率,即市價/銷售額);
2) 東南亞3PL公司不肯出讓控股權,海豐無意收購沒控制權的資產。

目前3PL業務主要靠自然增長,惟目前公司無意收購車隊,因為車隊需要管理太多人力資源。現時陸上物流的業務中,大部分的人力工作都是外判出去,不大量增加人力是擴充的要求。

越南海坊已經有第4個物流園在年內營運,而天津及青島都一直有在投資新的物流園。一般而言,物流園的IRR比車隊高。

未來發展的方向主力會在發展陸上業務,不會像以前一樣完全專注在路上線道發展。

陸上業務的長遠目標是分拆上市。

海上航線
中日航線佔公司海上貨運收入約50%,在這個市場中,公司的市佔率最大,大約是27%。最新的行業發hWp~5展或對集團近期業績不利。

今年5月,中日區內3大航運公司聯盟分享艙位,三大現時加起來的市佔率為第二大,第三大為一日韓台聯盟。三大聯合後的競爭策略令人費解,正把每集裝箱運費由700美元減到400美元,是蝕本價。

三大過去分開的時候,各自蝕錢,現在聯合後加大減價聯合加大蝕錢的規模,公司管理層亦看不出它們的用意。而且,三家公司的客路都大所不同,管理層認為它們合作的互惠程度未必太大。

為了應付這個三大聯手的發展及中國與週邊國家關係變差的情況,公司會減慢新船落水的速度。

其他
在最近的中越外交風波中,公司沒有受到任何的影響,在越南的數個設施都沒有停工。集團在越南比較有名的客戶,分別有豐田佔總運量2%,其他的還有天虹紡織(2678)

由於公司預期人民幣的升值可能到了尾聲,所以會將現時的人民幣佔總現金由2/5減到1.5/5。

現時公司的貸款成本為7-10年3%,十分便宜,所以會繼續透過借貸與銀行打關係,以這種借貸倒迫提升資金運用的效率。

(客戶持有1308)

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