貿易數據

貿易數據 14年6月9日 09:05

中國剛公布的貿易數據，市場反應頗為兩極化。有說五月份出口按年增長高過預期，而貿易順差亦擴大逾七成，消息屬正面。然而，由於去年同期打擊出口商虛報出口數據初見成效，由於基數不同，第二季較佳的表現，或與實際出口數據是否好轉沒有太大的關係。 五月份中國出口以美元計算按年升7%，報1,954億美元，較四月份按年升0.9%有明顯提升。然而，中國海關去年四月開始打擊透過虛假出口信用狀(LC)騙取出口補貼劣，在「擠水份」之下，令到出口數據一度混亂，有關數據或未必真正反映實際的按年增長。反之，最近公布的製造業採購經理指數(PMI)出口新訂單期內確有見底回升之象，反映踏入第二季開始，出口活動有周期性增長的趨勢，預期未來幾個月，出口數據均會出現周期性復甦的現象，或對大市的氣氛有若干的幫助。 eWc-1然而，正如本欄多次強調，中國經濟正面臨結構性調整，最近確實因為經濟調整可能太深，令中央政府稍為放寬其貨幣政策oW&#2，以舒緩國內樓市及經濟活動日益淡靜，並有急轉直下的風險。中央政府的政策扶持，同樣對股市氣氛，有若干的支持作用。可是，沒有病的人，根本不須食藥；食了藥的病人，究竟能否痊癒，很視乎處方是eVd/6否能對症下藥。 中國經濟最大令人困惑的地方，不在於經濟刺激不足，而是刺激過度。長期偏低的存款利率，推動影子銀行的誕生；長期過度膨脹的貨幣供應，助長了房地產市場泡沫；偏低的官方信貸利率，減低商業銀行向民營企業放貸的誘因，並大量向大型國有企業放款傾斜，而大型國企在超低的利率之下，進行了大量沒有經濟實質效益的大型資本投資，扭曲了經濟的IQjaUd@8#0產業結構，亦導致GDP的虛升現象。 要解決當前的經濟難題，是緊縮銀根提高官方存貸利率，減少存戶及商業銀行參與影子銀行活(773220)動的誘因，同時透過利率機制，強逼企業減低財務槓桿。現任政府明顯比上任更有決心進行經濟結構改革，因此最近出現的政策微調，或者只是一時權宜之計。投資者若單純因為政策的刺激而對後市異常樂觀，未來或者會大失所望。 最近外圍市況熾熱，歐洲央行歷史性首次實施負利率政策，以圖刺激私人消費及投資，以DAX為首的歐元區股市，更創出金融海嘯後的歷史新高。在大西洋彼岸，美股亦一再破訂，標普500指數上周累計上升1.3%，收報1949；道指亦升1.2%，收16924。兩者齊創收市新高。 美股雖然屢創新高，但交投量並不高，或反映目前美股市場氣氛仍未過熱。在外圍氣氛持續向好之下，港股即使存在重大的中線經濟結構轉型的挑戰，股價亦不會有太大的下調空間。雖則受到衍生工具左右的恒指及國指，或因為種種不同的原因，而未能跟隨外圍造好，今個月餘下的時間，或出現與上月表現逆轉的情況，就是指數可能變動不大，甚至可能收市微跌，增長股或於今個月趁傳統股份調整，而出現一次較為像樣的反彈，待新舊經濟分別反彈完成，才完成這一波的股市反彈。