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明天下午我會出席主華富財經主辦的投資研討會，由於不是所有本欄讀者都有時間出席，今天借此機會，簡介一下明天演講的主旨內容。
最近在街上碰見一位素未謀面的小投資者，他向我訴苦，他是東尼(Tony Measor)及林森池大師的忠實擁躉，對價值投資方法深信不疑，亦因此堅信投資者應以長線的眼光進行投資，而內銀及內險股作為經濟的中流砥柱，理應受惠於中國持續高速濟經增長。可是持貨多年，內銀股盈利年年急升，股價卻只是低位橫行，連同股息亦只能賺取微利，內險股更加是跌個四腳朝天，至今損失慘重。哭訴完股喪之後，他的問題是：「究竟價值投資方法，是否己經失效？」 聽完他的故事，我心有慼慼然。我並不認識林森池前輩，只是透過他的兩本著作，間接地接觸過他的投資方法；東尼年事已高，現已沒有再留意市況，因此，我即使每年起碼都會探東尼幾次，但仍然無法幫這位迷失股海的羔羊，尋找這兩位他心目中的偶像解答疑難。 當日我正在趕路赴會，沒有足夠的時了解答，將我的見解詳細解說，我只是跟他說，天無絕人之路，目前中港股市的投資陷阱確實多了，但是投資機會還是不少，即使不是每日留意股市的業餘投資者，只要摸清門路，相中幾個重大的投資機會，要有合理的投資回報，還是不太困難。 2007年底，恒指收27,812點，截至昨日為止，恒指收23,109點，經過超過六年的時間，指數下跌了17%，以每年股息回報3%計，持貨至今帳面最多是打個和，遠遠跑輸每年3-4%的通脹率(扣除通脹累計購買力損失約兩成)以及同期升幅逾倍的樓價。 然而，以下有四個不同的板塊，卻自2008年初至今，累計股價升幅達到3.85至5.48倍(表一)，若計及股息回報可能稍高一點，但由於這類股份絕少派息或派很少股息，因此總投資回報應在4至6倍之間，四個板塊十六隻表現最出色的增長股，每年平均複合增長率逾30%。 表一：精選四大主題股2008初至2014年5月底表現
我是從上述四大增長行業中，於恒生綜合指數(Hang Seng Composite Index)成份股選取四個最佳表現行業中的，自製上述四個分類指數出來。恒生綜合指數包括香港股市市值頭321隻股票，代表香港交易所上市公司約95%的市值。 用歷史倒後鏡，我們得出以下四個類別中，持續錄得盈利及股價高增長的股份，包括：
讀者請注意，澳博、金沙及康哲，分別於08年七月、09年十一月、及10年十月上市。圖一之四大板塊表現圖，是假設投資者於2008年1月4日或澳博等於掛牌後首個星期收市價，以均注買入上述「成份股」，並持有至今的平均回報率。這批股份都不是甚麼神仙股或庄家股，其多年以來的表現，亦有足夠的收入及盈利增長支持，他們的市值即使在被納入該四大板塊的「成份股」內，亦有足夠的市場流通量供投資者作具意義的投資。 圖一：四大板塊表現圖(1/2008-5/2014)  正如很多基金推銷文件都會有風險披露，指出基金往績並不代表未來表現，上述16隻股份，未來七年的時間，未必一定像過去七年一樣神勇。我只是想講，真正能賺大錢的機會，要有從中長線找到合適投資主題的宏觀視野，並且能夠在整個過程中，有足夠的定力，由頭坐到尾。 我並不能擔保，上述四個在過去七年一直為股東創造無比投資價值的行業，未來七年仍然能夠繼續有效。不過，在這一分鐘，我確信這四個板塊之中，起碼有三個板塊──環保、醫護及賭業──的行業周期，仍然遠未見頂。雖則，我對科技股的行業周期，是否仍然持續，信心沒有前二者那麼大，雖然我仍然傾向相信，在現階段，行業未來跡象已經見頂。正如醫護股於2010年曾經見過短期頂部，然後出現一場殘酷的汰弱留強的淘汰賽一樣，科技股在經過最近一輪急升，以及阿里巴巴計劃中的招股集資，市場游資很大機會一次過被阿里吸乾。加上多位科技界的強者──如阿里巴巴及金山軟件分拆的捷豹(CMCM)──均趁目前市旺於股市集資，預留彈藥加淘汰戰，未來科技界的強者愈強，弱者愈弱的情況，只會更加白熱化。因此，經歷過今年的急升急跌之後，未來科技股的表現，將出現分道揚鑣，個股表現極之分化的現象。 賭業股最大的風險因素，在於中國的宏觀經濟會否大幅放緩。不過，以中國人那麼強的賭性，加上澳門的出入境統計顯示到目前為止主要多次往返澳門的賭客，都是集中於廣東省及華南一帶，未來國內的交通尤其是鐵路網絡進一步完善之後，行業前景看來仍然是大有可為。 相比起科技及賭業股，我認為環保及醫護的行業投資風險最低。究其原因，其實很簡單：首先，中國已進入了小康之家，或者正如現任本港財爺所講的中產社會。衣食足而後知榮辱，當國內平均收入持續上升，國民對生活的要求自然會持續的提高。這一單一因素，推動著本港的旅遊、零售、澳門賭業，同時推動著醫護與環保行業的發展。由於人命越來越寶貴，國民願意花更多的錢買更優質的醫護服務；由於人命越來越寶貴，國民的環保意識亦日益高漲。最近，亦因為環保意識的抬頭，國內多個地區出現市、鎮或鄉民維權的運動，他們甘冒被拉的風險，也要維護地區居民的寶貴山川河岳食水以及空氣的安全。 現任政府向環境污染宣戰，已不單是口號，而是團結國民的重要施政方針。 | ||||||||||||||||||||||||||||
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