風電: 新能源股時來運到 大唐華能部署分拆風電業務

新能源股時來運到 大唐華能部署分拆風電業務

繼華能國際（902）大股東華能集團傳出擬分拆旗下風電業務來港上市後，日前再傳出大唐發電（991）母公司大唐集團亦有意

將旗下風力及水力發電資產分拆來港上市。新能源企業的招股陸續有來，加上春節過後新能源產業振興規劃有望出台，電力股及新能源股短綫值得看好，電力股取華能（902），新能源股則留意龍源電力（916）、中電新能源（735）及保利協鑫（3800）。

據外電報道，華能集團及大唐集團分拆新能源資產來港上市的集資規模均在10億美元之上，前者以風電資產為主，後者則包括風力及水力發電資產。事實上，內地電力集團分拆新能源資產來港上市亦早有先例可循，如去年底來港上市的亞洲最大風電企業龍源電力(916)，正是從中國國電集團所分拆；而中電新能源(735)亦是中國電力(2380)於年前借殼將新能源資產注入。

金風科投掀影子效應

除兩大電力集團分拆旗下新能源業務之外，目前已於內地上市的另一風電企業金風科投亦有意來港掛牌，或可為新能源股帶來影子股效應。於去年十一月中下旬，龍源招股之時，新能源股一度熱炒。影子股效應之外，內地早前亦有消息指，由於新能源產業發展速度超出預期，有關部門需要將個別的新能源裝機發展目標調高，連帶新能源產業的振興規劃亦要春節後方能公布，相信於規劃公布前夕，新能源股將再有一番炒作。

以股價而言，相對於去年上半年中央將新能源產業列為振興產業之時，新能源股所創下的高位，現價仍然處於相當低殘水平，如中電新能源去年6月初一度高見0.78元，較現價高出39.3%；而保利協鑫於去年中透過收購成為內地最大多晶硅生產商後，更曾升至3.84元，其後受到多晶硅行業產能過剩的因素打擊，至今回落至1.89元，高位回落幅度足有50.8%。

龍源整固後有力再上

以估值計算，中電新能源及保利協鑫的2010年預測市盈率分別為10.57倍及12.77倍，前者於風電股中估值較低，後者則為太陽能股龍頭，估值可享有溢價，同樣具有不俗的上升空間。風電股龍頭龍源的預測市盈率則高達36倍，但現價較高位11.18元回落達16.1%，基於預期未來增長良好，前景不俗，證券界亦見看好，於低位整固過後應有力再上試高位，可於現水平吸納。

電力股方面，預期華能集團的分拆較快，華能股價可望受惠，近期走勢亦見不俗，短綫可望上破4.82元阻力，挑戰250天綫5.2元，現水平吸納短走一轉，可以10%回報為目標。

太陽能 stocks

法人指出，雖然德國打算提前削減太陽能補貼預算，不過根據外電報導，美國參議員仿效加州「百萬太陽能屋頂計畫」，醞釀提出「千萬太陽能屋頂」及「千萬加侖太陽能熱水器」計畫，對太陽能產業將有明顯助益。

興業太陽能(00750-HK)，陽光能源(00757-HK)，鉑陽太陽能(00566-HK)，保利協鑫(03800-HK) ,

太陽能: 保利協鑫能源（03800）

　保利協鑫能源（03800）再度下試1.79元後現「雙底」而回升高收1.85元，只要升破短期阻力1.98元，屆時量度升幅目標為2.20元，現價可以1.75元為短綫止蝕。
　　保利協鑫去年轉型，除了原有於江蘇及浙江經營熱電廠業務外，6月以199.13億港元及8.31億美元向主要股東收購產銷多晶硅及硅片的江蘇中能等三公司全部權益，包括以每股2.20元配售100.4億股及現金和有抵押票據支付。

　　除太倉垃圾發電廠外，所有發電廠均為熱電廠，且於發電過程同時生產蒸氣銷售。目前共經營19間電廠，共704兆瓦的權益裝機容量及每小時1,756公噸的權益抽汽量。

``~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~

目前共經營19間電廠

　　09年上半年度盈利增2.5倍至7185萬元人民幣（下同），營業額升9.2%至19.52億元，其中發電廠業務佔85.6%，升11.7%；其餘為煤炭貿易。

　　第三季多晶硅產量達1,993公噸，加上發電及煤炭貿易業務的增長，收益可觀，但因收購產生商譽撇帳而發盈警。

　　本年度則為收成期，除發電廠及江蘇中能業務外，內蒙古裝機容量49.5兆瓦的風力發電廠已於去年下半年投入運作；去年9月斥資7億美元在徐州興建產能2,000千兆瓦硅片的廠房亦於今年底前投產。加

保利協鑫能源(3800)去年由5毫幾炒至3.84元，主要業務是在中國發展及經營環保發電，現時擁有19間電廠，具備704兆瓦的權益裝機容量及每小時1,756公噸的權益抽氣量。去年上半年度營業額升9.2%至19.52億元(人民幣，下同)，盈利增2.5倍至7185萬元。

去年7月集團透過發大量新股兼債務融資方式，以總代價260.5億元，收購太陽能硅片企業江蘇中能。上月再以現金8.54億元人民幣收購晶硅供應商高佳太陽能70.19%股權，高佳於05年在江蘇省無錫市成立，從事單晶硅棒、單晶硅片、多晶硅錠、多晶硅片的研發及產銷，09年底年產能300兆瓦。

瑞銀籲買入

預計今年多晶硅產量將提升至2.1萬噸，按產能計，將成為全球第三大多晶硅生產商。集團同時正進行硅片設施建設，第一期500兆瓦將在今年首季投產，年產能料在今年中達1000兆瓦。中投去年11月以每股1.79港元的認購了保利協鑫31.08億股的新普通股，涉資55.6億港元，交易完成後，中投共持有保利協鑫約20%股權

由於內地已將晶硅列為「產能過剩」項目之一，準備訂立入門門檻，單綫規模必須大於3000噸才可繼續營運，對「龍頭」保利協鑫至為有利。

瑞銀予保利協鑫評級「買入」，目標價2.75元。該行相信，保利協鑫憑藉大規模、成本結構競爭力及強勁客戶組合，可在目前供應過剩環境中倖存，以及捕取太陽能行業強勁增長定位良好。股價已跌近中投入貨價1.79元，博反彈無妨。

太陽能:第一太陽能 光伏產業前景依然光明

第一太陽能 光伏產業前景依然光明




　□本報記者 李陽丹



　

　全球最大的太陽能電池生產企業美國第一太陽能公司（First Solar）全球總裁宋博思和公司駐歐洲、中東及非洲區企業傳播總監Brandon Mitchener日前接受中國證券報記者專訪時依然看好光伏業發展前景。歐洲光伏市場的收縮讓第一太陽能也開始轉戰中國。



　光伏前景依然光明

　中國證券報：近期德國宣佈削減光伏發電補貼，引發了業內對光伏市場前景的擔憂。你怎麼看待2010年全球光伏行業？

　宋博思：光伏市場目前面臨很多的不確定性，但有一點非常清楚，全世界對能源的需求仍然保持強勁的增長。不管是德國市場，還是在美國或者中國，對能源的需求都會非常強勁。盡管別的某些行業在不確定的情況下會增速放緩或者衰退，各國對更清潔能源和經濟方案有強勁的需求，因為這是21世紀應對氣候變化需要解決的問題。所以我認為前景還是不錯的。

　德國的《可再生能源優先法》（EEG）仍然是全球目前為止最好的一項清潔能源立法。這個法案創建了一個很好的架構，讓公司不斷地降低成本，從而開拓未來的新能源市場。

　中國證券報：第一太陽能2009年的銷售情況怎麼樣？

　Brandon Mitchener：我們僅去年銷售的發電量超過了1000兆瓦，實際上這個量超過了前面十年的總和。我們的產能在2005年只有25兆瓦，到去年達到了1200兆瓦。目前在全球光伏市場中，第一太陽能占全球市場18%的份額；第二是尚德，占12%。



　組件成本持續下降

　中國證券報：公司太陽能產品的組件成本是多少？

　Brandon Mitchener：目前我們公佈的最新成本是每瓦85美分，是行業中最低的。我們的目標是在2014年的時候將每瓦成本降低到52美分-63美分左右。

　在降低成本的過程中，降低太陽能光伏板本身的成本只是其中一部分。我們希望達到的是系統平衡。一個太陽能光伏項目在安裝、支持、運營、維護方面的成本都能下降，才能使得太陽能光伏成為可用、實惠的項目。

　中國證券報：第一太陽能能夠實現最低製造成本主要是利用碲化鎘（CdTe）這種技術，現在這種技術的轉換率是多少？

　Brandon Mitchener：薄膜太陽能光伏板能源轉換效率不斷提高，目前達到了11.1%。我們期待在未來轉換率會持續提高。現在在實驗過程中轉換率已經達到了15%到16%。



　期待上網電價

　中國證券報：最近國家能源局發文，對光伏項目繼續採用招標電價，而不是固定電價。公司對中國未來幾年還進行招標電價有什麼看法？

　宋博思：我們一貫認為固定的上網電價是比較理想的政策，能夠促進可再生、綠色能源的發展。因為它會建立長期明確的規劃，讓所有的公司，投資者或者是其他的參與方有明確的判斷，瞭解未來的發展，也有信心進一步投資。這樣會給投資者一個固定的投資回報預期，他們會更多地願意進行投資。

　太陽能的電站項目和其他的是不一樣的，項目一旦建好以後，要運行25年，並且是以優異的表現和穩定的發電水平來運行25年、30年甚至40年。

　上網電價是一個非常好的政策，在德國尤其成功，繼而推廣到整個歐洲，做出了很好的示範。我相信中國也在考慮能使用或者是沿用這樣的政策，相信中國的領導層會找到最適合中國市場的上網電價的模式。

　中國證券報：2009年9月8日，第一太陽能宣佈在未來10年內在內蒙古鄂爾多斯建設裝機2000兆瓦的全球最大太陽能發電站，項目投資額高達數十億美元。這也是美國企業首次大舉進入中國光伏領域。公司為什麼選擇在鄂爾多斯投資這樣的大項目？

　宋博思：這個項目所在地是在鄂爾多斯杭錦旗的新能源示範區。這個區是非常合適發展太陽能項目的理想平台。那邊有廣袤的土地、陽光照射非常的充足，有現成的電網基礎設施可以接入。當地已經看到了新能源發展的未來，他們也制定了相關的政策來支持新能源的發展。

太陽能: 多晶硅產業調整 棄小保大

多晶硅產業調整 棄小保大
中國去年限制產能過剩的行業，多晶硅雖然屬於新能源產業，也被列入了過剩之列，自此外界才發現，多晶硅行業發展是中國企業盲目投資的典型例子。

2005年每公斤多晶硅價格由35美元，上升至2008年達500美元，同時，帶來一輪多晶硅投資熱，從一窩蜂到價格暴跌，行業嘗盡了無序擴張的苦。內地傳媒引述，《多晶硅行業准入標準》（下稱《標準》）出台已經進入讀秒倒計時，方案整體已經成熟，春節後將下發執行。

單線規模三千噸為門檻

據了解，即將推出的《標準》確定了「新建多晶硅項目單線規模必須大於三千噸／年，佔地面積小於六公頃／千噸，還原電耗小於80千瓦時／千克，還原尾氣中四氯化矽、氯化氫、氫氣回收利用率不低於98.5%、99%、99%等眾多准入標準。單線規模大於三千噸，言下之意是，低於該產能水平的公司並不能通過聯合以及合併的方式達到要求，將有不少小型生產商退出市場。

談及多晶硅，投資者自然會想起保利協鑫（3800）這間中國最大產能的多晶硅生產商。公司的年產能達一萬八千噸，並簽訂逾三萬三千噸多晶硅長期供貨合同，行業政策是「棄小保大」，對公司影響應該不大。

中國的太陽能產業是「中間大、兩頭小」，即原料缺乏，下游電廠投資也不多，涉足最多的事中間工序製造多晶硅以及電池組件。值得注意的是，公司正逐步延伸至下游產業。

下游才是出路

日前，保利協鑫旗下徐州一期五百兆瓦硅片項目投產，第一批八英寸多晶硅片成功下線。硅片項目共分兩期，總產能二吉瓦（二千兆瓦），投資金額約50億元人民幣，其中第二期的一千五百兆瓦產能也將今年動工，並在年底建成投產。

該公司日前還宣布以8.54 億元人民幣，收購高佳太陽能70.19%股權，以提高集團內部硅片產能，硅片就是將利用多晶硅集成的下游產品，公司已經持有1.5吉瓦硅片長期供貨合同，徐州硅片項目的建設就是希望實現由多晶硅製造商到硅片生產的整合效應。

除了硅片之外，保利協鑫還與中投成立合資公司，總投資5億美元投資光伏及太陽能項目，投資範圍除了收購現有太陽能發電廠，也會投標興建新的太陽能電廠。

太陽能電廠投資符合政策鼓勵的新能源行業，不過，太陽能發電正面對上網電價難以確定的問題。自從2009年7月內地首個並網示範工程敦煌十兆瓦項目落實以來，有關太陽能發電上網電價標準出台的消息就未停過，最終都仍未出台。2010年1月，已建成並網的大型光伏電站就有保利協鑫徐州20兆瓦項目、浙江正泰光伏的寧夏10兆瓦項目等。

洗牌效應待顯現

回到政策層面，由行業標準出台開始，業界認為，內地太陽能產業鏈將出現經歷一次比較大的洗禮和整合，目前太陽能行業的產品，同質化比較嚴重，尤其是一些中小光伏廠商將在價格下跌的趨勢下，面臨比較大的困難。洗牌有助產業集中度提升，規模化光伏生產商成本進一步下降，將推動太陽能業發展進入良性循環。

新能源-華能集團計劃在年內分拆旗下風電業務來港上市

日前，華能集團計劃在年內分拆旗下風電業務來港上市，初步估計集資約78億至113.7億元。截至2008年年底，華能風電裝機容量達一千四百三十九兆瓦，佔全國風電容量份額11.9%，是內地第三大風電商。

除了華能之外，最近也傳出全國第二大發電集團大唐集團也準備分拆再生能源項目在港上市，其中包括水電及風電項目，計劃集資10億美元，未有委託承銷商。

自從龍源電力（916）上市後，為風電提供了可對比的估值，各大發電集團都樂於分拆風電資產上市。以2008年年底的風電總裝機容量計，龍源在中國與亞太區均位列第一，而在全球則位列第五；截至2009 年6月止半年度，集團總營業額39.12億元人民幣，較去年上升4.2%，經營利潤率上升16.6%至35%。

其實就算華能及大唐風電資產上市，質素都未必及龍源好。有分析員表示，無論是盈利能力還是裝機容量，華能和大唐都不及龍源，而且龍源經營歷史更長，估計二者風電資產上市較龍源估值須存在折讓。分析指出，龍源項目的利用率較高，其總風電裝機容量和發電量比內地第二位的大唐國際分別高36%和113%。

龍源較為優勢的地方是國電集團背景，上網有保證。很多投資者都知道風電存在上網困難的問題。風電資源集中於西北地區與集中在東部的電力市場逆向分布，須解決遠距離大規模輸送問題，惟調峰能力不足一直是內地電力系統長期存在的問題，而風電大規模開發進一步增加了調峰難度。風電、太陽能等新能源發電的間歇性、隨機性、可調度性低的等缺陷，大規模接入後對電網運行將產生較大的影響，因此，電網對接入風電上網並不歡迎。

龍源仍具優勢

國家能源局和國家海洋局近日聯合下發《關於印發海上風電開發建設管理暫行辦法的通知》，規定中國開發海上風電項目的企業，必須為中資企業或中資控股（50%以上股權）的中外合資企業。中國自2003年啟動風電市場，已經發展成為世界第三大風機裝機大國。中國希望從海上獲得更多的風能，以完成2020年讓可再生能源佔一級能源比例15%以上的目標。龍源電力本身亦在江蘇擁有海上風力發電場，自然有優勢。