《經濟通通訊社記者陳嘉盈２９日報道》中國生物製藥（０１１７７）公司副總裁謝炘在接
受《經濟通通訊社》訪問時表示，目前公司正有１３３種藥物進行臨床測試，並以腫瘤藥物為主
，而研發主要針對國內空氣及食物污染問題引起疾病，加上老年化問題。
他又指，超過一半是近三年展開，而要取得國家批文條件是需進行５年臨床試驗，所以預期
今年只有約十種新藥可以推出，但未來可以逐步增至１５種或更多。
＊資本開支雙倍增長，惟無融資需要＊
他指，隨著研發更多藥物及公司每年營業額望有超過２０％增長，預期公司資本開支未來將
以雙倍增加，今年集團資本開支約為４億－５億元。資金主要用於研發用途，而公司首季研發開
支已用３﹒３６億元，佔銷售１１﹒５％，公司去年只有約９５種藥物作臨床試驗，今年亦增
３５﹒７１％至１３３種。
至於新增生產線方面，他指，公司每年都有相關計劃，但大部分子公司的增產計劃不需由母
公司出資，而目前生產線的使用量約為６０％－８０％。公司目前共持有３４億元現金，資本仍
很充足，所以短期內亦無融資需要。
＊未來尋專利藥廠併購機會，並收購專科醫院＊
他又指，未來公司留意國內併購機會，主要為其他藥廠及一線城市之專科醫院，而收購藥廠
首要留意是其獨家藥物而非生產設施。至於收購專科醫院的原因是其回報可控，及回報較綜合性
醫院高，資本開支又較少，而且人才亦較易聘請。
不過，謝氏坦言，今年首季行業的增長速度有整體放緩情況，增長率只有１３％，較去年同
期低４個百分點，相信主要受內「反貪腐」及醫保限制影響所致。
他解釋，現時公營醫院的醫保預算主要以一年劃分，但有醫院會在年底一兩個月前會把預算
全部用完，影響最後兩個月的醫保目錄藥物銷量。
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Monday, June 2, 2014
【專訪】中生製藥：售價或降兩成影響毛利，爭取更多藥物納醫保
《經濟通通訊社記者陳嘉盈２９日報道》中國生物製藥（０１１７７）早前公布今年首季業
績，錄得純利３﹒３４億元，按年升２６﹒１４％，而公司去年全年純利亦錄得１６﹒３９％升
幅，至１０﹒３７億元，公司副總裁謝炘在接受《經濟通通訊社》訪問時表示，今年業務升幅因
受降價問題及下一輪醫保目錄變更等未知因素影響，所以仍然難以估算，但公司目前１８種暢銷
藥物中，有１５種已納入醫保目錄內。
＊國內醫療主要靠醫保，力爭將暢銷藥納入目錄＊
「內地城市人均月入仍只有數千元，他們的醫療主要靠醫保供款支付，所以市場仍以醫保為
主。」謝炘指，醫保原本為５年修訂一次，對上一次為２００９年，但今年至今仍未有消息，而
修訂亦須視乎患者用藥習慣及醫生的開藥習慣，再加上政府訂立的規則等，但公司會積極爭取將
過去三年新推出的超過十種暢銷藥物納入醫保目錄。
他指，目前國內的醫保體制要主要是由僱主及僱員共同供款，其中僱主供款僱員月薪的６％
，而僱員則供款２％，一年約有數千元的限額。至於農村人口，則主要由政府及地方政府供款，
而個人只佔約１０％。
＊醫保目錄名冊或有１０－２０％降價，輕微影響毛利率＊
謝氏預期，今年的藥物會因應納入醫保的要求而有不同程度的降價，當中最大跌幅會達
３０％，而平均約有１０％－２０％，而隨著人工等成本因素逐漸上升，所以預期毛利率亦會受
到輕微影響，公司去年底的毛利率為約７７％，而今年首季的毛利率為７８％。
最近，發改委取消對低價藥品制定最高零售價，改由生產成本及市場供求及競爭狀況制定具
體銷售價格。謝氏認為，有關政策對公司影響不大，因為公司主要以銷售中端至中高端的藥品較
多，但售價會較跨國企業的同類藥品便直３０％－４０％，而有關政策主要針對售價５元以下的
藥品。
績，錄得純利３﹒３４億元，按年升２６﹒１４％，而公司去年全年純利亦錄得１６﹒３９％升
幅，至１０﹒３７億元，公司副總裁謝炘在接受《經濟通通訊社》訪問時表示，今年業務升幅因
受降價問題及下一輪醫保目錄變更等未知因素影響，所以仍然難以估算，但公司目前１８種暢銷
藥物中，有１５種已納入醫保目錄內。
＊國內醫療主要靠醫保，力爭將暢銷藥納入目錄＊
「內地城市人均月入仍只有數千元，他們的醫療主要靠醫保供款支付，所以市場仍以醫保為
主。」謝炘指，醫保原本為５年修訂一次，對上一次為２００９年，但今年至今仍未有消息，而
修訂亦須視乎患者用藥習慣及醫生的開藥習慣，再加上政府訂立的規則等，但公司會積極爭取將
過去三年新推出的超過十種暢銷藥物納入醫保目錄。
他指，目前國內的醫保體制要主要是由僱主及僱員共同供款，其中僱主供款僱員月薪的６％
，而僱員則供款２％，一年約有數千元的限額。至於農村人口，則主要由政府及地方政府供款，
而個人只佔約１０％。
＊醫保目錄名冊或有１０－２０％降價，輕微影響毛利率＊
謝氏預期，今年的藥物會因應納入醫保的要求而有不同程度的降價，當中最大跌幅會達
３０％，而平均約有１０％－２０％，而隨著人工等成本因素逐漸上升，所以預期毛利率亦會受
到輕微影響，公司去年底的毛利率為約７７％，而今年首季的毛利率為７８％。
最近，發改委取消對低價藥品制定最高零售價，改由生產成本及市場供求及競爭狀況制定具
體銷售價格。謝氏認為，有關政策對公司影響不大，因為公司主要以銷售中端至中高端的藥品較
多，但售價會較跨國企業的同類藥品便直３０％－４０％，而有關政策主要針對售價５元以下的
藥品。
Tuesday, March 11, 2014
魚樂無窮：一隻三億市值盈喜股 常茂生物（954）2014年03月06日
今日推介嘅常茂生物（954），雖然曝光率不高，但竟然有齊盈喜、市值細及圖靚三大賣點，五個字講晒︰禾稈冚珍珠！
常茂生物為內地主要有機酸生產商龍頭，主要用於食品添加劑、化工及醫藥行業，產品符合最高國際標準，大部份皆出口到西歐、美國、澳洲及日本等海外地區。集團早前報喜，受惠成本控制奏效及產品平均售價提高，全年純利將顯著增長。集團2012年賺4,946萬人仔，以起錶價增長五成計，市盈率將降至9.9倍；用驚喜價增長一倍計，市盈率則降至8.3倍，下半年盈利更較2012年全年高四成，難怪舊年可以成功轉主板，非池中物也！
雖然常茂盈喜後累積一定升幅，但以昨日收市價1.74元計，H股市值只得3.2億銀，三大股東持股佔流通市值逾七成，街貨只有幾千萬貨仔，要舞上話都冇咁易。再睇圖表，常茂噚日破旗而上，兼有大成交支持，擺明有聰明錢趁下周一業績前入場，話唔定派息有驚喜，有買趁手。
同場加映另一盈喜股靄華押業（1319），根據探子回報，上月批股7,250萬銀，貨源大部份落喺祖國投資者手中，目標打入大陸市場。眾所周知，內地中小企資金需求無極限，靄華如果食到呢舊肥肉，盈利肯定幾何級數上升，家陣市值得6億，可塑性甚高。
唐牛
常茂生物為內地主要有機酸生產商龍頭，主要用於食品添加劑、化工及醫藥行業，產品符合最高國際標準，大部份皆出口到西歐、美國、澳洲及日本等海外地區。集團早前報喜，受惠成本控制奏效及產品平均售價提高，全年純利將顯著增長。集團2012年賺4,946萬人仔，以起錶價增長五成計，市盈率將降至9.9倍；用驚喜價增長一倍計，市盈率則降至8.3倍，下半年盈利更較2012年全年高四成，難怪舊年可以成功轉主板，非池中物也！
雖然常茂盈喜後累積一定升幅，但以昨日收市價1.74元計，H股市值只得3.2億銀，三大股東持股佔流通市值逾七成，街貨只有幾千萬貨仔，要舞上話都冇咁易。再睇圖表，常茂噚日破旗而上，兼有大成交支持，擺明有聰明錢趁下周一業績前入場，話唔定派息有驚喜，有買趁手。
同場加映另一盈喜股靄華押業（1319），根據探子回報，上月批股7,250萬銀，貨源大部份落喺祖國投資者手中，目標打入大陸市場。眾所周知，內地中小企資金需求無極限，靄華如果食到呢舊肥肉，盈利肯定幾何級數上升，家陣市值得6億，可塑性甚高。
唐牛
常茂生物(00954)的盈喜
常茂生物(00954)的盈喜
常茂生物剛於昨日公佈盈喜，指2013年的綜合純利將比2012年度有"顯著增長"。雖然盈喜內容並沒有說明增長的百份比，但根據我自己的理解，"顯著增長"應該不會少於30%的增長，故我自己以30%的增長來推算2013年度的盈利。
2012年度純利是人民幣4945萬元，如果以增長30%計算，2013年度純利是人民幣6429萬元，相當於每股純利港幣15.7仙；以派息比率30%計算，預期股息是4.7仙。
我們推算到大概的預期盈利及派息，那麼估值多少才合理？大家要留意2012年度的純利當中，包括約1300萬元的一次性收益，故2012年核心純利實際上只有約3650萬元；而今年並不會再有一次性收益，故實際上2013年核心盈利增長應是75%。以此盈利增長，再加上穩健的財政，我自己覺得合理估值應是10倍市盈率，即目標價是1.57元。
於2011年3月，常茂生物公佈了一份優異的成績表：年度盈利達到人民幣7586萬元，比上一年度增長83%；翌日股價由1.25元升至1.86元，大升49%。雖然這次仍未知實際業績及股價會否重演上次的大升，但對比上次的業績及股價，我相信自己設定的1.57元目標價不算進取，應該不難達到
2012年度純利是人民幣4945萬元，如果以增長30%計算，2013年度純利是人民幣6429萬元，相當於每股純利港幣15.7仙；以派息比率30%計算，預期股息是4.7仙。
我們推算到大概的預期盈利及派息，那麼估值多少才合理？大家要留意2012年度的純利當中，包括約1300萬元的一次性收益，故2012年核心純利實際上只有約3650萬元；而今年並不會再有一次性收益，故實際上2013年核心盈利增長應是75%。以此盈利增長，再加上穩健的財政，我自己覺得合理估值應是10倍市盈率，即目標價是1.57元。
於2011年3月，常茂生物公佈了一份優異的成績表：年度盈利達到人民幣7586萬元，比上一年度增長83%；翌日股價由1.25元升至1.86元，大升49%。雖然這次仍未知實際業績及股價會否重演上次的大升，但對比上次的業績及股價，我相信自己設定的1.57元目標價不算進取，應該不難達到
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