安踏稱勢奪李寧一哥地位 揚言三年超Nike趕Adidas

2010年11月29日

安踏稱勢奪李寧一哥地位
揚言三年超Nike趕Adidas

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內地體育股近期表現欠佳，整個行業受中國動向（3818）第二季度訂單增長僅2.8%所困 擾。不過，安踏體育（2020）首席運營官賴世賢表示，內地體育用品行業增長並未放緩，仍將保持10%至15%的增速；同時，安踏今年的零售額將超李寧 （2331），成為本地品牌全國第一，並有望在三至五年後，超越耐克（Nike）及阿迪達斯（Adidas）。

賴世賢上周接受訪問時表示，內地體育用品市場表現穩定，安踏今年的銷售增長將保持行業以上水平，約在15%至20%之間，2011年第三、第四季度訂單增長亦處該水平，庫銷比則維持在4至4.5倍之間，而由於下半年原材料成本上漲5%至10%，產品加價幅度為高單位數字。

批發價較具競爭力

目 前，安踏透過六十個分銷商在內地共設有逾七千個零售網點，賴世賢指出，公司給予分銷商的產品價格為零售價的42%，而李寧給予分銷售的產品價格約為零售價 的50%，一般而言，分銷商於零售終端的售價平均打八折，由此預計，安踏今年的零售總額很有可能超過李寧，成為本地品牌全國第一。截至今年6月底，安踏上半年的營業額上升22.6%至35億元（人民幣．下同）。

今年7月時，李寧管理層曾對本報表示，去年李寧在內地的市佔率首次超過阿迪達斯，成為僅次於耐克的內地體育用品品牌一哥，李寧上半年收入增長11.2 %至45.05億元。李寧已公開表示，計劃用八年時間趕超耐克、阿迪，成為中國第一。

然 而，安踏的野心不僅局限在爭搶李寧的一哥地位，其執行副總裁鄭捷表示，公司目標在三至五年內，於內地的市場份額以及品牌美譽度超過耐克及阿迪達斯。他形容，安踏目前八成業務分佈二至四線城市，品牌定位大眾市場，隨着內地經濟增長、城鎮化進程加快，運動產品需求將持續旺盛，有助公司搶佔市場份額。

二三線品牌增長快

建銀國際消費行業分析師陳兆昌認為，就體育用品行業而言，注重二、三、四線的大眾品牌增長必快於高價位的李寧，故安踏未來的競爭對手不是李寧，而很有可能轉為特步、匹克、361°等本地品牌；而是否能超越耐克、阿迪，則要視乎國際品牌打進二、三線市場的成效。

工銀國際調研部主管範均明指出，安踏的市場份額在過去幾年增長迅速，相對其他二線品牌，料未來將放緩，且該公司2010年市盈率較同業為高，未來股價上升空間有限。安踏上周五收市報13.28元，較十月份高位18.545元已下跌28.4%。

永泰地產(369)

於回顧期內，本集團錄得淨溢利7.943億港元，主要來自確認「懿薈」及「Belle Vue Residences」預售的溢利、Landmark East的租金收入增加、出售兩幢工業物業的收益，以及投資物業公平價值重估所致。本集團於二零一零年上半年的收入為13.566億港元（二零零九年上半年：4.17億港元）。另派發中期股息每股3.5港仙。



1H 2010 入帳的「懿薈」及新加坡「Belle Vue Residencss」售樓毛利較預期低，兩個項目均尚有40%樓面待售，考慮市況比對預售初期(09年7月及08年末)大幅改善，加上餘貨皆為質素較高的高層單位，預計短期內重新推出，毛利將大幅改善。期內集團購入半山加冕台重建項目，令集團的土地儲備可持續發展至2013年。



半年止，淨借款43.09億，淨借款/股東權益比為40.6%(2H2009=43%)。其中不包括出售兩幢工廈的未到期應收帳，共8.59億，計入這款項，負債比率將降至34%。預期年末，計入售樓收益，比率將降至30%以下。集團每股帳面值6.66元，預測年底每股資產淨值8.26元。



估值



永泰的資產淨值折讓(NAV discount)比同行大。其中最適合比較是股本同樣近100億的嘉華(173)，兩者的折讓同樣近70%。需注意嘉華近年集中發展內地市場，如今年初調控前，以逾10億購入上海朱家角地皮，及7.7億增持上海嘉華中心權益，目前逾半資產位于內地。考慮無論調控前後，內房股的資產淨值折讓均比本地發展商高(反映政策風險 、資產估值偏差)，兩者不適合直接比較，反而永泰平衡業務分佈更相似信置(83)，平均分佈於售樓、收租，輔以酒店。我認為永泰的資產淨值折讓應介乎嘉華及信置之間，並相近於二線收租股。以50%資產淨值折讓計，目標價4.13元。

337 盛高置地 looking chance to enter

盛高置地(控股)有限公司 (「盛高置地」或「集團」；香港聯交所股票編號：0337) 欣然宣佈2010年2月8日分別以總價約人民幣35.3億元和人民幣14.2億元，通過掛牌方式獲得江蘇省無錫市太湖新城及錫山區兩塊綜合地皮的土地使用權。此次收購是盛高置地2010年度的首次土地擴充，使得集團長三角土地儲備新增約146萬平方米，總土地儲備已逾500萬平方米。

太湖新城項目佔地面積約272,375平方米，總可建建築面積約778,383平方米，其中住宅部分規劃為604,880平方米，商業部分為173,503平方米。?面地價約為每平方米人民幣4,535元。該地皮與無錫新市政府所在地近在咫尺，沿高浪路、貢湖大道，面向新城城市公園，擁有極其完備的交通規劃和得天獨厚的綠化景觀。是由盛高置地（佔60%）聯同無錫市太湖新城建設投資管理有限公司（佔40%）合資取得並發展。該合資項目公司會聯同國際一流的建築設計團隊，將此地皮打造成太湖新城CBD的新地標性城市綜合體，與無錫老城區市中心的盛高西水東綜合體遙相呼應。截止2010年1月，盛高西水東項目的銷售均價已達到17,000元/平方米。

太湖新城位於濱湖區南側，北起梁塘河，南至太湖，西鄰梅梁湖景區，東至京杭大運河。依無錫城市規劃，太湖新城將是無錫「城市南進、產業北移」發展戰略的重中之重，這裡將以廣東珠江新城，天津濱海新區，杭州錢江新城和上海浦東新區作為發展範本，成為無錫最具發展潛力和最繁榮的區域之一。作為前景極被看好的新區域，無錫改善性需求客源已越來越多地選擇太湖新城，規劃中的地鐵1號、4號線都穿越太湖新城，而盛高置地所獲地皮更是近距兩條線路交匯的中心站點，地段極為優越。

盛高置地獲得的另一地皮，位於錫山區太湖大道以南，東亭路兩側，臨近錫山經濟開發區管委會，距離新區長江北路及歐尚超市3公里路程。佔地面積約26.3萬平方米，總可建建築面積約68.2萬平方米。盛高以極具吸引力的樓面地價—約每平方米人民幣2,083元成功競獲。該地皮所在的太湖大道，是一條無錫的城市生態帶和特大型的城市風光帶，更是體現無錫作為湖濱之城、山水之城的綠化形象帶。盛高置地將全資發展並進一步落實其“2+X”產品戰略，將該地皮打造成為一個具有國際化品質的大型住宅社區 。

地皮所在的錫山區位於無錫市東北部，是距市中心最近的區域。此外，錫山區交通條件極其優越，其便利的交通一直是帶動錫山區發展的重要因素。隨著長三角高速鐵路建設以及錫東新城核心板塊—高鐵商務區的蓬勃發展，高鐵經濟已成為了推動錫山區經濟發展的又一巨大動力，而錫山區也正逐步成為市區購房者的全新選擇。
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財華中國
大行言論 2010-01-18
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申銀萬國︰內房股應待銷量硬著陸後更好介入點




財華社深圳新聞中心

[銀監會年度首次工作會議強調要加強對房地產貸款業務的監督管理和窗口指導]--政策回顧和展望

1月15日，中國銀監會召開2010年首次會議，落實全年工作計劃，指出要嚴格執行有關信貸政策，加強對房地產貸款業務的監督管理和窗口指導；三天前（1月12日），中國央行宣布19個月來首次提高存款準備金率；五天前（1月10日），中國國務院正式出台“二套房貸”緊縮政策。

中國打擊資產價格泡沫的速度和力度，在過去一個月里不斷超預期，哪怕是對海南這個新寵也不例外（海南日前宣布，在國際旅游島規劃獲得發改委批準前，暫停土地出讓和審批新的土地開發項目），彰顯當前全國上下一盤棋的姿態。行業層面上，土地、稅收和金融的調控細則，都已在中央宣布遏制房價的一個月內迅速出爐，政策利空相信已接近尾聲。

然而，貨幣政策的緊縮，正迅速取代地產調控，成為籠罩在投資者心上更重的陰霾。央行1月6日工作會議決議中，明確指出要保持信貸適度增長，穩定價格水平和管理通脹預期；而六天後存款準備金率的上調，更正式宣告:這一輪地產復蘇最大的引擎--極度寬松的貨幣信貸--將在相機抉擇下逐步退出。

基本面分析和判斷

從銀行層面而言，目前我們了解到的情況是，首付要求非常嚴格，以家庭為單位，只要征信系統中有信貸記錄，就嚴格按照二套房至少四成的比例執行；但在利率執行上，因為'二套房貸'政策中沒有明確要求，因此仍實行下限管理，也即在基準利率上享受7折優惠。但整體上目前的信貸趨於嚴格，首套房貸在部分銀行也已開始把首付從兩成提升到三成；有個別地方分行甚至表示，接到上級指示，目前信貸總體要'收一收'。

結合銀監會工作決議中指出的--加強對房地產貸款業務的監督管理和窗口指導--我們有理由相信這一次的政策執行力將比以往更加到位。目前的情況是，首付和利率一緊一松，這也意味著，管理層已經為進一步的應對留下了足夠的空間，如若短期效果不明顯，那麼利率上還有進一步收緊的空間；相反地，如果短期陣痛超預期，那麼結合宏觀環境的變化（比如出口復蘇難以有效維繼），再放開'改善型'需求也不遲。

讓人擔心的是，信貸緊縮還未全面執行前，我們已看到政策本身已經開始影響購房者對未來房價的預期，而諸如'退房潮、拋盤潮'之類的報道，更將進一步對購房者心理產生影響，從而推遲購房計劃。我們跟蹤的全國八大城市1月1日-15日的日均一手房銷量，與12月份的日均銷量相比，呈現出57%的環比萎縮。而二手房市場上，以杭州和深圳為例，環比下滑分別達到80%和65%。

上市公司、股價和估值，投資建議

中國政府正式宣布對房地產進行調控迄今正好一個月，16家重點香港中資地產股平均下挫14%，同期大盤下跌5%；期間曾一度出現企穩跡象，但上周在二套房貸和準備金上調後重新向下尋底。目前，16家重點中資地產股目前09和10年的PE分別為14倍和11倍，NAV折價32%。

A股地產周五上演了一出年報行情-臥龍地產（600173 SS）的高送轉，推動地產板塊絕地反彈，但我們認為，地產板塊很難就此迎來轉機。事實上，09年的高增長已塵埃落定，因此，行業基本面（房屋銷售的量價）在政策轉變後的走向，才是影響後市地產板塊走勢的主導因素。

中資地產股中，年初至今已有包括中海外、恆大、龍湖等在內的17家披露了09合約銷售數據，同比實現了從33%-402%不等的銷售額增長，平均增幅為124%；但同時我們也看到，開發商對2010年的預期已透露出些許謹慎，業已披露今年銷售目標的公司，多數表示今年的目標增長三成左右。

因此，總體上我們繼續維持謹慎，建議投資者關注政策執行和銷售變化，我們維持此前的觀點，等待後市銷量硬著陸後更好的介入時點。但同時，我們看到，據有關媒體報道，細化城鎮化戰略的一號文件即將下發，其中將對中央經濟工作會議提出的指導意見給出具體舉措，包括城鎮建設和戶籍改革等，這將為致力於二三線城市拓展的開發商中長期帶來切實裨益，短期也可能讓該些開發商成為弱勢中的投資選擇。我們覆蓋的公司中，受益於該投資主題的公司包括建業地產(00832-HK), 寶龍(01238-HK), 盛高置地(00337-HK), 雅居樂(03383-HK)，保利香港(00119-HK)，恆大地產(03333-HK)，碧桂園(02007-HK)和世茂房地產(00813-HK)。

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盛高置地目標睇7 元




麥格理發表研究報告指出， 考慮到盛高置地（00337）最近強勁的銷售表現及收購行動，該行上調其每股資產淨值（NAV） 預測至8.7 元， 目標價升37.3%至7 元；同時因近日該股股價整固，提供了良好的入市機會，維持其「跑贏大市」評級。

麥格理指出，該公司亦預期2010 至2011 年銷售會有大幅增長，每年各有約50 至60 億元人民幣，該行料銷售收益有助降低負債率，預測今年數字為6%，此將為盛高置地帶來具彈性的財務狀況，於同業中具優勢，亦為日後收購及發展帶來方便。該行亦分別上調其2010 及2011 年盈利預測3%及30%，以反映強勁的銷售及平均呎價的提升。

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盛高置地售樓目標三級跳




　【本報訊】(記者 趙建強)盛高置地(0337)表示，截至11月底，09年銷售金額錄54億元(人民幣，下同)，涉及樓面面積40萬平米，已超過年中經調整的銷售目標50億元，2010年會進一步將銷售目標提高至90億元。公司目標確認銷售金額，亦由今年的22億元，相繼提升至明年的40億元及2011年的100億元，並希望未來每年維持100億元入帳金額。

明年100億增200萬平米土儲

　為配合發展需要，盛高目標明年新增200萬平米土儲，涉及資金100億元。盛高置地主席王偉賢(見圖)解釋，公司目前現金約50億元，約470萬平米土儲中，未支付土地款僅約10億元，昨日亦與中國農業銀行簽訂80億元信貸額度，加上賣樓收益回籠，相信有足夠資金進行土地收購及項目發展。

　王偉賢又指，公司主要透過與政府洽商獲得土地發展合約，而公司亦主力於長三角一些二、三線城市尋找發展機會，地價成本較低，不擔心地價上升為公司資金增購土儲帶來壓力，他又透露，目前洽談中土地約200萬平米，預計短期內有約25%土地可以落實。

綠城中國今年來售樓增240%

　另外，綠城中國(3900)昨公佈，截至12月8日，公司累計銷售金額突破500億元，較去年增長240%，遠超全年380億元銷售目標。截至11月底銷售金額則約477億元，集團權益金額則約312億元，同比增216%。另外，旗下杭州西溪城園於11月28日開售，單日銷售金額達26億元，11月全月銷售金額則約49億元