和黃(13)中期業績 13年8月5日

價值透視 > 每日觀點 > 文章 改變字體大小: 和黃(13)中期業績 13年8月5日 09:21   上周，長實(1)及和黃(13)公布了令股東滿意的中期業績，由於長實主要的收益來自和黃，上周五市場的焦點明顯落於歐洲業務已佔集團收益達43%的和黃身上。   截至6月底止半年，和黃每股盈利按年升23%，報2.91港元；按經常性盈利計算，每股盈利約2.82港元，董事局建議派中期息每股60港仙，按年升9%。   期內營業額只是按年微升2%至1991億港元，惟在零售，歐洲3G業務，赫斯基能源，長江基建(1038)及地產業務利潤之下，EBITDA按年升11%，報449億港元，稅息前溢利(EBIT)按年升16%，報299億港元。股東應佔溢利按年升23%，報124億港元。扣除特殊及非經常性項目，股東應佔溢利按年升24%報120億港元。   EBIT增長主要來自3歐洲業務按年急升101%至19億港元，應佔長建收益按年升14%至89億港元，以及地產及酒店業務EBIT按年升20%至57億港元。   業績看來頗為令人鼓舞，其中包括：    一．3歐洲業務正式由自由現金流(free cash flow)虧損，轉為自由現金流盈利15億港元，復甦速度將逐步加強； 二．零售業務EBIT按年升9%，若扣除香港國際機場專營權的影響，按可比較基礎零售業務EBIT按年升13%，若非佔零售分部收益51%的歐洲業務拖低了增長，該分部增長將更顯著，隨著歐洲經濟有緩慢復甦之勢，和黃位於歐洲的電訊及零售業務增長或有望溫和復甦； 三．和黃應佔赫斯基能源盈利按年升12%，期內集團位於南中國海之荔灣深海天然氣開發項目，以及加拿大旭日能源油砂開發業務，將分別陸續於2013年底至2014年內投產，預期於成熟階段日產可達80萬桶原油當量的石油及天然氣。   基於上述發展趨勢，管理層於業績發布會中向投資者宣布，集團期望於2015年內將每股經常性盈利提升1倍(按2011年每股經常性盈利4.8港元計算)，而毋須提升股東資金負債比率至超過25%以上的水平。假如管理層的目標達成，則和黃按周五收市價91.65港元，預測2015年市盈率約為9.5倍。而按最新每股資產淨值98.45港元計算，現時和黃的市帳率約0.93倍。   在優於預期的業績刺激下，和黃周五股價單日急升4.5%，成交額高達28.2億港元，為周五成交額最大的股份。   雖然管理層對其所經營的眾多業務全線錄得溫和增長感到滿意，集團主席李嘉誠於主席報告表示，預期下半年環球不明朗因素仍將構成挑戰，惟主要經濟已有漸趨穩定與逐步復甦的跡象。基於穩健原則，董事局向管理層提出，未來數年淨負債相對股東資金的比率目標，將定於25%以下。   管理層於周五出席美林的午餐會上表示，計劃中可能出售百佳的業務，主要目的便是為了減債及更有效率地利用集團的資產負債表，以備一旦有優質的投資項目出現時，集團仍能在不增加財政負擔的情況下進行收購。集團董事總經理霍建寧於回應本欄提問時亦強調，董事局設下負債比率上限，主要是因應目前世界經濟局勢仍然極之不明朗，管理層必須審慎理財。   根據下圖，由瑞銀的資產淨值預測，目前和黃的股價對資產淨值(NAV)比率，仍然處於自1996年初以來相對偏低的水平。         隨著和黃經常性盈利及財政狀況逐步改善，以及市場對歐洲經濟有望步美國後塵逐步溫和復甦，在盈利增長推動之下，其股價相對資產淨值折讓或有望縮窄。另一方面，投資者亦應留意百佳出售計劃會否成事，若成功以市場傳聞中的高價出售，其股價或有短線的正面刺激。   (客戶持有13)