|
昨日，中央電視台揭發中國生物製藥(1177)屬下江蘇正大天晴藥業涉嫌假借開醫學會議之外賄賂醫生，以期望醫生多開集團屬下藥物。消息曝光之後，中國生物製藥股價於上午臨收市前停牌，停牌前急跌16.5%，報4.76港元。
受相關負面消息影響，多隻藥企股價同告急跌，其中跌幅較為顯著的，包括上星期才配售總值接近20億港元舊股的四環藥業(460)，最近股價無端急升的山東威高(1066)，不少本欄讀者亦有持股的石藥(1093)，以及股價已轉弱一段時間，昨日再踩多腳的康哲藥業(867)。
表一：
(2013年9月12日)
從上表可見，昨日跌幅較為顯著的，主要為預測今年市盈率已較為偏高，並以製造醫治長期病藥物為主的藥企，他們主要包括中生，四環及石藥。
三家公司主治的長期病，包括肝病，心腦血管，以及癌病等，均屬藥業市場內最高增長的類別，他們享有較高的市盈率，其實是有其道理的。當然，由於很多在低位買入的長線投資者，他們累計的盈利非常可觀。一旦出現像昨日一樣的負面消息，股價便很容易出現雪崩式的急跌現象。
讀者必須明白，港股近年的遊戲規則已變，本地散戶及過往曾在港股市場呼風喚雨的本地庒家，都已經不再有足夠的力量，改變港股的方向。反之，本港、內地及國際機構投資者之間的角力，已成為港股的主導力量，三類投資者的取態極之不同，尤其是近年國內興起了一股由20歲尾30出頭的年輕基金經理操盤的細價股基金。借用國內傳媒的術語，他們應用的是「暴力」操盤手法，當他們看好一隻股的時候，會不問價錢的追買，即使估值飛上天比高，只要盈利增長能夠維持，他們仍然樂於繼續持有，甚至是加碼投資。
反之，這批愛恨分明的年輕基金經理，當發覺盈利增長動力不如預期，或在極偏高的估值之下，一旦受到負面的消息打擊，他們沽貨的手法，跟買貨一樣，都是all or nothing(若不是全面看好，就是全面睇淡)，可以完全不問價地沽貨，直至清倉一刻為止。由於港股可以透過借貨沽空，部份由這批年輕基金經理操盤的對沖基金，甚至會在沽清存貨之餘，反手造淡，進一步加劇個別股份於極短時間之內的大幅波動。
反之，本港及國際機構投資者的手法，相對溫和得多。然而，如果是專注於細價股的本港及海外機構投資者，他們若不熟習這些新晉對沖基金經理的操盤手法，投資成績往往備受牽連，甚至是遭遇滑鐵盧，包括本欄一向極之敬重的歐洲股神安東尼波頓。過去一年，其主理的富達中國特別情況基金，看來已熟習了這批基金經理的操盤手法，借用if you can’t beat them, join them這句金融界名言，跟他們一齊在年初之時喪炒新能源股，但當發覺勢色不對，或隨時有走鬼風險之時，狠沽手上持股自保。
本欄過往亦領教過這批新晉操盤手的閃電式進攻手法，近年對類似突然急跌的股份，都不太敢貿然出手承接高速急跌下來的飛刀。
中生今早刊登了澄清聲明，表明董事局對事件並不知情，並已著手進行內部調查，若屬下員工有任何違反操守行為，定當作出適當的懲處。聲明對阻止市場的恐慌，未必有太大的幫助，事關市場恐慌本來就是頗為非理性的，任何對中國國情有足夠了解的投資者，尤其是專責投資醫療護理股份的基金經理，怎可能不在幾十年前已老早知道，類似的指控，不過是很多醫療從業員的不明文常規。我們偉大祖國的領導人，若真心要以藥養醫的現象從此在中國境內消失，請先給予國內醫護人員合理的薪酬待遇，甚至整個官僚體制，都有絕對的必要，採取合適的高薪養廉的政策。
現在問題在於，國家是否有足夠的財政實力，支持一次破天荒式的官僚體制改革。否則的話，任何針對個別企業，個別事件的打擊行動，都很容易被視為打擊異己，甚至是揭發者為了爭取政治本錢的自利行為。
投資者在考慮是否承接這批跌下來的天使的時候，必須事先問一問自己：這批股份過往的增長，是他們公司的產品真的幫助到病人，還是純粹因為他們賄賂了醫護人員，藥物才能在神州大地大賣特賣。如果是前者，任何的打擊，都不會對公司的核心競爭力，購成重大的打擊。
當然，個別公司因為樹大招風，受到個別政府部門的針對，在這個法規尚未健全的特殊國度內，還是時有發生的。仍想繼續在中國做生意的，亦惟有繼續入鄉隨俗，為這些政治風險，支付多一點保險金。
本欄發覺，現在國內對社會經濟及金融市場最大權力機構，除了發改委之外，就是國內(以及本港)的傳媒機構。
政治風險俯拾皆是，難怪部份投資者只投資於純本港企業，或業務主力在海外市場的本港上市股份了。願意繼續留守中港股市，並繼續投資於中資企業的，便惟有繼續接受這個殘酷遊戲規則，所帶來的政治風險，以及隨之而來的潛在機遇。
每一枚硬幣，都總有兩個面，以及不為人所覺察的厚度。
(客戶持有1093及853)
|
No comments:
Post a Comment