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中油燃氣(603)公布中期業績，截至六月底止半年，經常性股東應佔溢利按年升58%，報1.95億(港元。下同)。扣除總額3860萬港元之「其他虧損」(相信大部份來自其持有之昆侖能源(135)及／或中海油(883)股權投資於期內按市價計算之帳面虧損)，報表股東應佔溢利報1.57億元，按年微升2.9%，每股盈利3.155港仙。
期內營業額按年升22%，報28.8億元(若扣除已結束營業的銷售石油氣(LPG)業務之收益，持續經營收入其實是按年升27%)；其中銷售天然氣及相關產品營業額按年升14%，報24.4億元，燃氣管道建設及接駁費收益按年升2.3倍，報4.42億元。
由於管道建設及接駁收益毛利率高於天然氣銷售，毛利率按年升39%，報6.76億元，整體毛利率按年改善2.91個百分點，至23.47%。
經營開支按年升23.7%，報1.35億元。其他收入及損益，分別獲利0.13億元及虧損0.39億元，相對去年同期獲利0.09億元及0.28億元。在其他損益由盈轉虧拖累下，經營溢利報5.15億元，按年升24.7%。
按分部劃分，銷售天然氣分部收益為3.54億元，按年微升2.2%，燃氣管道建設及接駁報2.04億元，按年升2.5倍。去年同期銷售LPG錄得0.07億元經營虧損。不計算已結束業務，總分部收益報5.58億元，按年升37.8%。
期內集團於本港進行債券融資，令長期借貸較去年底增加了26.73億元，扣除6.83億元用來償還剛到期的短期借貸，總借貸較去年底淨增加了20億元，至43.47億元。
手頭現金及超過三個月之定期存款已積存至44.74億元，較去年底增加了13.25億元。增加的借貸與現金增長的差額大約是6.75億元，當中大約5.31 億元去了固定資產投資，另外1.37億元去了可供出售財務資產及按公平值經損益入帳之財務資產及已撥備的0.38億元金融資產投資帳面損失。
扣除現金及定期存款，集團期內之淨現金大約是1.27億元，另加總值6.01億元的長期可供出售財務資產，以及1.55億元之短期財務資產，總流動財務資產約值8.83億元。我們估計當中總值大約3億元為昆侖能源(135)及／或中海油(883)之股票，其餘為由主要國營銀行提供之高息理財產品。
中油燃氣上半年的業績受財務資產投資虧損拖累，並非完全在意料之外。其股價於年初至今跑輸其他燃氣股，部份原因為去年跑得太快今年出現獲利回吐，部份原因亦是預期中的金融資產投資虧損拖累了集團的短期報表盈利。
按經常性盈利計算，預期今年全年股東應佔溢利約3.95億港元，折合每股8港仙。按現價1.25港元計算，市盈率15.6倍。明年盈利或持續增長，按20%的增長率計算，明年預測市盈率將回落至13倍水平，為眾多燃氣股中估值最低。其較低的估值，主要因為其較小的市值規模，以及其積極參與金融資產投資，扭曲了集團實際的經營狀況，令投資者對其未來盈利展望存在不確定性所致。
(客戶持有603)
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