匯豐控股及其持有62.14%股權之附屬恒生銀行昨日公布截至6月底止半年業績。市場對匯控第二季業績頗為失望，股價於倫敦及紐約受挫，美股ADR收市報55.37美元，折合相當於每股85.9港元，較昨日收市價跌4.08%。
上半年，除了俗稱「炒房」的交易收益按年急升41%，以及金融投資收入按年急升81%之外，匯控各項主要經常性收益普遍呆滯或溫和下跌：
淨利息收入按年跌15.6億(美元。下同)或8.04%至178億，費用收益按年微升1億或1.17%至84億，交易收益淨額按年升18.4億至63.6億，已賺取保費淨額按年跌4.7億或7.02%至62.3億，金融投資收益淨額增加8.33億至18.6億。計及其他雜項損益，以及貸款減值撥備等成本，上半年營業收益淨額按年微跌2.62%，報313億。若扣除已公布第一季營業收益淨額達172億，第二季營業收益淨額按季急跌19%至140億；若與去年同期的141億元比較，則按年微跌0.53%。
期內僱員薪酬開支按年急跌12.9%報95.0億，一般及行政開支按年急跌15.3%報77.3億，連同其他雜項總經營開支按年跌13.2%至184億。經過大幅削減開支後，匯控上半年的經營溢利按年升18%至129億。
應佔聯營公司收益報12.1億，按年跌34%，稅項開支按年大減25%報27.3億，扣除10.6億少數股東權益，股東應佔溢利按年升23%，報100億，或每股0.54美元，董事局建議派第二次季度股息每股0.1美元。
由於匯控業績存在大量的一次性或難以預測之交易損益，我們實在無從評估是次業績是好是壞。若按經常性收入變化看，則第二季業績肯定是令人失望。
經過管理層多番努力改善成本效益，由於第二季收入跌幅顯著，成本對收入比率(cost/income ratio)仍由首季的50.8%，回升至53.5%。看來，單靠節流，若未能成功開源，匯控要大幅提升盈利能力，仍然困難重重。
令人安慰的是，期內股本回報率(ROE，return on equity)雖然回落，但按年率計算的12%ROE，仍然是遠比歐美同業優勝。另外，一級資本充足比率企穩於12.7%，穩健程度在歐美同業中數一數二。
匯控現時的問題在於全球利率低企，優秀企業之借貸意欲薄弱，劣質企業即使有心借錢，銀行亦未必放心放貸。上半年匯控整體貸款按年跌近1%，若與去年底比較，更是按半年跌3%，而同期存款卻繼續按年上升3%。
昨日的焦點雖然集中於匯控身上，恒生的業績可能更令股東欣慰，多少反映本港確實是個營商的好地方，即使本港政令不通，本港企業仍然受到舊有的重制法制所保護，大型企業大幅獲利。
截至6月底止半年，恒生淨利息收入按年升8.24%報89.7億港元，淨佣金收入按年升21.9%報29.4億港元，雖然保費收益按年跌12.3%報58億港元，總經營收入仍按年升2.75%，報199億港元。
扣除保險賠償開支及呆壞帳撥備後，經營淨收入按年升9.64%，報133億港元；扣除43.5億港元經營開支(按年升5.05%)，經營溢利按年升12%，報89.3億港元。
期內集團將中國興業銀行應佔的10.87%股權，由原來的聯營企業重新劃分為財務投資，錄得總額84.5億港元的非現金重估收益，惟同時應佔聯營企業之收益，則由去年同期的23.9億港元，大減至2.1億港元。一來一回額外錄得62.7億港元的收益。
扣除相關影響以及總值接近10億港元(2012：2.4億)的投資物業重估收益，恒生上半年稅前溢利按年升14%，報93.2億港元。
由於受到重估損益的重大影響，股東應佔溢利及每股盈利已沒有多大參考價值。恒生與母公司一樣，第二季派息維持不變，報每股1.1港元，與第一季一致。
期內恒生改變對興業銀行的入帳方式，同時積極重估投資物業的估值，難免令人生疑，究竟其控股股東，是否有意重整旗下的非核心業務，而當中可能包括其持有的恒生銀行62.14%股權，或向恒生屬下直接持有的資產打主意？
No comments:
Post a Comment