上市公司分拆旗下業務，可採取介紹形式獨立上市，或藉機發售該分拆公司股份集資。8月中TCL多媒體(1070)分拆生產及銷售音視頻產品通力電子(1249)，屬於前者。當時TCL按10股派1股比例向股東作實物分派，通力電子以介紹方式上市，並無就上市發行任何新股份集資。
TCL分派紀錄日期為8月7日，其時股價變動不大。通力電子上市首日收報6元，TCL股東經歷分拆，帳面上不知不覺獲近15%額外回報，算是和味。如無意外，今天新股市場破紀錄共6間公司同日掛牌，包括由華夏醫療(8143)分拆出來的萬嘉集團，性質與通力電子相似，其上市後表現值得留意。
能分拆出來的業務，多數業績增長亮麗，前景可觀，才能吸引股東贊成分拆計劃，而分拆完成後，母公司持股量降低，新公司資產、負債及業績或改以聯營公司方式入帳，母公司盈利數字自然受不利影響，剝離一項會生金蛋的生意，難免間接拖累股價表現，因此分拆後，一般相信母公司自身股價相當一段時間將落後大市。
翻查資料，去年共有6間上市公司曾分拆業務上市，包括太古股份(019)以介紹方式實物分派太古地產(1972)上市，天安中國(028)、僑威集團(1201)及中渝置地(1224)各自以發售新股及股份配售方式分拆聯合水泥(1312)、宏創高科(8242)及確利達(1332)於聯交所掛牌。而第一視頻(082)分拆中國手遊公司於美國納斯達克環球市場，SBI Holdings(6488)則先後把房貸業務及網上結算服務公司分拆於南韓交易所(KOSDAQ)上市。驟眼看，6間母公司股價表現有升有跌，傳統智慧有待考證。
除了單純以公司股份形式分拆上市，最近市場興起以合訂證券(Stapled securities)方式分拆資產，長和系旗下電能實業(006)早前公布，計劃將香港電力業務以合訂證券在主板掛牌，預算集資40億至50億美元，新世界發展(017)則擬分拆旗下3家本地酒店以合訂證券形式上市，上市資產預計包括灣仔君悅、萬麗海景與尖沙咀凱悅酒店。
合訂證券指不同證券在法律上捆綁在一起，如公司股份及商業信託單位，作上市交易用途，解決香港現時沒有明確規管商業信託的法例。合訂證券是新事物，現時僅香港電訊(6823)及朗廷(1270)採用該方法於聯交所買賣。
合訂證券異於較常見的房地產信託基金(REITs)，前著限制較少，借貸比率、派息政策及營運策略更具彈性。該安排讓母公司仍能藉控制商業信託託管人，間接持有分拆公司全部資產的法定權益，負責經營相關業務並獲管理及信託費收入，這或能解釋為何母公司取易捨難原因。
作者為天才會Mensa會員、特許財務分析師(CFA)/逢周五刊出
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