財技密碼 - 梁杰文
分拆上市
最近港股迎來一片分拆潮，多家上市公司有意分拆旗下業務獨立上市，單計9月份先後6間公司宣布分拆計劃，包括電能實業(006)、新世界發展(017)、眾安房地產(672)、嘉里建設(683)、信義玻璃(868)及利福國際(1212)。若全數成功上市，已接近去年全年7宗數目。主因之一是保薦人新規定將於今月生效。保薦人為趕尾班車，務求在新例生效前，遞交上市申請表。新股監管趨嚴，商議中的新例更迫使保薦人須就招股章程內不真實陳述負上刑責。
1加1大於2，一般相信分拆將為上市公司帶來明顯商業利益。以電能實業為例，公司考慮藉分拆上市籌集近400億元巨額款項，用於加強財務實力，伺機在海外能源行業進行收購。以往母公司需於財務、管理或資金上支持旗下子公司運作，分拆後母公司更能集中資源發展自身業務，而毋須考慮子公司的需要。
另外，分拆出來的新公司將成獨立集資平台，日後有需要時可直接從股份及債務資本市場融資，支持公司未來營運策略，亦有利藉收購擴張業務。新公司上市後，將按上市規則定期公布財務報告，披露更多業務資訊，有利外部人士更有效監察公司表現和企業管治。
母公司進行分拆後，兩間獨立上市公司具更明確經營目標，增長狀況及經營前景更具預測性，能各自吸引新投資者，理論上可提高集團整體業務估值，股東自然高興。惟凡事無絕對，2月永利控股(876)以介紹形式分拆從事物業投資業務的永利地產(864)上市，集團以實物形式，每股獲分派一股新公司股份。分拆前永利控股股價上漲，高見2元，市值達6.5億元。半年後，現時永利控股及永利地產市值各約2億元，共4.2億元，分拆可謂「弄巧反拙」。
投資者較關心如何從分拆中獲利，以下例子可作參考。今年4月，同仁堂科技(1666)落實分拆從事中藥產品研製，並於香港及海外市場經營零售及批發分銷業務的同仁堂國藥(8138)於創業板上市。同仁堂國藥共發行2億股，其中1億股用於優先發售。同仁堂科技股東可優先參與股份發售，每1,000股將獲分派170股保證配額，雖然每手獲分的保證配額不多，但股東可額外申請其他股東放棄認購的保證配額。
當時發售反應一般，不算踴躍，部分同仁堂科技股東放棄認購其保證配額，1億股中，6,400萬股撥歸申請超額股份的認購人，分配比率10.51%至100%。同仁堂國藥首日掛牌，升勢如破竹，較配售價3.04元高約一倍，隨後股價表現亮麗，短短幾個月升至14元，當初積極參與認購新公司股份的股東，獲利豐厚。
作者為天才會Mensa會員、特許財務分析師(CFA)
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