九月匯豐中國PMI數據快速大幅度回升，主要由新訂單上揚所致
9月匯豐中國PMI初值為51.2%，較上月明顯上升1.1個百分點(圖一)。在細分項當中，就業和產出指數較前月略有增加，新訂單指數明顯走高（由上月50.8%升至52.6%），由此可知近期市場需求有逐漸在改善。由於匯豐中國PMI指數多為中小企業所組成，9月初值提升顯示中國經濟的好轉。市場分析師認為在今年第三季這一波政策主導下的經濟復甦中，國企將還是會帶領中國整體的經濟成長。9月工業企業利潤增速明顯提升，企業利潤增加幅度由上月的11.6%大幅提升至24.2%，這是因為主要得利於企業的營業收入增加，以及企業獲利能力的改善，使得企業盈利加速好轉。不過，從成品庫存的下降速度還有應收帳款淨額的變化觀察，短期銷售雖有改善，但要出現強勁反彈還需要時間等待，未來企業利潤的成長，仍將取決於中國對於整體經濟成長的計畫政策推動，其持續性以及內需的改善程度定奪。
中國總體經濟驚奇指數持續攀升至近三年新高，顯示基本面持續改善當中
中國九月底的總體經濟驚奇指數回升至近三年來的高點，由今年中的-52.1（在零以下表示經濟數據表現不如預期），回到目前的49，顯示中國經濟軟著陸確定，也幫助股市向上彈升(圖二)。另一方面，中國總理李克強喊出「穩增長」之後，確認中國經濟成長下限為7.5%，隨著改革加速，中國股市將可望有落後補漲的空間。進一步討論驚奇指數，驚奇指數不斷向上，其中像是擴大增加鐵路支出和減稅等措施，使得持續兩個季度的經濟放緩結束。9月中國的工業產出、零售銷售和信貸總額的成長超過市場預期，進一步走出這一經濟週期的谷底。美國銀行的經濟學家並樂觀看待中國將於明年會出現經濟高成長，預期將回重返至8%以上，更有機會持續復甦一年以上。此外，過去與驚奇指數連動較高的週期性類股(科技股，營建股，民生消費族群) 的往上翻揚可能性也大幅增加。
圖一、九月份匯豐中國PMI指數呈現快速大幅度上揚
資料來源：高盛證券；資料日期：2013.09
圖二、中國總體經濟驚奇指數持續攀升至近三年新高
資料來源：瑞士信貸證券；資料日期：2013.09
中國股市跌深，股價相對便宜，未來有上漲機會
中國股市今年以來表現與經濟成長率脫鈎，表現不佳的主要原因來自於國內資金緊縮與地下金融管理制度不健全、過去幾年過度投資所必須進行的經濟結構調整。此外，投資者對於調控政策過度擔憂，導致上證指數日前跌到低點，本益比達到歷史低位，如考量中國今年預計7.5%的經濟增長，目前股價顯得十分便宜，加上企業獲利未來兩年可望逐漸成長，以及中國政府全力調整經濟結構的帶動下，中國股市的投資價值已悄然浮現。
目前市場普遍樂觀看待中國2014年的經濟成長潛力，但仍要觀察美國量化寬鬆政策結束後，對全球資金流動的影響。此外，由於人民幣緩步升值、基本薪資調升皆為政策引導的長期趨勢，搭配人均所得在突破5000美元後將以更快的速度上揚，整體內需市場的爆發力將令人驚嘆。
在中國強大的內需市場支持下，眾多大型中國企業已轉型成為具備國際知名品牌營運經驗之領導者，不僅在中國擁有高度市佔率，更有機會擴大版圖進軍國際，成為全球龍頭廠商。隨着中國人民消費層次逐步提升，品牌意識將日漸成形，消費者強烈的認同度可望進一步強化其競爭力，中國內需板塊依然值得看好(圖三)。
由於中國經濟相較於全球，仍屬於高成長，而值得留意的是，這波傳出QE退場、美日股重挫的同時，中國股市並未再破底，反倒打底成功。此外，市場對於人民幣仍存有升值預期，未來對中國股市向上發展將有一定的助益。從投資價值來觀察，中國股市目前的本益比約在9.7倍(圖四)，仍在金融海嘯時的低水位，相較於美股的16倍，中國股市相對具有投資潛力。
圖三、中國零售銷售數據出現好轉
資料來源：高盛證券；資料日期：2013.09
圖四、中國股市本益比約9.7倍，處在歷史相對低點
資料來源：高盛證券；資料日期：2013.09
德意志DWS Invest 中國基金、亞洲中小型基金，可望受惠
中國PMI指數優於預期，顯示製造業持續復甦、需求回溫。展望未來，看好經濟面數據持續穩健。而中國政府推行的結構性改革，將會使得大型績優股的受惠空間大增。而德意志DWS Invest 中國基金多持有與政府政策相關的產業，如金融、公用事業、能源等，這些中大型政策相關類股總約85%，未來受惠程度可期。
此外，德銀遠東DWS Invest亞洲中小型基金，佈局中國達30.7%，其主要焦點仍是投資在擁有防禦性的獲利表現、以及優異的資產負債表、在產業擁有領先地位的中國中小型股公司。中國有許多中小型股的獲利不錯，成長性強，可以支撐股價的上漲力道。另一方面，亞洲中小型股具有主要三項利基。第一是具備強勁的成長力及競爭利基企業，正處成長曲線高爆發力階段；第二是具在地優勢，海外企業難以深入競爭；第三是亞洲龐大的內需市場機會，加上產業創新及資金齊聚的商機，中國內需將會在都市化及中產階級崛起題材下回升，投資機會豐沛。
整體而言，中國的經濟成長速度將持續超越成熟市場。儘管短期內市場出現較明顯的波動，但我們認為中國股票具有投資價值，對投資人來說，當前的風險報酬相當具有投資吸引力。
- 德銀遠東投信
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