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昨日假期，本欄在撰寫《蘋果》專欄時再細看本港首季零售及旅客入境數字，再對照「五一黃金周」旅客入境數據，得出的結論，是本港零售業的經營情況，遠比本欄周一預期中差，或反映本港零售及經濟周期，或已確認見頂回落。
今年首季入境旅客按年增長仍然持續攀升，而且三月份升幅仍在加速。然而，入境旅客創新高，仍然無助零售業維持首兩個月的升勢，出現經季節調整後五年來首次按年跌幅。 從行業細分得知，三月份表現最差的行業，主要集中於大額消費的耐用消費品，尤其是汽車、電器及珠寶首飾，當中汽車及電器主要消費來自本地消費者，而珠寶首飾增長動力則來自國內旅客。結果反映，本港零售市道轉弱，主要動力來自本港內部消費不振，其次才是入境旅客的購買力下降。 事實上，民生必需品，如奶粉、藥品、衣服鞋履及百貨等消費，三月份仍然錄得可觀的按年升幅，但這些小額消費，無助整體零售市道，亦再次證明三月份訪港旅客急升，是(奶粉及藥品等)走水貨需求為主。 若再仔細分析訪港旅客的購成，雖然今年首季整體旅客數量仍然錄得可觀增長，但是來自美加歐澳等長途旅客的數量，卻錄得2.2%的按年跌幅，而且三月份按年跌幅更加速至5.5%。這批旅客的購買力較強，失去歐美旅客的購買力，遠不足以從大陸旅客的增長可以彌補，尤其是過去一年國內加強反貪與及經濟增長失速，令來港國內旅客的購買力大不如前。 訪港旅客量升質降，加上本土消費受制於樓市調控措施的雙重打擊，令本港零售市道正式見頂回落。 從種種跡象顯示，三月份的數據，只是一系列強差人意的本港經濟數據的開端。五一黃金周期間，5月1-3日入境旅客人數按年跌1.7%，至只有38.8萬人次。雖說國內近年開始不再透過政策刺激「黃金周」消費，五一黃金周的旅客人數按年下跌，未必顯示訪港國內旅客真的已經見頂回落，但是考慮到中港兩地樓市調整壓力越來越大，展望下半年本土及來港旅客的人均購買力，下跌的機會遠高於上升。 首季訪港旅客都叫做仍然是量升，而且是大量上升，假如五月份開始訪港旅客是質量齊降，大家可以想像，兩個月後公布的經濟數據，只會更加難看。一個大型經濟周期頂部，或已於2013年確認見頂了。最近本港樓市成交，在價格沒怎麼升的情況下出現小陽春，頗有1998年初部份業主減價賣樓刺激需求般，出現的迴光返照的意味。 本欄讀者若不善忘的話，應該仍然對和黃(13)早兩個月「雞咁腳」賣甩屈臣氏25%股權予新加坡主權基金淡馬錫，應該仍然記憶猶新。假如不是誠哥的英明決定，難保屈臣氏的招股大計，不會像「豬肉佬」萬洲國際一樣，臨門一腳撻Q。 大家可能沒有留意，最近將軍澳堆填區旁邊的日出康城第N期招標，過往例牌由長實(1)中標，今次竟然被主要競爭對手新地(16)搶去！長實對本港樓市後市看法如何，不需畫公仔畫出腸。 今年長和系股東會，誠哥已透過公關事先張揚不會接見記者。好聽的說話不妨講多幾次，因為無論是聽的及講的都一樣開心；可是，逆耳的忠言，講一次已經足夠。誠哥不久前才幾乎失言，要第二日即時舉行安哥(encore)「補鑊記者會」。 當然，正如誠哥在長和業績發布會上所言，自己亦不一定睇啱市，但是他老人家言行一致用錢與行動投票，絕非政府高官屁股指揮把口，以及股市啦啦隊長死剩把口之輩可比。 現時最令人糾結的是，股市早已行先樓市及經濟十萬八千里，當經濟表現越來越接近很多中國淡友自2009年底以來的看法時，他們究竟會加碼造淡，還是趁其他後知後覺得沽貨時補空倉獲利離場？ 很大機會，中港股市將繼續在現水平附近上落，正當市場殺聲震天之時，大市反而出現短期底部，正當市場出現好消息，群眾戰意如虹之時，股市卻來個反高潮。這是個典型的上落市(有說現在是熊市二期，亦有說現在是牛市二期，其實標籤是沒有用的)，大牛市要真正來臨，必須有更多的投資者對股市死心，而以過去兩年中小型股份熾烈的炒風看，這個時刻卻仍然距離我們很遠。 昨晚美股低收，當中表現較差的為投機味道較濃的納指及中小盤，十年期國債息率已跌至2.6%以下，反映資金正持續流入債市避險，但是很奇怪的是，VIX指數仍在多年低位徘徊，而美元作為傳統避險貨幣卻持續貶值，反映即使美股看似位高勢危，沒有足夠的證據顯示熊市將至，其表現亦可能只是步中港股市的後塵，正式由持續升市轉入「低波行車」的反覆上落市。 因此，即使本欄認為中港經濟持續放緩的形勢越來越明顯，兩地股市與經濟周期早已不再同步，透過預測經濟周期企圖在股市中獲利，未必能夠如願，頂多只能告誡自己，個別行業的盈利周期，或已出現重要的頂部，未來買賣要加倍小心而已。 |
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