數碼通（００３１５）發盈警

《經濟通通訊社１日專訊》數碼通（００３１５）發盈警，預期截至６月底止年度，溢利將 較去年度減少３５％至４０％，公司去年賺８﹒４３億元。 數碼通指，儘管本地流動服務收入（經扣除手機補貼攤銷後）於期內按年錄得輕微增長，惟 該增長未能足以抵銷手機業務盈利之下跌；及因推出４Ｇ網絡及為切合客戶用量增長而投資之一 般性容量提升所引致之經營開支及拆舊上升。 該公司將於９月中旬公布年度業績。（ｃｎ）

廈門國際港務（０３３７８）發盈喜

《經濟通通訊社１日專訊》廈門國際港務（０３３７８）發盈喜，指因集團與廈門市土地發 展中心進行的若干土地收儲及資產收儲交易而產生的相關收益，及整體營商環境有所改善，港口 貨物吞吐量有所上升，導致集團港口業務的經營收入得到相應增長，所以預期截止今年６月底之 六個月純利會錄得按年升５０％。（ｉｃ）

江南股價似高實低

內地高壓及特高壓電纜生產商江南集團（01366）早前發盈喜，料截至今年6月30日止半年度錄得純利將較去年同期顯著增長。這家公司上市以來業績及股價均表現優異，現價還有上升空間？

江南在2012年上市，上市時間雖不長，但該公司早於1997年成立，2004年更獲認定為國家火炬計劃重點高新技術企業，具有國家電網認可資格的特高壓電纜銷售商之一，這認可資格據稱須符合資格條件至少5年，論實力可予信心。 

江南產品主要分為電力電纜、電氣裝備用電線電纜、裸電線和橡膠電纜四類，而電力電纜及橡膠電纜將是未來盈利增長持續的引擎。電力電纜將受惠高壓及超高壓電纜需求增加，因今年5月發改委、國家能源局、環保部5月在《能源行業加強大氣污染防治工作方案》中表示，推動12條「西電東送」的電力外送通道，其中包括4條採用特高壓交流技術、4條採用特高壓支流技術的通道。

江南集團現有兩條特高壓電纜生產線，是國家電網合資格特高壓電纜20家供應商之一。該公司正拓展3條新的特高壓電纜生產線，並把該生產線安排11月投產，但仍將視乎外國設備到埠的時間及安裝的進度。

高壓及超高壓電纜的售價和毛利率均較普通電纜高得多。普通電纜每公里6萬至7萬元，毛利率約為16%至17%；而110KV或220KV高壓電纜售價可達每公里80萬至100萬元，毛利率高達25%至30%；而500KV超高壓電纜售價可達每公里300萬元。

鑑於超高壓電纜的增長潛力，江南已在宜興生產基地興建了年產能約1000公里的220至500KV高壓及超高壓電纜生產設施，並在2011年10月投入商業生產。內地供應商主要供應220KV高壓電纜，220KV以上的靠進口，因掌握相關技術的生產商不多，但江南已掌握生產500KV的高壓電纜技術，並可供應市場。

有證券商預期，江南的特高壓電纜收入將在2014年度上升至6億元，佔總收入的8%，但至2015年度將增至12.6億元，佔總體的13.6%。鑑於其毛利相對較高，貢獻佔總毛利比例將由2014年度的14%升至2015年度的24%。

橡膠電纜毛利率高

橡膠電纜乃去年7月江南集團收購中煤電纜而新增的業務，去年業績僅反映7至12月的收入，今年可以全年度入賬，而橡膠電纜所要求的技術更高，毛利率更高，去年度為24.8%，是刺激去年淨利潤率急漲原因之一，預料此業務可望帶動該集團毛利率提升，由15.4%上升至17.8%。

按彭博綜合市場預測，江南2014及2015年度P⁄E分別為8倍及6.4倍，以一間年複合盈利增長逾30%的公司而言，屬於相當便宜，圖表股價看似是高，估值實際是低。

中國海外發展有限公司公佈2014年度中期業績

中國海外發展有限公司公佈2014年度中期業績

(2014年8月1日) 中國海外發展有限公司(「中國海外」，股份代號：00688.HK)於今日公佈2014年未經審核之中期業績。

截至2014年6月30日止之六個月期間，營業額上升54.0%至港幣495.7億元；經營溢利增加42.7%至港幣188.0億元；股東應佔溢利上升18.0%至港幣130.2億元；核心利潤上升33.7%至港幣107.9億元。每股基本盈利上升18.0%至港幣1.59元。董事局宣佈派發中期股息每股港幣20仙，比去年同期增加11.1%。

2014年上半年，房地產合約銷售額為港幣730.4億元；對應銷售面積達442萬平方米。期內，集團於內地新增十幅土地，可供發展的樓面面積為685萬平方米。

林少陽看港股去25800

港華燃氣（01083）：

以立投資管理董事總經理兼投資總監林少陽看好港華燃氣，料其旗下燃氣項目有機會獲得新氣源，業務前景看俏。2013年年報資料顯示，港華燃氣在內地17個城市經營93個管道燃氣項目。集團主席陳永堅表示，各地方政府正加快由燃煤轉為使用天然氣；再加上城鎮化人口的快速增長，預期內地城市燃氣行業將長期保持強勁發展趨勢。

為把握這良好發展機遇，港華燃氣繼續開發城市燃氣的新項目。目標地區包括西氣東輸一線、二線及三線之沿線工業園區等。

展望2014年業績，陳永堅預期，在需求強勁的情況下，內地天然氣新氣源陸續投產，預期集團2014年售氣量將有理想增長。

另外，滙豐證券發表研究報告，指港華燃氣有近四成的城市燃氣項目位於東北三省，是中、俄輸氣管道的路線，相信在2018年俄羅斯向內地供氣後，集團有關項目盈利增長強勁。滙證予港華燃氣「中性」投資評級，目標價10.1元。

六福集團（00590）：

由於內地豪客購買力受反貪腐政策影響，減少來港購買奢侈品；湯森路透預測，六福集團截至2015年3月底止純利按年倒退11.5%至16.5億元。

不過，以立投資管理董事總經理兼投資總監林少陽認為，金飾股業績倒退，只是暫時性的問題。林少陽分析，香港珠寶金飾貨真價實，加上內地居民在本港購買有關產品，不需要像在內地購買般繳付增值稅。故他相信，有關需求仍處於結構性增長期，金飾股中、長期仍可看好。

另外，林少陽認為，金飾股近年積極發展內地市場，甚至在海外增設網點，故不論內地居民日後在哪一地方購買珠寶金飾，生意最終都落在其手中。

六福不論市盈率及息率，均較同業周大福（01929）及周生生（00116）吸引，是金飾股首選。滙豐證券維持六福「增持」評級，目標價由28元調高至29元。

國泰君安國際（01788）：

內地傳媒報道，「滬港通」將於2014年10月13日開通；市場偷步炒好消息，券商股股價於2014年7月表現強勁。以立投資管理董事總經理兼投資總監林少陽認為，內地券商受惠「滬港通」的程度不及其在港上市的子公司。

原因是，「滬股通」不論每日最高額度及總額度均高於「港股通」，而且上海A股的市場深度更勝港股，相信「滬股通」為券商促成的成交額會較「港股通」高。

內地券商在港上市的子公司如國泰君安國際有母公司強大研究團隊支援，競爭優勢明顯，相信是港人及外資透過「滬股通」買A股優先選擇的券商。「滬股通」實施後其佣金收入料有可觀升幅，帶動盈利顯著增長。

國泰君安國際2013年純利逾5億元。集團於2014年7月為上半年業績發出「正面盈利預告」，料純利同比上升逾150%。

此外，國泰君安國際於2014年第二季獲母公司連番增持，是另一值得看好原因。

昆侖能源（00135）：

以立投資管理董事總經理兼投資總監林少陽認為，根據國企改革的投資主題，在石油板塊中尋找投資機會，可以留意昆侖能源。昆能2013年除稅前溢利達144.7億元人民幣，當中，天然氣管道業務佔52.7%。

內地天然氣管道營運商如新奧能源（02688）以「最後一里」輸送天然氣源予終端用戶，穩定賺取豐厚利潤，以2014年8月1日收市價計，往績市盈率逾38倍。

相對之下，雖然天然氣管道業務是昆能最大盈利來源，惟由於市場對其他業務估值不高，故其往績市盈率低於16倍。

富瑞證券發表研究報告，指昆能將向母公司收購非上市的昆侖燃氣資產，估值達30至40億美元。林少陽認為，假如收購價估理，加上昆能向母公司出售石油勘探及生產業務，對昆能股東最有利。富瑞亦看好昆能，予「買入」評級，目標價14.4元。

廣發證券：神華：價值 彈性

逻辑之一:战略高度无人能及,经营模式已超越一体化.公司10-12年低谷期进入电力行业,并不断扩大铁路、港口行业的投资。电力和运输业务近几年成为公司盈利的重要来源,2013年公司经营收益中煤炭业务占比下降至51%,而发电和运输业务分别占约21%,预计14年随着煤价下行,煤炭利润占比将进一步降至45%。而公司对电力和运输行业的投资和转型一方面保证了较稳健的经营业绩,另一方面,公司自产煤中约29%供给内部消耗,而铁路港口也保证了公司经营模式可以实现“坑口低价采购港口高价卖出”。逻辑之二:弹性来自销量增加,14年为业绩低点.上半年公司煤炭产销量分别为1.55亿吨和2.35亿吨,同比分别下降2.1%和3.3%,而公司14年准池铁路的投产运行,神朔、巴准铁路扩能,预计下半年年化和15年累计新增下水煤销量有望达到6000万吨,较13年增量约10%。而根据13年经营数据及目前的煤价,预计公司自产煤和外购煤下水煤炭吨煤毛利有望分别达到约300元/吨和80元/吨。由此,测算如果公司的销量提升1%,吨净利提升约3%。依靠公司行业大哥的地位,以及弱势的市场环境,预计公司在行业的占有率将不断提升,为公司提供弹性。逻辑之三:无论怎么比,神华市值低估至少25%.历史上神华上涨时弹性小而下跌时跌幅并不小,但目前公司A股与同行业、可比公司五大电力、大秦铁路以及H股比较,神华均低估25%-34%。龙头公司兼具价值与弹性,建议“买入”中国神华.预计公司14-16年EPS分别为1.91、2.08和2.20元,对应PE为7.2、6.6和6.3倍,公司依靠煤炭、电力、运输一体化业务模式,将平稳度过行业低谷,14年下半年和15年公司将受益于销量扩张带来的弹性,销量每上涨1%,吨煤净利上涨幅度达到3%。公司股价被严重低估,相比五大电力和大秦铁路公司至少低估25%,A股较H尚有20%空间。风险提示:动力煤价格继续下跌,公司业绩低于预期。

莎莎苦盼盈利

进入内地市场已经九个年头的莎莎国际如今依旧没有找到更好的盈利办法。而比这更糟糕的是，这家在港澳地区如鱼得水的零售巨头甚至至今仍没有找到其在内地市场的生存法则。 新金融记者 张沙莎 亏损 虽然已在内地市场深耕了九年时间，但莎莎国际控股有限公司（以下简称莎莎国际）在内地市场的业绩表现依旧低迷。 近日，莎莎国际公布了截至6月30日的第一财季未经审核业绩。报告显示，莎莎国际第一财季内总共关闭7家门店，其中6家位于内地市场。 对于莎莎国际来说，这并不陌生。在2013财年的业绩报告里，该项指标的情况是：“去年莎莎国际在内地新开15家店铺，关闭21家店铺。” 这一年，莎莎国际的内地业务虽然相比前一年有所好转，但还是出现了超过3700万港元的亏损。这样的成绩，令莎莎国际陷入了进军内地市场以来连续八年亏损的尴尬。 莎莎国际于2005年在上海开出内地首店。“上海这家店当初的面积差不多有400平方米，是香港门店面积的2倍左右，对于我们这种经常去香港出差，经常在莎莎国际门店买化妆品的人来说，莎莎国际开到家门口，我们很欣喜。”莎莎国际的拥趸吴凡告诉新金融记者，当时的她与莎莎国际官方的判断一样，对莎莎国际的内地门店寄予厚望。 但现实与预想的差距，或许是谁也没有想到的。莎莎国际出师内地市场第一年的成绩单是：1700万港元的亏损。 这样的情况并没有在此后的日子里取得好转。从1700万港元，到2100万港元、2600万港元……直至3700万港元，莎莎国际内地市场的亏损额度，不断创造着历史新高。 “在香港，莎莎国际遍地都是；在内地，走遍城市也难见多少莎莎国际的踪迹。”吴凡坦言，莎莎国际在内地的门店数，“少得可怜。” 事实的确如此。九年时间下来，莎莎国际在内地市场的门店数不过60余家，平均下来每年开店数不过7家左右。而反观莎莎国际的竞争对手们，却在内地市场经营得风生水起。 以同样有着港资背景的屈臣氏为例。过去三年内，屈臣氏在全球范围内实现快速扩张，仅2012-2013年间，屈臣氏就增加了超过1000家门店，平均每天都会开出至少一家门店。至今年2月，屈臣氏全球门店数已突破4000家。在中国内地市场，屈臣氏的门店数则达到了1700家。而这一数字在2016年还将增长至3000家。 “在内地市场，莎莎国际、卓悦都有类似水土不服的情况，但是反观屈臣氏、万宁却做得风生水起，这说明并不是行业的问题，而是企业的问题。”凌雁管理咨询首席咨询师林岳向新金融记者表示，就整个市场来看，本有很大空间。显然，莎莎国际内在因素的羁绊明显大于外界环境的掣肘。 难题 “实话实说，香港与内地的莎莎国际，差距还是比较大的。”吴凡认为，与其说莎莎国际复制香港模式失败，不如说其根本没有复制过来任何模式。 在香港，莎莎国际的两大核心竞争力是，价格与品牌。从某种程度来说，其实就是“低价卖大牌”。在香港的莎莎门店，兰蔻、雅诗兰黛、Dior等国际一线品牌的价格会比专柜低三到五成。 也正是因此，莎莎国际曾被评为内地游客最喜爱的香港品牌，但凡去过香港的人，多数都在莎莎国际门店里产生过消费。 “有时还能看到很多内地旅游者拿着清单在莎莎国际的门店里购物，感觉是有备而来。”吴凡说自己曾听过一个说法，巅峰时期，在香港莎莎，每2秒就有一笔交易发生。 而内地市场的情况则是，价格优势没有、品牌优势没有，当然也就没有如此多的口碑、交易、甚至客流。一位莎莎国际内地门店的店员向新金融记者透露，据其所知，还没听说过内地的哪家门店可以出现香港门店那样的壮观景象。 “香港的店里少说也有1500种商品，而内地的店里有的只是人家的零头，价格还要贵上差不多15%-20%左右。”曾从事某外资化妆品品牌国内代理业务的陈枫（化名）告诉新金融记者，消费税、关税、增值税、卫生检疫费等各种费用的层层叠加之下，即使莎莎国际想低价，也难以实现。 在陈枫看来，更讽刺的是，莎莎国际在内地市场不受“大牌”们待见的原因，正是其在内地市场荡然无存的低价优势。“虽然在内地的莎莎国际门店里没有了那种比专柜低上快一半的价格，但是莎莎‘低价卖大牌’的形象是烙印在这些品牌商心中的，他们担心一旦授权销售，‘水货’产品等都会流进来。这些国际一线大品牌们可不希望莎莎国际搅乱原有价格体系与销售节奏，硬生生地挤压那些原本在专柜上销售产品的销量和利润。” 失去了一线大品牌的代理权，莎莎国际选择了以更多的自有品牌和港澳、国外美容院的二三线产品来填补。但这些对内地消费者而言更像是“杂牌”的产品，始终难以得到认可。进而影响的，是莎莎国际的口碑。 “有一次听一个没去过莎莎国际香港门店的朋友说，这就是个卖不知名产品的小店。”吴凡指出，内地市场上，莎莎国际在门店数量、产品种类、口碑等诸多方面都没有优势，“那么亏损、关店，也就不足为奇。” “莎莎国际在内地是水土不服的典型代表，其在进入内地市场的时候，并没有预估到该市场的挑战和政策、环境的不同，在商业模式上完全照搬香港模式显然是不行的，可以说在战略准备上莎莎国际是没有做足功夫的。”林岳认为，莎莎国际需要重新检讨和设计的东西还有很多。 调整 不过，不同于当下很多外资零售企业频频出现的全线撤退，莎莎国际对内地市场并没有选择放手。 莎莎国际总裁郭少明此前曾明确表示，莎莎国际计划在内地市场以每年新增20-30家的速度继续扩张，最终希望在该市场拥有300-500家店。 不过，方式需要调整。 仅去年，莎莎国际就两度表露出了改革意愿。先是6月，莎莎国际表示将对部分新开业店铺采用成本较低以及更具效率的精品概念店运营模式，即将店铺面积缩减至常规店面1/2的水平，货品数目也会大幅减少，专注销售畅销品目和自有品牌；随后半年，郭少明再次表态对内地业务进行重大改革，利用分区管理控制货源、人手及开店规模，致力于精品店的尝试与推广。 “我相信这或许会有些效果，但我也相信，这是莎莎国际不得不做的转变。”在陈枫看来，改走精品概念店路线或许确实可以从租金、人力等诸多成本方面对莎莎国际内地业务起到缓解作用，但其也有着另外一层信息的释放，就是要想方设法地继续坚守内地市场。 陈枫指出，莎莎国际对内地消费者的过度依赖注定了其不会甘愿放弃内地市场的门店生意。“即使在香港，莎莎国际也可以说是依赖内地消费者生存的，正是庞大的内地旅客群体推动其火爆场面与欣喜业绩的。但相比内地总人口来讲，赴港的内地旅游者数量终归只是冰山一角。更何况，业界的普遍预测是，内地的保健与美容产品零售市场，是块超过万亿元的巨大蛋糕。” 但要想撑开胃口来分食蛋糕，这还是远远不够的。 “莎莎国际目前要解决的，还是要‘去香港模式’，建立自己独特的‘内地模式’才行。另外，高端洗护产品的持续火热，给很多化妆品厂家和像莎莎这样的零售企业带来了机遇，方向上会要求零售企业更加注重顾客体验，注重顾客口碑的塑造，这对零售企业在营销方面提出了更高的要求，比如要代理到符合消费者口味的产品，要通过新兴的营销手段如微信、微博去营造购物体验，并且和消费者互动起来，这些方面大有文章可做。”林岳为莎莎国际支招道。 值得一提的是，在莎莎国际的大本营，也饱受着内地消费者减少而带来的困扰。 从最新的业绩数据来看，莎莎国际港澳地区在第一财季的营业额为16.085亿港元，增长5.3%，相对上一财年第一季28.1%的表现，跌幅已十分显著。与此同时，莎莎国际的同店销售仅增1.9%，与上一财年第一季18.6%的业绩相比，同样不尽如人意。 莎莎国际方面表示，第一财季集团表现逊于预期的主要原因，是受内地游客消费力明显减弱导致的平均成交单价较低。数据显示，到访港澳地区的内地旅客数量不再是过去极高增长的势头，昔日旅客流量的升势现时变得较为反复。而另有数据表明，内地旅客的消费力已有所下降。 “转战欧美‘扫货’、机场免税店、海外代购……替代莎莎国际的渠道已经很多。无论是在内地市场，还是在港澳地区，莎莎国际都需要重给我些新的惊喜。”吴凡表示。

中移动为何放弃主攻WLAN？三年投资了200亿

壹观察

文/宿艺 毛启盈（微信公众号：guancha01）

累计投入资金200亿元，全国建设WLAN热点（AP）500万，曾被中国移动视为 “四网协同”（WLAN、GSM、TD-SCDMA、TD-LTE）重要组成的WLAN业务，正被中国移动“边缘化”，继取消新建投资外，网络优化费用也被大幅削减。

值得关注的是，中国电信董事长王晓初今年6月在南京接受笔者专访时曾表示，作为FDD-LTE 4G网络的重要补充，中国电信正计划加大对WLAN热点的投入和建设。

也就是说，在4G网络之外，中国移动与中国电信对待WLAN态度呈现出截然相反的方向。如何评价3G时代中国移动WLAN的布局策略？中国电信为何选择4G时代加速WLAN布局？两者的策略变化对4G时代运营商的竞争格局又将带来哪些变化？

笔者从6月中旬开始，与三大运营商、产业链高层进行多次对话，以下为信息整理干货：

中国移动为何战略性放弃WLAN？

1、投入大，产出低。根据中国移动内部数据，截至2013年底，全国共部署429万个WLAN热点。根据每个AP部署成本约4000元计算，建设WLAN花掉了中国移动仅200亿元。而与此同时，中国移动WLAN用户月均ARPU不足15元，“别说回报率，连网优成本都不够”，河南移动某负责WLAN项目的员工对此表示。

2、冲击4G业务发展。在3G时代，深受TD-SCDMA网络制式之苦，中国移动大多数3G用户实际上还是跑在EDGE的“2.75G”网络之上，多数省份TD-SCDMA闲置率高达70%。无奈之下，中国移动为加强网络体验、挽留在网用户，投入巨资进行WLAN布局。

不过，对于中国移动来说，这是一把“双刃剑”般的选择。根据中国移动2013年财报，其无线上网业务收入增长58.6%，但与此同时低成本的WLAN流量占据了73.8%，却贡献着不足2.6%的收入。随着4G时代来临，中国移动全力建设TD-LTE网络，如果用户仍习惯于WLAN网络，将会严重影响中国移动4G业务发展。

根据中国移动公布的数据，截止今年4月底，中国移动4G终端销量达1400万，但4G用户实际在网用户不足400万户，用户转化率不足30%，现实的情况要求中国移动必须转变“四网协同”的运营策略。

3、获得固网牌照。当年中国移动发展WLAN网络，很大程度上还是因为铁通运营固网不力，在中国联通与中国电信“移动+固网”的捆绑套餐策略下处于竞争劣势。但中国移动获得固网牌照之后，虽然其董事长奚国华表示“不打价格战，不会规模进入家庭宽带市场”，但对于处于市场竞争一线的地方公司来说，纷纷杀起了“回马枪”。如在浙江、江苏等移动省公司，以电信联通三分之一或更低的价格进行价格大战，收获了市场40%存量份额和60%新增份额，效果显著。

4、中国移动内部态度不一。实际上，在WLAN策略方面，中国移动高层与省公司态度并不统一。中国移动总裁李跃力推WLAN战略，但高层意见并不一致。而到了省公司层面更是分歧明显。

在中国移动全国429万个WLAN热点中，山东移动超过100万个、河南移动近40万个、山西移动为56万个。也就是说，这三个省在力推李跃的WLAN策略，部署数量竟然占据了全国超过30个省公司的50%。2013年11月，颜永庆接任山东移动总经理后，山东移动策略迅速改变，迅速转向固定宽带的发展。

5、取消KPI中WLAN考核。中国移动十年发展中对独特的KPI指标考核，对其各项业务线影响巨大。从2014年起，WLAN业务已从中国移动KIP考核中剔除，随之大大提升了4G网络部署、终端销售和用户发展的考核。缺乏省公司的支持，在固网优势面前，WLAN逐渐走弱已是必然。

如何评价中国移动WLAN布局策略？

平心而论，在3G时代，在TD-SCDMA 3G发展基本“哑火”的情况下，中国移动李跃提出（WLAN、GSM、TD-SCDMA、TD-LTE）“四网协同”策略是无奈之举，对于挽留在网用户、提升用户网络体验来说都起到了促进作用。

而对于消费者而言，通过使用套餐内增送的大量WLAN在网时长、或者10-20元/月的WLAN无线宽带，也充分享用了低成本的手机无线上网，在客观上促进了国内移动互联网和智能手机的普及。同时，在建设WLAN过程中的光缆铺设，也加速了现在4G传输网、中继网的建设。

不过在4G时代，在中国移动巨额投资4G、特别是与中国电信与中国联通“抢跑”的大背景下，低ARPU、通过时长计费的WLAN已成为中国移动4G业务发展的“绊脚石”之一。从这个角度而言，中国移动取消WLAN新建投资、大幅降低网优费用，甚至终止新用户办理，都是一个正常的运营策略。但与此同时，如何维护依然合约期内的用户体验和利益，也将是中国移动目前应该考虑的现实问题。

中国电信为何加大WLAN投入，影响多大？

那么，在FDD试验网牌照发放之后，王晓初为何表示将全力加速WLAN投入，又会对国内运营商竞争格局产生哪些影响？

1、电信FDD 4G网络部署受限。今年6月27日，工信部宣布发放FDD试验网牌照，电信获得包括上海、西安、成都、杭州、武汉、南京、济南、合肥、石家庄、海口、郑州、重庆、深圳、南昌、南宁、兰州等16个城市的TD-LTE/LTE FDD混合组网试验许可。不过相对中国电信年内部署300个城市的4G发展目标，显然差距明显。

2、电信3G网络有力补充。在3G时代，中国电信依靠CDMA EVDO相对TD-SCDMA网络的比较优势，并结合光域覆盖，取得了良好的口碑和用户增长。不过在中国移动广域部署100 Mbps的TD-LTE 4G网络、中国联通发展HSPA 42 Mbps 3G网络的情况下，其EVDO Rev A网络下行速率只有3.1 Mbps，基本上“一朝回到解放前”，发展WLAN网络将成为中国电信3G网络的有力补充。

3、弥补城市热点地区覆盖。实际证明，无论是3G还是4G，在城市热点地区，在大用户使用情况下，都无法在带宽和覆盖上满足用户的良好体验。而WLAN成本相对较低、部署方式灵活，并可缓解室内4G高频段覆盖不良的问题。

4、加强4G优势。在3G时代，中国电信几个省公司曾饱受当地移动对手的WLAN低价冲击，在4G流量之外，赠送给用户一定的WLAN时长，将成为弥补4G流量不足、增加差异化竞争的手段。

综合以上分析，中国移动在TD-LTE具备先发优势，全力抢跑4G的情况下，将WLAN从“收入型”业务调整为TD-LTE“补充型”业务，符合中国移动的现实运营要求。而今天，中国电信发展WLAN也是重新走中国移动3G的老路，权宜之计。不过，对于中国移动来说，如何在新的竞争格局下，实现4G、WLAN、固网的“新协同”，如何统一高层与各省公司的态度和执行力，将成为左右未来三大运营商竞争格局的重要因素。

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运营商3年内营销开支缩减超400亿元 8th July 2014

据消息人士透露，国资委已于近日向三大运营商下发通知，明确要求在未来三年内，连续每年降低20%的营销费用。预计中国移动3年中将减少营销费用240亿元，而三大运营商3年总计需要减少营销费用400多亿元。

运营商连续三年大幅降低营销费用，预计将对运营商手机补贴方式、宣传策略，以及国内手机市场产生重大影响。

此举最大的原因来自国内电信行业“营改增”税率的影响。今年6月1日起，电信业开始实施营改增试点范围，税率分两档，基础电信服务征收11%的税率，增值电信服务适用6%的税率。三大运营商之前税率仅3%，调整后税率增加数倍。

工信部之前发布的一个统计称，“企业反映：目前信息服务业企业利润率不足6%，实施营改增后，三大基础运营商利润将下降36.5%，信息服务业和软件业企业将下降20%”。

业内分析人士称：根据工信部的统计，基础电信业2013年实现电信业务收入1.17万亿元，同比增长8.7%；即便按照9%的业务收入减少额来计算，三大运营商的收入也将一年减少1000亿元以上。

以中国移动为例，套用11%的税率进行计算，预计营改增将导致主营业务收入锐减超9%。中国电信预计2014年度净利润下滑幅度高达25%。而对于中国联通这种利润本就不高的运营商来说，短期内可能将重返亏损时代。

而实际上，国内三大运营商对“营改增”税率的影响早有预估，中国移动和中国联通此前已发布公告，皆称将对其盈利能力产生影响。

中国移动市场部副总经理陆文昌此前曾向笔者透露：“中国移动2014年将下调手机补贴目标额度，在加强4G补贴情况下，逐步取消2G/3G手机补贴”。中国电信市场部相关人员也向笔者证实了下调手机补贴的消息。中国联通相关人员对此表示：这是按照国资委统一要求，受“营改增”税率改革影响，为保持利润，三大运营商2014年共计划削减超过100亿元手机补贴，中国移动占比近7成。

貿易通三分天下

電子支付愈趨普及，八達通一「嘟」、信用卡payWave或PayPass，甚至手機錢包等支付工具陸續登場。人們根本不需要現金，都可隨時隨地結帳。會否想過有一天，開支票不用手寫，而通過一個裝置、一個網上平台即可？貿易通（00536）搶先機，成功研發電子支票認證裝置。集團執行董事及副行政總裁鄭俊聰揚言，未來要力搶市佔率，冀望電子保安方案（包含電子支付業務）跟另外兩大業務：政府電子貿易服務（DTTN）及電子貿易服務（GETS），收入「三分天下」。
貿易通製造的保安編碼器為多間銀行網上交易的保安裝置。原計劃去年推出的電子錢包，因晶片缺貨而一度延遲。財政司司長曾俊華曾於網誌讚揚電子錢包的可塑性，惟推出後仍未能普及使用。有見及此，集團只好另謀出路，研發其他電子支付服務。
貿易通去年純利按年微升0.31%至8,051萬元，每股盈利10.4仙，全年每股派息10.2仙，派息比率高達98%。期內，營業額按年跌1.02%至2.3億元。鄭俊聰表示，受天災影響，去年不能如期推出電子錢包，拖累全年業績表現欠佳。
成金管局認證供應商
他承認，集團過去相當依賴政府電子貿易服務的收入來源（收入佔比超過七成），惟此業務持續倒退，令集團營業額輕微下降。集團資金充裕，截至去年底，集團收入持有現金及銀行存款總額1.14億元。鄭俊聰揚言，要積極研發電子保安相關業務，且跟核心業務GETS看齊，在市場上「做大個餅」。
集團計劃於明年推出的電子支票服務，他相信可為盈利增長注入新動力。「在發展新業務時，一定保持核心業務GETS的增長，不會攤薄其收入，並希望GETS、電子保安方案及DTTN 3項收入佔比可『三分天下』。」
政府曾建議修訂《結算及交收系統條例》，規管新興網上儲值支付產品及零售支付系統，加強對網上支付產品及相關系統監管。曾俊華亦於今年預算案中提到，金管局將與銀行界合作，着手發展電子支票（e-cheque）的操作平台，相關服務將於明年推出。貿易通為了搶盡商機，先後與多間香港主要銀行商討有關電子支票的方案，並進行測試。時至今日，貿易通已為金管局及香港銀行同業結算有限公司認可的電子支票認證供應商。
潛力龐大支票量逾億
鄭俊聰指，「時下年輕人或會覺得支票是一樣很『老餅』、很傳統的東西。除了商業交易，現代人根本好少寫支票，很多時都在e-Banking（網上銀行）轉帳。」可是香港人對支票需求依然殷切。去年底止，經香港銀行同業結算有限公司處理的支票數目逾1.1億張。數字尤為驚人，他認為支票市場的發展潛力，難以預測。
然而，香港網上銀行滲透率高，根據受訪者提供資料顯示，過去10年，網上銀行帳戶數目每年平均增長22%。截至2012年年底，個人網上銀行帳戶達840萬戶；企業網上銀行帳戶亦達76.4萬戶。他深信，電子支票發展前景，絕對大有可為。
鄭俊聰於訪問期間，二話不說，直接於手提電腦上展示電子支票的樣本，「e-cheque的操作方法相當簡單，只要在網上按一按鍵，便可以開票。收款人亦只需在網上按一按鍵，便可收票，直接存入其銀行帳戶。」
而且電子支票相比傳統支票具優勢。「首先能節省成本。傳統紙張支票的印刷及郵寄支票簿成本絕不便宜，以每張成本約10元至20元計算，每年支出費逾10億元計。而電子支票成本，估計是傳統支票成本的約10%左右。」
可隨時隨地發票收票
而且在人手方面，傳統紙張支票結算涉及大量銀行人手操作，成本高昂。若改用電子支票，除了能減輕銀行處理支票的人手壓力，更省卻發票入票的煩瑣步驟，提高處理效率之餘，省時又省力，亦可免除弄丟支票的風險，。
其次，用戶可直接受惠於支票電子化。收票人不用透露其戶口資料予發票人、發票人不需親自傳送或郵寄支票予收票人、收票人不需往銀行入票，過程全在網上操作即可。發票人利用電子證書簽署，可隨時隨地發票、收票。
他續指，「e-cheque是P2P（Peer-to-Peer）的付帳方式，可透過智能手機收發電子支票，朋友間可快速進行轉帳，代替e-Banking轉帳，直接支付飯錢、麻雀數等，快捷又安全。除此之外，e-cheque的性質跟傳統支票無異，利用e-cheque進行轉帳時，不必局限於單一銀行。即透過A銀行開一張e-cheque後，可在B銀行直接收這張e-cheque，然後於B銀行入帳。」
不過令他覺得沮喪的是，電子支票不可能完全取代紙張支票的地位。「市場上有不同年齡、階層的人士，有些人可能不會使用電腦又或是根本沒有電腦，因此e-cheque不可能100%在市場上使用。」另外，有人或會質疑電子支票的成效，惟經過集團團隊多番改良，很多在綫或電腦技術上的問題已迎刃而解，其安全性及準確度相當高。

時計寶具增長潛力

2014年7月26日
撰文:Winner研究組
欄名:一周部署
受內地打貪影響，零售市道沉寂多時。惟主要銷售中低檔手錶的時計寶（02033）早前公布，5月底止11個月收入及純利，已超越2013年財年全年表現。受消息刺激，股價上周一（14日）開始展開升勢，至今升10.1%，周五（18日）收報1.31元，一周升9.2%。
內地嚴打貪腐，令鐘錶市場競爭激烈。有見及此，時計寶出盡法寶挽回銷售增長，除持續開新店、推新錶款，更積極拓展電商業務。集團主要收入來自兩大自有品牌「天王」及「拜戈」。截至今年5月底止，集團共有專櫃2,463間，天王零售專櫃佔1,878間。早前行政總裁董觀明接受訪問時表示，將加快「天王表」開店步伐，冀於今年度，增加約400個銷售點。
3年內力谷網購銷售
網購銷售盛行，時計寶去年3月開始進軍電商業務，截至2013年底，電商收入佔比約為7%。董觀明指，網上銷售額增長迅速，希望未來3年內電商收入佔比增至25%或以上。時計寶的網購銷售成功之道，來自其產品定價為中低檔路綫，綫上年輕錶款佔比達九成。始終網購針對20歲至30歲青年人為主，他們的消費能力普遍局限於中低檔產品。其次，內地打貪持續，或多或多少影響高檔手錶銷情。相反，時計寶現時食正網上商店這條財路，可謂「錢」途無限。
集團預告全年業績亮眼，基本因素佳，惟目前估值偏低，建議投資者可逢低吸納。在1.2元附近買入，先上望1.4元，跌穿1.1元止蝕。

Listen to Mr Market 石藥（1093）

July 30th 1093

• 最高价:6.21
• 最低价:5.32
• 开盘价:6.21

gossip told 联想控股旗下PE机构弘毅投资 sold out stakes.

any indication? let wait till 26th Aug

主讲者:

蔡东晨，董事长

Eddie Chak，CFO

欢迎大家来到石药集团的电话会议。线上有两位管理层，主席蔡董和Eddie。

会议安排得比较匆忙，公司股价在上午相对波动，我们预计到我们股东和投资者会有一些疑问，为了让大家放心，安排了这个电话会议。就基本情况给大家一个情况说明。因为我们已经进入静默期，关于业绩情况会比较敏感。今天会议大概十分钟内结束。

非常感谢各位股东和分析员参加电话会，上午我们的股价出现了一些波动。波动可能由于市场上有一些不同的声音。今天想告诉大家，公司的运作和经营各方面都非常好，用一个好字告诉大家。今天是个敏感时期，是个静默期。请大家原谅，不能说更多的数据。总的来讲，运营的基本面是非常好的，我也有信心保持，我们常提到的、鞭策我们自己的，保持未来非常好的前景，我们对未来前景也有信心。对于传闻，我们也感到非常蹊跷，从上市以来也是第一次遇到这样的事情，我们也感到非常惊讶，过去也没有遇到过，也不知道传闻来自于哪个方面。非常抱歉，时间也短，也没来得及进行调查和了解。

关于基本情况，从公司架构来讲，我们既不是国有架构，也不是个体经营。由弘毅基金控股，管理团队持有股份，从市场层面和股东层面都给我们很大的激励，我们也有责任把公司业绩做好，也有信心做好。这个架构和治理结构非常好，是非常合理的机构，也为我们为大家创造好的业绩提供了很好的基础，请大家放心。

上半年年报在8/26号公告，大家看了半年报以后事情就一目了然。

我们在现在这个阶段能说得也有限。总的来说我们对目前的经营状况和未来的前景有很大的信心。各位也要放心，也请继续关注我们公司。希望各位对我们今天的会议能拿到一定的信心。会议很短，以为敏感期的原因，请大家原谅和谅解。

Listen to Mr Market : 瑞安建业賣盤失敗

不听老人言，吃亏在眼前。当7月21日出现无端force sell，就该减低操作。

source: xueqiu

順叔:

$瑞安建业(00983)$
一如所料的賣盤失敗了。

這是我在另一個論壇於7月28日發文的節錄，不是馬後炮：
這幾個月來，我搜羅了多年來關於羅氏生平的報章、雜誌、書籍及電視電台訪問(電視訪問中以12年6月23日港台電視節目尤值得參考)，加上多年來他在983與瑞安房地產(272的行事作風，若要用四字概括羅氏，我會說是「錙銖必較」，因此他的索價絶對會高，甚至高得令潛在買方卻步。雖說2011年時羅氏本人願意以12元增持983，但此一時彼一時，現在行業情況與983本身經營狀況都不可同日而語，2014年的潛在買家對983的估值與羅氏可能存在巨大差異，而錙銖必較的羅氏可能會很堅持。我們認為983收購提案的最重大風險在tR©-0於價錢談不攏。 另外，最近好一些賣盤個案，最終雖然成事了，但買方與大股東挖空心思，在條件和結構上下功夫，令只有他們獲得利益最大化，小股東無法享有相同利得，悲催得大呼坑爹。雖說，羅氏有頭有面未必就會傷害小股東利益，但根據往績他是如此的精明幹練，不可不防會出現他在交結條款上展現他的才華的情況。

Listen to Mr Market 和電香港中期純利跌４４％至３﹒２３億元，派息大減至４﹒２５仙

《經濟通通訊社３０日專訊》和電香港（００２１５）公布截至今年６月底止半年業績，純 利３﹒２３億元，按年跌４４％，按半年減６％，每股基本盈利６﹒７仙，派中期息４﹒２５仙 ，大減３２％。 期內，綜合營業額為６２﹒２７億元，按年僅升１％，按半年跌６％。 綜合ＥＢＩＴＤＡ按年大跌２０％至１１﹒８１億元，主要是由於流動通訊業務表現放緩所 致。（ａｐ）

Refer to http://stockku.blogspot.hk/2014/07/215.html，股价在3.3前止步，7月30日业绩果然.

【今時財經】天業節水: 半年賺69萬人民幣，不派息

【今時財經】天業節水: 半年賺69萬人民幣，不派息

天業節水 (00840.HK) 公布，截至6月底止6個月錄得股東應佔溢利69萬元人民幣(下同)，較去年同期純利50.1萬元，按年增長37.72%；每股盈利0.001元，不派息。

和記（215)

在3.25附近徘徊，靜待業績。

if業績理想要入,可入。

DYNAM JAPAN(6889)首季總投注下跌8.3%至2130.35億日圓

DYNAM JAPAN(06889)公佈，截至6月30日止3個月總投注2130.35億日圓，較去年同期2324.13億日圓下跌8.3%。

期內，總派彩1748.63億日圓，較去年同期1923.16億日圓下跌9.1%。總收益381.71億日圓，較去年同期下跌4.8%。

於第一季，日式彈珠機使用率減少，主要由於整個行業的消費稅較去年同期有所增加。同時，公司主要設於悠遊館的日式彈珠機使用率高於整個行業。

公司擬致力開設低投注額遊戲的遊戲館，而該等遊戲館佔收益貢獻比率由去年同期的37.3%增至40.3%。公司一直致力進一步提升遊戲機使用率，降低遊戲館營運開支，同時開設新悠遊館遊戲館，藉以爭取長遠溢利增長。

-華富財經Quamnet/Cherry-

【企業盈喜】粵運交通中期純利增逾５０％，因道路運輸業務改善

《經濟通通訊社２９日專訊》粵運交通（０３３９９）發出盈喜，預期截至６月底止中期純 利按年增長逾５０％。 公司指，盈利增長主要來自集團優化資源配置令其道路運輸業務所得利潤按年有所增加；收 入上升令材料物流服務所得利潤按年增加；及交通流量增加其太平立交營運所得利潤增加。 （ｗｉ）

答客問20140729 14年7月29日 招商中國基金(133)

Name : Kay
Member ID: 77082
Comment : 林Sir，吾知你對你的同行133有何睇法，之前買入後，坐了艇多年，最近升了不少，應否換馬?

Kay，招商中國基金(133)不算是我的同行，他們經營的是closed-end基金，沒有贖回壓力，同時對持貨的股東亦不公平，因為不保證股東沽貨時可以用NAV沽出。

我們經營的是open-end的基金，客戶雖然亦有買賣限制，但基本上只要決定贖回，一定可以按NAV收回現金。

這隻closed-end基金連續多年股價較NAV巨額折讓，原因正在於此。不過，通常市況轉旺，折讓會減少，同時NAV會上升，有耐性的，或可等等。

中材（０１８９３）發出盈利預喜

《經濟通通訊社２９日專訊》中材（０１８９３）發出盈利預喜，預計截至６月底止，中期 應佔綜合利潤將按年增２倍以上。 期內盈利大增，主要由於預期水泥附屬公司產品銷售價格上升，令股東淨利潤按年增約７倍 ；以及玻璃纖維附屬因產品銷量及價格上升、生產成本下降，令其按年現扭虧為盈，期內淨利潤 按年增約１億元人民幣。 該公司表示，預期將於８月底公布業績。（ｋｋ）