收購海航機場股份
美蘭機場在2010年4月6日發出公告，指公司會向啓和(Kingward)及海航集團(HNA Group)各收購分別24.5%及30%的海航機場股份，收購價分別為大約9.9億人民幣以及12.1億人民幣。公司打算以自有資金及債項去支持向啓和的收購，而海航的收購則會以發A股的形式去支持。公司於2011年1月31日發出公告指向啓和收購的金額已經全部交付完畢。
海航機場旗下的機場除了有同是位於海南島的三亞機場外，還另外持有收購的原因是要協助美蘭發展成為海南地區的機場公司，在經營到一定的規模後及競爭的優勢後就以此為基礎向中國其他的地區擴張。
下表是海航機場所持有的機場：
機場名稱
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省份
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海航持股(2009
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乘客人次(2009
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三亞鳳凰
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海南
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67%
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7,941,000
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東營永安
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山東
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90%
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75,600
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滿州里西郊
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內蒙古
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67%
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147,000
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宜昌三峽
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湖北
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90%
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657,500
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敦煌莫高
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甘肅
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100%
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153,000
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慶陽西峰
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甘肅
|
100%
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20,600
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蘭州中川
|
甘肅
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100%
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2,860,000
|
嘉峪關
|
甘肅
|
100%
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89,600
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下表是海航機場2007-2009年度的營運資料：
| 單位：’000人民幣 |
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| 資產負債簡表 |
2009
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2008
|
2007
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| 總資產 |
7,850,538
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6,579,138
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6,341,674
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| 總負債 |
3,526,086
|
2,560,922
|
2,597,087
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| 股東資金 |
3,546,715
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3,355,058
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2,804,709
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| 損益帳簡表 |
2009
|
2008
|
2007
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| 營運收入 |
609,184
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475,557
|
47,829
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| 經營溢利 |
279,842
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198,007
|
2,292
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| 淨利潤 |
196,452
|
210,904
|
43,379
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| 純利率 |
32%
|
44%
|
91%
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| 股東應佔溢利 |
191,657
|
187,624
|
43,813
|
在收購了啓和手上的24.5%股權後，另外打算收購的30%因A股發售失敗而不了了之。公司原本是打算發售2億A股，佔未擴大及已擴大的股本42.26%及29.71%，但發售並沒有如管理層預期般進行，原因可能內地股票市場表現太差。在2010年4月6日公司發公告的時候，上証指數在大約3100點以上，其後在2010年5月中的時候，指數已經下跌至大約2,700點。
美蘭機場擴建
由於美蘭機場近人年的客運量己經超過了機場的設計負荷，而公司以及地方政府都認為海南島將來的旅客需求會有很大的增長，所以公司聘請擁有擴建經驗的母公司海口美蘭國際機場責任有限公司去為美蘭機場擴建，整個擴建的面積預計有大約40萬平方米。
公司在2011年9月11日發出的公告中指出，美蘭機場將名下的土地使用權賣給母公司，當母公司把土地用以擴建機場後，會以相同的價錢把美蘭原有土地使用權賣回給美蘭機場，公告指是項安排是為了方便母公司在建造上所要應付的行政。預計是項工程為期大約兩年，而美蘭機場所要付出的總代價為10.97億人民幣，當中包含了9.47億人民幣的建造費，另外的1.5億人民幣是用作講買土地使用權。
2013年1月16日，公司再發出公告，指會終止之前跟母公司2011年8月26日所簽定的收購協議，另外訂立一份投資及建設的協議。新協議的內容與之前的分別主要是1) 西廊的擴建最後施工會由原定2011年9月1日延後到2013年6月31日，而最遲竣工的日期會由原先的2013年1月20日延後至2015年12月 ; 2)原先協議給予母公司的8%建造溢價取消，實際所減少的成本為7,010萬人民幣。而公告亦有指出，在擴建完成後，美蘭機場的客運吞吐量上限將會有1,500萬人次，而年貨郵吞吐量將會有18萬噸。
財務狀況
美蘭於2012年年底的總債項有大約10約人民幣，而現金則有大約12億人民幣，公司現時有大約1.33億人民幣的淨現金。公司在2006-2010年的淨現金對資產淨值的幅度都超過20%，只有在2011年淨負債比率是有1.5%。
公司現在正需要為擴建機場而使用大筆資金，而公司在2012年3月就發行了一批總值8億人民幣及7.8%利息的人民幣公司債，減少短期財務壓力。相對於公司健康的現金流以及相對低的負債來說，擴張應該帶來太大的負擔，但現在較為積極的資金使用可能會令公司在將來海南島旅遊發展得到很大的槓桿效率。
盈利預測
盈利預測方面可分為2個狀況，而這2個狀況都是以免稅店作為重點，而美蘭機場的其他收入由於受制於機場本身的容量已經開始飽和，在美蘭機場未擴建完之前都不會有太大的增長。在預測中，預計2013的航空收入只會有大約6.1%的增長至4.18億人民幣，但在機場擴建完成後可以有快一些的增長。
狀況1
至於在非航空收入方面，特許經營收入會會由2012年增長超過100%減慢至25%，作為一個比較保守的預測。在這個情況下，2013年的預計盈利會上升14.6%至大約0.9港元，每股的資產淨值會有上升8%至大約6.91港元，預測資產淨值回報為13.4%。
狀況2
特許經營收入會有頗大的增長，主要是因為：
1) 美蘭機場免稅店第二期在2012年的7月開始營業，面積由原來的2,200平方米上升至3,700平方米，面積加大了大約70%，由於時間短，第二期的開業的經營效率可能未達正常水平，使這部分的效益在2013年會明顯較大；
2) 國家加大了離島免稅購物的上限，由原來的5,000元人民幣增加60%至8,000人民幣，公司在政策實施後日均消費數據錄得80%的增長。
將這些新的正面因素加入到預測中，假設特許經營收入可以有89%的增長，2013年的每股盈利會上升27%至1港元，每股資產淨值上升大約9.6%至每股7港元，預測資產淨值回報為14.9%。
按現時每股股價大約7港元計算，預測市盈率大約7倍，市帳率大約1倍。相對集團約14%的股本回報率(ROE)現價看來估值偏低。
投資風險
1. 美蘭機場的擴建進度再受拖延使增長在2-3年後無以為繼
2. 將來如果收購海航機場可能會以不理想的價錢增發股票以致有攤薄
3. 美蘭機場內的免稅店因經營不當而未能取得期望的增長
4. 中央旅遊業政策有負面的改變
5. 中國的旅遊需求因經濟轉差而不如預期般好
6. 海南省因國家政策而出現其他的免稅店
(客戶持有357)
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