續談「由遠到近──恒指按圖索驥」 13年6月14日 08:57

宏觀視野：續談「由遠到近──恒指按圖索驥」13年6月14日 08:57

由本欄於2月初提出市況過熱警告開始，港股一直都只是以橫行代替單邊跌市，個別行業於期內仍能逆市上升，可見整體市場氣氛，直至最近為止，仍然未受破壞。然而，隨著周二端午假期前的21,400點的最後防線亦遭衝破後，整體市況已出現一次較深的調整。   對投資者而言，現在才調整投資組合打守勢波，恐怕已經太遲。反而，投資者不妨待今次市況調整，重整投資組合，或乘機逐步增持值得長線看好的股份。   今次市況調整的其中一個受害者，應該算是正在計劃分拆合和香港房地產(288)的合和實業(54)。該公司於端午假期前宣布擱置上市程序，成為今年第二隻觸礁新股。上月底，韓資背景的汽車零部件生產商萬都中國(1356)，已因市況欠佳而擱置上市。   今天更新了昨日收市價後，再次重溫幾幅自2007年恒指創出歷史新高以來的斐波那契(Fibonacci)黃金比例圖：   圖一：恒指2006-2013     正如昨日文章所言，圖一給我的啟示為，雖然我們很希望一個新經濟周期的出現，但從黃金比例的分割可以看出，直至目前為止，我們仍然處於後2007年的股市(以及其反映之中國經濟)調整周期之中。   昨日文章乃端午節當日所寫，然而周三當日預告「恐怕21,354點這個0.5倍中途站，最終是久守必失」，已成既定事實。現在再作討論，已沒有多大意義。   圖二：恒指2010-2013     從圖二可見，由於我們已明顯跌破2010年與2011年高低點之間的0.618黃金比率，不過昨日恒指於即市低點20,653點獲得支持，與0.5倍黃金比率的差距，只是46點。   究竟調整是否已經足夠，我們暫時無從考究，不過昨日的跌勢實在頗急，因此對於有耐性的投資者而言，昨日是其中一個值得選擇性吸納的日子。   圖三：恒指2011-2013     本欄早前向《經濟一周》提出20,000點這個瞎猜的全年低點預測，剛好就在0.5-0.382比率之間的中軸位置，亦恰好是圖三恒指由16250至23822點之間調整的50%。   恒指會否很聽話地跌返20,000點水平，然後很聽話地反彈？我都想，但抱有這種想法的你我，會否是太天真太傻(too simple and naïve)了呢？只可惜，市場先生往往是一匹難以馴服的野馬。   未來永遠不確定，可更重要的是，指數的波幅範圍，亦未必跟閣下的投資表現，有直接的關係。   事實上不少行業的估值泡沫要一路拖到五月底，才有見頂回落的跡象。因此，重點其實不在即將調整的港股究竟幅度有幾深，而是閣下持倉究竟有幾多是處於泡沫狀態。   就本欄所見，頁岩氣概念經過接近半年的造頂過程，現已屆泡沫爆破的關鍵時刻。另外，最近有讀者聞到隔離飯香的中資地產殼股，以及預期阿里巴巴上市而被受追捧的科網股，亦正在形成一個小型的投機泡沫。我不知強盜幾時前來偷襲，但從多年以來的投資經驗看，現時正在參與其中的玩家十居其九最終都不能避過一劫。若有幸於低位持有的投機者，當然可以選擇繼續留守，但一直未有入市的投機者，現時仍然心思思想入市的投資者，則應該記住以下的金石良言：不是您財，不入您袋！   另一個維持十年的泡沫，並已屆爆破的行業，乃本港多隻受惠自由行的零售收租股。隨著自由行遊客消費力的減退，本港的消費零售物業的估值泡沫，亦看來已升過了頭，一旦出現估值調整，多隻零售收租物業股的估值下調，幅度將十分驚人。然而，畢竟領匯(823)及置富(778)是做街坊生意的，本欄傾向認為，它們最近的股價回落，只是無辜被殃及的池魚而已。   雖然指數已跌了不少，但是未來將有望出現較明顯升幅的股份，本欄想來想去，依然是年初至今一直提及的那個行業。按照本欄的計算，於現水平的中國電力(2380)預測未來一年市盈率已跌至7倍水平，而稍貴的華潤電力(836)亦已跌至9倍以下。   可惜的是，對風／水／核電有興趣的投資者，相關股份在這一波的下跌周期之中，至今仍然企得非常穩固。要執到平貨，恐怕還要再等。   本欄相信，機會還是有的，但可能要等到全球最強勢的美股，亦出現較顯著的回落的時候。屆時，就算是最強勢的港股，亦會有稍作休息的機會。   (客戶持有2380)

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