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节性交投模式会再一次给美国国债多头带来奇迹吗？美国国债价格通常会在8月初至10月中旬期间强劲反弹，收益率则出现下跌。但这一次投资者也许需要谨慎行事。问题的关键是美国经济将如何表现。
如果美国经济加快增长，美国国债价格可能下跌，收益率或将走高。经济增长前景改善往往会削弱安全资产相对于美国股票的吸引力。这也将引发外界对美国联邦储备委员会(U.S. Federal Reserve, 简称：美联储)将于9月份开始收缩购债规模的担忧。这种担忧正是债市在春季表现疲软的一大推动因素。
如果美国经济增长乏力，则国债收益率当前的季节性下跌模式或将得到巩固。
美国国债价格通常会在8月份的再融资周启动反弹趋势。比如本周，美国财政部将拍卖基准10年期国债和30年期国债。
CRT Capital Group LLC的资深国债策略师Ian Lyngen称，在2006-2011年的8月初至10月中，10年期美国国债收益率平均下跌了32个基点，跌幅在7.5-63.7个基点不等。
2012年是个例外，10年期国债收益率在2012年的8月初至10月中上涨了8.2个基点。
近年来，受围绕经济增长前景的乐观预期推动，国债收益率大多在春季和夏季初见顶，随后在下半年因经济复苏缺乏动力而回落。
今年上半年美国经济增长一度出现阶段性疲软，但许多经济学家认为经济将在下半年聚集动能。
一些分析师相信，国债收益率的这种季节性下跌模式将再次奏效。
苏格兰皇家银行(RBS)利率策略师John Briggs建议投资者在国债价格回落时逢低买进。他预计10年期国债收益率至少将在未来几周内下探2.45%。
CRT的Lyngen称，这种强烈的季节性倾向迫使投资者忽视国债拍卖结果，在夏季中一味押注国债价格上涨。作多即意味着押注国债价格走高。
自5月初以来，10年期美国国债收益率飙升了约1个百分点。CQG的数据显示，上周五10年期美国国债收益率回落至2.598%；7月8日一度触及2.756%，为2011年8月份以来最高水平。
一个关键问题在于，国债收益率之前的飙升是否已经计入了美联储将开始缩减购债规模的预期。
Mitsubishi UFJ Securities (USA)的利率策略师John Herrmann称，美联储9月份采取收缩行动或按兵不动的机率不相上下。
Herrmann认为，收缩购债规模似乎已被列入下半年的讨论议程中。Herrmann预计，当美联储最终宣布开始收缩购债规模时，10年期美国国债收益率将更接近3.00%，而不是2.50%。
从历史角度来讲，10年期美国国债收益率仍处于低位。2007年金融危机爆发前，该收益率曾高达5.5%以上。一些债券空头认为，如果美联储没有实施购债计划，那么10年期美国国债收益率应该会处在3.5%-4%之间，逐步回归正常水平。
不过，野村(Nomura)的利率策略师认为，债市已经开始回调，并为美联储下一步行动可能引发的回调做好了准备。
策略师们在报告中称，除非债券投资者因经济走强而开始投资股票，否则，美国股市将因美联储收缩刺激措施的担忧而遭到抛售，这样一来，股市的资金可能会流向美国国债。
考虑到国债收益率走向的不确定性，许多基金经理已经开始暂停押注国债上涨或下跌。摩根大通(JPMorgan)最新一周对美国国债客户开展的调查显示，70%的债券投资者称他们目前对国债持中性看法，既不买进也不卖出。在其余30%的受访者中，看涨和看跌国债的投资者各占一半。
Min Zeng
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